供應(yīng)鏈視角下客戶ESG表現(xiàn)對(duì)供應(yīng)商企業(yè)創(chuàng)新的影響研究

DOI：10.3969/j.issn.1004-910X.2025.09.014 [中圖分類號(hào)]F274；F832.51 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

引言

高質(zhì)量發(fā)展是實(shí)現(xiàn)中國(guó)式現(xiàn)代化的重要途徑，習(xí)近平總書記在地方考察時(shí)提出“新質(zhì)生產(chǎn)力”，為新時(shí)代推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展提供了科學(xué)指引。新質(zhì)生產(chǎn)力的“新”源自科技創(chuàng)新，是以科技創(chuàng)新為引擎和內(nèi)生動(dòng)力的生產(chǎn)力。創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展是加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵，也是實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要保障。企業(yè)是實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略最為重要的微觀主體，其自主創(chuàng)新不僅是企業(yè)增長(zhǎng)和基業(yè)長(zhǎng)青的內(nèi)在源泉，更是一國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的重要引擎。然而，囿于創(chuàng)新的高風(fēng)險(xiǎn)、高投人、高不確定性等特質(zhì)，創(chuàng)新投入不足一直是制約我國(guó)企業(yè)躋身世界一流企業(yè)的主要障礙之一[1]。因此，探索企業(yè)創(chuàng)新的驅(qū)動(dòng)因素，激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新活力并提升企業(yè)創(chuàng)新能力，對(duì)加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力、實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家至關(guān)重要。

供應(yīng)鏈在優(yōu)化整合資源、提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力等方面日益發(fā)揮重要作用，亦是構(gòu)建新發(fā)展格局的基礎(chǔ)。2017年10月國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于積極推進(jìn)供應(yīng)鏈創(chuàng)新與應(yīng)用的指導(dǎo)意見》，將供應(yīng)鏈創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略上升至國(guó)家層面，積極倡導(dǎo)自主可控的供應(yīng)鏈為重中之重。2021年的兩會(huì)和2022年黨的二十大報(bào)告均再次強(qiáng)調(diào)著力“提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平”。值得注意的是，實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈的安全穩(wěn)定與自主可控均離不開供應(yīng)鏈企業(yè)間的協(xié)同創(chuàng)新[2.3]。因此，諸多企業(yè)將目光轉(zhuǎn)向供應(yīng)鏈，以期通過供應(yīng)鏈協(xié)同創(chuàng)新助力企業(yè)創(chuàng)新實(shí)踐。供應(yīng)商與客戶是一榮俱榮、一損俱損的利益共同體[4]，供應(yīng)鏈企業(yè)間的知識(shí)溢出與信息共享[5]，使得客戶信息打破企業(yè)間的界限對(duì)供應(yīng)商企業(yè)產(chǎn)生溢出效應(yīng)，影響供應(yīng)商企業(yè)經(jīng)營(yíng)與投融資決策。更為關(guān)鍵的是，鑒于供應(yīng)商與客戶之間不容割裂的交織關(guān)系，在供應(yīng)鏈協(xié)同創(chuàng)新過程中，客戶對(duì)供應(yīng)商創(chuàng)新行為亦有不容忽視的影響[2]

“雙碳”戰(zhàn)略引領(lǐng)新一輪供應(yīng)鏈重塑[6]，ESG的注重生態(tài)環(huán)境保護(hù)、履行社會(huì)責(zé)任、提高治理水平的多維可持續(xù)發(fā)展理念逐步融入供應(yīng)鏈管理與創(chuàng)新實(shí)踐。ESG表現(xiàn)有供應(yīng)鏈溢出效應(yīng)，供應(yīng)鏈上的企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任使得整個(gè)供應(yīng)鏈獲益[7，8]。已有研究發(fā)現(xiàn)，客戶良好的ESG表現(xiàn)影響供應(yīng)商企業(yè)的ESG 實(shí)踐[7，8]和年報(bào)文本披露策略[9]，然而鮮少有文獻(xiàn)考察客戶ESG表現(xiàn)是否會(huì)影響到供應(yīng)商企業(yè)創(chuàng)新行為。有鑒于此，本文從供應(yīng)鏈嵌入視角，探討客戶ESG表現(xiàn)對(duì)供應(yīng)商企業(yè)創(chuàng)新是否有溢出效應(yīng)？影響機(jī)制如何？其作用情境有哪些？對(duì)上述問題的解答，對(duì)于構(gòu)建自主可控協(xié)同創(chuàng)新的供應(yīng)鏈和優(yōu)化供應(yīng)鏈關(guān)系管理有重要意義。

