凈利潤增速同比“回正”揚農化工連續(xù)10年獲社?；鹬貍}

8月22日，揚農化工披露2025年半年度報告，上半年，公司實現(xiàn)歸母凈利潤8.06億元，同比增長5.60%。在今年第一季度，其歸母凈利潤增速也為正增長。

招商證券認為，目前農藥行業(yè)仍蘊含由剛需支撐的結構性機遇，景氣度有望步入溫和復蘇通道。目前揚農化工代表性產品價格處于底部或復蘇階段，龍頭企業(yè)將獲得長期穩(wěn)定向好的發(fā)展空間。

原藥產銷量高增長中期凈利潤穩(wěn)增

作為國內農化上市公司頭部企業(yè)，揚農化工產品研發(fā)主打專利藥與次新藥研發(fā)雙輪驅動。公司半年度報告顯示，揚農化工在產原藥品種近70個，總產能超10萬噸，涵蓋殺蟲劑、除草劑、殺菌劑、植物生長調節(jié)劑等四大類別。公司銷售分為原藥銷售和品牌制劑銷售，其中原藥銷售主要針對下游制劑企業(yè)，品牌制劑銷售主要針對終端渠道和用戶。

今年上半年，揚農化工一改過去兩年業(yè)績下滑趨勢，實現(xiàn)凈利潤增速同比“回正”。據(jù)公司半年度報告，報告期內揚農化工實現(xiàn)營業(yè)收入62.34億元，同比增長9.38%；歸母凈利潤8.06億元，同比增長5.60%；扣非凈利潤7.96億元，同比增長7.86%。

單季度來看，揚農化工二季度業(yè)績同比回升幅度更大。今年第一季度、第二季度，公司分別實現(xiàn)歸母凈利潤4.35億元、3.71億元，同比增長1.35%、11.06%。由于每年一季度為農藥制劑用藥最旺的季節(jié)，隨后逐季減少，因此公司第一季度貢獻的凈利潤規(guī)模通常更多。

揚農化工在半年度報告中表示，2025年是公司深入推進“四次創(chuàng)業(yè)”的爬坡之年，上半年化工行業(yè)受地緣政治、關稅沖擊、市場內卷等多重因素影響持續(xù)低迷，主要產品價格持續(xù)陰跌。面對復雜形勢，公司依托多產快銷、降本增效，經營業(yè)績實現(xiàn)穩(wěn)中有進。

今年上半年，揚農化工其實面臨主營產品價格下行的境況。據(jù)公司披露的《2025年半年度主要經營數(shù)據(jù)公告》，其間公司原藥、制劑的平均銷售價格分別為6.45萬元/噸、4.16萬元/噸，同比變動-3.04%、-2.89%。

不過，通過多產快銷及“以量補價”，上半年揚農化工實現(xiàn)了銷售收入整體提升。其間公司原藥、制劑（不折百）的產量分別為57751.21噸、25456.62噸，同比增長17.08%、6.04%；銷量分別為56707.28噸、28106.62噸，同比增長13.4%、0.1%；營業(yè)收入分別為36.55億元、11.71億元，同比變化為13.4%、—2.74%。其間原藥板塊產銷量擴張，為公司貢獻了較多營收。

另值得一提的是，在公司半年度報告中，揚農化工將本土化科技創(chuàng)新能力視為公司的核心競爭能力之一。據(jù)介紹，公司自主創(chuàng)制水平居行業(yè)領先，在我國自主創(chuàng)制、年銷售額超過億元的6個品種中，公司占據(jù)3個。公司的核心品種擬除蟲菊酯品種、規(guī)模名列全國農藥行業(yè)第一，是全國制造業(yè)單項冠軍產品，該產品打破了跨國公司在中國市場的多年壟斷，填補國內外技術空白20項，形成了品種齊全、技術領先的菊酯系列產品樹，關鍵中間體均自成體系、配套完善。

新項目建設持續(xù)推進葫蘆島項目產能爬坡

近年來，揚農化工注重推進產能建設，陸續(xù)為公司帶來業(yè)績兌現(xiàn)。據(jù)了解，2014年前后至今，揚農化工子公司江蘇優(yōu)嘉植物保護有限公司（簡稱“江蘇優(yōu)嘉”）先后投入70.68億元在如東基地實施共四期項目建設并陸續(xù)投產，涵蓋除草劑、殺蟲劑、殺菌劑等主要農藥產品。2025年上半年，江蘇優(yōu)嘉實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別為27.33億元、4.96億元，對比去年同期的25.24億元和4.57億元，分別同比提升8.28%和8.53%。

揚農化工2025年半年度報告顯示，子公司優(yōu)嘉公司被工信部評為了全國首批“綠色工廠”。此外，近年公司以江蘇優(yōu)嘉為試點推進“智改數(shù)轉”工作，數(shù)字化工廠初具雛形，江蘇優(yōu)士、江蘇優(yōu)嘉入選工信部《5G工廠名錄》，且江蘇優(yōu)嘉創(chuàng)成工信部智能制造示范工廠、江蘇省兩化融合貫標示范3A企業(yè)。

