環(huán)境信息披露與紡織企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型

關(guān)鍵詞：紡織企業(yè)；環(huán)境信息披露；綠色轉(zhuǎn)型；驅(qū)動(dòng)機(jī)制；貨幣化信息；非貨幣化信息；夏普利值分析中圖分類號(hào)：F426.81 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1001－7003（2025）08-0001-09DOI：10.3969/j.issn.1001-7003.2025.08.001

中國(guó)是全球最大的紡織品生產(chǎn)國(guó)和出口國(guó)，據(jù)統(tǒng)計(jì)2022年中國(guó)紡織行業(yè)生產(chǎn)了全球 50% 以上的紡織纖維，紡織品、服裝出口額超過(guò)全球的 1/3 。但與此同時(shí)，紡織行業(yè)也是中國(guó)的重要污染排放源，2008年原環(huán)境保護(hù)部《上市公司環(huán)境保護(hù)核查行業(yè)分類管理名錄》中將紡織行業(yè)界定為14個(gè)重污染行業(yè)之一，2022年紡織行業(yè)化學(xué)需氧量、氨氮量共排放56251t，占全國(guó)的 16.4% ，位居各行業(yè)第一。中國(guó)共產(chǎn)黨的二十屆三中全會(huì)提出加快經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型，環(huán)境信息披露有利于加強(qiáng)環(huán)境治理的外部監(jiān)督[1]，從而推動(dòng)全社會(huì)綠色轉(zhuǎn)型。

現(xiàn)有文獻(xiàn)將環(huán)境信息披露的經(jīng)濟(jì)后果分為直接后果和間接后果。直接后果體現(xiàn)在污染治理效應(yīng)，污染治理是環(huán)境信息披露制度設(shè)計(jì)的初衷，環(huán)境信息披露將企業(yè)置于輿論漩渦和關(guān)注焦點(diǎn)，媒體監(jiān)督、輿論壓力會(huì)推動(dòng)企業(yè)加大環(huán)保投入[2]和綠色創(chuàng)新[3]，轉(zhuǎn)變生產(chǎn)方式，從而實(shí)現(xiàn)污染治理?，F(xiàn)有文獻(xiàn)將污染治理效應(yīng)的原因歸結(jié)為環(huán)境信息披露的監(jiān)督效應(yīng)[4]，這種監(jiān)督來(lái)自政府和社會(huì)。政府作為社會(huì)治理的主要成員，具有強(qiáng)制力，能夠利用規(guī)范性、強(qiáng)制性和模仿性制度壓力對(duì)披露環(huán)境信息的企業(yè)開(kāi)展監(jiān)督[5]，但制度規(guī)則下誘發(fā)的機(jī)會(huì)主義行為容易使政府的監(jiān)督效能因?qū)ぷ舛趸?，形成監(jiān)管俘獲[6]。社會(huì)監(jiān)督解決了政府與污染排放者之間的信息和權(quán)力不對(duì)稱問(wèn)題[7]，并在環(huán)境治理體系中起到“紐帶”作用[8]。間接后果體現(xiàn)在環(huán)境信息披露的信息填充作用。首先，環(huán)境信息可以有效彌補(bǔ)企業(yè)因財(cái)務(wù)信息供應(yīng)不足導(dǎo)致的“信息空洞”[9]，增強(qiáng)了企業(yè)信息透明度，優(yōu)化企業(yè)融資方式[10]，降低企業(yè)融資成本，降低公司風(fēng)險(xiǎn)[11]，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效[12]。其次，環(huán)境信息降低了信息不對(duì)稱有助于緩解企業(yè)內(nèi)部委托代理沖突，促使企業(yè)做出脫虛向?qū)嵉耐顿Y決策[13]。最后，環(huán)境信息披露具有信號(hào)傳遞效應(yīng)，向外界傳遞企業(yè)的環(huán)境保護(hù)責(zé)任和綠色風(fēng)險(xiǎn)管理能力的信號(hào)，成為影響資本市場(chǎng)投資者的重要因素[14]，進(jìn)而影響企業(yè)價(jià)值[15-16]和盈余管理行為[17]。