基于此，本文以 2010～2024 年披露的前五大客戶的上市公司為樣本，從供應(yīng)鏈嵌人視角實(shí)證檢驗(yàn)客戶ESG表現(xiàn)對(duì)供應(yīng)商企業(yè)創(chuàng)新的溢出效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)，客戶良好的ESG表現(xiàn)具有溢出效應(yīng)，顯著提高了供應(yīng)商企業(yè)的創(chuàng)新水平。影響機(jī)制檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，客戶良好的ESG表現(xiàn)通過緩解供應(yīng)商企業(yè)的融資約束、降低信息不對(duì)稱程度、降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)3條路徑來增進(jìn)供應(yīng)商企業(yè)創(chuàng)新。異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)，當(dāng)供應(yīng)商為重污染行業(yè)企業(yè)、供應(yīng)鏈關(guān)系穩(wěn)定、客戶議價(jià)能力較強(qiáng)時(shí)，客戶ESG表現(xiàn)對(duì)供應(yīng)商企業(yè)創(chuàng)新的提升效應(yīng)越強(qiáng)。

本文的增量貢獻(xiàn)如下：（1）本文基于供應(yīng)鏈嵌入視角，深入探討客戶ESG表現(xiàn)對(duì)供應(yīng)商企業(yè)創(chuàng)新的內(nèi)在邏輯，在豐富企業(yè)創(chuàng)新的影響因素研究的同時(shí)，為ESG的影響研究提供新的場(chǎng)景；（2）以往文獻(xiàn)大多聚焦于客戶地理距離[10]、風(fēng)險(xiǎn)信息[2]、盈余表現(xiàn)[11]、數(shù)字化轉(zhuǎn)型[12]、管理層語調(diào)[13，14]、創(chuàng)新[15]等對(duì)供應(yīng)商企業(yè)創(chuàng)新的影響，本文考察供應(yīng)商企業(yè)是否會(huì)根據(jù)客戶的ESG表現(xiàn)調(diào)整創(chuàng)新決策，為ESG的供應(yīng)鏈溢出效應(yīng)文獻(xiàn)增添更多依據(jù)；（3）本文進(jìn)一步厘清了客戶ESG表現(xiàn)影響供應(yīng)商企業(yè)創(chuàng)新的演進(jìn)機(jī)理和作用情境，從供應(yīng)鏈合作伙伴視角為提升企業(yè)創(chuàng)新水平提供更具針對(duì)性的建議，并為全面推進(jìn)“雙碳”戰(zhàn)略和供應(yīng)鏈安全穩(wěn)定與自主可控的決策部署提供經(jīng)驗(yàn)參考。

理論分析與研究假設(shè)

1.1客戶ESG表現(xiàn)對(duì)供應(yīng)商企業(yè)創(chuàng)新的直接影響

客戶ESG表現(xiàn)對(duì)供應(yīng)商企業(yè)創(chuàng)新具有直接的賦能效應(yīng)。具體而言，依據(jù)資源依賴?yán)碚摚髽I(yè)通過與關(guān)鍵外部實(shí)體的互動(dòng)獲取生存和發(fā)展所需的資源。在供應(yīng)鏈伙伴關(guān)系中，客戶作為供應(yīng)商的緊密合作對(duì)象，其良好的ESG表現(xiàn)反映了企業(yè)在環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任和治理水平上的長(zhǎng)期承諾與資源整合能力[16]，能夠?yàn)楣?yīng)商提供穩(wěn)定的訂單需求、技術(shù)合作機(jī)會(huì)以及市場(chǎng)聲譽(yù)背書。該資源賦能效應(yīng)有益于降低供應(yīng)商因市場(chǎng)波動(dòng)或合作中斷而產(chǎn)生的創(chuàng)新不確定性，同時(shí)能夠激發(fā)供應(yīng)商通過創(chuàng)新以獲取差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的內(nèi)在動(dòng)力。

依據(jù)制度同構(gòu)理論，外部制度壓力會(huì)通過強(qiáng)制、模仿和規(guī)范3種機(jī)制塑造組織的戰(zhàn)略性趨同。在供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)中，客戶的ESG表現(xiàn)可被視為一種制度壓力，促使供應(yīng)商企業(yè)采取相應(yīng)的行動(dòng)以符合客戶的期望和要求。客戶可能通過合同條款或?qū)徍藱C(jī)制要求或激勵(lì)供應(yīng)商提升創(chuàng)新水平以滿足ESG標(biāo)準(zhǔn)；同時(shí)，供應(yīng)商為維持穩(wěn)定合作關(guān)系會(huì)主動(dòng)學(xué)習(xí)模仿客戶的ESG實(shí)踐，推動(dòng)其在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、生產(chǎn)流程和管理模式等層面進(jìn)行創(chuàng)新，以滿足客戶可持續(xù)發(fā)展要求。

1.2客戶ESG表現(xiàn)對(duì)供應(yīng)商企業(yè)創(chuàng)新的影響機(jī)制1.2.1 融資約束機(jī)制

（1）融資優(yōu)序理論認(rèn)為，內(nèi)源資金是創(chuàng)新投資的首要融資來源[17]。ESG表現(xiàn)良好的客戶企業(yè)往往有較好的財(cái)務(wù)績(jī)效[6.18]，助益提高供應(yīng)商企業(yè)應(yīng)收賬款回款速率，確保營(yíng)運(yùn)資金的高效周轉(zhuǎn)[19]，為創(chuàng)新活動(dòng)提供持續(xù)性資金投人。此外，依據(jù)利益相關(guān)者理論，ESG表現(xiàn)良好的客戶通常制定可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，傾向于與供應(yīng)商企業(yè)簽訂長(zhǎng)期合作契約，進(jìn)而提高供應(yīng)商企業(yè)的收入和現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性。這不僅能增強(qiáng)供應(yīng)商企業(yè)在融資市場(chǎng)上的吸引力，亦可為其創(chuàng)新活動(dòng)提供資金支持，增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新意愿和能力。

