投資基金運(yùn)作模式構(gòu)建研究

摘要：2024年國(guó)務(wù)院決策部署，全面落實(shí)推動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資基金全鏈條完善，強(qiáng)化企業(yè)創(chuàng)新主體理念。產(chǎn)業(yè)園區(qū)作為區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵動(dòng)力，創(chuàng)業(yè)投資基金的實(shí)驗(yàn)院，企業(yè)創(chuàng)新的重要載體，是新時(shí)代培育形成新質(zhì)生產(chǎn)力的核心驅(qū)動(dòng)力。文章基于投資基金視角和國(guó)內(nèi)總體情況，探索張江高科和中新集團(tuán)產(chǎn)業(yè)基金投資模式，分析深投控產(chǎn)業(yè)園區(qū)基金產(chǎn)業(yè)投資的現(xiàn)狀和存在的問(wèn)題，提出基金產(chǎn)業(yè)投資需要豐富投資方式，注重風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值評(píng)估，明確投資戰(zhàn)略定位等多樣化策略。

關(guān)鍵詞：產(chǎn)業(yè)園區(qū)；投資基金；深投控產(chǎn)業(yè)園；運(yùn)作模式

一、緒論

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出2024年的頭號(hào)任務(wù)是“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)。要以科技創(chuàng)新推動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，特別是以顛覆性技術(shù)和前沿技術(shù)催生新產(chǎn)業(yè)、新模式、新動(dòng)能，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”。中國(guó)產(chǎn)業(yè)園區(qū)作為新質(zhì)生產(chǎn)力形成的重要載體和引擎，在40多年的發(fā)展中對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展做出了全方位的貢獻(xiàn)，一直承擔(dān)著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極、創(chuàng)新聚集地、管理示范者、開(kāi)放先導(dǎo)區(qū)的重要角色。在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的當(dāng)下，深圳把發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和培育未來(lái)產(chǎn)業(yè)作為加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力的重要抓手，統(tǒng)籌推進(jìn)以先進(jìn)制造業(yè)為骨干的20大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群和8大未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力，塑造高質(zhì)量發(fā)展新引擎。

產(chǎn)業(yè)園區(qū)也走到了“十字路口”，雖然政策支持力度大、市場(chǎng)需求正在回暖，產(chǎn)業(yè)基金飛速發(fā)展，但整體發(fā)展增速放緩，且在頂層設(shè)計(jì)、產(chǎn)業(yè)招商、空間利用、服務(wù)配套等多方面存有不同程度的問(wèn)題。在區(qū)域分化與協(xié)同發(fā)展并存的背景下，不同能級(jí)的城市，不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段，對(duì)產(chǎn)業(yè)、園區(qū)，以及運(yùn)營(yíng)商都提出了不同的需求。2024年國(guó)務(wù)院印發(fā)《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》的通知，明確指出需要“積極支持創(chuàng)業(yè)投資做大做強(qiáng)，按照市場(chǎng)化法治化原則引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資穩(wěn)定和加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域投入，實(shí)現(xiàn)高水平科技自強(qiáng)和科技型企業(yè)的高質(zhì)量成長(zhǎng)”。如今確保產(chǎn)業(yè)基金安全和合理性成為我國(guó)產(chǎn)業(yè)園區(qū)穩(wěn)定高質(zhì)量發(fā)展的核心，同時(shí)依托產(chǎn)業(yè)基金的高效賦能屬性，更能推動(dòng)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展，為培育新質(zhì)生產(chǎn)力和促進(jìn)園區(qū)發(fā)展提供動(dòng)力。

二、國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)園區(qū)投資基金總體情況

（一）國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)園區(qū)投資基金發(fā)展現(xiàn)狀及主要運(yùn)作模式

