數(shù)據(jù)資產(chǎn)人表對(duì)通行寶公司市場(chǎng)績(jī)效的影響

2022年，《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用的意見(jiàn)》中提出：數(shù)據(jù)作為新型生產(chǎn)要素，在當(dāng)下大數(shù)據(jù)時(shí)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)中具備舉足輕重的作用。自此，數(shù)據(jù)資產(chǎn)被廣泛關(guān)注。作為我國(guó)ETC發(fā)行服務(wù)業(yè)首家上市的，為全國(guó)的高速公路，干線公路以及城市交通等提供智慧交通平臺(tái)化解決方案的國(guó)資公司，數(shù)據(jù)在其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中占據(jù)顯著的地位。因此，在2024年1月1日全面推行數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表政策之后，作為相當(dāng)重要的實(shí)質(zhì)資產(chǎn)組成部分的數(shù)據(jù)可能會(huì)對(duì)該企業(yè)的股價(jià)，財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)數(shù)據(jù)產(chǎn)生明顯影響。筆者通過(guò)對(duì)公司在數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表幾個(gè)特殊時(shí)間點(diǎn)附近的股價(jià)進(jìn)行分析，可以得出市場(chǎng)對(duì)于公司在數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表方面的相關(guān)反應(yīng)。

一、企業(yè)概況及其數(shù)據(jù)資產(chǎn)管理

1.企業(yè)概況。ETC是依托于汽車的智能技術(shù)，主要負(fù)責(zé)ETC的推廣、發(fā)行和后續(xù)服務(wù)工作。是我國(guó)首家上市的ETC發(fā)行服務(wù)業(yè)企業(yè)，主要業(yè)務(wù)涵蓋以ETC為載體的智慧交通電子收費(fèi)業(yè)務(wù)，以云技術(shù)為平臺(tái)的智慧交通運(yùn)營(yíng)管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)以及智慧交通衍生業(yè)務(wù)。作為江蘇省唯一的指定ETC發(fā)行服務(wù)機(jī)構(gòu)，公司在ETC發(fā)行服務(wù)業(yè)公司中處于領(lǐng)先地位。

2.公司數(shù)據(jù)資產(chǎn)分類。根據(jù)2023年年報(bào)，公司的數(shù)據(jù)資產(chǎn)根據(jù)來(lái)源可以分為三個(gè)類型：ETC發(fā)行銷售以及使用過(guò)程中電子收費(fèi)所產(chǎn)生的數(shù)據(jù)；ETC運(yùn)營(yíng)管理系統(tǒng)搭建與開(kāi)發(fā)過(guò)程中產(chǎn)生的數(shù)據(jù)；ETC + 生態(tài)中其他業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的數(shù)據(jù)，包括養(yǎng)車用車，車輛加油等方面。

3.公司數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表的動(dòng)因。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系中，數(shù)據(jù)資源作為一種獨(dú)特的資源類別，因其非實(shí)體性、依托性、可共享性與價(jià)值易變性等固有特征，在傳統(tǒng)會(huì)計(jì)條件下，其價(jià)值難以準(zhǔn)確計(jì)量與評(píng)估。隨著數(shù)字化轉(zhuǎn)型進(jìn)程的不斷進(jìn)行，數(shù)據(jù)資源在企業(yè)中的價(jià)值創(chuàng)造作用日益凸顯。數(shù)據(jù)資源不僅能夠提升企業(yè)的生產(chǎn)效率和運(yùn)營(yíng)效能，還能催生新的商業(yè)模式和收入渠道，從而增強(qiáng)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和創(chuàng)新能力。因此，企業(yè)對(duì)數(shù)據(jù)資源的市場(chǎng)化需求日益增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)資產(chǎn)人表相對(duì)而言令投資者更加全面的了解了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，發(fā)展?jié)摿Γ档土似髽I(yè)可能的未來(lái)融資的難度。同時(shí)，入表之后的數(shù)據(jù)資產(chǎn)也可以作為企業(yè)的抵押資產(chǎn)，為企業(yè)籌集資金提供幫助。