（2）“雙碳”背景下，銀行等信貸機(jī)構(gòu)將大客戶ESG表現(xiàn)納入信用評(píng)估體系[6.20]，為供應(yīng)商企業(yè)的信用品質(zhì)、違約風(fēng)險(xiǎn)和還貸能力的全面評(píng)估提供了新的評(píng)判標(biāo)尺，日益成為銀行等信貸機(jī)構(gòu)授信決策考量的關(guān)鍵。ESG表現(xiàn)良好的客戶風(fēng)險(xiǎn)管理能力強(qiáng)，往往會(huì)要求供應(yīng)商企業(yè)踐行ESG理念來增強(qiáng)供應(yīng)鏈安全與自主可控[7.8]。這將有效降低銀行等信貸機(jī)構(gòu)對(duì)供應(yīng)商企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)感知和信貸決策顧慮，從而增加信貸資金供給。

（3）ESG表現(xiàn)有聲譽(yù)效應(yīng)，ESG表現(xiàn)良好的客戶信譽(yù)度較高，鑒于供應(yīng)鏈合作伙伴一榮俱榮的利益共同體關(guān)系，合作伙伴的良好信譽(yù)亦有助于提升企業(yè)的社會(huì)美譽(yù)[21]。因此，客戶良好的 ESG表現(xiàn)可以令其供應(yīng)商企業(yè)間接從中獲益，使其更易獲得資本市場(chǎng)青睞，拓寬融資渠道與規(guī)模，保障其擁有較為充裕的資金用于創(chuàng)新活動(dòng)。

1.2.2 信息不對(duì)稱機(jī)制

（1）客戶ESG表現(xiàn)越好，則其信息透明度越高[7.8]，助益供應(yīng)商企業(yè)全方位系統(tǒng)了解客戶可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略信息。從而有效縮短供應(yīng)鏈企業(yè)間的信息阻隔，緩解供應(yīng)商企業(yè)對(duì)客戶履約擔(dān)憂的信息約束，降低創(chuàng)新投資的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。此外，ESG理念包含能源效率、碳減排等可持續(xù)性思想，在高度對(duì)稱的供應(yīng)鏈信息環(huán)境下，供應(yīng)商得以優(yōu)化創(chuàng)新資源配置，大幅降低市場(chǎng)誤判概率，提高創(chuàng)新效率與成功率。

（2）依據(jù)供應(yīng)鏈的生產(chǎn)決策理論，客戶的需求和期望影響供應(yīng)商的投資決策[22]。囿于供應(yīng)商與客戶之間的信息不對(duì)稱，客戶與供應(yīng)商接觸磋商過程中可能會(huì)故意夸大需求，引發(fā)供需長(zhǎng)鞭效應(yīng)[23]，誤導(dǎo)供應(yīng)商企業(yè)的創(chuàng)新投資決策。ESG的信息效應(yīng)可以優(yōu)化供應(yīng)鏈信息環(huán)境[6]，緩解供需長(zhǎng)鞭效應(yīng)。在高度對(duì)稱的供應(yīng)鏈信息環(huán)境中，供應(yīng)商企業(yè)可以精準(zhǔn)了解客戶的產(chǎn)品與售后服務(wù)需求和期望等信息，靈活應(yīng)對(duì)客戶市場(chǎng)需求變化，開展有針對(duì)性的創(chuàng)新活動(dòng)，降低創(chuàng)新失敗的風(fēng)險(xiǎn)。

（3）ESG表現(xiàn)在供應(yīng)鏈上具有信息溢出效應(yīng)[7.8]，有助于供應(yīng)鏈企業(yè)間的信息整合，助力客戶與供應(yīng)商共享資源、信息、知識(shí)等[24，25]，降低供應(yīng)鏈企業(yè)間的信息不對(duì)稱程度，構(gòu)建良好的創(chuàng)新環(huán)境。信息壁壘的消除使得客戶傾向于與供應(yīng)商建立信息共享和協(xié)同合作機(jī)制，助力供應(yīng)商企業(yè)改進(jìn)現(xiàn)有產(chǎn)品、開發(fā)新產(chǎn)品和新技術(shù)，提升供應(yīng)商企業(yè)的創(chuàng)新水平。