產(chǎn)業(yè)園區(qū)作為產(chǎn)業(yè)集約化程度高、產(chǎn)業(yè)特色鮮明、集群優(yōu)勢(shì)明顯、功能布局完整的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)分工協(xié)作和實(shí)施載體，已成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要引擎。根據(jù)中國(guó)開(kāi)發(fā)區(qū)網(wǎng)的數(shù)據(jù)，截至目前，全國(guó)開(kāi)發(fā)區(qū)總數(shù)2543個(gè)，其中，省級(jí)開(kāi)發(fā)區(qū)1850個(gè)，其余為國(guó)家級(jí)。2022年，全國(guó)230家國(guó)家級(jí)經(jīng)開(kāi)區(qū)地區(qū)生產(chǎn)總值15萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.7%，占同期國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比重為11.4%；2023年1～6月這230家國(guó)家級(jí)經(jīng)開(kāi)區(qū)實(shí)現(xiàn)規(guī)模以上工業(yè)總產(chǎn)值13.8萬(wàn)億元人民幣，同比增長(zhǎng)0.9%。伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中國(guó)產(chǎn)業(yè)園區(qū)數(shù)量和規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，根據(jù)頭豹研究院數(shù)據(jù)，截至2019年，全國(guó)各類產(chǎn)業(yè)園區(qū)總數(shù)超15000個(gè)，而截至目前，億瀚智庫(kù)PDS園區(qū)產(chǎn)業(yè)通平臺(tái)收錄的全國(guó)各類園區(qū)已達(dá)75000多家。此外，在中國(guó)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的形勢(shì)下，一批以新興產(chǎn)業(yè)為主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)園（如生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園、機(jī)器人產(chǎn)業(yè)園、大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)園等）如雨后春筍般出現(xiàn)。

與日益增長(zhǎng)的園區(qū)數(shù)量相伴隨的是產(chǎn)業(yè)園區(qū)行業(yè)與資本市場(chǎng)的連接日益緊密，主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是資本推動(dòng)產(chǎn)業(yè)集聚。政府及開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)商紛紛推出產(chǎn)業(yè)投資基金，以投帶引，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)集聚。二是資本參與園區(qū)建設(shè)。越來(lái)越多的資本開(kāi)始參與到產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)和運(yùn)營(yíng)中，包括金融機(jī)構(gòu)、私募基金、證券公司、保險(xiǎn)公司等。這些資本通過(guò)投資、貸款、債券等方式為園區(qū)提供資金支持，幫助園區(qū)建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施、提升服務(wù)水平、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。三是資本助力園區(qū)企業(yè)。隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，園區(qū)企業(yè)開(kāi)始通過(guò)上市融資來(lái)實(shí)現(xiàn)自身發(fā)展。通過(guò)在主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等市場(chǎng)上市獲取資金支持，提升自身競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)也為投資者提供更多的投資機(jī)會(huì)。在此背景下，發(fā)起成立產(chǎn)業(yè)投資基金、園區(qū)REITs及上市的產(chǎn)業(yè)園區(qū)逐年增多，“基地+基金+產(chǎn)業(yè)”已成為公認(rèn)的更高階的園區(qū)運(yùn)營(yíng)模式。目前常見(jiàn)的產(chǎn)業(yè)園區(qū)實(shí)踐投資基金產(chǎn)業(yè)有三類運(yùn)作形式：

1. 開(kāi)發(fā)區(qū)產(chǎn)發(fā)平臺(tái)

成立產(chǎn)業(yè)投資基金，對(duì)與區(qū)域主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)相匹配的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目進(jìn)行戰(zhàn)略投資是產(chǎn)發(fā)平臺(tái)“多招商、招好商”的重要手段。當(dāng)前，產(chǎn)業(yè)投資基金幾乎成為國(guó)家級(jí)開(kāi)發(fā)區(qū)的標(biāo)配，如重慶兩江新區(qū)產(chǎn)發(fā)集團(tuán)成立兩江戰(zhàn)略基金投資于兩江新區(qū)新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，南京江北新區(qū)科技投資集團(tuán)發(fā)起綠涌瑞華醫(yī)健基金主要投資于江北新區(qū)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目等。

2. 特色產(chǎn)業(yè)園區(qū)運(yùn)營(yíng)商

特色產(chǎn)業(yè)園區(qū)需圍繞特色產(chǎn)業(yè)發(fā)展所需的空間、技術(shù)、資本、人才、供應(yīng)鏈、數(shù)據(jù)等環(huán)節(jié)打造產(chǎn)業(yè)生態(tài)。作為主動(dòng)型的園區(qū)資本供給形式，產(chǎn)業(yè)投資基金成為特色產(chǎn)業(yè)園區(qū)的重要組成部分，海門(mén)臨江新區(qū)針對(duì)生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)成立了從天使、VC、PE到并購(gòu)7支產(chǎn)業(yè)基金，微創(chuàng)醫(yī)療成立產(chǎn)業(yè)基金助力嘉興科技城微創(chuàng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)園發(fā)展等。