二、市場(chǎng)績(jī)效研究分析

事件研究法作為一種常用的研究方法，可以直觀反映出一個(gè)特定的經(jīng)濟(jì)事件對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值產(chǎn)生的影響效果。數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表是一項(xiàng)極為重要的政治政策。這一政策會(huì)導(dǎo)致具備數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表?xiàng)l件的企業(yè)資產(chǎn)增加，激勵(lì)相關(guān)企業(yè)開(kāi)拓和發(fā)展數(shù)據(jù)資產(chǎn)。同時(shí)，這一政策也會(huì)對(duì)企業(yè)的超額收益率產(chǎn)生新的影響。通過(guò)對(duì)被研究企業(yè)的短期股價(jià)變化進(jìn)行研究，可以確定數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表事件對(duì)企業(yè)市場(chǎng)績(jī)效的影響由于公司上市于深交所創(chuàng)業(yè)板。因此，筆者采取創(chuàng)業(yè)版綜指數(shù)作為市場(chǎng)指數(shù)。

1.確定關(guān)鍵要素。在進(jìn)行事件研究法前，我們需要對(duì)事件日、事件窗口、事件內(nèi)容等關(guān)鍵要素進(jìn)行選取，以下展示了公司在事件研究法中的目標(biāo)事件，事件日和估計(jì)期等情況。

第一個(gè)目標(biāo)事件為“頒布暫行規(guī)定”，內(nèi)容為國(guó)家頒布了《企業(yè)數(shù)據(jù)資源相關(guān)會(huì)計(jì)處理暫行規(guī)定》，事件日是2023年8月1日。事件期T=[-5，5]，涵蓋的具體日期從2023年7月25日至2023年8月8日止。估計(jì)期T=[-126，-6]，對(duì)應(yīng)的具體日期為2023年4月1日至2023年7月24日。

第二個(gè)目標(biāo)事件為“公司發(fā)布2024年年度報(bào)告”，內(nèi)容為公司發(fā)布2023年年度報(bào)告，且報(bào)告中未披露數(shù)據(jù)資產(chǎn)，事件日為2024年3月30日。事件期是T=[-5，5]，具體時(shí)間范圍是2024年3月25日至2024年4月6日。估計(jì)期T=[-126，-6]，對(duì)應(yīng)的具體日期為2023年9月20日至2024年3月22日。

第三個(gè)目標(biāo)事件為“公司數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表”，即公司將公司數(shù)據(jù)資產(chǎn)以無(wú)形資產(chǎn)列示，事件日為2024年10月29日。事件期T=[-5，5]，具體日期為2024年10月22日至2024年11月5日。估計(jì)期T=[-126，-6]，具體日期從2024年6月4日到2024年10月21日。

第一步，確定目標(biāo)事件。筆者首先選取了數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表政策推動(dòng)過(guò)程中的兩個(gè)重要節(jié)點(diǎn)作為目標(biāo)事件：國(guó)家頒布暫行規(guī)定；公司發(fā)布2024年年度報(bào)告。其中，選擇公司發(fā)布2024年年度報(bào)告的主要原因?yàn)椋瑢?duì)于投資者而言，以ETC服務(wù)作為主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司極有可能作為第一批數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表的企業(yè)，受這一情緒影響，該公司的股價(jià)可能會(huì)有所影響。針對(duì)公司數(shù)據(jù)資產(chǎn)人表事實(shí)，筆者還選取了公司2023年年報(bào)發(fā)布日以及首次在公司報(bào)告中披露數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表事實(shí)的報(bào)告發(fā)布日為時(shí)間節(jié)點(diǎn)。以這三個(gè)重要事件節(jié)點(diǎn)作為目標(biāo)事件具有足夠的針對(duì)性。