1.2.3 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制

（1）供應(yīng)鏈上緊密的業(yè)務(wù)聯(lián)系使得供應(yīng)商與客戶一榮俱榮、一損俱損[4]。鑒于供應(yīng)鏈的溢出效應(yīng)，當(dāng)客戶經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況俱佳時(shí)，會(huì)降低供應(yīng)商企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)創(chuàng)新提供相對(duì)穩(wěn)定的環(huán)境。客戶可持續(xù)經(jīng)營(yíng)和長(zhǎng)期履約承諾為供應(yīng)商企業(yè)提供穩(wěn)定的需求和持續(xù)的訂單，確保其擁有穩(wěn)定的收人來源。這意味著供應(yīng)商企業(yè)不必過分擔(dān)憂市場(chǎng)波動(dòng)或需求的急劇變化，可以更為科學(xué)合理地規(guī)劃生產(chǎn)、庫(kù)存和資源分配，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)創(chuàng)新提供資源支撐。

（2）ESG表現(xiàn)可以幫助企業(yè)積累道德和聲譽(yù)資本，樹立良好的聲譽(yù)和品牌形象[26]。鑒于供應(yīng)商與客戶的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，客戶良好的聲譽(yù)在間接提升供應(yīng)商市場(chǎng)認(rèn)可度和吸引力的同時(shí)，也有助于其獲得其他利益相關(guān)者的支持[27]，提升企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，為創(chuàng)新活動(dòng)創(chuàng)造有利的環(huán)境。由此，供應(yīng)商企業(yè)能夠投人更多資源和精力于產(chǎn)品研發(fā)以及符合可持續(xù)發(fā)展標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)踐，提升創(chuàng)新水平。

（3）鑒于ESG表現(xiàn)在供應(yīng)鏈上的溢出效應(yīng)，ESG表現(xiàn)良好的客戶通常會(huì)要求其供應(yīng)鏈合作伙伴也遵循相應(yīng)的ESG 標(biāo)準(zhǔn)和指南[7.8]，有助于降低供應(yīng)商企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。具體而言，客戶對(duì)供應(yīng)商踐行ESG的高要求，既可以有效降低供應(yīng)商企業(yè)的合法合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)，又有助于提升供應(yīng)鏈透明度，及時(shí)規(guī)避潛在的材料短缺、生產(chǎn)中斷等風(fēng)險(xiǎn)。這為創(chuàng)新活動(dòng)創(chuàng)造更穩(wěn)健、可持續(xù)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，增加供應(yīng)商企業(yè)創(chuàng)新意愿。

上文分別從融資約束、信息不對(duì)稱和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)3個(gè)維度驗(yàn)證了客戶ESG表現(xiàn)對(duì)供應(yīng)商企業(yè)創(chuàng)新的影響機(jī)制。然而，3個(gè)機(jī)制并非孤立運(yùn)行，而是可能存在內(nèi)在的交互作用。具體而言，依據(jù)信號(hào)傳遞理論，客戶ESG表現(xiàn)通過降低供應(yīng)鏈信息不對(duì)稱，能夠向供應(yīng)商傳遞客戶可持續(xù)發(fā)展能力和履約穩(wěn)定性信號(hào)，有效抑制因需求預(yù)測(cè)偏差引發(fā)的“長(zhǎng)鞭效應(yīng)”，從而提升供應(yīng)商的現(xiàn)金流可預(yù)測(cè)性；依據(jù)融資優(yōu)序理論，穩(wěn)定的現(xiàn)金流預(yù)期可優(yōu)先轉(zhuǎn)化為內(nèi)源融資能力，緩解供應(yīng)商創(chuàng)新投資的資金短缺問題。此外，客戶ESG的聲譽(yù)以及擔(dān)保效應(yīng)可增強(qiáng)外部金融機(jī)構(gòu)對(duì)供應(yīng)商的信任，進(jìn)一步拓寬其外源融資渠道；融資約束的紓解與信息透明度的提升將產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，不僅降低供應(yīng)商對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的感知閾值，而且增強(qiáng)其承擔(dān)創(chuàng)新活動(dòng)不確定性的意愿。綜合而言，客戶良好的ESG表現(xiàn)不僅直接通過各機(jī)制獨(dú)立促進(jìn)供應(yīng)商企業(yè)創(chuàng)新，還可能通過緩解某一機(jī)制并間接強(qiáng)化其他機(jī)制，提高供應(yīng)商創(chuàng)新水平。

綜上所述，提出本文主假設(shè)：

H1：客戶良好的ESG表現(xiàn)促進(jìn)了供應(yīng)商企業(yè)創(chuàng)新。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文以2010～2024年滬深A(yù)股披露前五大客戶的上市公司為研究樣本，并參考底璐璐等（2020）[4]的研究，通過企查查、天眼查等軟件識(shí)別企業(yè)披露的前五大客戶是否為上市公司，最終僅保留客戶同時(shí)也是上市公司的樣本。并依循研究慣例，剔除ST、 ^*ST 、金融類及數(shù)據(jù)缺失公司，最終有1651個(gè)公司-年度觀測(cè)值納入回歸樣本。另外，為預(yù)防極端值對(duì)研究結(jié)果產(chǎn)生異常影響，本文對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行 1% 的Winsorize處理。其中，ESG數(shù)據(jù)來自Wind數(shù)據(jù)庫(kù)，控制變量數(shù)據(jù)來源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)（CSMAR）。

