耐心資本賦能新質(zhì)生產(chǎn)力形成的路徑

[中圖分類號]F832.51；F124.3 [文獻標識碼]A

引言

發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求。習近平總書記指出，新質(zhì)生產(chǎn)力的核心在于創(chuàng)新，關鍵在于質(zhì)優(yōu)，本質(zhì)是先進生產(chǎn)力。新質(zhì)生產(chǎn)力是能夠擺脫傳統(tǒng)經(jīng)濟增長方式的先進生產(chǎn)力，這要求產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級過程中應充分發(fā)揮創(chuàng)新對新質(zhì)生產(chǎn)力形成的引領作用[1]。當前，以技術創(chuàng)新為引領、以數(shù)字化和綠色化為主要特征的新質(zhì)生產(chǎn)力，正在不斷提升資源的配置效率[2.3]，但其高資金投入、高風險、高不確定性和長研發(fā)周期的特征決定了對資本的特殊需求[4.5]，也就是更依賴具有長期視野和容錯能力的“耐心資本”

所謂耐心資本，是指不追求短期回報，對風險有較高承受力，更注重長期價值的資本[6。然而，現(xiàn)階段我國耐心資本仍存在供給不足、資本錯配嚴重、支持創(chuàng)新項目投資能力弱、市場化機制對接不暢等問題，難以有效支撐新質(zhì)生產(chǎn)力的形成[7.8]。這種資本結(jié)構(gòu)與創(chuàng)新需求之間的張力，成為制約新質(zhì)生產(chǎn)力形成的關鍵問題。對此，2024年中共中央政治局會議中提出，要積極發(fā)展風險投資，壯大耐心資本，加強國家戰(zhàn)略科技力量。可見，為打破創(chuàng)新“瓶頸”，推動顛覆性技術創(chuàng)新，需充分發(fā)揮資本的支持作用，這就必須發(fā)展耐心資本，為新質(zhì)生產(chǎn)力的形成賦能。然而，如何在世界百年未有之大變局中有效壯大耐心資本，發(fā)揮其在新質(zhì)生產(chǎn)力培育中的關鍵作用，仍缺乏系統(tǒng)性的理論支撐與實踐路徑指引。

當前，關于耐心資本與新質(zhì)生產(chǎn)力的研究主要圍繞微觀企業(yè)融資結(jié)構(gòu)與宏觀制度供給兩個層面。從企業(yè)層面看，研究更關注耐心資本在創(chuàng)新型企業(yè)中的配置特征與功能機制，認為耐心資本主要是通過股權(quán)投資、風險投資等形式為企業(yè)提供長期性的導向資金支持，進而緩解企業(yè)的融資約束和創(chuàng)新不確定性[9，10]，并進一步提出耐心資本作為資金提供者，能夠引導和整合資本，提升企業(yè)技術成果轉(zhuǎn)化和商業(yè)化效率[11，12]。從制度層面看，研究主要聚焦于耐心資本如何引導和撬動社會資本流向新興產(chǎn)業(yè)，以及如何通過政策引導改善“短錢難以長投”的資本結(jié)構(gòu)性錯配問題[13，14]可見，現(xiàn)有研究普遍認為，耐心資本作為新質(zhì)生產(chǎn)力形成過程中的重要金融支撐，在推動科技成果轉(zhuǎn)化、完善產(chǎn)業(yè)體系等方面發(fā)揮著積極作用[15]。然而，耐心資本是否適用于新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展需求，作用機制如何實現(xiàn)、在不同區(qū)域和不同經(jīng)濟發(fā)展階段中是否存在差異等問題的研究，仍存在理論與實踐層面的空白。因此，本文以耐心資本作為主要研究對象，分析耐心資本與新質(zhì)生產(chǎn)力形成之間的關系。

本文的主要貢獻體現(xiàn)在以下3個方面：（1）基于馬克思對資本逐利性推動生產(chǎn)方式革新的理論邏輯，探討耐心資本如何賦能新質(zhì)生產(chǎn)力的形成，構(gòu)建耐心資本影響新質(zhì)生產(chǎn)力的分析框架，為理解耐心資本與新質(zhì)生產(chǎn)力的適配性提供理論依據(jù)，填補現(xiàn)有文獻中的空白；（2）在大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的背景下，以耐心資本為切入點，系統(tǒng)分析其在支持創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化、推動科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新協(xié)同、激發(fā)人才創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活力等方面的作用機制，探究耐心資本賦能新質(zhì)生產(chǎn)力的實現(xiàn)路徑。本文研究有助于深化對資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化與生產(chǎn)力演化關系的理解，為相關政策的制定提供理論支撐；（3）探討不同區(qū)域和經(jīng)濟發(fā)展水平下耐心資本對新質(zhì)生產(chǎn)力形成的影響與異質(zhì)性，經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)應如何有效利用耐心資本推動新質(zhì)生產(chǎn)力的形成，實現(xiàn)區(qū)域協(xié)調(diào)和共同富裕的戰(zhàn)略目標。