現(xiàn)有文獻(xiàn)為全面認(rèn)識(shí)環(huán)境信息披露的作用提供了理論和實(shí)踐依據(jù)，但是在評(píng)價(jià)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型時(shí)主要采用技術(shù)創(chuàng)新[7]、環(huán)保投人[17]、污染排放[17]等單維度指標(biāo)，并不能全面展示綠色轉(zhuǎn)型效果?，F(xiàn)有研究大多將環(huán)境信息披露推動(dòng)企業(yè)節(jié)能減排的貢獻(xiàn)歸結(jié)為監(jiān)督效應(yīng)[17]，其他作用機(jī)制仍有待厘清。此外，不同環(huán)境信息內(nèi)容對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的作用也鮮有文獻(xiàn)涉及。本文以2011—2023年紡織行業(yè)上市公司為研究樣本，分析環(huán)境信息披露對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響及作用機(jī)制。邊際貢獻(xiàn)可歸納為：一是本文將綠色轉(zhuǎn)型視為系統(tǒng)工程，從綠色文化、綠色戰(zhàn)略、綠色創(chuàng)新、綠色投入、綠色排放和綠色生產(chǎn)六個(gè)維度綜合評(píng)價(jià)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，豐富了企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的測(cè)度方法。二是本文為環(huán)境信息披露推動(dòng)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型提供新的理論注解?，F(xiàn)有研究將環(huán)境信息披露推動(dòng)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的原因歸結(jié)為“監(jiān)督效應(yīng)”，本文在此基礎(chǔ)上從“政治聲譽(yù)效應(yīng)”和“融資效應(yīng)”兩個(gè)方面闡釋環(huán)境信息披露驅(qū)動(dòng)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的內(nèi)在邏輯，豐富了環(huán)境信息披露相關(guān)理論。三是本文將基于回歸方程的夏普利值分析工具引入環(huán)境信息內(nèi)容的比較研究，分析不同環(huán)境信息內(nèi)容對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的貢獻(xiàn)。

1 研究假說(shuō)

1.1環(huán)境信息披露和企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型

在生態(tài)文明建設(shè)的大背景下，環(huán)境污染成為社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)，因此企業(yè)的環(huán)境信息會(huì)引發(fā)社會(huì)公眾、新聞媒體的密切關(guān)注，特別是企業(yè)的環(huán)境污染信息經(jīng)媒體報(bào)道后產(chǎn)生放大效應(yīng)，引發(fā)社會(huì)輿論，同時(shí)增加被環(huán)保監(jiān)管部門稽查的概率，從而提高環(huán)境治理成本[18]。因此披露環(huán)境信息的企業(yè)，為了避免環(huán)境污染引發(fā)的社會(huì)輿論，會(huì)增加環(huán)保投入，并積極尋求綠色轉(zhuǎn)型。

環(huán)境信息披露向外界公布企業(yè)未來(lái)的環(huán)境目標(biāo)、環(huán)境工作計(jì)劃和主要措施等信息形成環(huán)境承諾，如果企業(yè)沒(méi)有履行環(huán)境承諾，容易因“言行不一”或“夸大環(huán)境責(zé)任”等成為新聞媒體博取流量的“噱頭”，引發(fā)社會(huì)公眾和利益相關(guān)者的不滿，損害企業(yè)社會(huì)聲譽(yù)。因此，在外部輿論壓力作用下企業(yè)會(huì)積極履行環(huán)境承諾，有助于企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。

此外，根據(jù)霍桑效應(yīng)，當(dāng)人們意識(shí)到自己正被別人關(guān)注或者觀察時(shí)，被關(guān)注而激發(fā)的內(nèi)心歸屬感和成就感會(huì)使得人們產(chǎn)生傾向于提高績(jī)效或努力向上升的方向改變自身的行為[9]。企業(yè)在披露環(huán)境信息后成為關(guān)注的重點(diǎn)，這種關(guān)注能幫助企業(yè)建立自我暗示，給予一種提高環(huán)境表現(xiàn)接受外部肯定的心理預(yù)期，有利于推動(dòng)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。

據(jù)此，本文提出如下假設(shè)：

H1：環(huán)境信息披露有利于企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。

1.2基于政治聲譽(yù)效應(yīng)的機(jī)制分析

政治聲譽(yù)是企業(yè)與政府建立的一種非正式、隱形聯(lián)系。在生態(tài)文明建設(shè)背景下，生態(tài)保護(hù)和綠色發(fā)展成為各地政府追求的目標(biāo)，企業(yè)環(huán)境信息披露可以向當(dāng)?shù)卣畟鬟f企業(yè)重視生態(tài)保護(hù)、踐行綠色發(fā)展理念的信號(hào)，響應(yīng)政府的號(hào)召，獲得政府的好感，加強(qiáng)企業(yè)與政府的政治關(guān)聯(lián)[20]，提升政治聲譽(yù)[21]。此外，環(huán)境信息管理是政府加強(qiáng)環(huán)境治理的重要手段，企業(yè)主動(dòng)進(jìn)行環(huán)境信息的披露，迎合了政府意圖，減輕政府生態(tài)治理的監(jiān)督壓力，還能滿足政府官員的政績(jī)考核需要，有利于贏得政治聲譽(yù)[22]。