2.2 變量定義

（1）被解釋變量：供應(yīng)商企業(yè)創(chuàng)新（INO）。借鑒安素霞等（2023）[3]的做法，采用企業(yè)研發(fā)支出與總資產(chǎn)比值度量。

（2）解釋變量：客戶ESG表現(xiàn)（CusESG）。采用企業(yè)前五大客戶銷售額占比的不等權(quán)重加權(quán)計(jì)算。具體而言，如果客戶為上市公司則采用銷售額占比作為權(quán)重，如果客戶為非上市公司則權(quán)重為0，最終CusESG由前五大客戶銷售額不等權(quán)重計(jì)算的ESG表現(xiàn)加總得出。其中，客戶ESG表現(xiàn)的原始數(shù)據(jù)參考陳嬌嬌等（2023）[6的做法，采用華證ESG的1～9級(jí)度量，其中評(píng)級(jí)為AAA取值為9，AA取值為8，以此類推。控制變量及其定義詳見表1。

表1變量定義

2.3 模型設(shè)計(jì)

考慮到客戶ESG表現(xiàn)對(duì)供應(yīng)商企業(yè)創(chuàng)新可能存在時(shí)滯效應(yīng)，因此，本文采用上一年度客戶ESG表現(xiàn)對(duì)本年度企業(yè)創(chuàng)新的影響。為驗(yàn)證本文的主假設(shè)，構(gòu)建模型（1）進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。主要關(guān)注β_r 的系數(shù)與顯著性。如果 β_r 顯著為正，則驗(yàn)證前文主假設(shè)。

INO_i，t=β₀+β₁CusESG_i，t-1+Control_i，t+Year+IND+ξ

3 實(shí)證結(jié)果

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)

表2匯報(bào)了所有變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。在企業(yè)創(chuàng)新水平層面，INO的均值為0.0218，最小值為0，最大值為0.1457，整體而言，上市公司的創(chuàng)新水平較低，且不同企業(yè)之間存在較大差異。

在客戶ESG表現(xiàn)層面，CusESG的均值為4.7229，標(biāo)準(zhǔn)差為0.9826，最小值為1，最大值為7，客戶ESG表現(xiàn)差異化較大。控制變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果與已有研究較為接近。

3.2 回歸結(jié)果

表3列示了客戶ESG表現(xiàn)對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響分析結(jié)果。其中，列（1）為只考慮解釋變量客戶ESG表現(xiàn)（CusESG）的回歸結(jié)果，列（2）為控制行業(yè)和年度效應(yīng)的回歸結(jié)果，列（3）為考慮控制變量但未控制行業(yè)和年度效應(yīng)的結(jié)果，列（4）為考慮所有控制變量之后的回歸結(jié)果。綜合而言，列（1）～（4）中CusESG的回歸系數(shù)均顯著為正，證實(shí)客戶良好的ESG表現(xiàn)有助于促進(jìn)供應(yīng)商企業(yè)創(chuàng)新，初步驗(yàn)證本文的主假設(shè)。

表2描述性統(tǒng)計(jì)

3.3穩(wěn)健性檢驗(yàn)

3.3.1替換被解釋變量

借鑒劉晨等（2022）[2]的做法，采用企業(yè)專利申請(qǐng)量（Patent1）和專利獲得量（Patent2）度量創(chuàng)新水平，表4的列（1）、（2）中CusESG的系數(shù)均顯著為正，證實(shí)客戶良好的ESG表現(xiàn)可以促進(jìn)供應(yīng)商企業(yè)創(chuàng)新。

3.3.2 替換解釋變量

（1）采用等權(quán)重加權(quán)計(jì)算客戶ESG表現(xiàn)（Cus-ESG）。具體而言，等權(quán)重加權(quán)計(jì)算CusESG時(shí)，將每一個(gè)客戶都視為 1/N 的相同比例進(jìn)行計(jì)算，其中， N 為上市公司披露的客戶名稱的個(gè)數(shù)。表4的列（3）中CusESG的系數(shù)在 1% 水平顯著為正，佐證主假設(shè)。

（2）借鑒陳嬌嬌等（2023）[6的做法，采用華證ESG評(píng)級(jí)大類，即客戶的ESG評(píng)級(jí)為C～CCC 時(shí)ESG取值為1；B～BBB時(shí)ESG取值為2;A～AAA時(shí)ESG取值為3。然后分別采用不等權(quán)重和等權(quán)重計(jì)算客戶加權(quán)的ESG。表4列（4）、（5）中客戶ESG表現(xiàn)與供應(yīng)商企業(yè)創(chuàng)新的系數(shù)均顯著為正，再次驗(yàn)證主假設(shè)的穩(wěn)健性。

3.4 內(nèi)生性檢驗(yàn)

