連虧11季，龍騰光電面臨怎樣的困局？

從22年四季度至今年二季度，龍騰光電（688055）已連續(xù)虧損11個季度，只有一條5代LCD產線的龍騰，在京東方、TCL華星等巨頭們的高世代線蠶食、擠壓下，盈利空間越來越逼仄。

另一方面，即使龍騰斥巨資投建高世代線，但資金、技術、市場、運營經驗都面臨考驗，再退一步講，即使順利投建，動輒數百億的高世代線折舊也是一個巨大的成本，與巨頭們逐步折舊到期的高世代線競爭也完全沒有成本競爭力。

所以，到目前為止，龍騰的現實選擇和中國臺灣的友達、群創(chuàng)的低世代線一樣，逐步轉往利基型市場，只不過，只有一條線的龍騰顯然騰挪空間更小。

差異化競爭，也曾有“好日子”

龍騰光電成立于2005 年，于2020年8月登陸科創(chuàng)板上市。公司在筆記本電腦、智能手機和車載等終端應用領域具有一定的全球市場占有率，在中小尺寸顯示面板領域具有一定的相對優(yōu)勢。公司在行業(yè)中產能規(guī)模較小， 僅擁有一條第5代a-Si TFT-LCD產線， 在此前幾年，依靠高效的產線運營和靈活的產品組合，采用HVA寬窄視角防窺、金屬網格On-cell觸控技術等差異化高附加值技術提高產品附加值，保持了較好的盈利能力，差異化經營下日子過得依然滋潤。

根據龍騰光電上市時的招股書，公司主要收入來源為消費顯示產品，包括筆電面板和手機面板，其中筆電面板在2019年收入結構中占主營業(yè)務收入的55.20%，是公司當時的第一大業(yè)務。

這主要得益于公司的戰(zhàn)略調整。

從龍騰招股書披露的信息看，2017年時還是手機面板占據接近六成，筆電面板還不足兩成，兩年間便位置互換。（見表一）

表一：龍騰光電招股書披露的主營業(yè)務構成（單位：萬元）

對于這次調整，應該好好夸贊當時龍騰的決策一番。

因為2017年蘋果大規(guī)模采用柔性OLED開始，OLED在手機面板的滲透率就不斷提升，而且當時國內第一條柔性OLED六代線京東方成都B7點亮投產，拉開了國產OLED大踏步前進的序幕。

而且，即使在a-Si LCD手機面板市場，當時京東方重慶8.5代線（B8）已經開始大規(guī)模出貨，高世代線對龍騰這樣低世代線的沖擊不可避免。

因此，龍騰當時的調整十分及時和靈活，另外，運氣也眷顧龍騰。

2020年4月開始IT類面板需求在疫情催化下激增，景氣度一直持續(xù)到2021年，龍騰2021年也實現了9.11億元的歸母凈利潤，為歷史最高。

另外，電動智能化趨勢下，在新能源汽車迅猛發(fā)展勢頭的推動下，汽車“四化”使得車載顯示成為車內重要的人機交互中心，大屏化、多聯屏對車載顯示的質和量提出更高要求，車載現實也成為各個面板關注的重點。從龍騰來看，公司車載和工控類面板的業(yè)務占比逐年提高，由2017年的13.27%提高至2019年的17.02%，而車載和工控也成為順應大趨勢的成長領域。

雖然近兩年，龍騰光電的收入構成沒有再披露得這么仔細，但公司多次表示“產品主要應用于筆記本電腦、車載、手機、工控、智慧互聯等顯示終端”，按照這個提法，或許車載的收入已經超過手機，排在第二。

“好日子”一去不復返

不過，“好日子”不會永遠持續(xù)，2022年開始，隨著此前消費的提前透支，TV、IT等顯示面板市場開始急轉直下，雖然那年龍騰還能維持盈利，但是一季不如一季，最終在第四季度出現虧損。