1耐心資本促進新質(zhì)生產(chǎn)力形成的機理

1.1耐心資本為顛覆性技術創(chuàng)新提供資金支持

生產(chǎn)力是推動人類社會發(fā)展和進步的最終決定力量[16]，其發(fā)展遵循量變引發(fā)質(zhì)變的辯證規(guī)律，不斷推動社會形態(tài)的演進。當前，隨著科技創(chuàng)新進程不斷加快，人類正邁入“人機物”三元融合的萬物智能互聯(lián)時代[17]，這一變革為新質(zhì)生產(chǎn)力的形成奠定技術基礎，標志著生產(chǎn)力正從量的積累邁向質(zhì)的躍升，不僅轉(zhuǎn)變了生產(chǎn)方式，還重塑了勞動價值形態(tài)。

然而，資本作為關鍵性的生產(chǎn)要素具有逐利性[18]，面對顛覆性技術伴隨的不確定性與高風險，傳統(tǒng)資本更傾向于回報可預期、周期短的投資項目，從而導致創(chuàng)新投入不足，阻礙新質(zhì)生產(chǎn)力的形成。耐心資本作為資本形態(tài)的延伸，以長期性、戰(zhàn)略性和價值導向為核心特征，能夠承擔顛覆性技術創(chuàng)新所需的長周期投入高風險成本，彌補傳統(tǒng)資本短期逐利的局限，推動技術創(chuàng)新成果從研發(fā)走向應用，加速生產(chǎn)方式的變革。正如馬克思所強調(diào)的，機器是縮短生產(chǎn)商品的必要勞動時間的最有力量的手段，它是資本的承擔者，它既創(chuàng)造了新條件，又創(chuàng)造了新動機[19]。所以說資本在一定條件下能夠推動技術進步與勞動生產(chǎn)率提升，耐心資本正是在這一理論邏輯中，為新質(zhì)生產(chǎn)力的形成提供資金支持。

1.2耐心資本為創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化提供資金保障

資本在追求剩余價值的過程中，會不斷推動生產(chǎn)力的發(fā)展，隨著物質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展，舊的生產(chǎn)關系會被新的生產(chǎn)關系所代替，上層建筑也會因此而發(fā)生變化[20，21]。也就是說，資本出于增值動機，不斷尋求新的利潤空間，而這種逐利性又促使其不斷改造生產(chǎn)方式、推動技術進步。

耐心資本往往以國家資本、政策性金融、戰(zhàn)略性基金等制度性形式存在，承擔“社會資本家”的角色[22]。它通過財政引導、稅收優(yōu)惠、政策基金等手段矯正短期資本市場逐利行為，利用政府引導型資金撬動社會資金的投人，形成多元耐心資本投入體系。重新配置資源以引導資本流向創(chuàng)新領域，從而建立起以新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展為導向的經(jīng)濟發(fā)展模式。耐心資本能夠體現(xiàn)出資本以創(chuàng)新為核心的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)化，形成科技轉(zhuǎn)化的新型金融支持機制。通過分階段、長周期的資本投入，有效覆蓋科技成果從早期研發(fā)、成果孵化到應用落地的關鍵環(huán)節(jié)，緩解初創(chuàng)企業(yè)融資障礙，暢通科研、產(chǎn)業(yè)與市場之間的轉(zhuǎn)化鏈條，為推動新質(zhì)生產(chǎn)力形成提供資金保障。

1.3耐心資本促進科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的深度融合

列寧曾指出，所謂金融資本的本質(zhì)在于生產(chǎn)的集中，從集中生產(chǎn)起來的壟斷，銀行和工業(yè)日益融合或者說長合在一起[23]。產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是由于技術創(chuàng)新引起的生產(chǎn)的社會性增強和勞動分工深化[24]。技術創(chuàng)新成果需要與產(chǎn)業(yè)深度融合，才能實現(xiàn)從知識形態(tài)向生產(chǎn)力形態(tài)的真正轉(zhuǎn)化[25]。然而，科技供給與產(chǎn)業(yè)需求之間經(jīng)常存在價值鏈錯位與創(chuàng)新鏈斷裂的問題，導致科技成果難以融合到現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，進而影響轉(zhuǎn)化效率；同時，產(chǎn)業(yè)端對技術創(chuàng)新需求的反饋滯后，再次阻礙了技術創(chuàng)新的動態(tài)調(diào)整。