第二步，確定事件日。頒布暫行規(guī)定事件當(dāng)日為正常交易日，因此將2023年8月21日確定為事件日；公司發(fā)布2023年年報(bào)日為2024年3月30日，該日并非正常交易日，因此筆者將該事件日推遲至下一交易日即4月1日。公司首次公布數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表事實(shí)為其第三季度報(bào)告發(fā)布日，在此之前無(wú)數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表相關(guān)記錄。因此，筆者選擇公司第三季度報(bào)告發(fā)布日作為數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表事件日。

第三步，確定事件期。對(duì)于頒布暫行規(guī)定事件而言，為了防止公司2023年7月25日發(fā)布的半年度業(yè)績(jī)快報(bào)可能導(dǎo)致的股價(jià)劇烈波動(dòng)干擾事件分析趨勢(shì)，本文合理的控制事件期長(zhǎng)度，選取了事件當(dāng)日前后五個(gè)交易日作為事件期。同樣的，筆者對(duì)于數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表開(kāi)始實(shí)施以及公司數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表事件也選擇了事件發(fā)生日前后五個(gè)交易日作為事件期。

2.數(shù)據(jù)處理與計(jì)算。對(duì)于預(yù)期收益率的計(jì)算主要有市場(chǎng)調(diào)整模型、常數(shù)均值模型、不變收益模型、市場(chǎng)模型。筆者選取市場(chǎng)模型作為計(jì)算預(yù)期收益率的主要方法。該方法基于資本資產(chǎn)定價(jià)模型，通過(guò)建立個(gè)股收益率與市場(chǎng)收益率的回歸方程來(lái)估計(jì)公司在事件窗內(nèi)的預(yù)期收益率。以公司為例，該方法收集公司與其所在市場(chǎng)板塊的股價(jià)、時(shí)間等相關(guān)數(shù)據(jù)，得出公司收益率，創(chuàng)業(yè)版收益率等重要指標(biāo)，進(jìn)行線性回歸分析，確定線性回歸方程。再根據(jù)線性回歸方程計(jì)算公司預(yù)期收益率。該方法與其他方法相比在實(shí)際計(jì)算中具有簡(jiǎn)便性與高效性。本文根據(jù)該方法進(jìn)行數(shù)據(jù)的處理與計(jì)算。

計(jì)算得出，頒布暫行規(guī)定事件的回歸方程為：

y=1.236x+0.0013，R2=0.1219 發(fā)布2023年年報(bào)事件的回歸方程為：

y=1.4051x-0.00005，R2=0.5408

數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表事件的回歸方程為：

y=1.037x+0.0015，R2=0.5218

在三個(gè)不同事件背景下，頒布暫行規(guī)定回歸方程的R2大于0.1，發(fā)布年報(bào)和數(shù)據(jù)資產(chǎn)正式人表回歸方程的R2均大于0.5，說(shuō)明公司收益率與市場(chǎng)收益率擬合程度較高。

筆者收集2023年1月1日至2024年11月30日的創(chuàng)業(yè)版綜指數(shù)與股價(jià)相關(guān)數(shù)據(jù)并根據(jù)事先確定的事件期與窗口期進(jìn)行分類整理，并計(jì)算回歸方程。將事件期內(nèi)每日的相關(guān)數(shù)據(jù)代入回歸方程中，計(jì)算每日的預(yù)期收益率，超額收益率（AR）。累計(jì)超額收益率，進(jìn)行匯總并分析三項(xiàng)不同的事件對(duì)企業(yè)市場(chǎng)績(jī)效的影響。

在“頒布暫行規(guī)定”事件中，超額收益率波動(dòng)明顯，事件前于7月26日達(dá) 0.51% ，27日升至 0.90% ，28日降至 -0.39% ，31日又漲至 1.08% 。事件發(fā)生日（8月1日）為-3.22% ，后續(xù)幾日持續(xù)降低，僅在2024年4月8日上升至7.79% ，之后又降至 -5.60% 。累計(jì)超額收益率前期大幅波動(dòng)，從2024年3月5日的 -2.83% 到3月27日升至 6.99% ，3月28日降至 3.97% ，4月1日升為 7.56% ，后續(xù)3個(gè)交易日持續(xù)升高至 13.07% ，然后發(fā)生下降至4月10日的 3.68% 。

