企業ESG表現對雙循環有效聯動的影響研究

DOI：10.3969/j.issn.1004-910X.2025.09.015 [中圖分類號]F275；F124 [文獻標識碼］A

引言

加快構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局既需打通國內循環的堵點與制約因素，也需重視市場主體的外循環參與程度與國際循環質量，從而帶動國內國際雙循環聯動發展[1]。事實上，雙循環格局建設總是與市場主體對國內外市場及資源的取舍選擇相伴而生。企業作為“雙循環”經濟發展的紐帶，上承構建國內國際相互促進雙循環格局的戰略，中聯內外循環體系中各利益主體，下接國內國際雙循環驅動的市場需求，在助力國內國際市場間優質生產要素流動方面發揮著重要作用[2]。因此，探究如何加速企業融入雙循環格局，以國內國際市場協同發展賦能雙循環有效聯動，具有重要的理論和現實意義。與此同時，ESG理念作為兼顧經濟效率和可持續性的新晉共識，逐步成為構建開放型經濟新體制的重要引擎[3]。ESG可引導企業貫徹新發展理念，以高質量供需動態平衡促進商品、生產要素的自由流動，通過充分釋放國內市場潛力暢通國內大循環；同時，企業的ESG建設有助于緩解經濟逆全球化背景下因全球價值鏈斷裂導致的外循環內部化福利損失，重塑國際競爭優勢并加速高水平對外開放，從而為構建雙循環新發展格局注入新動能[4]。因此，ESG為企業實現國內國際市場協同發展以構建雙循環有效聯動的新發展格局提供了新契機。基于此，本文嘗試分析企業ESG表現對實現雙循環有效聯動的影響及其內在機制，以深化ESG對企業提高自身競爭力和融入國際體系的關鍵作用，同時對驅動國內國際雙循環的良性聯動發展具有重要的政策啟示與理論價值。

與本文相關的文獻主要可分為以下三類：

第一類文獻考察ESG表現對企業融入外循環或內循環的影響。在外循環中，ESG可有效避免經營主體因涉嫌“制度逃逸式”海外經營所面臨的不正當競爭，樹立負責任國際形象突破安全審查或環境保護等隱性壁壘[5.6]。在內循環中，當企業兼顧經濟價值和社會價值時，其內在競爭邏輯和競爭優勢的深刻變化將帶來生產績效與長期價值的改善[7]，通過規模效應促進供給端“穩中提質”并加速國內統一大市場的構建完善[8]。從作用機制來看，企業優質的ESG表現既以穩定的供應鏈關系與有效的金融支持保障企業經營活動降本增效[9]；也有利于克服外來者劣勢，促進企業與東道國供應商及研發機構的接觸合作并產生逆向技術溢出[10]相應地，企業優質的ESG表現可擴大本地就業效應并促成區域勞動力的優化配置[11]，通過保障創新要素流動提升企業創新質量與創新效率[12]

第二類文獻考察國內國際雙循環有效聯動的影響因素。相關研究發現，優質生產要素在國內國際市場間的暢通流動不僅有助于實現要素合理配置與供需關系改善，也刺激經濟主體通過參與國內價值鏈與全球價值鏈中生產、分配、流通、消費等環節引導雙循環協調聯動發展[13]，這主要源于優質要素流動的創造效應：（1）通過擴大有效進口與投資促進技術創新，提高經濟供給質量[14]；（2）通過產業上下游縱向關聯及橫向邊界效應改善國內市場表現，在規模經濟條件下擴大國內外市場生產銷售[15]；（3）加速市場主體參與國際循環的比較優勢由低成本要素向規?；洕霓D變[16]如以“一帶一路”建設、自貿區建設與知識產權保護等為代表的制度型開放可帶動技術和人力資本等要素資源在國內國際市場間暢通流動，促進本土企業形成新型競爭優勢以實現國內國際市場的滲透、融合和互動[17，18]。以數實融合為典型特征的數字經濟發展方式可提高企業市場競爭力與全球價值鏈嵌入程度，增加多元知識與前沿技術的溢出渠道并統籌兼顧雙循環發展[19]