耐心資本作為生產(chǎn)性金融資本，正是通過這種產(chǎn)業(yè)與金融資本的深度融合，推動了科技創(chuàng)新成果向產(chǎn)業(yè)的有效轉(zhuǎn)化。與傳統(tǒng)資本不同，耐心資本不僅提供資金支持，還能通過優(yōu)化資源配置，促進科研機構(gòu)與產(chǎn)業(yè)主體之間的有效對接，從而緩解技術成果轉(zhuǎn)化滯后、創(chuàng)新供需錯配等問題，形成以需求驅(qū)動為核心的雙向互動機制。在這一過程中，耐心資本不僅是科技與產(chǎn)業(yè)之間的橋梁，還是推動生產(chǎn)關系與生產(chǎn)力躍遷形成新質(zhì)生產(chǎn)力的關鍵。

1.4耐心資本參與創(chuàng)業(yè)投資激發(fā)人才活力

馬克思認為，貨幣資本家將貨幣作為資本貸給產(chǎn)業(yè)資本家[26]，是對企業(yè)未來價值創(chuàng)造能力的信任表現(xiàn)。這種貨幣資本家的信任與耐心資本高風險容忍的特點相契合。耐心資本通過股權(quán)、債券、風險投資等方式提供長期資本，不僅促進產(chǎn)業(yè)資本的循環(huán)與積累[27]，也為初創(chuàng)企業(yè)創(chuàng)造了穩(wěn)定的資金支持環(huán)境，使其能夠擺脫短期回報壓力的束縛。基于此，初創(chuàng)企業(yè)能夠突破以利潤最大化為導向的傳統(tǒng)增長邏輯，將資源配置向技術研發(fā)和未來產(chǎn)業(yè)方向傾斜，由此激發(fā)對高水平科技人才的結(jié)構(gòu)性需求[28]，不斷加大人才引進力度。隨著高端人才的集聚，區(qū)域創(chuàng)新要素不斷集中，帶動知識外溢、產(chǎn)業(yè)協(xié)同和跨界融合等多重效應，增強了區(qū)域科技創(chuàng)新的整體效能。在這一過程中，耐心資本所形成的“長期資本-創(chuàng)新投人-人才支持”的良性循環(huán)，有效打通了資本投人與技術轉(zhuǎn)化之間的斷點，推動新質(zhì)生產(chǎn)力的形成。

由此可見，耐心資本能夠通過長期的資金支持，推動科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與人才集聚的協(xié)同發(fā)展，為新質(zhì)生產(chǎn)力的形成賦能。這也將進一步幫助我們理解，如何有效利用耐心資本的長期優(yōu)勢，促進技術與產(chǎn)業(yè)的深度融合，推動新質(zhì)生產(chǎn)力的形成。

2模型設定與變量選取

2.1 模型設定

本文利用2015～2023年間我國27個省（區(qū)、市）①的面板數(shù)據(jù)，對耐心資本與新質(zhì)生產(chǎn)力兩者之間的關系進行實證分析，具體模型設定如下：

其中：被解釋變量index_productiveu為地區(qū) i 在第 χ_t 年的新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展水平，核心解釋變量patience，為地區(qū) i 在第 χ_t 年的耐心資本指數(shù)。 X_it 是一組與新質(zhì)生產(chǎn)力相關的控制變量，主要包括財政干預程度、社會消費水平、對外開放水平、市場化水平以及經(jīng)濟發(fā)展速度。 α 、 δ_i 、 μ_t 、 ε_it 分別為截距項、時間與空間固定效應和隨機擾動項。

為檢驗創(chuàng)新（innovation）、產(chǎn)業(yè)（industry）、人才（labor）在耐心資本影響新質(zhì)生產(chǎn)力過程中的中介效應，下面參考Baron 和 Kenny^[29] 、溫忠麟等[30]的方法，具體檢驗模型如下：

inn_it/ind_it/lab_it=β₀+β₁patience_it+β_cX_it+δ_i+μ_t+

productive_it=γ₀+γ₁patience_it+γ₂inn_it/ind_it/lab_it+

λ_cX_it+δ_i+μ_t+E_it

其中， inn_it 為創(chuàng)新水平， ind_it 是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化、 lab_it 為人才水平，這3個指標是本文研究中的中介變量， X_it 為其他控制變量； β₀ ！ γ₀ 為截距項;δ_i 、 μ_t 、 ε_it 為時間與空間固定效應和隨機擾動項。