3. 全國(guó)布局的產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)商

對(duì)于全國(guó)布局的產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)商，產(chǎn)業(yè)投資基金是其必然選項(xiàng)，第一，尤其在一、二線城市可以形成規(guī)模可觀的投資項(xiàng)目庫(kù)，且園區(qū)有近距離了解項(xiàng)目的天然優(yōu)勢(shì)，有利于基金投資。第二，全國(guó)化布局增加了承接基金投資項(xiàng)目落地的概率。第三，在各地方政府的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入要求、工業(yè)用地出讓條件趨嚴(yán)的大背景下，擁有自己的產(chǎn)業(yè)投資基金可以加大投資拓展的談判籌碼。

（二）國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)園區(qū)行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)基金產(chǎn)投典型案例

當(dāng)前國(guó)內(nèi)大多數(shù)園區(qū)運(yùn)營(yíng)商的營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)仍以傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入為主，該模式以租金定價(jià)取決于市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制為持續(xù)的前提，其運(yùn)營(yíng)增值部分可通過(guò)租金提升體現(xiàn)，但受市場(chǎng)環(huán)境影響波動(dòng)較大存在不確定性。從盈利結(jié)構(gòu)來(lái)看，投資收益逐漸成為部分代表企業(yè)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，在眾多產(chǎn)業(yè)園區(qū)運(yùn)營(yíng)商中，地處上海張江高新科技產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)的上海張江高科技園區(qū)開(kāi)發(fā)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“張江高科”）和蘇州工業(yè)園區(qū)的中新蘇州工業(yè)園區(qū)開(kāi)發(fā)集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“中新集團(tuán)”）因其出眾的產(chǎn)業(yè)基金投資能力脫穎而出。

1. 張江高科產(chǎn)業(yè)基金投資情況

張江高科園區(qū)通過(guò)深化信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、文化創(chuàng)意三大核心產(chǎn)業(yè)布局，拓展人工智能、航空航天、低碳環(huán)保三大戰(zhàn)略性新興領(lǐng)域，構(gòu)建起層次分明、協(xié)同發(fā)展的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)格局。經(jīng)過(guò)二十余年發(fā)展，張江高科由產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)商轉(zhuǎn)型“科技投行”，公司以“直投+基金+孵化”的方式，聚合市場(chǎng)資源助推產(chǎn)業(yè)發(fā)展，進(jìn)一步提升產(chǎn)業(yè)投資力度，重點(diǎn)實(shí)現(xiàn)從天使、VC、PE到并購(gòu)的全階段投資布局，針對(duì)不同企業(yè)在不同時(shí)期的融資需求，公司以直接投資、參股基金投資、管理基金投資等多種方式精準(zhǔn)投資。截至2023年6月月末，公司累計(jì)產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模已達(dá)87.13億元。其中，直投項(xiàng)目53個(gè)，投資園區(qū)外部項(xiàng)目占比60%左右，投資金額38.69億元；參與投資的基金25個(gè)，認(rèn)繳出資48.44億元，撬動(dòng)了559.14億元的資金規(guī)模。集成電路產(chǎn)業(yè)和生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是張江科學(xué)城的核心優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，集成電路產(chǎn)業(yè)擁有中國(guó)大陸最完整的產(chǎn)業(yè)鏈布局，銷售額占全國(guó)比重為14.53%，占上海地區(qū)整體銷售額的60%，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)已形成完備創(chuàng)新鏈。

2. 中新集團(tuán)產(chǎn)業(yè)基金投資情況

中新集團(tuán)產(chǎn)業(yè)投資業(yè)務(wù)圍繞區(qū)域主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)布局，通過(guò)基金投資和科創(chuàng)直投兩種方式與園區(qū)開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)板塊形成協(xié)同，推進(jìn)區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展。基金投資范圍不限于公司自身園區(qū)內(nèi)部企業(yè)，科創(chuàng)直投聚焦園區(qū)內(nèi)部?jī)?yōu)質(zhì)科技企業(yè)，基金投資與園區(qū)開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)互相促進(jìn)。一方面，公司作為園區(qū)開(kāi)發(fā)和運(yùn)營(yíng)方，對(duì)園區(qū)內(nèi)企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)較為了解，部分產(chǎn)業(yè)基金尋求與園區(qū)企業(yè)合作以加強(qiáng)對(duì)被投企業(yè)的背調(diào)；另一方面，公司參與的部分產(chǎn)業(yè)基金也可以將被投企業(yè)引入公司開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)的園區(qū)，反哺園區(qū)，加快形成產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)，帶動(dòng)區(qū)域招商投資。2022年，公司新增認(rèn)繳了聚于在信息技術(shù)、新能源、智能制造、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域的基金共7支，所投基金全年拉動(dòng)各項(xiàng)目在蘇州工業(yè)園區(qū)及各產(chǎn)城融合園區(qū)總投資近260億元。截至2022年年末，公司累計(jì)投資38只基金，合計(jì)認(rèn)繳金額35億元，促成近40個(gè)項(xiàng)目落地各產(chǎn)城融合園區(qū)，累計(jì)拉動(dòng)投資近470億元。