聲譽(yù)維護(hù)理論認(rèn)為由于政治聲譽(yù)來(lái)之不易，政治聲譽(yù)一旦建立，企業(yè)維護(hù)這種政治聲譽(yù)以持續(xù)獲得背后政治資源的內(nèi)在利益驅(qū)動(dòng)力將會(huì)增強(qiáng)，往往會(huì)采取自律行為，積極主動(dòng)承擔(dān)更多的社會(huì)責(zé)任[23]。就污染企業(yè)而言，環(huán)境信息披露幫助企業(yè)獲得了政治聲譽(yù)，為了維系政治聲譽(yù)，企業(yè)需要持久地符合地方政府的預(yù)期[24]，實(shí)施綠色轉(zhuǎn)型成為必然選擇。此外，政治聲譽(yù)是把“雙刃劍”，一方面給企業(yè)和高管帶來(lái)經(jīng)營(yíng)之外的收益，但是另一方面也必然增加企業(yè)政治聲譽(yù)的維護(hù)成本。為了保持與政府的政治聯(lián)系，降低聲譽(yù)的維護(hù)成本，企業(yè)只有加大創(chuàng)新活動(dòng)，提高產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，獲取更多的競(jìng)爭(zhēng)收益以攤薄聲譽(yù)維系成本，形成“創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)”[25]，推動(dòng)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型[26]。據(jù)此，本文提出如下假設(shè)：

H2：環(huán)境信息披露通過(guò)提高政治聲譽(yù)促使企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。

1.3基于融資效應(yīng)的機(jī)制分析

對(duì)企業(yè)而言，綠色轉(zhuǎn)型是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，涉及企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的全過(guò)程，需要大量的資金支持。信息理論認(rèn)為信息透明是資本市場(chǎng)運(yùn)作的基礎(chǔ)[27]，企業(yè)與外部存在信息不對(duì)稱問(wèn)題，信息不對(duì)稱容易導(dǎo)致逆向選擇[28]。環(huán)境信息披露一方面為了能夠有效彌補(bǔ)因財(cái)務(wù)信息供應(yīng)不足導(dǎo)致的信息空洞，降低信息不對(duì)稱性，規(guī)避資金供需雙方由于嚴(yán)重信息不對(duì)稱導(dǎo)致的逆向選擇、道德風(fēng)險(xiǎn)和資金風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)訴求等問(wèn)題，從而緩解融資約束。另一方面，環(huán)境信息披露能夠提高投資者的信心，從而放寬融資條件，緩解企業(yè)融資約束。

企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，特別是綠色研發(fā)是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)大、周期長(zhǎng)、見(jiàn)效慢、不確定性高的項(xiàng)目，通常需要長(zhǎng)久的資金投入。企業(yè)化解融資難題后，為綠色轉(zhuǎn)型創(chuàng)造了良好的資金環(huán)境，提高了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，為綠色轉(zhuǎn)型奠定內(nèi)部支撐。然而，一旦企業(yè)停止對(duì)轉(zhuǎn)型活動(dòng)的后續(xù)支出，之前的大量投資可能將付諸東流[29]，這也促使企業(yè)持續(xù)加大綠色轉(zhuǎn)型投入。一方面，由于環(huán)境信息披露帶來(lái)的寬松的資金支持保障了投入的可持續(xù)性，形成漣漪效應(yīng)[30]。另一方面，得益于優(yōu)良的融資可得性與持久性，企業(yè)獲得了較高信用評(píng)級(jí)和穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況，能夠增加外部市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)與成長(zhǎng)性價(jià)值判斷的整體認(rèn)知和信心，進(jìn)而增加企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的動(dòng)力。據(jù)此，本文提出如下假設(shè)：

H3：環(huán)境信息披露通過(guò)緩解融資約束促使企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。

2研究設(shè)計(jì)

2.1 模型構(gòu)建

為了研究環(huán)境信息披露對(duì)于企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響，本文構(gòu)建如下雙向固定效應(yīng)模型： （1）

式中： GT_i，t 為企業(yè) i 在 χ_t 時(shí)期的企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型程度； EID_i，t 為環(huán)境信息披露水平； Control_i，t 為控制變量： ?_;μi 是個(gè)體固定效應(yīng)， u_t 是時(shí)間固定效應(yīng)， ε_i，t 表示隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

為進(jìn)一步檢驗(yàn)本文所提出的政治聲譽(yù)效應(yīng)和緩解融資約束效應(yīng)，構(gòu)建如下中介效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停?/p>

式中： Y_i，t 為企業(yè) i 在 Ψ_t 時(shí)期的中介變量，包括政治聲譽(yù)（EPR）和融資約束（SA），其余變量符號(hào)與前文一致。