盡管本文聚焦于客戶ESG表現(xiàn)對(duì)供應(yīng)商企業(yè)創(chuàng)新的影響，但仍需關(guān)注潛在的反向因果問題。然而，基于供應(yīng)鏈權(quán)力理論，供應(yīng)鏈內(nèi)的權(quán)力分布往往呈現(xiàn)非對(duì)稱性。在客戶集中度高或市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的環(huán)境下，客戶往往擁有更大的議價(jià)能力和資源控制權(quán)[28]，能夠通過制定ESG標(biāo)準(zhǔn)或施加壓力推動(dòng)供應(yīng)商創(chuàng)新；而供應(yīng)商創(chuàng)新行為更多是響應(yīng)客戶要求的被動(dòng)調(diào)整，而非主動(dòng)影響客戶ESG戰(zhàn)略的驅(qū)動(dòng)因素。因此，客戶ESG表現(xiàn)對(duì)供應(yīng)商創(chuàng)新的影響更為直接和合理。為確保研究的嚴(yán)謹(jǐn)性，本文采用如下實(shí)證檢驗(yàn)來排除反向因果的干擾

表3主回歸結(jié)果

注：*、 ^** 、***分別表示在 10% ， 5% 、1%的水平下顯著，括號(hào)內(nèi)為t值。下同。

表4穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

（1）工具變量法

借鑒陳嬌嬌等（2023）[6]、Tang等（2023）[8]的研究，采用同年度同省（區(qū)、市）同行業(yè)的客戶ESG（1～9級(jí)）評(píng)級(jí)均值作為工具變量 （IV） 。表5的列（1）為工具變量 IV 的第一階段回歸結(jié)果，列（2）為第二階段的回歸結(jié)果，其中 IV 和 Cus ESG均顯著為正，再次驗(yàn)證本文的主假設(shè)。

（2）傾向得分匹配法（PSM）

本文進(jìn)一步基于傾向得分匹配法（PSM）進(jìn)行內(nèi)生性檢驗(yàn)。以模型（1）中所有控制變量作為匹配變量進(jìn)行1：2及1：3匹配后回歸。表6中CusESG的系數(shù)均顯著為正，再次證實(shí)客戶良好的ESG表現(xiàn)對(duì)供應(yīng)商企業(yè)創(chuàng)新有提升效應(yīng)。

（3）Heckman兩階段回歸

客戶ESG表現(xiàn)與供應(yīng)商企業(yè)創(chuàng)新兩者之間的關(guān)系可能受樣本自選擇問題的影響。借鑒底璐璐等（2020）[4]、楊金玉等（2022）[12]的研究，采用Heckman兩階段回歸來規(guī)避樣本自選擇偏差問題。將“是否披露客戶具體信息VolDis”作為被解釋變量，以基準(zhǔn)回歸中的部分控制變量作為第一階段的解釋變量進(jìn)行回歸，計(jì)算出逆米爾斯比率（IMR），進(jìn)行二次回歸。表7的列（2）中CusESG的系數(shù)顯著為正，表明在考慮樣本自選擇問題后，客戶ESG表現(xiàn)對(duì)供應(yīng)商創(chuàng)新仍有促進(jìn)作用，再次驗(yàn)證主假設(shè)。

表5工具變量檢驗(yàn)結(jié)果

表6PSM檢驗(yàn)結(jié)果

表7Heckman兩階段檢驗(yàn)結(jié)果

3.5 影響機(jī)制檢驗(yàn)

（1）融資約束機(jī)制

客戶ESG表現(xiàn)通過提高供應(yīng)商企業(yè)未來的自由現(xiàn)金流量以及發(fā)揮擔(dān)保效應(yīng)和聲譽(yù)效應(yīng)來緩解企業(yè)創(chuàng)新的融資約束問題，降低其創(chuàng)新活動(dòng)的后顧之憂，增強(qiáng)供應(yīng)商企業(yè)創(chuàng)新能力進(jìn)而提高創(chuàng)新水平。以WW指數(shù)度量融資約束，表8列（1）中CusESG的系數(shù)顯著為負(fù)，證實(shí)客戶良好的ESG表現(xiàn)可以緩解供應(yīng)商企業(yè)的融資約束，促進(jìn)供應(yīng)商企業(yè)創(chuàng)新。

（2）信息不對(duì)稱機(jī)制客戶ESG表現(xiàn)通過降低供應(yīng)鏈企業(yè)間信息不對(duì)稱程度以緩解企業(yè)創(chuàng)新過程中的風(fēng)險(xiǎn)和資源約束，提振供應(yīng)商企業(yè)投資可持續(xù)性創(chuàng)新項(xiàng)目的信心，從而增強(qiáng)其創(chuàng)新能力并提高創(chuàng)新水平。采用媒體報(bào)道（Media）度量信息不對(duì)稱程度，Media為企業(yè)當(dāng)年被正面報(bào)道的頻數(shù)加1取自然對(duì)數(shù)。由表8列（2）中CusESG的回歸結(jié)果可知，客戶良好的ESG表現(xiàn)可以降低供應(yīng)鏈企業(yè)間的信息不對(duì)稱程度，提升供應(yīng)商企業(yè)的創(chuàng)新水平

