民營企業(yè)逆向混改、治理結(jié)構(gòu)與ESG績效

關(guān)鍵詞：民營企業(yè)；逆向混改；治理結(jié)構(gòu)；ESG績效

中圖分類號(hào)：F274 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：20967934（2025）08010310

一、引言

進(jìn)入21世紀(jì)以來，科技的飛速發(fā)展帶來了諸多發(fā)展成果，然而，人類在享受這一時(shí)代紅利的同時(shí)，也面臨著資源匱乏、生態(tài)環(huán)境惡化等一系列社會(huì)問題。為應(yīng)對(duì)這些日益凸顯的可持續(xù)發(fā)展挑戰(zhàn)，全球各地都在積極探索環(huán)境、社會(huì)和公司治理（ESG）的變革路徑。黨的二十大報(bào)告提出要“引領(lǐng)并支持民營企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。”［1］在當(dāng)前中國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)背景下，民營企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量，面臨著日益激烈的市場競爭和復(fù)雜多變的經(jīng)營環(huán)境。為了優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、提升治理水平及增強(qiáng)市場競爭力，部分民營企業(yè)選擇引入國有資本，這一創(chuàng)新的企業(yè)改革模式被稱為“逆向混改”。逆向混改旨在通過資源整合和優(yōu)勢互補(bǔ)，幫助民營企業(yè)緩解融資難、融資貴等問題，同時(shí)提升其綜合競爭力。然而，在推進(jìn)逆向混改的過程中，民營企業(yè)也面臨著諸多風(fēng)險(xiǎn)，如經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)及市場風(fēng)險(xiǎn)等，這些風(fēng)險(xiǎn)的防范和管理成為企業(yè)改革成功與否的關(guān)鍵。

與此同時(shí)，隨著全球?qū)沙掷m(xù)發(fā)展和環(huán)境保護(hù)的日益重視，企業(yè)社會(huì)責(zé)任（CSR）的概念不斷演變，形成了新的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)——ESG（環(huán)境、社會(huì)和公司治理）。ESG理念強(qiáng)調(diào)企業(yè)在追求經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)，必須注重環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任和公司治理的協(xié)同發(fā)展。特別是在“雙碳”目標(biāo)提出后，由ESG理念引導(dǎo)的長期發(fā)展觀推動(dòng)企業(yè)向綠色低碳轉(zhuǎn)型，成為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的重要方向。然而，當(dāng)前許多民營企業(yè)ESG披露不完備、表現(xiàn)水平不達(dá)標(biāo)等問題依然嚴(yán)峻，如何提升ESG績效成為民營企業(yè)可持續(xù)發(fā)展面臨的又一重要課題。

鑒于此，本研究旨在探討民營企業(yè)逆向混改、風(fēng)險(xiǎn)防范與ESG績效之間的關(guān)系。具體而言，本文將從以下幾個(gè)方面展開研究：首先，分析逆向混改對(duì)民營企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的影響，包括股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、決策機(jī)制的改進(jìn)，以及激勵(lì)機(jī)制的完善；其次，研究風(fēng)險(xiǎn)防范措施在逆向混改過程中的作用，探討如何通過有效的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制來降低企業(yè)面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)；最后，探究逆向混改與ESG績效之間的內(nèi)在聯(lián)系，分析逆向混改如何通過提升企業(yè)治理效率和社會(huì)責(zé)任感來增強(qiáng)ESG表現(xiàn)。

二、理論分析與研究假設(shè)