2.2 變量說(shuō)明

2.2.1企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型指數(shù) （GT）

本文借鑒孫傳旺等[31]的研究方法從綠色文化、綠色戰(zhàn)略、綠色創(chuàng)新、綠色投入、綠色排放和綠色生產(chǎn)六個(gè)維度構(gòu)建企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型評(píng)價(jià)體系，選用熵權(quán)法確定各指標(biāo)權(quán)重，計(jì)算樣本企業(yè)各年的綠色轉(zhuǎn)型指數(shù)。

2.2.2環(huán)境信息披露指數(shù)（EID）

本文借鑒許黎莉等[32]的研究方法，對(duì)環(huán)境管理、環(huán)境監(jiān)管與認(rèn)證、環(huán)境負(fù)債和環(huán)境業(yè)績(jī)與治理五個(gè)方面的27項(xiàng)個(gè)指標(biāo)，按照披露詳細(xì)程度打分，包括四項(xiàng)一級(jí)指標(biāo)和二級(jí)指標(biāo)，定量披露每條得分為2分，定性披露每條得分為1分。

2.2.3中介變量

政治聲譽(yù)（EPR）。本文確定以綠色中國(guó)年度人物、中國(guó)生態(tài)文明獎(jiǎng)先進(jìn)個(gè)人、全國(guó)優(yōu)秀企業(yè)家，以及全國(guó)非公有制經(jīng)濟(jì)人士、優(yōu)秀中國(guó)特色社會(huì)主義事業(yè)建設(shè)者這四項(xiàng)政府頒布的全國(guó)性獎(jiǎng)項(xiàng)作為參考依據(jù)。企業(yè)或者高管當(dāng)年是否獲得由政府設(shè)立、評(píng)選的環(huán)境治理相關(guān)獎(jiǎng)項(xiàng)建立虛擬變量，若獲得則定義為1，反之則為0。

融資約束 （SA） 。本文選用 sA 指數(shù)法來(lái)測(cè)算企業(yè)的融資約束程度，測(cè)算方法如下式所示：

SA=-0.737size+0.043size²-0.04age

式中： size 為企業(yè)規(guī)模， age 為企業(yè)年限。 SA 指數(shù)越大代表融資約束越大，反之越低。

2.2.4 控制變量

本文參考潘愛(ài)玲等[33]的研究將可能影響企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的員工人數(shù)（staff）、公司年齡（ （age） 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（state）、資產(chǎn)負(fù)債率 （lev） 、凈資產(chǎn)收益率 （roe） 及董事長(zhǎng)持股比例 （nos） 作為控制變量。

2.3樣本選擇及數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2011—2023年紡織行業(yè)上市公司為研究樣本，剔除了ST、ST*類上市公司，最終得到1001個(gè)非平衡觀測(cè)值，研究周期內(nèi)各年披露環(huán)境信息的企業(yè)數(shù)量如表1所示。本文所用指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融研究數(shù)據(jù)庫(kù)（ChinaStockMarketamp;AccountingResearchDatabase，CSMAR）CNRDS數(shù)據(jù)庫(kù)、各企業(yè)年報(bào)和社會(huì)責(zé)任報(bào)、統(tǒng)計(jì)年鑒及手工計(jì)算等。

表12011-2023研究樣本數(shù)量Tab.1 Samplesnumberfrom2011 to 2023

3實(shí)證分析結(jié)果

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析

通過(guò)分析主要變量的特征（表2），可以發(fā)現(xiàn)研究樣本的變量存在較大差異，解釋變量環(huán)境信息披露（EID）的最小值為0.92，最大值為35.00，標(biāo)準(zhǔn)差為4.64，表明樣本中上市公司的環(huán)境信息披露情況有待提高；企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型綜合指數(shù)（GT）的均值為5.01，最小值為0.04，最大值為28.70，且標(biāo)準(zhǔn)差為6.69，表明不同企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型程度差異較大。

表2主要變量描述性統(tǒng)計(jì)

Tab.2Descriptive statistics for major variables

3.2 基準(zhǔn)檢驗(yàn)

首先，使用公式（1）對(duì)環(huán)境信息披露對(duì)紡織企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的總效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，回歸結(jié)果如表3所示。由表3可以看出，解釋變量EID在模型（1）和模型（2）中的參數(shù)估計(jì)均為正，并且通過(guò) 1% 的顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明環(huán)境信息披露顯著促進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，假設(shè)1得到驗(yàn)證。