在“公司數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表首次披露”事件中，超額收益率頻繁波動(dòng)，10月23日從 -1.00% 升至 2.22% ，后又不斷下降，事件發(fā)生日（2024年10月29日）為 1.50% ，11月1日大幅降至 -6.61% ，后有所上升，升至- .0.17% 。累計(jì)超額收益率先升后降，10月23日從 -1.00% 升至 1.22% ，隨后一路下滑，11月5日降至 -12.92% 。

3.數(shù)據(jù)與計(jì)算結(jié)果分析。通過(guò)分析公司在不同事件期下的超額收益率與累計(jì)超額收益率情況，我們可以初步得出三個(gè)結(jié)論。

對(duì)于事件一“頒布暫行規(guī)定”而言，7月25日，公司發(fā)布了半年度業(yè)績(jī)快報(bào)，其中透露公司該經(jīng)營(yíng)期間內(nèi)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有顯著增長(zhǎng)，所以在7月26日至7月31日期間的超額收益率穩(wěn)步上升。事件發(fā)生日后，公司超額收益率產(chǎn)生劇烈波動(dòng)，最高達(dá)到 14.75% 。隨后又發(fā)生大幅度的下滑。直到事件期結(jié)束，超額收益率仍低于事件日前的超額收益率。這說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)于公作為ETC發(fā)行服務(wù)業(yè)公司未來(lái)執(zhí)行數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表的可能性具有較為強(qiáng)烈的反應(yīng)，但投資者并不普遍看好公司數(shù)據(jù)資產(chǎn)人表。

對(duì)于事件二“發(fā)布2023年年報(bào)”而言，由于公司所處行業(yè)以及其所占有的龍頭地位，投資者可能對(duì)公司年報(bào)披露數(shù)據(jù)資產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)有所期望，但由于其2023年年報(bào)中并未包含數(shù)據(jù)資產(chǎn)相關(guān)內(nèi)容，因此其年報(bào)發(fā)布日后第一個(gè)交易日股價(jià)受影響有所下降。年報(bào)披露公司2023年產(chǎn)生凈利潤(rùn)2.093億，較上一年1.668億有較大提升，因此發(fā)布日后，公司股價(jià)有明顯的上升趨勢(shì)。

對(duì)于事件三“公司數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表首次披露而言，其事件發(fā)生日前后都沒(méi)有發(fā)布其他可能對(duì)股價(jià)產(chǎn)生影響的公告。因此，該事件期的發(fā)展趨勢(shì)可以很好地表現(xiàn)出數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表產(chǎn)生的影響。在事件日后，公司的超額收益率有極為明顯的下降趨勢(shì)。這說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)披露事件做出了反應(yīng)，但投資者們并不看好公司的股價(jià)。這可能是因?yàn)樵诠九兜牡谌径蓉?cái)報(bào)中，其入表的數(shù)據(jù)資產(chǎn)僅有397267元，在其總資產(chǎn)中僅占 0.0072% 投資者們普遍調(diào)低對(duì)公司的預(yù)期，導(dǎo)致該公司的股價(jià)短暫下跌。但由于該公司2024年前三季度同比2023年增加了 18% ，其股價(jià)之后有所回升。