張江高科與中新集團(tuán)作為國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)園區(qū)運(yùn)營(yíng)商的杰出代表，通過(guò)積極布局產(chǎn)業(yè)基金投資，成功拓寬了盈利渠道并促進(jìn)了區(qū)域產(chǎn)業(yè)發(fā)展。張江高科轉(zhuǎn)型為“科技投行”，采用直投、基金及孵化相結(jié)合的方式，聚焦于信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)以及人工智能等新興產(chǎn)業(yè)；中新集團(tuán)則側(cè)重于圍繞園區(qū)主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行基金投資和科創(chuàng)直投，加強(qiáng)對(duì)被投企業(yè)的盡職調(diào)查，促進(jìn)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目向園區(qū)聚集。

三、深投控產(chǎn)業(yè)園區(qū)投資基金現(xiàn)狀分析

（一）深投控園區(qū)投資基金現(xiàn)狀

深投控較早涉足創(chuàng)投領(lǐng)域，經(jīng)歷了從探索創(chuàng)投業(yè)務(wù)（管理自有資金）、制訂基金群規(guī)劃（探索主動(dòng)管理社會(huì)資本）、系統(tǒng)地做實(shí)基金群投資管理能力等階段，逐步探索發(fā)展壯大基金群業(yè)務(wù)。

1. 創(chuàng)業(yè)投資探索（2015年之前）

創(chuàng)投規(guī)模小、管理的資金絕大多數(shù)是自有資金。20世紀(jì)90年代初，高新投開(kāi)展參股投資高新技術(shù)企業(yè)，擔(dān)保集團(tuán)2008年起開(kāi)展投資業(yè)務(wù)，兩家擔(dān)保企業(yè)發(fā)展探索建立“投保貸”聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)模式，而國(guó)信證券2008年設(shè)立國(guó)信弘盛開(kāi)展直投業(yè)務(wù)。

2. 制定基金群規(guī)劃（2016-2017年）

投控公司通過(guò)創(chuàng)業(yè)投資進(jìn)行了探索，初步具備了投資管理能力。基于具備的創(chuàng)投能力，投控公司研究推動(dòng)基金群“十三五”發(fā)展規(guī)劃的制定。2016年，明確“建立覆蓋科技創(chuàng)新型企業(yè)全生命周期的千億級(jí)基金群”，該基金群是科技金控平臺(tái)重點(diǎn)業(yè)務(wù)板塊和產(chǎn)業(yè)集群。2017年，提出基金群發(fā)展戰(zhàn)略，通過(guò)做實(shí)深投控資本基金群“領(lǐng)頭羊”功能，協(xié)調(diào)統(tǒng)籌公司系統(tǒng)基金群發(fā)展，形成覆蓋全生命周期的基金服務(wù)鏈和以新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)為主要投資方向的多層次基金群。

3. 系統(tǒng)做實(shí)基金群投資和管理能力（2018-2025年）

按照基金群發(fā)展規(guī)劃，結(jié)合不同基金管理模式、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策環(huán)境，投控公司按照母子基金雙層結(jié)構(gòu)，爭(zhēng)取深圳市天使母基金（總規(guī)模100億元）的管理權(quán)，設(shè)立灣區(qū)母基金。建立覆蓋企業(yè)全生命周期的基金群，積極推動(dòng)市場(chǎng)化基金發(fā)展，把握政策性基金的戰(zhàn)略機(jī)會(huì)，在保證經(jīng)濟(jì)效益的基礎(chǔ)上，爭(zhēng)取政策性資源導(dǎo)入，推動(dòng)投控基金群快速成長(zhǎng)。