1.民營企業(yè)逆向混改與ESG績效的關(guān)系

逆向混改引入國有股東能夠通過增強(qiáng)企業(yè)融資能力、改善管理層短視行為、提升企業(yè)環(huán)保責(zé)任感三條作用渠道，有效抑制民營企業(yè)愈演愈烈的“漂綠”問題［2］。國有資本的進(jìn)入通常會(huì)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的監(jiān)督，促使民營企業(yè)完善內(nèi)部監(jiān)督體系，提高信息披露的透明度和準(zhǔn)確性，增強(qiáng)董事會(huì)的獨(dú)立性和專業(yè)性等，使企業(yè)治理更加規(guī)范、透明，符合 ESG 中治理結(jié)構(gòu)的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。廖紅偉等發(fā)現(xiàn)，適度的“逆向混改”能夠促進(jìn)民營企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型［3］。國有企業(yè)在環(huán)境治理、節(jié)能減排等方面通常有更嚴(yán)格的要求和更豐富的經(jīng)驗(yàn)。逆向混改后，民營企業(yè)可能會(huì)因受到國有資本的影響，而加大在環(huán)保技術(shù)研發(fā)、綠色生產(chǎn)工藝改進(jìn)等方面的投入，減少污染排放，提高資源利用效率，從而提升企業(yè)在環(huán)境維度的ESG表現(xiàn)。逆向混改具有的資源效應(yīng)和治理效應(yīng)，使其滿足了共同富裕的內(nèi)涵要求與實(shí)質(zhì)要求，具備了促進(jìn)民營企業(yè)參與共同富裕實(shí)現(xiàn)的內(nèi)在功效［4］。國有資本具有較強(qiáng)的社會(huì)屬性和政策導(dǎo)向性，會(huì)將更多的社會(huì)期望和責(zé)任傳遞給民營企業(yè)。例如，國有股東委派董事顯著提升了民營企業(yè)的員工責(zé)任分?jǐn)?shù)，督促企業(yè)更好地履行對(duì)員工的責(zé)任，如提供合理薪酬、良好的工作環(huán)境和職業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)等，提升企業(yè)在社會(huì)責(zé)任維度的ESG表現(xiàn)。基于此，逆向混改對(duì)民營企業(yè)ESG表現(xiàn)的影響圍繞環(huán)境層面、社會(huì)層面和公司治理層面都有積極作用，提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：民營企業(yè)逆向混改能提升其ESG績效。

"2.民營企業(yè)逆向混改與內(nèi)部治理

逆向混改引入國有股權(quán)會(huì)改變民營企業(yè)單一股權(quán)結(jié)構(gòu)，解決股權(quán)集中度高的問題，形成多元投資主體相互制衡的局面，為完善內(nèi)部治理奠定基礎(chǔ)。國有資本進(jìn)入民營企業(yè)董事會(huì)后，能帶來更科學(xué)規(guī)范的決策流程和理念，減少大股東獨(dú)斷決策的情況，提高決策的科學(xué)性、民主性和透明度。曹滿丹等認(rèn)為公司治理是逆向混改抑制非效率投資的中介變量，但是終極控制人的參與會(huì)使中介效應(yīng)失效。［5］ 逆向混改能夠顯著降低民營企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)；且這一抑制作用在內(nèi)部控制水平較高、管理層能力較強(qiáng)，以及處于數(shù)字普惠金融發(fā)展程度較高的地區(qū)企業(yè)中更顯著［6］。另外，國有股東更注重合規(guī)經(jīng)營和企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展，會(huì)推動(dòng)企業(yè)建立健全內(nèi)部監(jiān)督體系，加強(qiáng)對(duì)管理層監(jiān)督，減少舞弊和機(jī)會(huì)主義行為。逆向混改能產(chǎn)生資源優(yōu)勢效應(yīng)降低民營企業(yè)的債務(wù)融資成本、擴(kuò)大商業(yè)信用規(guī)模，同時(shí)產(chǎn)生治理效應(yīng)緩解股東與債權(quán)人間的代理問題［7］。潘洪源還發(fā)現(xiàn)逆向混改抑制了混改民企稅收規(guī)避行為［8］。基于此，提出如下假設(shè)：