從2022年四季度一直到2025年二季度，一共11個季度，龍騰光電就沒有再盈利過。（見表二）

表二：22 年四季度至今年二季度龍騰的單季度業(yè)績情況

龍騰光電2022 年實現營業(yè)總收入42.07億元，同比下降26.62% ，歸母凈利潤為2.52 億元，同比下降72.37%。

2023年實現營業(yè)總收入37.83億元，較2022年同期減少10.08% ，歸母凈利潤由盈轉虧，全年虧損 2.78 億元。

2024年，龍騰光電營收為34.12億元，歸母凈利潤為-1.90億元，扣非歸母凈利潤為-2.47億元。

今年上半年，龍騰光電營收為12.89億元，同比下滑27.91%；歸母凈利潤為-1.21億元，同比增長0.74%；扣非歸母凈利潤為-1.23億元，同比增長3.65%。

難解的困局

龍騰在半年報中表示，面對全球經濟復蘇緩慢、國際政治局勢多變、貿易政策不確定性增加、中小尺寸顯示產品價格整體仍處于低位、終端需求不穩(wěn)定性增強、顯示市場競爭激烈等一系列挑戰(zhàn)，公司進一步提升精細化管理，實現降本增效，同時保持高強度研發(fā)投入，推動多元化技術布局，并加大差異化產品市場推廣力度，報告期內虧損較上年同期收窄。

作為對比，同樣主要面向中小尺寸顯示產品的京東方重慶B8（8.5代a-Si線，主要設備已折舊完）上半年營收達86億元，盈利達18億元。

不難看出背板技術、產品結構差不多、折舊完的高世代線對低世代線具有極大的優(yōu)勢。而以后還會有更多高世代線將部分產能調整到中小尺寸，例如惠科和TCL華星的8.6代線已經在開始這一過程。可想而知，龍騰僅憑一條老舊的5代線，面對這些高世代線只會越來越吃力。

在今年5月19日的業(yè)績交流中，有投資者曾問到過這方面的問題，當時，龍騰回應稱：“公司堅持創(chuàng)新驅動發(fā)展以及差異化、高值化產品策略，精準把握終端客戶需求，憑借領先的技術實力、差異化產品布局、豐富客戶資源及成熟的運營能力，在各細分應用領域取得了一定的市場份額，并已發(fā)展成為動態(tài)隱私防窺顯示行業(yè)領導者。2024 年公司筆記本電腦、車載顯示面板出貨量均位列全球前十，其中車載顯示面板出貨量全球排名躍升至第六，動態(tài)隱私防窺筆記本電腦面板出貨量連續(xù)多年保持全球第一。”

這幾年，顯示產業(yè)關停并轉逐步增多，最明顯的一個特征是，日韓逐步退出LCD市場，TV面板領域已經僅剩夏普，而且夏普的生產線還是在廣州，日韓本土幾乎僅剩LGD還有一些IT面板業(yè)務。

另一個重要的特征是，老舊產線逐步被淘汰或主動轉型，中國大陸第一條液晶面板5代線，京東方北京B1已經轉為以傳感業(yè)務為主，而中國臺灣的友達及群創(chuàng)旗下諸多低世代線要么關停，要么賣廠房賣土地等。

龍騰僅憑一條老舊的低世代線在利基市場差異化生存，實屬不易。

但從長期的角度看，隨著高世代線、OLED的沖擊，以及未來Mirco LED等新技術潮流影響下，龍騰光電僅憑一條低世代線很難有多大的反擊空間，在利基市場也面臨著步步被擠壓后退的風險。

難的是，即使龍騰光電“一反常態(tài)”決定投建高世代線，也同樣風險巨大，因為國內液晶面板這個典型的重資產行業(yè)高速擴張的最佳時機已過，競爭格局已經逐步落定，從巨頭們手中奪取份額難度越來越大，更何況動輒數百億元的投資及技術風險、市場風險，龍騰恐怕也難以承擔得起。