第三類文獻聚焦于國內國際雙循環聯動水平測度?；诤暧^價值鏈視角，黃群慧和倪紅福（2021）[13]、黃仁全和李村璞（2022）[20]通過價值鏈分解與因素結構分解測算認為中國的國內循環依存度較高而國際循環依賴度較低。盛斌等（2024）[1]、劉明和王燕芳（2024）[21]立足中觀省份-行業與細分行業視角的測算表明，我國的內外循環聯動程度存在區域收斂且細分行業與發達國家相比仍有較大差距。事實上，基于宏觀與中觀視角對國內國際雙循環間影響關聯程度的討論往往忽視了企業在雙循環中的紐帶作用，缺乏對其微觀機制進行深人研究[2]。進一步地，部分研究基于微觀企業視角，從企業出口內銷的耦合協調關系測算微觀雙循環聯動程度，結果表明樣本企業的雙循環聯動程度呈右偏分布且分化嚴重[23]

就本文研究所及，現有文獻特點主要有：（1）集中于分析ESG對企業融入內循環或外循環的單一影響，未將內外循環置于統一框架下思考ESG對實現雙循環有效聯動的潛在作用；（2）雙循環有效聯動的影響因素研究忽視了企業的雙循環紐帶作用，未充分關注企業異質性因素。為此，本文基于中國A股上市公司數據，通過測算微觀層面雙循環聯動水平探究企業ESG表現與雙循環有效聯動的關系，與已有研究相比，本文潛在的邊際貢獻在于：（1）基于A股上市公司數據從企業國內外營收的耦合協調關系測算微觀層面雙循環聯動程度，拓展了相關測度方法研究；（2）從融資約束緩解、人力資本優化及發揮技術溢出效應3個維度揭示了ESG影響雙循環有效聯動的內在機制；（3）考察ESG在促進雙循環聯動方面的組群性和異質性選擇偏好差異，并從ESG溢出效應、企業市場主導類型差異等方面進行拓展分析。

理論分析與研究假說

1. 1 融資約束效應

在我國以銀行為主導的金融體系中，能否獲取間接融資仍然是多數企業對內融入統一大市場、對外落實國際化決策的關鍵問題。不同于傳統信息披露模式，ESG從環境保護、社會責任和公司治理3個方面實現對企業財務信息與非財務信息的披露，傳遞企業在踐行環境保護、履行社會責任、堅持可持續發展方面的積極信號，這有助于獲得金融機構和外部投資者信任，并為實現國內國際市場協同提供必要的資金支持。事實上，ESG表現優異的企業往往會受到更多的政策支持，這將提供更多的融資機會、更有利的融資條件，激勵企業以高質量、綠色化、可持續為發展標準重構國內需求水平[24]，依托于需求升級后的國內超大規模市場，本土企業將在內循環中形成新型競爭優勢，并以負責任的國際形象實現“走出去”。相較國內經營，企業進入國際市場需花費更多的資金成本，也面臨著更高的風險不確定性。其能否借助國際市場發揮逆向技術溢出效應也與企業國際市場張力限制下的國內價值鏈與國際價值鏈關聯難度密切相關[25]。優質的 ESG表現可向投資者傳遞良好信號并為企業開展海外經營提供更多的資金支持和機會，從而緩解市場信息不對稱下企業國際化決策的外來者劣勢，加速企業內嵌海外生產網絡，通過協同研發與逆向技術溢出等方式促進創新生產要素在國內國際市場的高效暢通流動[3，26]。此時，由于本地市場效應增強與企業國際化戰略決策，ESG可通過融資約束緩解保障企業在國內市場的競爭優勢以及在國際市場的有效經營，通過構造國內國際市場的協同發展模式推動雙循環有效聯動。