假設(shè)2：逆向混改能改善民營企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)構(gòu)。

"3."企業(yè)治理結(jié)構(gòu)對(duì)ESG績效的影響

在完善的治理結(jié)構(gòu)下，企業(yè)董事會(huì)和管理層能夠更加重視環(huán)境問題，將環(huán)境目標(biāo)納入企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃。有效的監(jiān)督機(jī)制可以確保企業(yè)環(huán)境政策的執(zhí)行，促使企業(yè)加大環(huán)保投入，采用更環(huán)保的生產(chǎn)技術(shù)和工藝，減少對(duì)環(huán)境的負(fù)面影響，提高環(huán)境績效。呂英等從CEO（首席執(zhí)行官）身份角度實(shí)證檢驗(yàn)了CEO黨員身份可以顯著促進(jìn)企業(yè)ESG責(zé)任的履行。黨組織通過政治嵌入和認(rèn)知嵌入在黨員CEO與ESG責(zé)任履行關(guān)系中起正向調(diào)節(jié)作用［9］。良好的治理結(jié)構(gòu)能夠保障企業(yè)與員工、供應(yīng)商、社區(qū)等利益相關(guān)者的溝通與合作。股權(quán)制衡水平越高則越有利于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平的提高［10］。合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)、有效的決策機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制等，能夠確保企業(yè)決策的科學(xué)性和透明度，降低代理成本，提高企業(yè)運(yùn)營效率和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，從而提升公司治理績效，為實(shí)現(xiàn)良好的ESG績效提供保障。李宇潔研究發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)提高企業(yè)的ESG表現(xiàn)有顯著的促進(jìn)作用［11］。顏敏等研究發(fā)現(xiàn)，在非國有企業(yè)、高信息披露透明度及有高水平院校教育經(jīng)歷的組別中高管校友關(guān)系對(duì)企業(yè)ESG表現(xiàn)的促進(jìn)作用更顯著［12］。基于此，提出如下假設(shè)：

假設(shè)3：民營企業(yè)逆向混改后通過完善內(nèi)部治理機(jī)構(gòu)產(chǎn)生監(jiān)督效應(yīng)、合規(guī)效應(yīng)等提升ESG績效表現(xiàn)。

三、研究設(shè)計(jì)

1.樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本研究選取了2018年至2023年間滬深A(yù)股市場中參與“逆向混合所有制改革”的民營上市公司作為年度觀測樣本。為確保樣本的準(zhǔn)確性和可靠性，我們對(duì)研究樣本進(jìn)行了以下篩選處理：首先，排除了金融業(yè)企業(yè)；其次，剔除了非正常上市狀態(tài)的企業(yè)；最后，去除了關(guān)鍵數(shù)據(jù)缺失且無法通過其他途徑驗(yàn)證的樣本。為了規(guī)范研究數(shù)據(jù)，我們對(duì)部分變量采取了自然對(duì)數(shù)變換，并對(duì)連續(xù)變量實(shí)施了上下1%的縮尾處理。經(jīng)過上述處理，最終獲得了1257家樣本公司的數(shù)據(jù)，共計(jì)12570個(gè)樣本觀測值。本研究所需數(shù)據(jù)來源于CSMAR數(shù)據(jù)庫、Wind數(shù)據(jù)庫及CNRDS數(shù)據(jù)庫。

2.被解釋變量

本文的核心被解釋變量為企業(yè)環(huán)境、社會(huì)及公司治理（ESG）績效。ESG評(píng)分當(dāng)前較為權(quán)威的評(píng)分機(jī)構(gòu)主要包括華證ESG評(píng)級(jí)、彭博ESG評(píng)級(jí)及和訊網(wǎng)發(fā)布的社會(huì)責(zé)任報(bào)告。鑒于華證ESG評(píng)級(jí)在覆蓋范圍和時(shí)間跨度上均表現(xiàn)出較明顯的優(yōu)勢，且已有研究多有采用，因此本文選擇華證ESG評(píng)級(jí)作為主要的參考依據(jù)。由于華證ESG評(píng)級(jí)覆蓋了較大范圍和時(shí)間跨度，參照已有研究，本文以其指標(biāo)體系的評(píng)級(jí)賦分作為ESG績效衡量標(biāo)準(zhǔn)。該指標(biāo)體系涵蓋14個(gè)主題、26個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)和130多個(gè)子指標(biāo)，將ESG原始評(píng)級(jí)劃分AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C 九個(gè)等級(jí)，賦值9～1。

3.解釋變量

本文的解釋變量是國有企業(yè)參股。借鑒于瑤等［13］的研究，解釋變量以前十大股東中所有國有股東持股比例之和除以前十大股東中所有非國有股東持股比例之和衡量，記為Soere。為使研究結(jié)論更加穩(wěn)健，穩(wěn)健性檢驗(yàn)中將以前十大股東中所有國有股東持股比例之和除以前十大股東中所有非國有股東持股比例之和作為替代解釋變量，或前十大股東中是否有國有股東作為虛擬變量，如有取值為1，否則為0。