表3基準(zhǔn)檢驗(yàn)結(jié)果Tab.3Benchmark testresults

注：括號(hào)內(nèi)為 χ_t 值；*、**、***分別代表 10% （20 .5% 1% 的顯著水平，下同。

3.3 機(jī)制效應(yīng)檢驗(yàn)

為了識(shí)別環(huán)境信息披露對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的作用機(jī)制，本文使用公式（2）（3）對(duì)政治聲譽(yù)和融資約束的中介效應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果如表4所示。由表4第（1）列可知，環(huán)境信息披露對(duì)政治聲譽(yù)具有顯著的正向影響，第（2）列顯示政治聲譽(yù)正向影響企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，且在 1% 水平下顯著，表明企業(yè)政治聲譽(yù)具有中介效應(yīng)，環(huán)境信息披露有利于提高企業(yè)政治聲譽(yù)，進(jìn)而促使企業(yè)加快綠色轉(zhuǎn)型以維系良好的政治聲譽(yù)，假設(shè)2得到驗(yàn)證。第（3）列中環(huán)境信息披露與融資約束的估計(jì)系數(shù)顯著為負(fù)，且通過(guò) 1% 水平的顯著性檢驗(yàn)；第（4）列顯示融資約束與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型顯著負(fù)相關(guān)。因此提高環(huán)境信息披露水平可以降低企業(yè)融資約束，為企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型提供充足的資金支持，有利于加快綠色轉(zhuǎn)型，假設(shè)3得到驗(yàn)證。

表4機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果

Tab.4Mechanism test results

4穩(wěn)健性檢驗(yàn)

4.1替換核心變量

為凸顯企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的動(dòng)態(tài)變化情況，本文采用綠色專利申請(qǐng)量替換企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型綜合指數(shù)，用 GT_-P 表示。回歸結(jié)果如表5第（1）列所示，可以看出研究結(jié)論未產(chǎn)生明顯變化。

表5穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

Tab.5 Robustness test results

4.2 剔除離群值

考慮到北京、上海、重慶和天津4個(gè)直轄市的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、環(huán)境保護(hù)意識(shí)等明顯高于其他城市，容易出現(xiàn)樣本選擇性偏差。剔除四大直轄市的樣本后回歸結(jié)果如表5第（2）列所示，可見(jiàn)研究結(jié)論無(wú)明顯變化。

4.3 控制內(nèi)生性

將滯后一期的解釋變量作為工具變量，并采用GMM估計(jì)以控制內(nèi)生性干擾，檢驗(yàn)結(jié)果如表5第（3）列所示，結(jié)果顯示內(nèi)生性問(wèn)題未對(duì)研究結(jié)果產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

5進(jìn)一步討論

5.1 分行業(yè)分析

按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)《上市公司行業(yè)分類指引（2012年修訂）》，本文將研究樣本分為“紡織業(yè)”“紡織服裝、服飾業(yè)”“化學(xué)纖維制造業(yè)\"三個(gè)子行業(yè)進(jìn)行異質(zhì)性分析，檢驗(yàn)結(jié)果如表6所示。由表6可以看出，不管是紡織業(yè)、紡織服裝、服飾業(yè)和化學(xué)纖維制造業(yè)，環(huán)境信息披露均能夠有效提升企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型水平，紡織行業(yè)內(nèi)部不存在異質(zhì)性現(xiàn)象。

表6行業(yè)分析Tab.6Industry analysis

5.2不同環(huán)境信息對(duì)紡織企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的貢獻(xiàn)

借鑒孔東民等[34]的研究，將環(huán)境信息分為貨幣化信息和非貨幣化信息，其中環(huán)境負(fù)債、環(huán)境業(yè)績(jī)與治理披露的信息被劃分為貨幣化信息；環(huán)境管理、環(huán)境認(rèn)證的信息被劃分為非貨幣化信息。本文構(gòu)建如下模型分別檢驗(yàn)貨幣化信息和非貨幣化信息對(duì)于企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響：

GT_i，t=α₀+α₁EID_i，t^′+α₂control_i，t+μ_i+ν_t+ε_i，t

GT_i，t=β₀+β₁EID_i，t^′′+β₂control_i，t+μ_i+ν_t+ε_i，t

式中： EID_i，t^′ 和 EID_i，t^′′ 分別是貨幣化環(huán)境信息得分和非貨幣化環(huán)境信息得分，計(jì)分辦法如前文所述，其他變量與前文一致。

根據(jù)公式（5）（6分別對(duì)貨幣化信息和非貨幣化信息的影響進(jìn)行檢驗(yàn)，其結(jié)果如表7所示。由表7可以看出， EID^′ 和EID^′′ 均通過(guò) 1% 的顯著性檢驗(yàn)，說(shuō)明貨幣化環(huán)境信息和非貨幣化環(huán)境信息均促進(jìn)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。