1.2 人力資本效應

企業能否在不同市場間實現價值創造與經營績效提升也與其是否進行有效的人力資本投資密切相關。注重責任擔當的企業往往能自發進行高素質人力資本投資，ESG可通過改善勞動雇傭的需求結構與供給質量保障企業在不同市場間的有效經營與協同發展。從勞動需求結構來看，良好的ESG表現將放大企業聲譽效應并加速相關產品質量認定，消費者對優質產品的偏好將促使生產規模擴張并增加勞動力需求[\"]，這具體表現為ESG通過推動企業技術創新，進而使企業在高復雜性生產環節上對高技能勞動力需求增加[27]。ESG以企業人力資本升級引導市場勞動需求升級與產品需求結構變化，通過放大國內超大規模市場優勢加速新型國際競爭優勢培育，并有效提升企業外循環參與程度。進一步地，國際循環對國內循環的反哺機制也與企業人力資本投資緊密相連，從勞動供給看，具有ESG優勢的企業往往通過重視員工福利健康、在職培訓及雇傭關系積極樹立負責任的形象，發揮勞動力吸引效應。良好的薪資與福利待遇將吸引更多具有國際化視野與先進技術嗅覺的高端人力資本[28]，這既有助于海外經營企業通過建立并維系更為有效的外部網絡，進而實現對知識技術等創新資源的國內吸收、整合和轉移；也有助于本土企業提高決策質量、優化管理程序，通過提升管理質量增強海外市場溝通協調能力，提高理解消化產品工藝、工序及內嵌技術的能力并進行技術轉化[29]。因此，ESG表現可通過引導需求結構升級、保障國內外市場生產要素暢通流動，發揮人力資本效應促成國內國際雙循環有效聯動。

1.3 技術溢出效應

市場選擇是企業基于生產率水平以利潤最大化為自標作出的理性決策。高生產率企業具備更強的本土創新能力與“走出去”動機，既容易通過發揮本地市場效應培育國際市場競爭優勢，也可以通過內嵌東道國市場快速實現技術升級與集成創新[30]。優質生產要素在內外循環間的通暢流動是國內外市場協同的主要表現，其往往呈現出雙向技術溢出的主要特征[3I]。ESG 信息披露不僅促進了本土創新企業的技術溢出，也可通過提升全要素生產率強化企業內生增長能力以主動對接國際技術外溢。借助技術溢出帶來的“工序升級”實現“產品質量升級”和“需求結構升級”，供應鏈與創新鏈、產業鏈的深度融合，不僅增強了國內大循環的內生動力，同時還以內促外帶動高水平對外開放，通過助力國內國際市場協同促進雙循環有效聯動[18]?？紤]到在逆全球化、單邊主義與保護主義抬頭背景下，擁有生產、研發技術優勢的東道國企業往往不愿意促成先進技術轉移甚至設置較高的學習壁壘阻礙技術溢出[29]。而ESG是保障外部資源內化利用的重要驅動力，如當前制度建設較為完善的東道國市場逐步要求企業提供與ESG相關的證明材料或報告，并將ESG納入進口、投資許可或采購決策的考量因素。良好的ESG表現代表著優質的企業聲譽與形象，這將協助進口企業實現國際市場身份認同，通過獲取外部市場的認可有效帶動創新資源要素流動，促進本土研發創新與內生技術進步，形成國內市場帶動國際市場、國際市場反哺國內市場的雙循環聯動模式。根據上述分析，本文提出如下研究假說：

假說1：ESG可以緩解企業融資約束問題，進而促進國內國際雙循環有效聯動。

假說2：ESG有助于企業實現人力資本升級，進而促進國內國際雙循環有效聯動。

假說3：ESG可拓寬企業獲取技術溢出路徑，進而促進國內國際雙循環有效聯動。

2 模型、方法與數據

2.1 模型設定

本文參考趙文舉和張曾蓮（2022）[21]的思路方法，旨在研究企業ESG表現對微觀層面雙循環有效聯動關系的影響，考慮構建計量回歸模型如下：

其中，下標 i 、 χ_t 分別代表企業與年份。 X_it 為一系列可能影響企業層面雙循環有效聯動的控制變量。此外，模型控制了企業與年份層面的固定效應： {F}={δ_i，μ_t} 。 ε_it 為隨機擾動項。

2.2主要指標與數據說明

（1）被解釋變量：雙循環聯動程度（Coord）。借鑒杜運蘇等（2023）[23]在企業層面構建耦合協調模型的測算方式，本文以上市企業國內營收與海外營收①測算上市企業內需與外需間的耦合協調度，從而衡量國內國際雙循環有效聯動水平。

（2）核心解釋變量：企業ESG表現（ESG）。借鑒方先明和胡?。?023）[12]的做法，本文對華證ESG評級進行從低到高分別賦值1～9的賦分處理以進行后續回歸分析。

