解鎖國企投融資管理五大優(yōu)化路徑

國企是我國社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中堅(jiān)力量，投融資管理是國企管理的重要組成部分。隨著國企改革的逐步深入，優(yōu)化投融資管理已成為當(dāng)務(wù)之急。優(yōu)化投融資管理，能夠降低融資成本，提高企業(yè)的資產(chǎn)利用率與資源配置能力，進(jìn)而提升企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率。

國企投融資管理中存在的問題

投資管理問題 首先，投資決策短視，缺乏市場(chǎng)化導(dǎo)向。部分國企投資仍受行政指令影響，缺乏市場(chǎng)調(diào)研和科學(xué)決策，導(dǎo)致出現(xiàn)低效或失敗投資。它們過度關(guān)注短期政績(jī)，忽視長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)效益，致使項(xiàng)目回報(bào)率低。其次，盲目擴(kuò)張，投資結(jié)構(gòu)不合理。部分國企利用融資便利，大規(guī)模擴(kuò)張非主營(yíng)業(yè)務(wù)，如進(jìn)軍房地產(chǎn)、金融等高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，偏離了主業(yè)。

投資過度集中在重資產(chǎn)領(lǐng)域，缺乏對(duì)輕資產(chǎn)、高科技產(chǎn)業(yè)的投入，影響了企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。最后，投資風(fēng)險(xiǎn)控制薄弱，缺乏精細(xì)化管理。部分國企對(duì)投資項(xiàng)目盡職調(diào)查不充分，項(xiàng)目論證流于形式，未充分考慮市場(chǎng)波動(dòng)、政策變化等外部風(fēng)險(xiǎn)。投資后管理機(jī)制不健全，部分項(xiàng)目監(jiān)管缺失，導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量下降甚至虧損。

融資管理問題 首先，融資結(jié)構(gòu)不合理，過度依賴債務(wù)融資。國企融資多以銀行貸款和債券為主，股權(quán)融資渠道較窄，債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，部分企業(yè)杠桿率過高。高負(fù)債率企業(yè)面臨利率上升、償債壓力加大等風(fēng)險(xiǎn)，容易引發(fā)債務(wù)危機(jī)。其次，融資成本控制能力不足。由于國企通常有政府信用背書，其融資成本較低，缺乏成本意識(shí)，導(dǎo)致資金使用效率不高。部分企業(yè)未充分利用資本市場(chǎng)，未能通過股權(quán)融資、資產(chǎn)證券化等方式降低融資成本。最后，融資模式單一，創(chuàng)新不足。許多國企依賴傳統(tǒng)的銀行貸款，融資模式創(chuàng)新不足，如股權(quán)投資基金、PPP（政府和社會(huì)資本合作）、產(chǎn)業(yè)基金等市場(chǎng)化融資工具使用率較低。

資本運(yùn)作問題 由于監(jiān)管限制、市場(chǎng)環(huán)境等因素，國企在資產(chǎn)證券化方面發(fā)展滯后（如REITs、不良資產(chǎn)證券化），存量資產(chǎn)盤活能力不足。若國企持有大量低效資產(chǎn)，缺乏靈活的資本運(yùn)作手段，會(huì)影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)；若國企在并購過程中重規(guī)模、輕整合，會(huì)導(dǎo)致資源浪費(fèi)和協(xié)同效應(yīng)不足。

國有資本監(jiān)管與收益管理問題 在混合所有制改革、資產(chǎn)處置過程中，若國企缺乏透明度，會(huì)存在國有資產(chǎn)被低估或國有資產(chǎn)流失的風(fēng)險(xiǎn)；若存在關(guān)聯(lián)交易、管理層收購等方式，則容易導(dǎo)致利益輸送，進(jìn)而侵害國有資本權(quán)益；若利潤(rùn)分配機(jī)制不完善，會(huì)導(dǎo)致盈利企業(yè)上繳國資收益比例過高，影響再投資能力。

政策與治理問題 由于政府與企業(yè)關(guān)系復(fù)雜，部分國企決策程序繁瑣，導(dǎo)致投資、融資決策滯后，錯(cuò)失市場(chǎng)機(jī)遇；部分國企治理結(jié)構(gòu)尚不完善，董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的作用未能充分發(fā)揮，存在行政干預(yù)現(xiàn)象；許多國企信息披露不足，融資決策、投資項(xiàng)目透明度較低，影響了資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的估值和投資信心。

國企投融資管理的優(yōu)化路徑

優(yōu)化投資管理提高投資效率 國企應(yīng)完善投資決策機(jī)制，建立市場(chǎng)化的投資決策流程，確保投資前進(jìn)行充分的市場(chǎng)調(diào)研和可行性分析，采用凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率、投資回收期等財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)估。強(qiáng)化專業(yè)化投資委員會(huì)的作用，引入外部專家進(jìn)行論證，減少行政干預(yù)，提升投資決策的科學(xué)性；國企應(yīng)避免非理性擴(kuò)張，明確主業(yè)方向，聚焦產(chǎn)業(yè)鏈上下游投資，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)非核心、低效資產(chǎn)進(jìn)行清理和剝離，減少對(duì)非主營(yíng)業(yè)務(wù)的資金占用；建立投后跟蹤管理機(jī)制，定期評(píng)估投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)收益、市場(chǎng)表現(xiàn)和經(jīng)營(yíng)狀況。設(shè)置投資退出機(jī)制，對(duì)無法達(dá)到預(yù)期收益的項(xiàng)目進(jìn)行及時(shí)調(diào)整或退出，減少損失。優(yōu)化投資管理，能夠有效提高國企的投資效率。

