寶通科技與宇樹科技展開合作積極提升綠色產品占比

近年來，寶通科技在“工業互聯網+移動互聯網”雙輪驅動戰略下，加快了與宇樹科技、必和必拓等企業合作的步伐，推動產品出海，但考慮到其產品發布節奏等因素影響，分析師在研報中下調了寶通科技的2025—2026年業績預期。因與宇樹科技的合作，公司股價在一季度還有過漲幅翻倍的表現。

與具身機器人龍頭宇樹科技展開合作

近幾年，寶通科技的主業成功從工礦輸送帶系統跨界游戲產業，打造了“工業互聯網+移動互聯網”雙主業架構。

據Wind數據，2024年，寶通科技實現營業總收入為33.02億元，同比下降9.67%；歸母凈利潤為2.10億元，同比增長97.93%；扣非歸母凈利潤2.25億元，同比增長44.01%；經營活動產生的現金流量凈額為3.09億元，同比下降28.32%。

2025年一季度，寶通科技實現總營收7.59億元，同比下降9.62%；歸母凈利潤5454.63萬元，同比下降36.47%；扣非歸母凈利潤5889.83萬元，同比下降40.6%；經營活動產生的現金流量凈額為8307.24萬元，同比下降48.1%。

寶通科技的業績表現低于一些分析師預期。譬如，方正證券分析師郝艷輝團隊在寶通科技2024年半年報點評研報中曾表示，測算寶通科技2024年、2025年歸母凈利潤有望達到4.12億元、4.71億元。可實際上，寶通科技2024年歸母凈利潤不足分析師預測值的五成。

盡管業績表現不及分析師預期，但寶通科技股價自2024年以來仍表現出色，由去年2月份的11.37元開始上漲，最高曾漲至40.13元，目前回落至26.8元左右，階段漲幅超過120%。寶通科技的股價表現要好過同期A股游戲龍頭三七互娛，該公司同期漲幅僅有9%左右。梳理寶通科技股價上漲背后的原因，很大程度上得益于其與具身機器人龍頭宇樹科技的合作。

據寶通科技2025年一季度報披露，“報告期內，公司已經與云深處、宇樹科技、木蟻機器人等多家機器人公司建立了聯系，并與頭部機器人公司開展了合作，同時還加強與高校的合作，開發機器人關鍵部件，共同推動機器人在工業場景的創新與落地。”統計數據顯示，在今年1—2月份，寶通科技曾有過一輪快速上漲行情，階段漲幅超過130%。

機構一直看好寶通科技，除了基金長期持倉，海外資金也在積極通過陸股通買入。據Wind數據，2024年6月末，陸股通投資者持有寶通科技占流通股本的比例是0.92%，而到了2024年末，加倉占流通股本比例達到3.18%。

分析師下調2025—2026年業績預期

在寶通科技的游戲業務方面，據東吳證券分析師張良衛、陳欣分析，雖然寶通科技2024年11月新上線《圣斗士星矢：重生2》導致短期內銷售費用率的增長，老游戲《馬賽克英雄》等進入游戲生命周期的中后期、流水自然回落，導致短期業績受到一定影響，但進入2025年后，在存量游戲有望延續長線運營，且公司儲備的《代號M》《代號ZS》《代號SS》《代號D8》等涵蓋日韓頭部IP的新游戲年內陸續上線，將對游戲業務收入形成支撐。

在工業互聯網業務方面，雖然寶通科技2024年工業互聯網業務實現營收18.66億元，同比下滑8.1%，其中，占業績大頭的智能輸送數字化產品相關收入13.92億元，同比下滑16.59%。但張良衛、陳欣認為，隨著寶通科技今年3月泰國（寶通）智慧制造基地已試產成功第一條輸送帶，“看好后續隨著泰國產線產能釋放，出海業務將驅動公司工業互聯網重啟增長。”

在與宇樹科技合作方面，據公司微信公眾號，今年5月，寶通科技董事長包志方赴宇樹科技總部考察，雙方圍繞工業機器人協作研發等展開深度交流，雙方將針對客戶應用場景的難點，成立專項研發小組，推動技術迭代。

最新進展是，在寶通科技8月7日發布的投資者關系活動記錄表中，公司透露，“我們與宇樹科技一直在進行相關技術溝通，針對很多景進行了改裝與調試，經過二次開發和調試成功后，我們取得了比較重要的突破性進展。近期與全球第一大礦業集團必和必拓（BHP）達成合作，其已訂購公司二次開發的四足及二足機器人，此采購訂單具有重大的意義，證明我們的機器人在工業場景成功應用。”