4.中介變量

本文機(jī)制變量為股權(quán)制衡度（Balance）。本文的股權(quán)制衡度以第二大股東至第五大股東持股比例之和與第一大股東持股比例的比值衡量。

5."控制變量

參考相關(guān)研究，本文控制了企業(yè)規(guī)模（Size）、成長性（Growth）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、總資產(chǎn)收益率（Roa）、兩職合一（Dual）、企業(yè)年齡（FirmAge）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Ato）、董事會(huì)規(guī)模（Board）及現(xiàn)金流比率（Cashflow）等變量。 另外，在本文中，我們還對(duì)行業(yè)（Industry）固定效應(yīng)和年度（Year）固定效應(yīng)進(jìn)行了控制。本文所涉及變量定義如表1所示。

表1 變量定義

6.模型設(shè)定

為檢驗(yàn)?zāi)嫦蚧旄呐c民營企業(yè)ESG績效關(guān)系，構(gòu)建以下雙向固定效應(yīng)模型，并加入機(jī)制變量構(gòu)建中介效應(yīng)模型。具體如下：

四、實(shí)證結(jié)果

1.描述性統(tǒng)計(jì)

如表2所示，我國民營上市企業(yè)的ESG績效均值為4.203，其中最大值為7，最小值為1。這一數(shù)據(jù)揭示了民營企業(yè)在ESG績效方面存在顯著的差異性，且整體評(píng)級(jí)水平相對(duì)較低，表明民營企業(yè)在ESG方面仍有較大的改進(jìn)和提升空間。逆向混改指標(biāo)Soere均值0.037，最大值為0.395，最小值為0，表明有一定比例的國有資本參股民營企業(yè)，但股權(quán)結(jié)構(gòu)中總體占比仍比較小，國有資本參股民營企業(yè)仍有廣闊的發(fā)展前景。其余變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果均在合理范圍內(nèi)。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)

2.基準(zhǔn)回歸分析

表3的第（1）列和第（2）列呈現(xiàn)了基準(zhǔn)回歸的結(jié)果。在第（1）列中，僅考慮了個(gè)體和時(shí)間效應(yīng)，未納入其他控制變量，此時(shí)解釋變量Soere對(duì)Esg的回歸系數(shù)為0.221，且在5%的顯著性水平下呈現(xiàn)正值。第（2）列則在第（1）列的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步加入了控制變量進(jìn)行回歸分析。結(jié)果顯示，解釋變量Soere對(duì)Esg的回歸系數(shù)仍為0.219，同樣在5%的顯著性水平下保持正值，這表明國有資本參股對(duì)民營企業(yè)的ESG績效具有促進(jìn)作用，由此驗(yàn)證了假設(shè)1的成立。

表3 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

3.治理結(jié)構(gòu)的中介檢驗(yàn)

表4的第（1）列和第（2）列展示了公司內(nèi)部治理機(jī)構(gòu)在逆向混合所有制改革與ESG績效間所起的中介效應(yīng)。在第（1）列中，Balance的回歸系數(shù)達(dá)到了0.0569，且該系數(shù)在1%的顯著性水平下顯著，這表明逆向混合所有制改革能夠有效優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)股權(quán)之間的制衡力度。而在第（2）列中，Esg與Soere（代表逆向混改的某一維度或指標(biāo)）的回歸系數(shù)為0.2127，且在5%的顯著性水平下顯著，由此可知，逆向混合所有制改革通過改善企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，進(jìn)而提升了企業(yè)的ESG績效表現(xiàn)。假設(shè)2、假設(shè)3得到驗(yàn)證。