深投控公司建立了基金群管理系統(tǒng)，全類型科技金融業(yè)務(wù)閉環(huán)逐步成型，在業(yè)務(wù)發(fā)展的基礎(chǔ)上，堅(jiān)定不移服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，強(qiáng)化了與科技園區(qū)的業(yè)務(wù)協(xié)同關(guān)系，推動(dòng)基金群各主體以及與園區(qū)板塊、產(chǎn)業(yè)板塊協(xié)同。投控公司積極拓展寶安新橋東、龍崗寶龍生物藥創(chuàng)新發(fā)展先導(dǎo)區(qū)、坪山高新區(qū)等“工業(yè)上樓”項(xiàng)目，加快推動(dòng)河套深港科創(chuàng)合作區(qū)、深圳灣超級(jí)總部基地等多個(gè)全市標(biāo)志性重大項(xiàng)目建設(shè)。深投控旗下專注于科技園區(qū)開(kāi)發(fā)、產(chǎn)業(yè)生態(tài)運(yùn)營(yíng)的全資平臺(tái)企業(yè)——深圳灣科技致力成為產(chǎn)業(yè)園區(qū)生態(tài)運(yùn)營(yíng)標(biāo)桿企業(yè)，其運(yùn)營(yíng)管理了16個(gè)園區(qū)項(xiàng)目，總面積超700萬(wàn)平方米。在粵港澳大灣區(qū)深圳市，建成運(yùn)營(yíng)深圳灣科技生態(tài)園、深圳市軟件產(chǎn)業(yè)基地、深圳灣創(chuàng)業(yè)投資大廈、深圳灣創(chuàng)新科技中心等8個(gè)核心園區(qū)項(xiàng)目。海外在美國(guó)圣克拉拉市，管理運(yùn)營(yíng)深圳灣硅谷科技創(chuàng)新中心，在比利時(shí)布魯塞爾市，管理運(yùn)營(yíng)深圳灣歐洲科技創(chuàng)新中心。

為推動(dòng)園區(qū)產(chǎn)業(yè)鏈與價(jià)值鏈融合發(fā)展，健全園區(qū)產(chǎn)業(yè)投資機(jī)制，實(shí)現(xiàn)“運(yùn)營(yíng)—投資”高效聯(lián)動(dòng)，提升投資收益在園區(qū)盈利結(jié)構(gòu)板塊中的比重。投控公司協(xié)同系統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)及現(xiàn)有園區(qū)資源，設(shè)立深圳灣科技園區(qū)基金、深港科創(chuàng)基金、保定園區(qū)基金等，形成項(xiàng)目路演、項(xiàng)目推薦、基金投資等協(xié)同機(jī)制，積極推動(dòng)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目入駐投控園區(qū)。

（二）深投控產(chǎn)業(yè)園區(qū)基金產(chǎn)業(yè)投資存在的問(wèn)題

1. 基金投資與產(chǎn)業(yè)園區(qū)運(yùn)營(yíng)目標(biāo)訴求不統(tǒng)一

園區(qū)運(yùn)營(yíng)商與基金管理公司合作發(fā)起成立產(chǎn)業(yè)投資基金時(shí)，除明確基金規(guī)模、組織形式、交易方式、管理費(fèi)用、收益分配等問(wèn)題外，還需要結(jié)合園區(qū)運(yùn)營(yíng)商的訴求明確三大問(wèn)題：一是行業(yè)投資比例，即該基金至少需有一定比例投資于園區(qū)運(yùn)營(yíng)商或地方政府要求的行業(yè)，一般而言，行業(yè)投資比例要求越高，發(fā)起成立該基金的難度就越大。二是內(nèi)部投資比例，即該基金至少需有一定比例投資于園區(qū)運(yùn)營(yíng)商的園區(qū)內(nèi)部企業(yè)。三是募資杠桿比例，即園區(qū)運(yùn)營(yíng)商以及政府產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金出資所占的基金份額比例，過(guò)高要求募資杠桿比例會(huì)導(dǎo)致基金成立難度增大。