2.2 變量的選取

被解釋變量：新質(zhì)生產(chǎn)力水平（index_produc-tive）。新質(zhì)生產(chǎn)力是創(chuàng)新起主導作用，具有高科技、高效能、高質(zhì)量特征，符合新發(fā)展理念的先進生產(chǎn)力質(zhì)態(tài)。其內(nèi)涵強調(diào)生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)型升級，特別是在科技創(chuàng)新、生態(tài)友好與數(shù)字賦能等方面的深度融合。對此本文借鑒盧江等[31]對新質(zhì)生產(chǎn)力的研究方法，從科技生產(chǎn)力、綠色生產(chǎn)力和數(shù)字生產(chǎn)力3個維度進行衡量，采用熵值法對3個維度的指標進行測算，以確定各指標權(quán)重并構(gòu)建新質(zhì)生產(chǎn)力的綜合水平。

解釋變量：耐心資本（patience）。耐心資本注重長期投資的資本形式，現(xiàn)有文章主要從企業(yè)的角度來衡量耐心資本。因此，本文借鑒吳旻佳等[32]姜中裕和吳福象[33的研究方法，從關系型債務與穩(wěn)定型股權(quán)[34]兩個維度衡量耐心資本。其中關系型債務是用上市公司長期負債占負債總額的比重表示。穩(wěn)定型股權(quán)，機構(gòu)投資者注重價值投資，在公司持續(xù)成長的過程中獲得股利收入，而非短期的價差收益，因此用本年機構(gòu)投資者持股比例除以前三年機構(gòu)投資者持股比例的標準差進行衡量②。并在此基礎上，將兩部分數(shù)據(jù)進行加權(quán)，構(gòu)建一個綜合耐心資本指標，以更全面反映企業(yè)所擁有的耐心資本水平。該指標以中國創(chuàng)業(yè)板上市公司作為研究對象，為確保數(shù)據(jù)的有效性和準確性，剔除 ST、*ST或其他存在重大財務異常的公司樣本，并根據(jù)公司注冊地址信息，對樣本企業(yè)進行省份匹配，取結(jié)果的均值，以控制地區(qū)因素對研究結(jié)果的影響，從而更真實地反映企業(yè)行為特征和區(qū)域差異。

表1新質(zhì)生產(chǎn)力水平的構(gòu)建

中介變量：創(chuàng)新水平（innovation），主要指區(qū)域在科技資源整合、研發(fā)投人、成果轉(zhuǎn)化以及技術擴散等方面所體現(xiàn)的綜合創(chuàng)新能力。為了準確地衡量，本文選擇中國科學技術發(fā)展戰(zhàn)略研究院發(fā)布的《中國區(qū)域創(chuàng)新能力評價報告》中關于創(chuàng)新能力的相關指標進行衡量。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化（industry），是衡量一國或地區(qū)經(jīng)濟體系中各產(chǎn)業(yè)部門資源配置效率和協(xié)調(diào)程度的重要指標，通常反映產(chǎn)業(yè)內(nèi)部要素配置是否優(yōu)化、結(jié)構(gòu)是否協(xié)調(diào)，本文選擇泰爾指數(shù)衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化[35]。人才水平（labor），是衡量一個地區(qū)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)潛力的重要維度，大學生是一個地區(qū)未來勞動力和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)主體的新生力量，本文采用普通高校在校大學生占地區(qū)總?cè)丝诘谋戎刈鳛槿瞬潘竭M行衡量。該指標不僅反映了一個地區(qū)高等教育資源的聚集程度，也一定程度上代表了該地區(qū)對年輕、高素質(zhì)人力資本的吸引與培育能力。

控制變量：為更好地研究耐心資本與新質(zhì)生產(chǎn)力之間的關系，引入以下變量作為控制變量：（1）財政干預程度（fiscal），政府作為國民經(jīng)濟發(fā)展中的重要組成部分，政府規(guī)模與干預程度將影響新質(zhì)生產(chǎn)力的自主形成，本文以財政支出占GDP的比重來表示財政干預程度；（2）社會消費水平（consumption），消費是經(jīng)濟增長的重要動力，消費的升級能夠影響到供給端，提升整體的質(zhì)量與生產(chǎn)效率，有助于新質(zhì)生產(chǎn)力的形成。本文以社會消費品零售總額占GDP比重衡量消費水平；（3）