表4 治理結(jié)構(gòu)的中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果

4.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

①替換被解釋變量。 本文使用ESG歷年中位數(shù)替換原被解釋變量Esg，記作Esgm，其余變量保持不變。表5第（1）列匯報(bào)了回歸結(jié)果，可見Soere回歸系數(shù)為0.1980，且在10%水平上顯著，結(jié)論與基準(zhǔn)回歸一致。②替換解釋變量。本文使用前十大股東中所有國有股東持股比例之和除以前十大股東持股比例之和作為替換解釋變量，記作Soeov。表5第（2）列的回歸結(jié)果可見，Soeov的回歸系數(shù)為0.4669，且在5%的水平上顯著，結(jié)論與前述研究結(jié)論一致。③PSM（傾向得分匹配）。為了控制內(nèi)生性問題，即確保民營企業(yè)良好的經(jīng)營狀況及其高ESG績效并非由國有資本參股直接導(dǎo)致，而是企業(yè)本身特質(zhì)所吸引，進(jìn)而維護(hù)研究結(jié)論的可靠性，并縮小國有資本參股與未參股企業(yè)之間的差異，本文運(yùn)用了PSM方法來甄選配對(duì)樣本，旨在準(zhǔn)確評(píng)估國有資本參股對(duì)民營企業(yè)ESG績效的實(shí)際影響。在此過程中，根據(jù)民營企業(yè)前十大股東中是否包含國有股東來設(shè)定一個(gè)二分變量，命名為Soedum：若存在國有股東，則賦值為1；反之，則賦值為0。根據(jù)其他控制變量每個(gè)處理組匹配最鄰近樣本，采用核匹配方法，最終匹配到3414個(gè)觀測值，然后利用匹配后的樣本重新回歸。平行性趨勢檢驗(yàn)結(jié)果顯示，除變量Cashflow輕微超標(biāo)外，其余變量匹配后均值的標(biāo)準(zhǔn)化誤差均小于10%，各匹配變量均值不存在顯著性差異，如表6所示。表5第（3）列結(jié)果顯示，逆向混改啞變量的回歸系數(shù)在1%水平上顯著，不存在其他混雜因素影響，逆向混改依然能提升民營企業(yè)ESG績效表現(xiàn)。而表6檢驗(yàn)結(jié)果則顯示，在匹配操作實(shí)施之前，各特征因素間存在著顯著的差異性，表現(xiàn)不佳。而匹配過程完成后，通過t檢驗(yàn)的驗(yàn)證，我們發(fā)現(xiàn)無法拒絕原假設(shè)，即處理組與控制組之間不存在系統(tǒng)性偏差。此外，所有變量的標(biāo)準(zhǔn)化偏差均實(shí)現(xiàn)了大幅度縮減，具體數(shù)值均低于10%的閾值。這一結(jié)果符合PSM（傾向得分匹配）的平行性假設(shè)要求，從而證明了PSM在實(shí)際應(yīng)用中取得了較為理想的效果，如圖1所示。④安慰劑檢驗(yàn)。上述檢驗(yàn)結(jié)果中，逆向混改與民營企業(yè)ESG績效表現(xiàn)的關(guān)系也可能是經(jīng)營環(huán)境趨勢、政策性引導(dǎo)或其他偶然因素所致。為排除這些情況，本文通過隨機(jī)虛構(gòu)逆向混改指標(biāo)進(jìn)行安慰劑檢驗(yàn)，然后使用偽逆向混改指標(biāo)帶入模型（1）進(jìn)行回歸檢驗(yàn)，最后重復(fù)上述過程500次。圖2報(bào)告了逆向混改與企業(yè)ESG績效的安慰劑檢驗(yàn)結(jié)果，從估計(jì)系數(shù)看，基本呈現(xiàn)以0為中心的對(duì)稱分布，與真實(shí)系數(shù)差異明顯。從P值分布看，絕對(duì)多數(shù)估計(jì)系數(shù)P值大于0.1，不存在顯著性。安慰劑結(jié)果表明，主檢驗(yàn)中的逆向混改提升民營企業(yè)ESG績效的關(guān)系確實(shí)成立，一定程度上排除了其他偶然性因素干擾。

表5 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

表6 平行性檢驗(yàn)結(jié)果

五、研究結(jié)論和啟示

1.研究總結(jié)