（3）控制變量。本文選取企業特征層面控制變量包括：企業年齡（lnage）、企業規模（lnsize）、資產負債率 （lev） 、總資產凈利潤率（roa）、現金流量比（cashflow）、資本密度（capital）、企業增長率（growth）、企業成長能力（tobinQ）。選取企業經營層面控制變量包括：股權集中度（top_10）、兩職合一（dual）、管理層持股比例（mshare）。為避免極端值影響，對上述變量進行 1% 縮尾處理②

2.3 數據來源

本文所使用的數據包括 2011～2024 年A股上市公司數據，財務數據來自CSMAR數據庫，ESG評級源于華證ESG評級數據。為避免異常樣本的潛在影響，本文剔除了行業屬性較為特殊的金融類企業與房地產類企業、經營狀態為ST、*ST、PT的異常企業，最終獲得時間跨度為 2011～2024 年且同時具有國內經營與海外經營記錄的1855家上市企業12623條觀測值的非平衡面板數據以進行實證檢驗。表1匯報了主要變量的描述性統計。

3 實證分析

3.1 基準回歸

表2報告了企業ESG表現對雙循環有效聯動的回歸結果。其中，列（1）、（2）匯報了不添加控制變量時，有無固定效應條件下對兩個核心變量進行OLS估計結果，結果顯示ESG的估計系數在 1% 水平上顯著為正，說明企業ESG表現改善將顯著促進雙循環的聯動效應提升，符合本文的研究預期。進一步地，列（3）、（4）在列（2）的基礎上分別加入一系列企業特征層面控制變量以及企業經營層面控制變量，從回歸結果來看，ESG的系數依然顯著為正，說明企業ESG表現的提升有利于放大國內外市場的協同效應，從而促進雙循環有效聯動。

表1變量描述性統計

表2基準回歸估計結果

注：*、**和***分別表示在 10% ， 5% 和1%的水平下顯著。括號內為聚類穩健標準誤，基于企業層面的聚類獲得。下同。

3.2 穩健性檢驗

本文從替換變量、樣本區間調整、內生性處理等方面進行穩健性檢驗。

（1）替換核心變量。 ① 在核心解釋變量替換方面，本文在列（1）、（2）中分別采用WindESG評級與華證ESG綜合得分數據替換核心解釋變量進行穩健性檢驗； ② 在列（3）中采用國內國際雙循環間的耦合度作為直觀衡量指標進行被解釋變量替換。以上更改變量測度的檢驗結果顯示企業ESG表現的影響作用依然顯著為正，這一結果與基準回歸一致。

（2）樣本調整。本文在列（4）中考慮剔除2015年中國“股災”等重大金融事件沖擊對企業資產配置與進出口策略帶來的潛在影響;在列（5）中剔除上市企業所在地為直轄市的樣本以避免因地方受政策傾斜度差異導致的潛在估計偏誤；最后，在列（6）中考慮到港、澳、臺地區既是外資進入的重要跳板，也存在大量的轉口貿易行為，因此剔除企業經營收人涉及港、澳、臺地區的樣本以消除特殊地理區位的潛在影響，結果顯示在考慮樣本差異后回歸結果依然顯著。

表3穩健性檢驗I

（3）內生性處理。本文通過以下四類方式來緩解潛在內生性問題： ① 增加固定效應，考慮到不可觀測因素的潛在影響，在表4列（1）、（2）中通過增加年份-地區、年份-行業交叉固定效應展開內生性檢驗； ② 改變標準誤聚類層面，在列（3）、（4）中將聚類層面由企業層面變為地區與行業層面后重新進行回歸； ③ 增加控制變量，在列（5）中進一步增加行業銷售收入增長率（ [nd_-Growth）、行業競爭度（HHI）等一系列控制變量來緩解因遺漏變量問題帶來的潛在內生性； ④ 工具變量法，參考謝紅軍和呂雪（2022）[的做法，以滯后1期的泛ESG基金持股虛擬變量（IV1）以及基金持股市場價值（IV2）作為工具變量運用兩階段最小二乘法進行檢驗。在使用以上方法緩解內生性問題后，企業ESG表現對雙循環有效聯動的促進效應仍顯著存在。