表7貨幣化和非貨幣化環(huán)境信息披露對(duì)綠色轉(zhuǎn)型的影響

Tab.7Effect of monetized and non-monetized environmental information disclosure on green transformation

為了進(jìn)一步比較兩者對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的貢獻(xiàn)，本文引入夏普利值分析方法[35]。其基本原理如下：

假設(shè) N 是影響企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型中所有因素的可能集合，v（s） 是 N 的任意一個(gè)集合，代表聯(lián)盟 s 可能實(shí)現(xiàn)的最優(yōu)值。n 是各因素總數(shù)量。 x_i 為第 i 個(gè)因素， φ_i（v） 是第 i 個(gè)因素的價(jià)值：

式中： 是除了 χ_i 之外，其他所有因素的可能集合。Is！丨×（n-lsl-1）！是權(quán)重，是因素i創(chuàng)造的合作聯(lián)盟的貢獻(xiàn)概率。

公式（7）可理解為第 χ_i 個(gè)因素隨機(jī)加入現(xiàn)有的 因素組合（即除i之外的因素聯(lián)盟），對(duì)新聯(lián)盟合作效應(yīng)所帶來(lái)的貢獻(xiàn)，該貢獻(xiàn)應(yīng)為 i 參加所有合作的平均值。

首先，將企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型確定為包括貨幣化環(huán)境信息、非貨幣化環(huán)境信息在內(nèi)的多種影響因素共同合作的結(jié)果；其次，采用夏普利值計(jì)算每個(gè)因素對(duì)于企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的貢獻(xiàn)；最后，找出最大貢獻(xiàn)因素。

為了確定包括貨幣化環(huán)境信息、非貨幣化環(huán)境信息在內(nèi)的企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型因素聯(lián)盟，本文采用半對(duì)數(shù)模型，避免了回歸分解過(guò)程中常數(shù)項(xiàng)的貢獻(xiàn)難以處理的問(wèn)題，其公式如下：

根據(jù)公式（8）對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型因素聯(lián)盟進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果如表8所示。由表8可以看出，模型1中 EID^′，EID^′′，roe，nos 通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，模型2中 EID^′，EID^′′ state、lev、roe、nos通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，都可以視為企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的合作聯(lián)盟。相同的合作聯(lián)盟可以有多種組合方式，根據(jù)夏普利值原理不同聯(lián)盟的計(jì)算結(jié)果具有相似性，由于本文關(guān)注 EID^′ 和 EID^′′ 的比較，為便于計(jì)算，選擇模型1作為確定企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型合作聯(lián)盟因素的依據(jù)。

公式（8）選用了半對(duì)數(shù)模型，如果在分解時(shí)仍舊使用企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型指數(shù)的對(duì)數(shù)作為被解釋變量，就會(huì)造成變量分布的扭曲[36]，所以對(duì)式（8）兩邊取指數(shù)：

式中： 是一個(gè)作為倍乘系數(shù)的常數(shù)項(xiàng)，經(jīng)過(guò)常數(shù)項(xiàng)倍乘后被解釋變量應(yīng)該不會(huì)發(fā)生變化，分析差額時(shí)不會(huì)對(duì)結(jié)果產(chǎn)生任何影響。殘差 的作用可以表述為此方程中的變量所不能解釋的差距部分。在理想的狀態(tài)下，殘差的影響為零，

但一般來(lái)說(shuō)，殘差很少為零。

根據(jù)公式（7）（9），可以推導(dǎo)出EID'和EID\"的夏普利值計(jì)算公式，進(jìn)而計(jì)算出夏普利值貢獻(xiàn)分解結(jié)果，如表9所示。

表8企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型因素聯(lián)盟檢驗(yàn)結(jié)果

Tab.8Test results of green transformation factor alliance for enterprises

表9夏普利值分解結(jié)果

Tab.9Shapleyvalue testresults

本文關(guān)注的是貨幣化環(huán)境信息和非貨幣化環(huán)境信息的貢獻(xiàn)大小，所以僅對(duì)比這兩項(xiàng)分解結(jié)果。由表9可以看出，貨幣化環(huán)境信息對(duì)于企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的貢獻(xiàn)高于非貨幣化環(huán)境信息。貨幣化環(huán)境信息包括環(huán)境負(fù)債、環(huán)境業(yè)績(jī)與治理，環(huán)境負(fù)債包括廢水排放量、COD排放量、 SO₂ 排放量 .CO₂ 排放量、煙塵和粉塵排放量、工業(yè)固體廢物排放量;環(huán)境業(yè)績(jī)與治理包括廢氣減排治理情況、廢水減排治理情況、粉塵、煙塵治理情況、固體廢利用和處置情況、噪聲、光污染、輻射等治理、清潔生產(chǎn)實(shí)施情況。這些指標(biāo)，一是與污染排放、環(huán)境治理直接相關(guān)，更容易引發(fā)社會(huì)公眾的關(guān)注，監(jiān)督效應(yīng)更明顯；二是指標(biāo)大多是數(shù)字，信息內(nèi)容更直觀，便于社會(huì)公眾記憶和比較，倒逼企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的效果更明顯。