今年3月底，曾有投資者通過交易所互動平臺提問，“寶通科技通過旗下產業基金參與宇樹科技Pre-IPO輪融資，持股約3.5%。是否屬實？”對此，寶通科技方面回應稱，“目前公司并未直接或間接持有宇樹科技的股權。”公開資料顯示，宇樹科技也有上市計劃，其在今年7月正式在浙江證監局辦理輔導備案。

張良衛、陳欣在今年4月底發布的研報中指出，“考慮到公司新產品周期開啟略晚于我們預期，我們下調2025—2026年并新增2027年盈利預測，預計2025—2027年EPS為0.73/0.93/1.12元（2025—2026年前值為1.14/1.39元），對應當前股價PE分別為31倍/24倍/20倍。”

今年6月，寶通科技發布了《關于全資子公司股權轉讓的公告》，將全資子公司無錫寶通技術研發有限公司98%的股權以9800萬元價格轉讓給無錫信鐵機械有限公司，按照約定將于2025年10月前交割完畢。

對于本次交易的影響，寶通科技在公告中稱，這是公司根據實際經營情況及未來戰略部署做出的長遠決策，旨在優化資產結構、聚焦主業、提升效益，助力公司長期穩健發展。“本次交易所得款項將用于公司日常生產經營，不會對公司的持續經營能力及盈利能力產生較大影響。”

綠色產品占比有提升空間

作為一家全球化企業，寶通科技高度重視ESG工作，制定了2023—2025年的ESG實施計劃，并確立相應的ESG績效指標，推動綠色制造和循環經濟理念的應用。據寶通科技2024年ESG年報顯示，公司的部分指標已經提前實現聯合國可持續發展目標的要求。比如聯合國可持續發展目標要求到2025年研發創新投入占營收比例達到4%，而寶通科技截至去年底的研發投入占營收比就接近4.3%，提前達標。

值得指出的是，在環保相關要求方面，聯合國可持續發展目標要求加大綠色產品與智能輸送數字化產品的開發，到2025年兩類產品的銷售占比分別達到50%、23%。與聯合國可持續發展目標要求相比，截至2024年底，寶通科技的綠色產品、智能輸送數字化產品銷售占營收比例分別為25%、17%。這一數據意味著，為實現目標要求，寶通科技的綠色產品、智能輸送數字化產品的銷售占比在2025年至少要增長100%、50%。

此外，聯合國可持續發展目標要求到2028年供應鏈端ESG審查覆蓋率達到100%，而寶通科技截至2024年末對供應鏈ESG的審查覆蓋率只有18.18%。

減持計劃完成后實控人持股比例將降至18%

在多款新游戲IP待上線、工業機器人業務和海外市場多管齊下的背景下，寶通科技仍需要維持一定的投資強度，對此，公司此前也曾推出3億元募資規模的定增方案，但深交所在2024年9月終止了公司定增融資的審核。

那么，面對當前監管層鼓勵上市公司圍繞主營業務加快再融資或港股IPO，寶通科技是否也在考慮新融資方案？對此，本刊以郵件等方式咨詢公司，但截至本文發稿未獲相關回復。

對于資金的需求，除了上市公司之外，公司實控人和高管同樣也有需求。今年7月，寶通科技在《關于控股股東及實際控制人、董事減持股份預披露的公告》中稱，公司實控人兼董事總經理包志方、董事副總經理唐宇擬計劃減持不超過總股本2%、0.36%的股份，減持時間為7月29日—10月28日，減持原因是“主要用于個人資金需求”。在公告中，包志方和唐宇均表示，“不改對公司的長期信心。”而以當前最新市值估算，兩人的套現金額最高可達2.7億元。

減持公告披露，寶通科技不存在破發、破凈情形，最近三年累計現金分紅金額未低于最近三年年均凈利潤30%。公司控股股東及實際控制人包志方先生減持符合《深圳證券交易所上市公司自律監管指引第18號——股東及董事、高級管理人員減持股份》的要求。

據Wind數據，寶通科技2022—2024年度的現金分紅金額分別是0萬元、2475萬元、4187萬元，同期歸母凈利潤分別是-39594.18萬元、10606.38萬元、20993.04萬元，其中，2023、2024年度現金分紅比率分別為23.34%、19.95%。由于2022年出現虧損，寶通科技最近3年的年均凈利潤為-3460多萬元，滿足了“最近三年累計現金分紅金額未低于最近三年年均凈利潤30%”的減持前提條件。

據2024年年報披露，寶通科技實控人包志方的持股占總股本的比例是19.95%，持股比例低于30%。深交所信息顯示，包志方于今年8月份已經多次減持。若此次2%減持計劃實施完畢后，則包志方的持股比例將降至18%左右。

（文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）