三、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，在數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表暫行辦法發(fā)布后，市場(chǎng)對(duì)公司的股價(jià)具有強(qiáng)烈反應(yīng)，但并不統(tǒng)一為積極反應(yīng)或消極反應(yīng)。在公司數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表披露后，盡管公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效較好，但數(shù)據(jù)資產(chǎn)人表并沒(méi)有對(duì)公司的股價(jià)產(chǎn)生正向作用。主要有兩個(gè)可能的原因。第一，盡管企業(yè)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表后將對(duì)投資者更好的了解企業(yè)狀況有所幫助，但目前為止，國(guó)家仍未出臺(tái)數(shù)據(jù)資產(chǎn)識(shí)別的綱領(lǐng)性文件，仍舊沿用征求意見(jiàn)稿中的規(guī)定，在會(huì)計(jì)與審計(jì)方面都存在尚未補(bǔ)足的空缺之處。因此，可能會(huì)有部分投資者對(duì)企業(yè)數(shù)據(jù)資產(chǎn)披露產(chǎn)生懷疑。第二，公司是ETC發(fā)行服務(wù)業(yè)企業(yè)對(duì)于這樣的企業(yè)來(lái)說(shuō)，39萬(wàn)元的數(shù)據(jù)資產(chǎn)影響了投資者對(duì)公司發(fā)展前景的樂(lè)觀估計(jì)，甚至可能導(dǎo)致投資者對(duì)公司數(shù)據(jù)公布全面性的懷疑。從投資者的角度來(lái)看，無(wú)論數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表的披露對(duì)企業(yè)的影響如何，這一事件都事實(shí)上促進(jìn)了投資者對(duì)被投資企業(yè)的深入了解，為促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展，激發(fā)投資熱情帶來(lái)了積極作用。

四、啟示

數(shù)據(jù)資產(chǎn)人表在推動(dòng)企業(yè)內(nèi)部信息披露與激發(fā)市場(chǎng)活力等方面具有積極作用。這對(duì)于每一個(gè)上市公司與投資者來(lái)說(shuō)都極為重要。根據(jù)本文對(duì)公司市場(chǎng)反應(yīng)兩個(gè)方面分析數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表對(duì)企業(yè)的影響的分析結(jié)果，筆者認(rèn)為數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表在未來(lái)應(yīng)當(dāng)圍繞以下幾個(gè)方面進(jìn)行完善。

1.數(shù)據(jù)資產(chǎn)劃分應(yīng)當(dāng)盡快出臺(tái)法律法規(guī)以加強(qiáng)強(qiáng)制性。截至2025年1月16日，企業(yè)內(nèi)部數(shù)據(jù)資產(chǎn)的劃分與計(jì)量仍舊按照《企業(yè)內(nèi)部數(shù)據(jù)資源相關(guān)會(huì)計(jì)處理暫行規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》進(jìn)行處理，暫不具有較強(qiáng)的法律效力。在這種情況下，數(shù)據(jù)資產(chǎn)人表就有可能成為企業(yè)調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表，操控股價(jià)的工具。也會(huì)導(dǎo)致投資者對(duì)企業(yè)披露的數(shù)據(jù)資產(chǎn)數(shù)額存在質(zhì)疑，進(jìn)而影響市場(chǎng)公平。因此，我國(guó)應(yīng)盡快提出數(shù)據(jù)資產(chǎn)會(huì)計(jì)處理認(rèn)定的專項(xiàng)法律法規(guī)，提升數(shù)據(jù)資產(chǎn)披露的準(zhǔn)確性、客觀性與可信度。

2.應(yīng)當(dāng)盡快完善數(shù)據(jù)資產(chǎn)的審計(jì)相關(guān)法律法規(guī)，加強(qiáng)數(shù)據(jù)資產(chǎn)審計(jì)人才培育。數(shù)據(jù)資產(chǎn)由于其入表尚不足一年，有關(guān)于數(shù)據(jù)資產(chǎn)入表的會(huì)計(jì)審計(jì)工作尚未展開(kāi)，因此，出臺(tái)數(shù)據(jù)資產(chǎn)審計(jì)相關(guān)規(guī)定刻不容緩。同時(shí)，還應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)數(shù)據(jù)資產(chǎn)審計(jì)的相關(guān)人才培育或?qū)υ械膶徲?jì)人員進(jìn)行培訓(xùn)。針對(duì)高校人才培育方面，各高校也應(yīng)當(dāng)加人數(shù)據(jù)資產(chǎn)處理相關(guān)課程，將高校教育與社會(huì)需求緊密結(jié)合。

［基金項(xiàng)目：安徽省高校省級(jí)自然科學(xué)研究項(xiàng)目重點(diǎn)項(xiàng)（2023AH050192）]

（作者單位：安徽建筑大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）