優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)降低融資成本 國企應(yīng)降低對(duì)銀行貸款和債務(wù)融資的依賴，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高股權(quán)融資比例，減少杠桿風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，合理控制負(fù)債率，優(yōu)化短期債務(wù)與長(zhǎng)期債務(wù)的比例，避免短期資金壓力過大；拓寬融資渠道，增強(qiáng)資金來源的多樣性。推動(dòng)股權(quán)融資，如上市、定向增發(fā)、混合所有制改革，引入社會(huì)資本。推動(dòng)債券融資創(chuàng)新，如發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、永續(xù)債等，降低融資成本。充分利用產(chǎn)業(yè)基金、PPP模式（政府和社會(huì)資本合作）、供應(yīng)鏈金融等市場(chǎng)化融資工具；推動(dòng)資產(chǎn)證券化，如盤活存量資產(chǎn)，利用基礎(chǔ)設(shè)施REITs（房地產(chǎn)投資信托基金）、不良資產(chǎn)證券化、ABS（資產(chǎn)支持證券）等融資模式，提高資金使用效率。利用融資租賃等方式優(yōu)化資產(chǎn)配置，提高資產(chǎn)流轉(zhuǎn)能力。

強(qiáng)化資本運(yùn)作提高資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率 國企應(yīng)推動(dòng)企業(yè)間產(chǎn)業(yè)重組和資源整合，優(yōu)化資產(chǎn)配置，提升規(guī)模效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)。鼓勵(lì)國企與民營(yíng)企業(yè)、外資企業(yè)合資合作，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)營(yíng)效率；在并購過程中加強(qiáng)整合管理，確保并購后資產(chǎn)、管理、技術(shù)和市場(chǎng)資源的有效融合。加強(qiáng)對(duì)并購項(xiàng)目的績(jī)效考核，避免盲目收購導(dǎo)致資產(chǎn)沉淀和虧損。

加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控提升財(cái)務(wù)穩(wěn)健性 國企應(yīng)建立完善的投融資風(fēng)險(xiǎn)管理體系，設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，對(duì)投資回報(bào)率、資金流動(dòng)性、市場(chǎng)環(huán)境變化進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)控。采用壓力測(cè)試、情景分析等方法預(yù)測(cè)可能的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并制定應(yīng)對(duì)預(yù)案；加強(qiáng)現(xiàn)金流管理，確保企業(yè)短期償債能力充足，防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。采用債務(wù)重組或債轉(zhuǎn)股等方式優(yōu)化企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)杠桿。加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控，提升財(cái)務(wù)穩(wěn)健性，為國企投融資管理保駕護(hù)航。

深化治理改革提升管理水平 國企應(yīng)加強(qiáng)治理結(jié)構(gòu)的建設(shè)，完善董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)職能，提高決策的科學(xué)性和獨(dú)立性。減少行政干預(yù)，增強(qiáng)市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制，提高企業(yè)的自主決策能力；規(guī)范投融資信息披露制度，提高財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性、完整性和及時(shí)性，增強(qiáng)市場(chǎng)信任。提高投資項(xiàng)目的透明度，防止資金挪用和國有資產(chǎn)流失；適度降低國企利潤(rùn)上繳比例，平衡資本積累與收益分配，為企業(yè)再投資提供更多資金支持。對(duì)國有資本收益實(shí)行分類管理，部分用于彌補(bǔ)財(cái)政支出，部分用于企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。深化治理改革，提升管理水平，是提高投融資管理效率和效果的關(guān)鍵舉措。

總體而言，國企投融資管理需要從市場(chǎng)化改革、融資創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)控制、治理優(yōu)化等多方面協(xié)同推進(jìn)。同時(shí)，政府應(yīng)減少對(duì)國企微觀經(jīng)營(yíng)的行政干預(yù)，轉(zhuǎn)向管資本模式，通過國資運(yùn)營(yíng)公司推動(dòng)資本優(yōu)化配置；完善國企考核機(jī)制，由單一的營(yíng)收考核轉(zhuǎn)向綜合績(jī)效考核（創(chuàng)新能力、社會(huì)貢獻(xiàn)等）。此外，進(jìn)一步完善國企上市機(jī)制，加強(qiáng)與資本市場(chǎng)的對(duì)接，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)國企進(jìn)入資本市場(chǎng)，提高其直接融資比例，利用全球金融資源優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)國企的可持續(xù)發(fā)展能力。

作者單位：鄭州中原發(fā)展投資（集團(tuán)）有限公司