對外開放水平（open），反映一個地區(qū)對外經(jīng)濟交往的程度，對外開放水平較高的地區(qū)更容易引進先進技術提升本地企業(yè)的創(chuàng)新能力和資源配置效率，從而有助于推動新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。本文采用貨物與服務進出口總額占GDP的比重來衡量對外開放水平；（4）市場化水平（market），新質(zhì)生產(chǎn)力的核心是效率與創(chuàng)新，而高水平的市場化能更有效配置科技、資本與勞動力資源，激發(fā)技術創(chuàng)新與企業(yè)活力。本文采用中國市場化指數(shù)衡量各地區(qū)市場機制的成熟程度；（5）經(jīng)濟發(fā)展速度（sgdp），經(jīng)濟增長為新質(zhì)生產(chǎn)力提供資源保障和發(fā)展空間，經(jīng)濟發(fā)展速度的快慢反映出一個地區(qū)內(nèi)生發(fā)展?jié)摿Γ疚倪x取地區(qū)GDP的年度增速衡量經(jīng)濟發(fā)展對新質(zhì)生產(chǎn)力的促進作用。

2.3 數(shù)據(jù)來源

本部分數(shù)據(jù)來自歷年《中國金融統(tǒng)計年鑒》、歷年省（區(qū)、市）《統(tǒng)計年鑒》、《中國區(qū)域創(chuàng)新能力評價報告》、國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫。具體主要指標的描述性統(tǒng)計如表2所示。

表2主要變量描述性統(tǒng)計

3 實證分析結(jié)果

3.1 基準回歸分析

表3給出了27個省（區(qū)、市）從2015～2023年間面板數(shù)據(jù)的回歸結(jié)果。模型（1）給出了未加入任何控制變量時耐心資本對新質(zhì)生產(chǎn)力影響的回歸結(jié)果。從中可以看到，耐心資本與新質(zhì)生產(chǎn)力兩者之間關系呈現(xiàn)顯著的正向影響，其中采用耐心資本每增加1個單位，新質(zhì)生產(chǎn)力指數(shù)上升0.036。接下來，在模型（2）中加入財政干預程度、社會消費水平、對外開放水平、市場化指數(shù)、經(jīng)濟發(fā)展速度等與耐心資本相關的控制變量，通過雙邊固定效應模型進行考察。回歸結(jié)果顯示在加入控制變量后，選擇雙邊固定效應模型進行回歸的結(jié)果顯示耐心資本與新質(zhì)生產(chǎn)力指數(shù)之間依然呈現(xiàn)顯著的正向影響，即采用耐心資本每增加1個單位，新質(zhì)生產(chǎn)力指數(shù)上升0.032個單位。

3.2 異質(zhì)性分析

我國地域廣闊，不同地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展階段、資源稟賦、區(qū)位條件及政策導向等方面存在著差異。東部沿海地區(qū)地理位置優(yōu)越，交通運輸條件便利，且率先實施市場經(jīng)濟改革，獲得了更多資源傾斜和政策紅利，形成了良好的制度與創(chuàng)新環(huán)境。中西部地區(qū)則地處內(nèi)陸，在交通、對外開放程度等方面存在一定劣勢，其發(fā)展更側(cè)重于區(qū)域協(xié)調(diào)戰(zhàn)略推動與發(fā)展動能的培育。基于此，逐步形成以東部沿海為核心的高水平經(jīng)濟增長帶，而中西部地區(qū)的發(fā)展則相對滯后。隨著政策的變化，各地區(qū)根據(jù)自身稟賦條件和政策導向，形成了差異化的發(fā)展路徑。這些發(fā)展差異可能對耐心資本與新質(zhì)生產(chǎn)力的形成產(chǎn)生影響，基于此本文進一步探究不同地區(qū)以及不同經(jīng)濟發(fā)展水平下耐心資本與新質(zhì)生產(chǎn)力之間的關系。

表3耐心資本對新質(zhì)生產(chǎn)力的影響

注：本文選擇雙邊固定效應模型；括號內(nèi)為穩(wěn)健性標準誤；***表示 plt;0.01 ，**表示 plt;0.05 ，*表示 plt;0. 1 下同。