針對(duì)2018年至2023年我國滬深A(yù)股市場上民營上市公司的樣本，本研究進(jìn)行了深入的理論探討與實(shí)證檢驗(yàn)，旨在揭示逆向混改對(duì)民營企業(yè)ESG績效的影響機(jī)制及其成效。研究結(jié)果顯示，逆向混改通過優(yōu)化民營企業(yè)在ESG各方面的表現(xiàn)，顯著提升了其整體ESG績效。這一過程中，企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的改善起到了關(guān)鍵的橋梁作用。具體而言，國有資本注入民營企業(yè)之際，標(biāo)志著股權(quán)結(jié)構(gòu)的持續(xù)演化，實(shí)現(xiàn)了各類資本間影響力格局的戰(zhàn)略性調(diào)整。此過程中，國有資本由旁觀者轉(zhuǎn)變?yōu)榉e極參與者，促進(jìn)了民營企業(yè)治理體系的變革。這一轉(zhuǎn)變促使決策機(jī)制趨于一體化，并為融合國家支持的穩(wěn)定性與私營部門的靈活性提供了創(chuàng)新管理模式的契機(jī)。伴隨這種結(jié)構(gòu)性的變遷，企業(yè)能夠發(fā)揮互補(bǔ)性優(yōu)勢，有效應(yīng)對(duì)復(fù)雜的監(jiān)管環(huán)境及市場動(dòng)態(tài)挑戰(zhàn)。國有資本通過增強(qiáng)中小股東在董事會(huì)決策過程中的參與度、派駐董事強(qiáng)化監(jiān)督、平衡公司內(nèi)部權(quán)力分配等手段，積極參與企業(yè)治理，進(jìn)而提升了公司治理效能，促進(jìn)了ESG績效的提升。

2.管理啟示與政策建議

（1）提升逆向混改程度增強(qiáng)民營企業(yè)治理潛力。逆向混改為民營企業(yè)完善治理結(jié)構(gòu)提供了廣闊空間。企業(yè)應(yīng)借助國有股權(quán)在管理和監(jiān)管上的高效優(yōu)勢，搭建起穩(wěn)固的治理架構(gòu)。具體措施包括：甄選精英擔(dān)任董事會(huì)成員，設(shè)立嚴(yán)苛的內(nèi)部審計(jì)體系，以及成立風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，從而保障決策過程的透明度，規(guī)范操作流程，有效化解風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于參與逆向混改的民營企業(yè)而言，重視員工發(fā)展至關(guān)重要，這有助于提升風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，確保監(jiān)管合規(guī)。同時(shí)，與監(jiān)管機(jī)構(gòu)和外部審計(jì)機(jī)構(gòu)建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系也極為關(guān)鍵，通過主動(dòng)尋求外部監(jiān)督和專業(yè)指導(dǎo)，企業(yè)能夠持續(xù)優(yōu)化內(nèi)部控制體系。

（2）強(qiáng)化逆向混改提升民營企業(yè)ESG績效的推動(dòng)力度。逆向混改在推動(dòng)ESG績效方面的作用不容忽視。民營企業(yè)應(yīng)充分利用國有資本在技術(shù)、人才和市場開發(fā)上的支持，將ESG原則融入戰(zhàn)略規(guī)劃之中，這有助于形成以長期戰(zhàn)略目標(biāo)為引領(lǐng)的可持續(xù)發(fā)展藍(lán)圖。在國有資本的引導(dǎo)下，企業(yè)必須制定清晰的環(huán)境管理協(xié)議，加強(qiáng)環(huán)境影響評(píng)估，提升員工權(quán)益保護(hù)水平，并增強(qiáng)財(cái)務(wù)報(bào)告的透明度。此外，實(shí)施嚴(yán)格的合規(guī)框架和績效評(píng)估機(jī)制（可考慮引入第三方評(píng)估），以確保企業(yè)始終遵循ESG標(biāo)準(zhǔn)。

（3）以數(shù)字化轉(zhuǎn)型助力ESG績效提升。數(shù)字技術(shù)作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要驅(qū)動(dòng)力，為民營企業(yè)帶來了轉(zhuǎn)型的契機(jī)。通過優(yōu)化生產(chǎn)要素配置、提高運(yùn)營效率，數(shù)字化工具顯著提升了ESG績效。然而，在國有參股過程中，股權(quán)比例的設(shè)定需謹(jǐn)慎考量，保持適度規(guī)模。過高的國有股權(quán)可能導(dǎo)致資源獲取優(yōu)先于ESG投資，進(jìn)而削弱ESG成果。因此，企業(yè)必須平衡好股權(quán)比例，確保國有資本既能助力資源獲取，又能促進(jìn)有效的ESG監(jiān)督和管理。

參考文獻(xiàn)：

［1］習(xí)近平 ."高舉中國特色社會(huì)主義偉大旗幟 為全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國家而團(tuán)結(jié)奮斗：在中國共產(chǎn)黨第二十次全國代表大會(huì)上的報(bào)告［M］. 北京：人民出版社，2022.