（3）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制

ESG表現(xiàn)良好的客戶往往意味著其財(cái)務(wù)狀況優(yōu)良，可為供應(yīng)商提供持續(xù)訂單，降低供應(yīng)商對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的擔(dān)憂，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，確保其擁有穩(wěn)定的收入用于研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新。此外，客戶良好的ESG表現(xiàn)通過供應(yīng)鏈溢出效應(yīng)提升供應(yīng)商的社會(huì)聲譽(yù)和品牌價(jià)值，創(chuàng)造穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，從而增強(qiáng)其創(chuàng)新能力。借鑒吳國(guó)鼎和張會(huì)麗（2015）[29]建立的財(cái)務(wù)困境Zscore模型衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，Z值越小，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。表8列（3）中CusESG的回歸系數(shù)顯著為正，證實(shí)客戶良好的ESG表現(xiàn)可以降低供應(yīng)商企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提升其創(chuàng)新水平。

表8影響機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果

3.6 異質(zhì)性分析

（1）區(qū)分重污染行業(yè)

處于重污染行業(yè)的供應(yīng)商企業(yè)面臨更為嚴(yán)格的環(huán)境監(jiān)管壓力和更高的社會(huì)責(zé)任期望，故ESG表現(xiàn)良好的客戶往往對(duì)其具有更嚴(yán)格的環(huán)保要求，推動(dòng)其采用更清潔的生產(chǎn)技術(shù)與流程。這種外部壓力促使重污染行業(yè)的供應(yīng)商企業(yè)加大創(chuàng)新投入，以滿足客戶ESG需求并維持合作關(guān)系，同時(shí)亦能夠有效應(yīng)對(duì)自身面臨的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管壓力。借鑒王伊攀和何圓（2021）[30]的方法，確定重污染行業(yè)進(jìn)行分組回歸，表9列（1）中CusESG的系數(shù)在 1% 水平顯著為正，表明客戶ESG表現(xiàn)的供應(yīng)鏈創(chuàng)新溢出效應(yīng)在重污染行業(yè)尤為突出。

（2）供應(yīng)鏈穩(wěn)定度

穩(wěn)定的供應(yīng)鏈關(guān)系通過長(zhǎng)期契約保障供應(yīng)商企業(yè)的收益與現(xiàn)金流穩(wěn)定性，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)并緩解融資約束，同時(shí)促進(jìn)供需雙方信息共享以節(jié)約交易成本，有助于供應(yīng)商企業(yè)更好地理解客戶的需求和期望，增進(jìn)創(chuàng)新意愿。借鑒陳嬌嬌等（2023）[6]的研究，采用企業(yè)年報(bào)中披露的前五大客戶名稱在上一年度年報(bào)中出現(xiàn)的個(gè)數(shù)除以5來度量供應(yīng)鏈關(guān)系穩(wěn)定度，并以其同行業(yè)同年度中位數(shù)進(jìn)行分組。表9列（3）中CusESG的系數(shù)顯著為正，證實(shí)客戶ESG表現(xiàn)對(duì)供應(yīng)商企業(yè)創(chuàng)新溢出效應(yīng)在供應(yīng)鏈穩(wěn)定度高的情況下尤為明顯。

（3）客戶議價(jià)能力

當(dāng)客戶具有較強(qiáng)議價(jià)能力時(shí)，其在供應(yīng)鏈中的主導(dǎo)地位使自身ESG戰(zhàn)略更易制度化地向上游供應(yīng)商傳導(dǎo)，從而構(gòu)成外部治理壓力。為維系關(guān)鍵客戶關(guān)系并提升自身競(jìng)爭(zhēng)力，供應(yīng)商企業(yè)更傾向于加大創(chuàng)新投入來提升自身創(chuàng)新能力，以實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略契合與長(zhǎng)期穩(wěn)定合作。借鑒溫科和李常洪等（2024）[31]的研究，采用對(duì)前五大供應(yīng)商采購(gòu)額占總采購(gòu)額的比重計(jì)算供應(yīng)商集中度，集中度越高，客戶議價(jià)能力越弱。以供應(yīng)商集中度年度行業(yè)中位數(shù)對(duì)研究樣本進(jìn)行分組檢驗(yàn)。表9列（5）中CusESG的系數(shù)顯著為正，表明客戶ESG表現(xiàn)對(duì)供應(yīng)商企業(yè)的創(chuàng)新溢出效應(yīng)在客戶議價(jià)能力強(qiáng)時(shí)尤為突出。

表9異質(zhì)性分析結(jié)果

3.7 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為進(jìn)一步驗(yàn)證研究結(jié)果的穩(wěn)健性，本文進(jìn)行以下檢驗(yàn)：（1）剔除新冠肺炎疫情的影響；（2）消除行業(yè)ESG的溢出影響；（3）控制“雙創(chuàng)”政策的影響。回歸結(jié)果如表10列（1）～（3）所示，CusESG的系數(shù)均顯著為正，表明在控制上述影響后客戶ESG表現(xiàn)對(duì)供應(yīng)商企業(yè)創(chuàng)新水平仍有提升效應(yīng)，充分佐證前文檢驗(yàn)的穩(wěn)健性。