表4不同地域下耐心資本對新質(zhì)生產(chǎn)力的影響

為更好地理解耐心資本對新質(zhì)生產(chǎn)力的不同影響，根據(jù)東、中、西部的地域范圍進行劃分，表4的回歸分析中可以看出，耐心資本對不同地域的影響有明顯的差異。在東部地區(qū)，耐心資本對新質(zhì)生產(chǎn)力形成的影響并不顯著。這可能是因為東部地區(qū)市場機制較為完善，資本結(jié)構(gòu)相對成熟，創(chuàng)新驅(qū)動體系已經(jīng)初步建立，對耐心資本的依賴程度相對較低。然而中部與西部地區(qū)，耐心資本對新質(zhì)生產(chǎn)力形成的影響是顯著的。這表明中部與西部地區(qū)投入耐心資本可以顯著地推動新質(zhì)生產(chǎn)力的形成，也就是耐心資本的投入能夠有效緩解企業(yè)的短期融資約束，延長創(chuàng)新周期，從而推動新質(zhì)生產(chǎn)力的形成。產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因可能是中西部地區(qū)在制度環(huán)境、金融服務和創(chuàng)新資源等方面的發(fā)展仍相對滯后，市場中短期資本偏好較強，資本呈現(xiàn)出逐利傾向，難以滿足新質(zhì)生產(chǎn)力所需的長期投入與風險容忍。此時，耐心資本的介入能夠在一定程度上彌補資本與金融支持的不足，為企業(yè)提供更具穩(wěn)定性和耐性的資金支持，進而促進其在綠色轉(zhuǎn)型、科技創(chuàng)新等方向的持續(xù)投入。

本文進一步分析不同經(jīng)濟發(fā)展水平的地區(qū)，探討是否與地域差異類似，欠發(fā)達地區(qū)耐心資本對新質(zhì)生產(chǎn)力的影響更為有效。表5根據(jù)2015年人均GDP數(shù)據(jù)，將我國各省（區(qū)、市）劃分為高收入、中等收入和低收入3個區(qū)域，進而分別進行回歸分析。實證結(jié)果得出高、中、低經(jīng)濟發(fā)展水平地區(qū)的回歸系數(shù)分別為0.008、0.063、0.38，其中高經(jīng)濟發(fā)展水平耐心資本對新質(zhì)生產(chǎn)力的影響并不顯著。這一結(jié)果在一定程度上驗證了前述不同地域分析中的結(jié)論，即在發(fā)展程度相對落后的地區(qū)，耐心資本對新質(zhì)生產(chǎn)力具有更為顯著的促進作用。因此，在政策制定上，應更加注重因地制宜地發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，針對不同經(jīng)濟發(fā)展水平地區(qū)采取差異化的資本配置與激勵機制。對于中等收入和低收入地區(qū)，應進一步完善耐心資本的培育機制，推動長期資金向?qū)嶓w經(jīng)濟特別是科技創(chuàng)新、綠色轉(zhuǎn)型與數(shù)字化發(fā)展等新質(zhì)生產(chǎn)力關鍵領域流動。

3.3穩(wěn)健性檢驗

為了驗證模型結(jié)果的穩(wěn)健性，分別剔除直轄市、滯后1期兩個方面對基準回歸進行穩(wěn)健性檢驗。直轄市在中國的經(jīng)濟格局中具有特殊性，其具有較大的市場規(guī)模和重要的金融中心地位。也正是由于這些城市的特殊行政地位和經(jīng)濟優(yōu)勢，這類地區(qū)的數(shù)據(jù)可能會導致對整體的分析結(jié)果產(chǎn)生偏倚。因此，在表6的模型（1）中，先剔除北京、上海、天津和重慶4個直轄市。從模型（1）可以看出，通過剔除這4個直轄市，得到了一個更加平衡的樣本。耐心資本對新質(zhì)生產(chǎn)力的形成更為顯著。進一步支持了耐心資本對新質(zhì)生產(chǎn)力的重要性。

表5不同經(jīng)濟發(fā)展水平下耐心資本對新質(zhì)生產(chǎn)力的影響

考慮到耐心資本存在滯后效應，為進一步解決模型中的內(nèi)生性問題，下面采用了耐心資本滯后1期作為工具變量。使用兩階段最小二乘法（2SLS）進行估計。在第一階段中，工具變量與耐心資本之間存在顯著相關性，滿足工具變量的相關性要求。在第二階段中，耐心資本對新質(zhì)生產(chǎn)力的影響仍然顯著，可見研究結(jié)果在一定程度上驗證了前述基準回歸的可靠性。

4機制檢驗

以上實證結(jié)果均表明耐心資本對新質(zhì)生產(chǎn)力具有顯著的正向影響。正如本文機理分析部分所述，耐心資本之所以會影響金融集聚主要通過創(chuàng)新水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、人才水平3個方面體現(xiàn)出來。