5.3 政策建議

1）充分發(fā)揮環(huán)境信息披露的政治聲譽(yù)效應(yīng)和融資效應(yīng)。本文研究發(fā)現(xiàn)環(huán)境信息披露具有監(jiān)督效應(yīng)、政治聲譽(yù)效應(yīng)和融資效應(yīng)，因此，一是充分發(fā)揮新聞媒體監(jiān)督作用，形成輿論監(jiān)管合力，倒逼企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。同時(shí)，政府部門應(yīng)加強(qiáng)對(duì)媒體的正面引導(dǎo)，建立健全的媒體問(wèn)責(zé)機(jī)制，確保環(huán)保監(jiān)督的公正性、客觀性。二是完善市場(chǎng)化的政治聲譽(yù)評(píng)價(jià)機(jī)制，將企業(yè)綠色績(jī)效納入政治聲譽(yù)激勵(lì)體系，激發(fā)其綠色轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的主動(dòng)性和積極性。三是完善綠色信貸管理制度，大力推行綠色證券基金、綠色資產(chǎn)抵押等新型金融工具，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)將信貸資源更多地投向環(huán)保企業(yè)。

2）提高環(huán)境信息披露水平，特別是提高貨幣化環(huán)境信息披露水平。本文在研究過(guò)程中發(fā)現(xiàn)研究樣本的環(huán)境信息披露指標(biāo)各不相同，同一行業(yè)的企業(yè)披露指標(biāo)也千差萬(wàn)別，企業(yè)往往選擇對(duì)自己有利的指標(biāo)加以大肆宣傳，而不利的指標(biāo)往往一帶而過(guò)。這一方面使得企業(yè)污染治理效果缺乏可比性，另一方面也不利于環(huán)境信息披露的社會(huì)監(jiān)督。因此，監(jiān)管部門應(yīng)制定相對(duì)統(tǒng)一的企業(yè)環(huán)境信息披露內(nèi)容，重點(diǎn)對(duì)貨幣化環(huán)境信息披露做出更明確的要求，規(guī)范披露的項(xiàng)目、指標(biāo)和統(tǒng)計(jì)口徑。

6結(jié)論

本文以2011—2023年滬深A(yù)股紡織企業(yè)為研究對(duì)象，剖析了環(huán)境信息披露對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響及作用機(jī)制，并將環(huán)境信息分為貨幣化環(huán)境信息和非貨幣化環(huán)境信息，比較兩者對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的貢獻(xiàn)。研究發(fā)現(xiàn)：

1）環(huán)境信息披露顯著推動(dòng)紡織企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。在采用綠色專利替代綠色轉(zhuǎn)型指數(shù)、剔除直轄市樣本、使用滯后一期工具變量應(yīng)對(duì)內(nèi)生性問(wèn)題后，該結(jié)論依然可靠。本文的研究進(jìn)一步證實(shí)了環(huán)境信息披露推動(dòng)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型在紡織行業(yè)的有效性。

2）環(huán)境信息披露能夠提高紡織企業(yè)政治聲譽(yù)和緩解融資約束進(jìn)而推動(dòng)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。研究結(jié)論意味著，企業(yè)環(huán)境信息披露具有政治聲譽(yù)效應(yīng)和融資效應(yīng)，向政府傳遞企業(yè)響應(yīng)環(huán)境治理號(hào)召的信號(hào)，加強(qiáng)了企業(yè)與政府的政治關(guān)聯(lián)，從而提升政治聲譽(yù)。出于維系良好政治聲譽(yù)的目的，企業(yè)會(huì)持續(xù)推進(jìn)綠色轉(zhuǎn)型。此外，環(huán)境信息披露降低了資本市場(chǎng)中的信息不對(duì)稱，緩解了企業(yè)面臨的融資約束，為企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型提供了資金保障。本文不是簡(jiǎn)單地考察政治聲譽(yù)、融資約束的中介效應(yīng)，而是運(yùn)用多重機(jī)制的分析方法，深入考察紡織企業(yè)環(huán)境信息披露和企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型之間的復(fù)雜作用關(guān)系，更細(xì)致地厘清其中的作用機(jī)制和機(jī)制鏈。