此外，揚農化工正加速推進建設的葫蘆島基地新項目，也在打開成長空間。據(jù)揚農化工于2023年發(fā)布的子公司重大項目投資公告，公司的直接全資子公司遼寧優(yōu)創(chuàng)植物保護有限公司（以下簡稱“遼寧優(yōu)創(chuàng)”）計劃于遼寧省葫蘆島市經濟開發(fā)區(qū)新建項目，項目總規(guī)模為22650噸/年，包括4500噸殺蟲劑、8050噸除草劑和3100噸殺菌劑，以及7000噸農藥中間體等，主要農藥品種為咪草煙、啶菌噁唑、功夫菊酯、氟唑菌酰羥胺、莎稗磷、四氯蟲酰胺。

上述項目總投資42.38億元，建設期2.5年。項目建成投產后，預計年均營業(yè)收入為40.83億元，總投資收益率（ROI）17.16%，項目投資財務內部收益率（所得稅后）15.65%。揚農化工表示，該項目有利于拓展公司發(fā)展空間，實現(xiàn)公司生產力南北均衡布局，有利于進一步提高公司生產制造水平，使公司成為全球領先的植保供應商。

目前葫蘆島基地一階段項目取得積極進展。揚農化工2025年半年報顯示，圍繞葫蘆島項目“早投產、早盈利”，公司上下全力抓好項目調試，一階段項目快速推進產能爬坡，已調試產品全部達設計產能。公司生產、技術、工程密切聯(lián)動，實現(xiàn)快速投產見效。

行業(yè)或步入復蘇通道獲社保基金等機構持倉

由于季節(jié)性因素，在半年度報告中，揚農化工預計公司三季度收入將出現(xiàn)回落。據(jù)介紹，農藥產品作為農作物剛性需求，具有較強的季節(jié)性，從用藥時間看，農藥制劑的使用旺季一般在每3～9月，原藥市場旺季要早于制劑市場。公司目前原藥銷售比重較大，因此上半年是公司銷售旺季，第三季度收入將呈現(xiàn)季節(jié)性回落。同時，農藥行業(yè)受氣候條件的影響較大，公司將努力豐富農藥品種，做大農藥市場，依托多品種、多市場來對沖消化氣候帶來的不利影響。

實際上，步入三季度，部分農藥產品供需格局趨緊，仍在推動價格持續(xù)上行。本刊了解到，作為揚農化工的代表性除草劑產品之一，草甘膦、烯草酮均由于產能受限，自今年5月份以來步入價格上漲區(qū)間，且目前價格仍處于階段性高位。以草甘膦為例，據(jù)中農縱橫統(tǒng)計，截至7月31日，草甘膦原藥的價格已攀升至2.66萬元/噸，相比5月的最低點上漲了15.2%，同比上漲了6.4%；預計今年后期草甘膦原藥價格將呈現(xiàn)“先漲再回調”的態(tài)勢，反彈高點預計在9～10月份，短期價格看到2.8萬元/噸～3.0萬元/噸。

招商證券研報顯示，2024年揚農化工代表性產品草甘膦、聯(lián)苯菊酯、功夫菊酯、硝磺草酮、麥草畏、烯草酮等產品價格均在底部區(qū)域震蕩。2025年上半年，烯草酮因為行業(yè)發(fā)生安全事故，產品價格大幅上漲，草甘膦行業(yè)供需關系改善，產品價格開始持續(xù)反彈。2025年三季度以來，公司草甘膦市場均價環(huán)比二季度上漲11.2%。

另據(jù)招商證券研報，由于糧食安全的戰(zhàn)略地位空前突出、全球糧食需求韌性顯現(xiàn)、持續(xù)去庫存等因素，2025年上半年全球農藥渠道庫存趨近合理水平，農藥行業(yè)仍蘊含由剛需支撐的結構性機遇，景氣度有望步入溫和復蘇通道。目前揚農化工代表性產品價格處于底部或復蘇階段，龍頭企業(yè)將獲得長期穩(wěn)定向好的發(fā)展空間。

從機構持股情況看，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至今年中報，揚農化工的機構持股數(shù)量為26063.77萬股，機構持股比例64.7%，持股比例對比去年同期下降4.81個百分點。

前十大流通股東持股情況方面，揚農化工獲社?；?、養(yǎng)老金、陸股通、QFII等重倉。截至今年二季度，全國社保基金106組合持有揚農化工1630.80萬股，占總股本比例4.05%。據(jù)了解，社?；鹪缭?015年即建倉持有揚農化工。

此外，香港中央結算有限公司（陸股通）、基本養(yǎng)老保險基金八零七組合也在增持公司股份，二季度分別增持75.48萬股、14.50萬股，目前這兩大機構分別持有揚農化工1629.28萬股、591.96萬股，占總股本比例4.04%、1.47%。與此同時，中證500交易型開放式指數(shù)證券投資基金、阿聯(lián)酋阿布達比投資局也在二季度新進揚農化工前十大流通股東名單，目前分別持有公司360.37萬股、312.96萬股，占總股本比例0.89%、0.78%。