（1）創(chuàng)新水平，利用之前的省級面板數(shù)據(jù)選擇區(qū)域創(chuàng)新能力[36]作為衡量創(chuàng)新水平的中介指標，探討耐心資本、創(chuàng)新水平與新質(zhì)生產(chǎn)力之間的關系。表7模型（1）的回歸結(jié)果顯示，耐心資本對區(qū)域創(chuàng)新指數(shù)有正向促進的作用，意味著耐心資本的長期性與高風險承受能力能夠有效彌補傳統(tǒng)資本在技術創(chuàng)新投入中的短期行為，為顛覆性創(chuàng)新活動提供必要的資金保障。從模型（2）可以看出創(chuàng)新水平對新質(zhì)生產(chǎn)力的影響同樣顯著，表明創(chuàng)新成果的積累與轉(zhuǎn)化是推動生產(chǎn)方式變革與生產(chǎn)力躍升的重要驅(qū)動力。

表6耐心資本對新質(zhì)生產(chǎn)力影響的穩(wěn)健性與內(nèi)生性

（2）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化，通過表7模型（3）和模型（4）可以發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理化在耐心資本推動新質(zhì)生產(chǎn)力形成的過程中呈現(xiàn)出顯著的中介效應。耐心資本能夠配置于具有發(fā)展?jié)摿图夹g含量的高附加值產(chǎn)業(yè)，從而推動產(chǎn)業(yè)資源在各部門間的重新配置，改善低端產(chǎn)能過剩等結(jié)構(gòu)性問題。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化不僅提升了要素配置效率，也強化了產(chǎn)業(yè)間的協(xié)同與升級路徑，有助于新質(zhì)生產(chǎn)力的形成，并進一步增強整體經(jīng)濟的韌性與發(fā)展質(zhì)量。這意味著耐心資本不僅提升了地區(qū)創(chuàng)新能力，也在產(chǎn)業(yè)層面推動了結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與價值鏈攀升，為新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展提供穩(wěn)定的保障。

（3）人才水平，本文進一步分析人才水平作為中介變量的作用。從表7模型（5）與模型（6）的回歸結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，人才水平在耐心資本推動新質(zhì)生產(chǎn)力的過程中發(fā)揮了顯著的中介作用。這意味著耐心資本通過其長期投資取向，傾向于支持技術密集型和高成長潛力的產(chǎn)業(yè)，進而為高層次人才提供更具吸引力的發(fā)展空間，促進人才的集聚與優(yōu)化配置。同時，人才水平的提升又進一步激發(fā)了區(qū)域的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活力，為新興產(chǎn)業(yè)孵化和技術突破提供了人力保障，從而有效推動新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。因此，耐心資本不僅直接作用于新質(zhì)生產(chǎn)力的形成，還通過改善人才結(jié)構(gòu)激發(fā)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活動，進一步加強對新質(zhì)生產(chǎn)力形成的推動作用。

表7耐心資本對新質(zhì)生產(chǎn)力的機制檢驗

5 研究結(jié)論與實現(xiàn)路徑

5.1 研究結(jié)論

本文基于2015～2023年的省級面板數(shù)據(jù)作為樣本，探討耐心資本與新質(zhì)生產(chǎn)力之間的關系。得出以下主要結(jié)論：（1）耐心資本對新質(zhì)生產(chǎn)力的形成具有顯著的促進作用，這表明資本應從短期逐利轉(zhuǎn)向長期價值導向，為新質(zhì)生產(chǎn)力培育提供可持續(xù)的資金保障；（2）在不同地域以及不同經(jīng)濟發(fā)展程度異質(zhì)性分析中發(fā)現(xiàn)，相較于經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)耐心資本對新質(zhì)生產(chǎn)力形成的促進作用更為有效，因此通過引導耐心資本向欠發(fā)達地區(qū)傾斜，有助于縮小區(qū)域發(fā)展差距，培育新質(zhì)生產(chǎn)力；（3）耐心資本對新質(zhì)生產(chǎn)力的影響是通過創(chuàng)新水平、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與人才集聚這3個中介變量來實現(xiàn)的。可見，耐心資本能夠通過長期資金支持推動技術創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，提高高端人才的吸引力與黏性，從而有效提升新質(zhì)生產(chǎn)力的整體水平。