表4穩健性檢驗Ⅱ

3.3 機制檢驗

3.3.1 融資約束緩解

因融資約束造成的經營資金受限既不利于企業發揮本地市場效應以塑造競爭優勢，也不利于釋放企業的國際市場張力，ESG作為企業兼顧經濟與社會價值的經營理念可憑借其低風險性與可持續性打破信息不對稱下的融資條件評估障礙，通過提升融資能力克服融人雙循環帶來的潛在成本壓力。參考毛其淋和王玥清（2023）[1]的做法，采用 KZ 指數與FC指數度量企業的融資約束程度；進一步地，考慮到融資成本可直接反映出企業是否面臨著融資難、融資貴的問題，本文將企業財務費用與總負債之比（Interest）作為融資約束程度的替代變量分析ESG能否通過緩解企業潛在融資約束問題促進雙循環有效聯動。表5中列（1）～（3）結果顯示，ESG的估計系數均顯著為負，這表明企業建立ESG優勢可通過緩解融資約束促進雙循環有效聯動。

表5機制檢驗：緩解融資約束

3.3.2 人力資本優化

ESG通過改善企業勞動需求結構與勞動供給質量助力聲譽資本累積、規避進出口、雙向投資等環節中的委托代理沖突，為企業進入東道國市場創造更寬松的環境，助力企業國內國際市場的協同式發展。本文采用研發人員數量取對數（ Hum₁ ）與高學歷員工數量取對數 （Hum₂ ）衡量勞動力供給質量；采用高技能員工占上市公司員工人數比重（ .Hum₃ ）衡量企業人力資本結構。由表6列（1）～（3）的回歸結果可知，ESG的估計系數均顯著為正，以上結果表明，企業ESG表現的提升能夠加速人力資本深化，從而在更大程度上促進雙循環有效聯動。

表6機制檢驗：人力資本優化

3.3.3 技術溢出效應

技術溢出既是放大內循環需求規模效應、加速外循環高端創新要素充分流動的驅動因素，也是落實國內國際市場協同發展以實現內外循環協調聯動的關鍵所在[17]。ESG作為暢通要素國內外雙向暢通流動的關鍵保障，可通過拓展技術溢出效應獲取路徑保障企業有效融人雙循環，進而助力雙循環有效聯動。本文使用對數化企業專利申請總量（ I_Ino1 ）與發明專利申請量衡量（ Ino₂ ）技術溢出效應；以研發費用（ InRD 作為可清晰反映知識技術傳播路徑下企業的吸收利用過程的可靠性指標。表7顯示ESG回歸系數顯著為正，即ESG表現越高，企業可獲得技術溢出效應越強。隨著企業ESG體系的建設完善，以創新要素暢通流動為代表的內外循環協調發展格局正在加速形成。

表7機制檢驗：技術溢出效應

3.4 異質性分析

3.4.1 區分ESG分項表現

本文對企業ESG建設的環境評級、社會責任評級與公司治理評級進行分項檢驗。由回歸結果可知，環境評級（ 與公司治理評級（ ESG_-G） 存在顯著的正向促進作用，而社會責任評級（ESG_S）則不顯著。這表明ESG驅動雙循環聯動的重點在于環境與公司治理方面，導致這一現象的原因可能是多樣的：隨著更多發達國家對中國實施綠色壁壘與制度壁壘，本土企業需通過在生產、供應等環節向高效能、低污染、低能耗、綠色溯源模式轉變提升國內外市場的協同效應以強化雙循環聯動；另外，公司治理與企業合作方、內部員工等一系列利益相關者的權益與福利存在最直接的關聯，公司治理能力提升使本土企業愿意支付更高的生產成本與創新成本，更容易實現“走出去”從而強化雙循環聯動效應[26]

3.4.2 企業所有制異質性

本文根據企業所有制差異將樣本劃分為國企與非國企兩類以考察企業ESG表現的潛在差異，結果顯示，相較國有企業樣本，非國有企業更傾向于通過提升ESG表現以充分融入雙循環，進而實現雙循環有效聯動。主要原因在于：國有企業因其特殊的市場地位和所有權屬性往往擁有更多的市場資源、可享受更優惠的扶持政策與融資支持，其在市場競爭中往往更具優勢。因此，國有企業通過強化ESG表現融入內外循環，以促進雙循環聯動效應提升的動機相對較弱。而非國有企業往往面臨著更大的市場競爭壓力，相較于國有企業，其在人才、資金與政策方面的資源儲量存在短板，但動態調整能力和市場感知能力更強，非國有企業有更為充分的動力與更強的緊迫性通過激發ESG的“紅利”獲取潛在市場競爭優勢，通過提升ESG表現促進企業內外循環融人并實現雙循環有效聯動。