2. 基金工具略顯單一，金融解決方案不完善

隨著行業(yè)的發(fā)展，科技型企業(yè)對(duì)資金及園區(qū)可提供資源的要求也逐步提升，相較于張江高科從20世紀(jì)90年代就開(kāi)始產(chǎn)業(yè)投資試水并逐步構(gòu)建基金矩陣及金融資源，投控旗下園區(qū)運(yùn)營(yíng)企業(yè)做產(chǎn)業(yè)投資的年限較短，基金規(guī)模偏小，模式單一，疊加基金風(fēng)險(xiǎn)偏好原因，產(chǎn)業(yè)投資所覆蓋企業(yè)面較窄。回顧過(guò)往項(xiàng)目情況，科技型企業(yè)對(duì)可轉(zhuǎn)債、科創(chuàng)貸、專項(xiàng)基金、定增基金等金融產(chǎn)品興趣較濃，可接受除股權(quán)投資外的多種融資形式，以產(chǎn)業(yè)基金投資為基礎(chǔ)的綜合金融解決方案有可能成為更為有力的投資工具。

3. 系統(tǒng)協(xié)同積極性待提升，系統(tǒng)內(nèi)外部資源不協(xié)同

園區(qū)運(yùn)營(yíng)平臺(tái)企業(yè)深圳灣科技內(nèi)部已形成較為完善的投資-運(yùn)營(yíng)聯(lián)動(dòng)模式，具體項(xiàng)目層面與系統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的合作已在探索合作中，進(jìn)一步探討關(guān)于利潤(rùn)分成、內(nèi)部結(jié)算等積極探索形成商業(yè)化的系統(tǒng)協(xié)同及投資團(tuán)隊(duì)激勵(lì)考核機(jī)制，提升園區(qū)協(xié)同投資水平，更好地服務(wù)于深投控的科技創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略。園區(qū)企業(yè)行業(yè)具有多樣性，投控系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)資源無(wú)法安全滿足，需要充分引入外部產(chǎn)業(yè)資源，為投資機(jī)構(gòu)基金募資儲(chǔ)備資金來(lái)源。

4. 專業(yè)化垂直領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)研究和投資能力不足

科技園區(qū)行業(yè)進(jìn)入存量運(yùn)營(yíng)時(shí)代，產(chǎn)業(yè)特色化、運(yùn)營(yíng)專業(yè)化成高質(zhì)量發(fā)展首選項(xiàng)。新冠疫情之后，中國(guó)產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)大規(guī)模開(kāi)發(fā)的時(shí)代將告一段落，迎來(lái)“小而美”“特色主題微園區(qū)+專業(yè)運(yùn)營(yíng)服務(wù)”的時(shí)代，提高園區(qū)運(yùn)營(yíng)服務(wù)的專業(yè)性則要求把握客戶在專業(yè)上的共性需求以設(shè)計(jì)更加適配的產(chǎn)業(yè)增值服務(wù)。但目前投控系統(tǒng)基金群仍面臨投資項(xiàng)目多、單個(gè)項(xiàng)目投資金額小、股權(quán)占比低、財(cái)務(wù)投資模式對(duì)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)影響力小等不足，對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中的龍頭企業(yè)和關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)開(kāi)展戰(zhàn)略控股或戰(zhàn)略參股投資不足。產(chǎn)業(yè)園區(qū)的專業(yè)化精細(xì)化運(yùn)營(yíng)與產(chǎn)業(yè)投資在專業(yè)化垂直領(lǐng)域的研究和投資尚未充分融合匹配，優(yōu)勢(shì)賽道的產(chǎn)業(yè)投資布局需進(jìn)一步深化。

四、深投控產(chǎn)業(yè)園區(qū)投資基金改進(jìn)策略

（一）增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，提供多維度增值賦能

在科技創(chuàng)新企業(yè)特性與復(fù)雜競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境疊加驅(qū)動(dòng)的背景下，企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的構(gòu)建既依賴于長(zhǎng)期資本的持續(xù)投入，更需系統(tǒng)整合人才儲(chǔ)備與技術(shù)研發(fā)能力、品牌價(jià)值塑造能力、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)管理體系及產(chǎn)業(yè)鏈資源協(xié)同網(wǎng)絡(luò)等多維度創(chuàng)新要素的深度融合支撐。園區(qū)運(yùn)營(yíng)商的角色也向價(jià)值共創(chuàng)方向邁進(jìn)，通過(guò)為企業(yè)提供全生命周期、多維度的增值賦能，促進(jìn)企業(yè)個(gè)體發(fā)展的同時(shí)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)、機(jī)構(gòu)、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈乃至更廣泛社會(huì)價(jià)值的正向循環(huán)。