表10穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

續(xù)表

4結(jié)論與政策建議

4.1 研究結(jié)論

本文以2010～2024年披露的前五大客戶的上市公司為研究對(duì)象，基于跨企業(yè)關(guān)系情境，考察ESG表現(xiàn)的供應(yīng)鏈創(chuàng)新溢出效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)，客戶良好的ESG表現(xiàn)可以提升供應(yīng)商企業(yè)的創(chuàng)新。機(jī)制檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，客戶ESG表現(xiàn)主要通過緩解融資約束、降低信息不對(duì)稱和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)來促進(jìn)供應(yīng)商企業(yè)創(chuàng)新。異質(zhì)性檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)供應(yīng)商處于重污染行業(yè)、供應(yīng)鏈關(guān)系較穩(wěn)定以及客戶議價(jià)能力較強(qiáng)時(shí)，客戶ESG表現(xiàn)對(duì)供應(yīng)商企業(yè)創(chuàng)新的正向影響會(huì)尤為顯著。

4.2 政策建議

于企業(yè)而言：（1）應(yīng)重視客戶ESG表現(xiàn)在企業(yè)創(chuàng)新中的重要作用，將ESG理念融人供應(yīng)鏈管理與創(chuàng)新實(shí)踐；（2）應(yīng)積極與ESG表現(xiàn)優(yōu)異的客戶建立穩(wěn)定良性契約關(guān)系，通過技術(shù)研發(fā)、碳足跡追蹤及清潔生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)制定，降低全鏈條碳排放，增強(qiáng)供應(yīng)鏈自主可控和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

于投資者等利益相關(guān)者而言：（1）應(yīng)強(qiáng)化ESG的供應(yīng)鏈創(chuàng)新溢出效應(yīng)的認(rèn)知，以便在主要客戶釋放出能夠?qū)?yīng)商企業(yè)創(chuàng)新行為產(chǎn)生重要影響的信息時(shí)，投資者能適時(shí)識(shí)別并結(jié)合市場(chǎng)動(dòng)態(tài)調(diào)整投資決策，降低投資風(fēng)險(xiǎn)；（2）以“雙碳”目標(biāo)為導(dǎo)向優(yōu)化ESG投資策略，重點(diǎn)支持供應(yīng)鏈上下游的低碳轉(zhuǎn)型項(xiàng)目，加速產(chǎn)業(yè)鏈碳中和進(jìn)程。

于監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言：（1）應(yīng)出臺(tái)相關(guān)規(guī)范要求企業(yè)披露主要客戶信息，提升供應(yīng)鏈信息透明度，發(fā)揮信息對(duì)于供應(yīng)鏈投資和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的指導(dǎo)作用；（2）政府應(yīng)通過稅收優(yōu)惠、綠色信貸等政策，如設(shè)立供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)型專項(xiàng)基金、創(chuàng)新綠色金融工具等方式，激勵(lì)并推動(dòng)供應(yīng)鏈上下游企業(yè)共同踐行ESG理念，促進(jìn)整個(gè)供應(yīng)鏈的可持續(xù)發(fā)展，助力實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)。

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[30]王伊攀，何圓．環(huán)境規(guī)制、重污染企業(yè)遷移與協(xié)同治理效果——基于異地設(shè)立子公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)［J]．經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2021，（5）：130～145.

[31］溫科，李常洪.數(shù)字化轉(zhuǎn)型、供應(yīng)鏈集中度與供應(yīng)商創(chuàng)新［J].統(tǒng)計(jì)與信息論壇，2024，39（3）：107～128.

Research on the Impact of Customer ESG Performance on Supplier Enterprise Innovation From the Perspective of Supply Chain

Chen JiaojiaoZhang ZheLi Jie （School of Accounting，Shandong University of Finance and Economics， Jinan 25OO14，China）

[Abstract]Innovationisanimportant measure to enhancethecompetitiveness of thesupplychain.In thecontextof supply chainspilloverefcts，doesustomerESGperformanceafectsupplierenterpriseinovation？Thisticletakes telistedopanies thatdisclosedthetopfivecustomersfrom2010to2024assamples toinvestigatethespillverefectofcustomerESGperforanceon suplier enterpriseinnovation.Thestudyhasfoundthatwell ESG performanceofcustomers promotessupplierenterpriseiovation byaleviating financingconstraints，reducing informationasymmetry，andoperationalrisks.Furtherresearch showsthatwhensuppliersare inheavilypoluting industries，themorestablethesuppychainrelationshipandthstrongerthebargaining powerofcustomers，the positiveESGperformanceofcustomers hasastrongerefectontheinovationofsupplier enterprises.Thispaperexpands theresearchonthe influencing factorsof enterprise innovationandtheeconomicconsequencesofcustomerESGperformance inthecontextofcrossenterpriseelationships.Theresearchfindingsprovideempiricalevidenceforoptimzingsupplychainrelation ship management and improving supply chain autonomy and controllability.

[Key words]’ESG performance；suppliers/customers；enterprise innovation；spillver efect；financing constraints；information asymmetry；operational risk；supply chain

[Jel classification]M19；O16（責(zé)任編輯：楊婧）