3.4.3是否重污染行業

考慮到不同污染度行業往往存在市場環境與市場競爭度差異，這導致ESG表現對雙循環有效聯動的提升效果可能存在顯著不同。本文依據王永貴和李霞（2023）[32]對重污染企業的認定標準，將企業劃分為重污染企業與非重污染企業子樣本進行分項檢驗。結果表明：相較于一般企業，ESG將顯著提高重污染企業的雙循環有效聯動水平。對此可能的解釋為：重污染企業受制于高污染、高耗能等特性面臨著更高的轉型成本投人[8]，也受市場利益相關者對重污染企業存在“先入為主”觀念影響，該類企業的ESG建設將重塑企業市場競爭優勢，通過強化聲譽效應以負責任的國際形象實現“走出去”，從而放大ESG對雙循環有效聯動的賦能效應。

4拓展性分析

4.1 ESG的潛在溢出效應

考慮到潛在的同輩競爭壓力，優勢企業潛在的ESG溢出效應可能通過補齊劣勢企業短板增強其雙循環聯動表現。因此，本文在溢出效應檢驗中，通過計算歷年同行業（地區）企業ESG評分中位數并劃分虛擬變量，確定相對優勢企業與相對劣勢企業。進一步地，通過分組回歸的形式展開分析。由表9列（1）～（4）回歸結果顯示，相對優勢企業在行業與地區層面系數均顯著為正，而相對劣勢企業的回歸系數不顯著，這表明優勢企業的ESG表現提升尚未產生良好的溢出效應以帶動相對劣勢企業增強雙循環聯動效果。以上結論進一步說明，在國內大市場構建完善與國際化機遇顯現的背景下，企業需加速依托地區優勢發揮本地市場效應形成潛在競爭優勢；同時，也需抓緊行業布局以形成行業競爭優勢，積極投入ESG建設以實現內外循環協調聯動式發展。

表8異質性分析

4.2企業市場重心差異

企業作為國內國際雙循環聯動效應產生的載體，其市場重心差異也可能是影響ESG潛在賦能效應的重要因素。本文通過計算企業在國內外市場經營占比中位數并劃分虛擬變量，將相關企業劃分為國內市場主導型及海外市場主導型。由列（5）、（6）回歸結果可知，相較于海外市場主導型企業，國內市場主導型企業通過提升ESG表現消除潛在制度型壁壘，有助于其發揮本地市場效應，通過優質需求帶動供給升級實現國內外市場協同，這有效促進了國內國際雙循環聯動。這一結論表明，本土企業在建立ESG優勢以融入國內統一大市場建設的同時，也應重視并加快融入全球產業鏈、價值鏈的步伐，通過充分發揮ESG作為企業出海“國際名片”的作用，增強逆向技術溢出效應的有效獲取、實現外循環對內循環的有效反哺，保障創新要素高效暢通的循環流動，助力雙循環有效聯動。

表9拓展性分析

5 結論與建議

在加快構建國內國際雙循環有效聯動新發展格局的時代背景下，理解把握企業在雙循環經濟的發展紐帶作用，落實ESG建設是實現雙循環有效聯動的重要切入點。本文利用2011～2024年A股上市公司數據，從國內國際市場協同視角探究

ESG對雙循環有效聯動的影響及作用機制。主要結論如下：整體來看，企業ESG表現提升顯著促進雙循環有效聯動；良好的ESG表現通過緩解企業融資約束、深化企業人力資本與拓展企業技術溢出渠道促進國內國際市場協同程度的提升，從而賦能雙循環有效聯動；在ESG建設的環境與公司治理維度、非國有企業與非重污染行業中，ESG對雙循環有效聯動的賦能效應更強；ESG的雙循環聯動提升效應不存在溢出效應；國內市場主導型企業更易借助ESG優勢實現雙循環有效聯動。