［2］陳春林， 何信剛."逆向混改與民營企業(yè)“漂綠”行為［J］. 技術(shù)經(jīng)濟(jì)， 2024， 43 （10）： 6982.

［3］廖紅偉， 李昕."“逆向混改”與民營企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型［J］. 學(xué)習(xí)與探索， 2024 （8）： 143153.

［4］閆明杰， 馬逸欣， 羅曼."逆向混改促進(jìn)民營企業(yè)參與共同富裕實(shí)現(xiàn)的內(nèi)在邏輯、踐行路徑與保障策略［J］. 財(cái)會(huì)通訊， 2024（14）： 1622.

［5］曹滿丹， 甘志華， 程雋."逆向混改對(duì)民營企業(yè)非效率投資的影響分析——基于公司治理視角［J］. 吉林工商學(xué)院學(xué)報(bào)， 2024， 40 （5）： 5866.

［6］林炳洪， 李秉祥."“逆向混改”對(duì)民營企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的影響研究［J］. 管理學(xué)報(bào)， 2024， 21 （10）： 15621571.

［7］陳應(yīng)龍， 楊茜茗."“逆向混改”與民營企業(yè)創(chuàng)新：資源優(yōu)勢與治理效應(yīng)視角［J］. 湖南科技大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版）， 2024， 27 （3）： 124134.

［8］潘洪源."基于稅收規(guī)避視角的逆向混改治理效應(yīng)與融資效應(yīng)研究［J］. 現(xiàn)代營銷（下旬刊）， 2023（11）： 98100.

［9］呂英， 方文艷."黨員CEO促進(jìn)了ESG責(zé)任履行嗎？——內(nèi)部治理和外部治理的協(xié)同作用［J］. 技術(shù)經(jīng)濟(jì)， 2024， 43 （6）： 125140.

［10］肖韻."公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新及經(jīng)濟(jì)后果的影響研究［D］. 北京：對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)， 2022.

［11］李宇潔."機(jī)構(gòu)投資者與ESG關(guān)系研究［D］.西安：西安電子科技大學(xué)， 2021.

［12］顏敏， 劉熙航."高管校友關(guān)系與企業(yè)ESG表現(xiàn)［J］. 會(huì)計(jì)之友， 2025 （2）： 4554.

［13］于瑤，祁懷錦."混合所有制與民營經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展——基于企業(yè)違規(guī)視角的研究 ［J］. 財(cái)經(jīng)研究， 2022， 48 （3）： 3347.

基金項(xiàng)目：中國商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)2024年規(guī)劃課題“數(shù)字經(jīng)濟(jì)賦能廣州市新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的作用機(jī)理及實(shí)踐路徑研究”（20252094）；廣東省哲學(xué)社會(huì)科學(xué)規(guī)劃2023年度學(xué)科共建項(xiàng)目“數(shù)字化轉(zhuǎn)型背景下智力資本提升廣東省制造業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量的機(jī)制與路徑研究”（GD23XGL082）；廣州商學(xué)院2023年度校級(jí)科研項(xiàng)目“企業(yè)債券違約風(fēng)險(xiǎn)的研究——基于ZETA模型及Fisher檢驗(yàn)”（2023XJB22）

Private Enterprises'"Reverse Mixed Reform， Governance

Structure and ESG Performance

JIANG Juncong，YANG Yiru

（School of Accounting， Guangzhou College of Commerce， Guangzhou， Guangdong 511363）

Abstract： The reverse mixed ownership reform is regarded as the key strategy to activate the vitality of private economic entities， drive and boost private enterprises towards highquality development."We use the data samples of private listed companies in China's Shanghai and Shenzhen Ashare markets from 2018 to 2023 to empirically analyze the mechanism of how the reverse mixed reform affects the performance of enterprise environment， society and governance （ESG）.The results show that the implementation of reverse mixed reform can significantly improve the ESG score of private enterprises， and this process is mainly achieved by optimizing the internal governance structure of enterprises.

Keywords：private enterprises; reverse mixed reform; governance structure; ESG performance