（二）豐富投資方式，支持新發(fā)展模式

豐富基金產(chǎn)品可投資方式，參與上市企業(yè)非公開(kāi)發(fā)行、專項(xiàng)基金和可轉(zhuǎn)債基金，在股權(quán)投資的基礎(chǔ)上，提供綜合金融解決方案。發(fā)揮深投控公司“科技創(chuàng)投基金群+科技擔(dān)保+科技保險(xiǎn)+科技證券+科技AMC”的綜合科技金融服務(wù)優(yōu)勢(shì)，協(xié)調(diào)和引導(dǎo)下屬基金管理公司積極爭(zhēng)取基金管理權(quán)，推動(dòng)基金群向財(cái)務(wù)投資和產(chǎn)業(yè)投資雙輪驅(qū)動(dòng)方向轉(zhuǎn)型。發(fā)揮投控公司的產(chǎn)業(yè)培育優(yōu)勢(shì)，輸出成熟的科技金融服務(wù)模式，構(gòu)建“投控+區(qū)”深度合作科技產(chǎn)業(yè)培育模式，加強(qiáng)各區(qū)協(xié)同，助力科技成果轉(zhuǎn)化、重點(diǎn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)跨越式和高質(zhì)量發(fā)展。

（三）發(fā)展企業(yè)專業(yè)優(yōu)勢(shì)，注重風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值評(píng)估

協(xié)同投控公司金融板塊各金融機(jī)構(gòu)專業(yè)優(yōu)勢(shì)，綜合評(píng)估重點(diǎn)科技型企業(yè)的投資價(jià)值及投資風(fēng)險(xiǎn)，針對(duì)科技型企業(yè)發(fā)展階段所對(duì)應(yīng)需求，提供包括企業(yè)融資、上市策劃、公司治理等服務(wù)，賦能企業(yè)發(fā)展，以點(diǎn)帶面，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集聚。加強(qiáng)與系統(tǒng)外部CVC產(chǎn)業(yè)基金的合作，構(gòu)建內(nèi)外部結(jié)合的基金合作模式，重點(diǎn)導(dǎo)入系統(tǒng)外部產(chǎn)業(yè)與資金資源，助力園區(qū)企業(yè)發(fā)展，加大資金撬動(dòng)效能。探索擴(kuò)大園區(qū)股權(quán)投資自主權(quán)限及建立與系統(tǒng)金融投資機(jī)構(gòu)合資的基金管理平臺(tái)，聚焦園區(qū)內(nèi)科技型企業(yè)投資，服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

（四）梳理市場(chǎng)需求，完善投后管理機(jī)制

發(fā)揮投控公司“科技金融+科技園區(qū)+科技產(chǎn)業(yè)”的優(yōu)勢(shì)，為戰(zhàn)略賽道中的戰(zhàn)略控股和戰(zhàn)略參股企業(yè)提供金融、園區(qū)和產(chǎn)業(yè)服務(wù)以及相應(yīng)的內(nèi)部訂單的支持，推動(dòng)戰(zhàn)略控股和參股企業(yè)快速成長(zhǎng)為行業(yè)龍頭。做好被投企業(yè)需求梳理、分析，形成系統(tǒng)開(kāi)展投后管理和投后賦能的工作模式及流程，確保信息傳遞及時(shí)、對(duì)企業(yè)需求的理解到位，在產(chǎn)業(yè)空間和資金的基礎(chǔ)上，為科技型企業(yè)提供更多的發(fā)展資源，提升被投企業(yè)價(jià)值。

五、結(jié)語(yǔ)

在國(guó)家科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略下，產(chǎn)業(yè)園區(qū)正從傳統(tǒng)空間載體向產(chǎn)融協(xié)同的“價(jià)值共創(chuàng)者”轉(zhuǎn)型，投資基金成為撬動(dòng)新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)鍵引擎。面向高質(zhì)量發(fā)展需求，園區(qū)基金需把握“以投促產(chǎn)、以產(chǎn)興城”邏輯，平衡政策引導(dǎo)與市場(chǎng)機(jī)制，依托政府基金錨定戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)并通過(guò)市場(chǎng)化運(yùn)作提升資本效率，推動(dòng)財(cái)務(wù)投資向戰(zhàn)略投資轉(zhuǎn)型。未來(lái)，唯有持續(xù)創(chuàng)新產(chǎn)融模式，方能將園區(qū)打造為科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的核心樞紐，助力中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展突破。

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（作者單位：武漢理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）