3）環(huán)境信息披露推動(dòng)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的效果在紡織業(yè)、紡織服裝、服飾業(yè)和化學(xué)纖維制造業(yè)均顯著，研究結(jié)論具有普適性。紡織企業(yè)本身存在同群效應(yīng)，相同類型的企業(yè)存在相互模仿、學(xué)習(xí)的現(xiàn)象，這也是普適性的合理解釋。

4）貨幣化環(huán)境信息對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的貢獻(xiàn)高于非貨幣化環(huán)境信息。貨幣化環(huán)境信息具有可量化、透明性和可比性等特點(diǎn)，有助于社會(huì)公眾和監(jiān)管機(jī)構(gòu)加大對(duì)企業(yè)環(huán)保行為的監(jiān)督，因此對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的貢獻(xiàn)更加明顯。本文進(jìn)一步分析環(huán)境信息內(nèi)容的差異，可為后續(xù)研究提供新的研究思路，也提示監(jiān)管部門應(yīng)該更加關(guān)注貨幣化環(huán)境信息披露的監(jiān)管。

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Environmental information disclosure and green transformation of textile enterprises

LIZhengda1，YUYuanyuan1，ZHAOYating2 （1.School of Management，Xi’an Universityof Architecture and Technology，Xi’an 71Oo55，China; 2.Disciplinary and Supervisory Body，Xi'an Universityof Finance and Economics，Xi'an 71o1oo，China）

Abstract：Thegreen transformation of enterprises has abearingon the overallsituation of China’s green development andisakeylinkinrealizinghigh-qualityeconomicdevelopment.Astheworld’slargestproducerandexporterof textiles， China’stextileindustryoccupiesanimportantpositionineconomicdevelopment.However，theindustryisalsoan importantsourceofpolltantemissionsinChina，andisinurgentneed torealizethegreentransformationfromahighenergy-consuming and high-poluting industrytoalow-carbon，greenand sustainableone.Environmental information disclosureisanimportant meansofenvironmentalgovernanceandplaysanimportantrole inpromotingcorporateindustrial upgrading and realizing green transformation.

This article takes listedcompanies inthe textile industry from201l to2023astheresearch samples，constructsa doublefixed-efectmodeltoanalyzetheeffectand influencemechanismof environmental information disclosureon corporategree transformation，and introducestheShapleyvaluemodel toanalyze thediferenceinthecontributionof diferent environmental informationcontents tocorporategreen transformation.Further，theresearch samplesaredivided intothreesub-sectors toexploretheheterogeneousefectofinternal environmentalinformationdisclosureonfirms’green transformationwithinthetextileindustry．Thestudycontributionsareasfolows.First，thispaperconsidersgreen transformationasasystematicprojectandcomprehensivelyevaluatesthegreen transformationofenterprisesfromsix dimensions：green culture，green strategy，green innovation，green input，greenemissions and greenproduction.This aproachenhances the measurementmethodforcorporate gree transformation.Second，basedonthesupervisory efectof environmental informationdisclosure inpromotingcorporategren transformation，thepaperexplains the internallogicof howenvironmental informationdisclosuredrivescorporategreen transformation fromtwoperspectives：thepolitical reputation efectandthefinancingeffect，therebyenrichingtherelated theoriesofenvironmentalinformationdisclosure. Third，this paper introduces the Shapleyvalueanalysis toolbasedonregresionequations into the comparative studyof environmental informationcontentandanalyzes thecontributionofdiferenttypesofenvironmental informationcontentto corporategreentransformation.Theresearchresults showthat environmental information disclosuresignificantlypromotes thegreentransformation of textileenterprises.Thisconclusionremainsrobust when weusegreen patents toreplace the greentransformationindex，excludesamples from municipalities，anduse lagged instrumental variablestoaddress endogeneity.Mechanismanalysis shows thatcorporateenvironmental information disclosure haspolitical reputationand financingefects，whichpromotegreentransformationbyenhancingpoliticalreputationandeasing financingconstraints. Furtheranalysis shows thatenvironmental information disclosure hasthesame promoting efectonthe greentransformation ofdiferenttypesoftextileenterprises，whilediferenttypesofenvironmental informationcontenthavediferenteffectson green transformation.

Thisstudyhasimportanttheoreticalandpractical significanceforfullyclarifyingtheinternallogicofenvironmental information disclosureinpromoting corporategreen transformation，fullyenhancing theefectivenessofenvironmental information management，and improving themodernization of theecological environmentgovernancesystemand governance capacity.

Keywords：textileenterprises；environmental informationdisclosure；green transformation；driving mechanism; monetized information;non-monetized information；Shapely value analysis