基于上述結論，本文提出政策建議如下：

（1）政府應立足先進國際標準與我國基本國情逐步確立具有中國特色的ESG建設體系。要加快健全ESG信息統一披露標準并通過設置專門項目或出臺具有地方特色的ESG政策以強化對企業ESG實踐的監管，杜絕企業出現虛假披露與“漂綠”行為；同時還要保障對企業ESG實踐的正確輿論引導并完善相應法律體系與配套財政支持；以政府指導的方式落實金融機構、產學研中心與政府監管部門間的協同合作模式，加速人才流動的要素市場建設并引導金融資源向優勢企業傾斜以形成需求側比較優勢。通過加快統一大市場建設與落實制度型開放，保障內外循環制度銜接順暢，有效降低企業ESG實踐的合約成本與交易費用；加大對優勢企業的政策傾斜力度，在滿足企業專業化需求的同時，依托技術創新效率與能力建立供給側比較優勢，進而保障企業在內外循環的有效融入。

（2）企業應加大對ESG建設的投入與重視程度，在戰略層面建立行之有效的ESG管理機制。通過將ESG理念融人各業務環節實現價值創造并塑造新型競爭優勢；加速貫徹ESG理念下的企業內部人才培育體系建設，形成具備國際視野的管理團隊與具備理論實踐能力的技術團隊，通過深入了解東道國ESG法規政策與偏好，動態調整經營策略以克服潛在外循環壁壘，通過尋求東道國市場ESG資質認證實現深度嵌人并拓展技術溢出渠道；主動對接國際ESG披露標準，提高信息披露質量以緩解企業與客戶、供應商等利益相關者的信息不對稱；鞏固市場地位并發揮行業帶動作用，在國內外經營中形成以政府引導的產業鏈上下游企業合作關聯機制，通過洞察并快速響應來自不同利益相關方的要求發揮本地市場效應，主動對接監管部門以獲取價值鏈上下游企業ESG審查信息，進而促進國內國際市場的有效協同。

注釋：

① 本文在國泰安數據庫中依據公司財務報表附注將企業營業收入按地區分布劃分為本土營業收入與海外營業收入，通過手工選擇及計算確定上市公司當年的內外需情況，并以此作為企業融入內循環與外循環的指標測度依據。

② 限于篇幅，本文將詳細的變量定義以變量定義表形式在附錄中呈現。參考文獻

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Research on the Impact of Corporate ESG Performance on the Effective Interaction of the Dual Circulation

From the Perspective of Domestic and International Market Synergy

Zhu Xinzhe'Yang Lihua’Qiu Liping2 （1.School of Busines， Ningbo University，Ningbo 315211， China; 2. Central and Eastern European Countries Economic and Trade Cooperation Institute，Ningbo University， Ningbo 315211，China）

[Abstract]Enterprises are themainbodyofdoublecirculationpractice，and playanimportantrole inaccelerating the formationofanewdevelopmentpaterofefectivelinkagebetweedomesticandinternationaldoubleciculation.BasedonthedataofAsharelistedcompaniesfrom2011to2O24，this paper explorestheimpactand mechanismofESGondual-cycleefectie linkage fromtheperspectiveofdomesticandinternationalmarketsynergyThestudyfoundthatESGcanimprovetheefectivelinkagedegreeofthedualcycle，andtisconclusionisstillvalidafteraseriesofrobustnesstests.Themechanismtestshows thattheffective linkageofdualcirulationstemsfromESG'spromotionofdomesticandinteationalmarketsyergybyalleviatingcorporatefinancing constraints，deepeningcorporate humancapitalandexpandingcorporateechnologyspiloverchannels.Heterogeneityanalysisshows thedual-yclelinkagepromotionefectofESGismoreobviousintheenvironmentandcorporategovernancedimension，nostateownedenterprisesandnon-heavypolutingenterprises.Furtheranalysisshowsthatthreisnoindustryorregionalspiloverefct inthedual-cyclelinkagepromotionefectofESG，anditisasierfordomesticmarketorientedenterprisestoachieveual-cycle efective linkagewiththehelpofESGadvantages.Thispaperstudiesthedual-cycle linkagepromotionefectofESGfromtheperspective f micro-enterprisedomesticandinternationalmarketsynergy，and providesusefulreferenceand policyenlightenmentfor encouragngenterprises tostrengthenESGconstructionandacceleratetheconstructionofanewsystemofhigher-levelopenconomy in China.

[Key words]ESG；theefective linkageof domesticandinternationaldualcirculation；highqualitydevelopment；local market effect； financing constraints；human capital；technology spillover；higher-level open economy

[Jelclassification]M19；O16（責任編輯：張舒逸）