5.2 實現(xiàn)路徑

（1）加快培育耐心資本，因地制宜增強形成新質(zhì)生產(chǎn)力的金融支持能力。完善以政府引導為牽引、市場化運作為主體的耐心資本機制，發(fā)揮財政資金的帶動效應，引領社會資本投向科技創(chuàng)新、成果轉(zhuǎn)化等環(huán)節(jié)。支持金融機構(gòu)開發(fā)多樣化的長期投資產(chǎn)品，引導銀行、保險、養(yǎng)老金等資金穩(wěn)定的機構(gòu)參與到中長期科技投資，暢通資金供給渠道。

（2）加大耐心資本在欠發(fā)達地區(qū)的投入力度，推動區(qū)域新質(zhì)生產(chǎn)力協(xié)同發(fā)展。通過設立區(qū)域性耐心資本引導基金，結(jié)合財政貼息、風險補償、收益保障等相關措施，降低耐心資本在欠發(fā)達地區(qū)投資的制度性成本和風險，引導資本更多流向當?shù)乜萍夹推髽I(yè)與新興產(chǎn)業(yè)集群，增強區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)的自主創(chuàng)新能力和核心競爭力。

（3）強化耐心資本配置功能，促進戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)與未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展。應加快構(gòu)建以中長期資金為支撐的投融資體系，發(fā)展具有長期技術積累和產(chǎn)業(yè)引領能力的重點領域，通過政策引導提升金融資源配置的市場化。引導金融資本向技術含量高、成長性強的產(chǎn)業(yè)聚集，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向高端化、綠色化、智能化演進，加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力。

（4）促進耐心資本與人才要素融合，激發(fā)對創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)驅(qū)動潛力。應設立專門面向青年科研人員和初創(chuàng)團隊的耐心資本基金，聚焦“早期、長期、不確定”的創(chuàng)新項目，補齊人才與資本對接的結(jié)構(gòu)性缺口；完善股權(quán)激勵和成果收益分享機制，增強科研人員在成果轉(zhuǎn)化中的積極性；推動金融機構(gòu)與高校、科研院所等平臺共同搭建投融資機制，形成“人才-技術-資本”的匹配路徑，釋放人力資本對新質(zhì)生產(chǎn)力的驅(qū)動效應。

注釋：

① 由于相關數(shù)據(jù)缺失，研究樣本未包括寧夏回族自治區(qū)、廣西壯族自治區(qū)、西藏自治區(qū)、青海省及港、澳、臺地區(qū)，文中主要對其余27個省（區(qū)、市）進行分析。

② 為避免極端值對回歸估計結(jié)果產(chǎn)生干擾，本文對穩(wěn)定型債務占比變量進行了異常值處理。考慮到部分樣本中該變量出現(xiàn)異常觀測值，參考姚磊等[37]的方法并結(jié)合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的情況將穩(wěn)定型債務占比限制在 200% 以內(nèi)，降低極端觀測值對整體回歸結(jié)果的影響。

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The Path of Patience Capital Empowering the Formation of New Quality Productivity

Jiao FangyiPang Jianing Jiao Yang （School of Economics and Business Administration，Heilongjiang University，Harbin 15Oo80，China）

[Abstract]With China’seconomicdevelopment enteringanew stageof improvingqualityandeficiency，cultivating and developing ewqualityproductivityhasbecomethekeytaskof high-qualityeconomicdevelopmentatpresent.Patiencecapital isa practicalrequirementtoguidetheintegrationofinnovativeresourcesandfactorsandpromotethefomationofnewqualityproductivity.Therefore，thispaperfocusesonhowpatientcapitalcanempowertheformationofnewqualityproductivity，andanalyzesits synergyinthetransformatioofinnovationachievements，industrialstructureoptimizationand talentgathering.Throughempirical analysis，itisfoundthatpatientcapitalhasasignificantroleinpromotingtheformationofnewqualityproductivity，andpatint capitalcanpromotetheformationofnewqualityproductivityinareaswithloweconomicdevelopmentlevel，anditsinfluenceis mainlyrealizedthrough threeaspectsimprovinginovationlevel，rationalizing industrial structureand promoting talentgathering. Therefore，weshouldgivefullplaytotheguidingroleofpatientcapitalintechnologicalinovationandstructuraltransfoation， promotethe more stableandfairflowofcapital elements，continuouslyreleasethepotentialof innovation，andformnewquality productivity.

[Key words]patiencecapital；newqualityproductivity；innovation；industrial structure；talent gathering；adjust measures to local conditions；financial support；productive forces

[Jelclassification]O16；O33（責任編輯：張舒逸）