雅魯藏布江下游水電工程啟幕基建投資動能加速釋放

7月19日，總投資約1.2萬億元的雅魯藏布江下游水電工程正式開工。其單體投資規模遠高于港珠澳大橋的總投資1269億元、川藏鐵路的3198億元，是目前全球規劃中最大的水電站項目。

根據外交部，雅魯藏布江下游水電工程裝機規模預計6000萬千瓦，相當于三峽工程的3倍，每年可提供近3000億度的清潔、可再生、零碳電力，足以滿足逾3億人的年度用電需求。這一工程不僅是我國能源領域的重大舉措，也為基建投資帶來了新的增長動力。

雅魯藏布江下游水電工程主要采取截彎取直、隧洞引水的開發方式，建設5座梯級電站，涉及水電建設、基礎設施建設、特高壓輸電、設備制造、民用爆炸、水泥建材供應等多個產業鏈環節，其開工建設將推動上下游產業鏈需求逐步釋放。根據華泰證券測算，該項目帶來的水泥總需求有望超過2500萬噸；澆筑混凝土約7933萬方、土石方挖填量約3.8億噸；有望增加減水劑和民爆總需求均在50萬噸以上。

基建投資動能有望加速釋放

從今年政策導向看，基建投資仍是穩定經濟增長的重要抓手，上半年廣義基建投資增速8.9%?！笆奈濉币巹澓投柸迥赀h景目標建議中提到，實施川藏鐵路、西部陸海新通道、國家水網、雅魯藏布江下游水電開發、星際探測、北斗產業化等重大工程。今年是“十四五”收官之年，各大重點工程正穩步推進，相關基建投資有望提速。

時隔多年再次召開中央城市工作會議，城市更新有望提速。此次會議指出我國城鎮化從快速增長期轉向穩定發展期，城市發展從大規模增量擴張轉向存量提質增效為主的階段；要以推進城市更新為重要抓手，大力推動城市結構優化、動能轉換、品質提升、綠色轉型、文脈賡續、治理增效。2024年啟動實施城市更新，首批確定了15個城市，2025年增加至20個，后續相關配套政策有望加快出臺落地，預計將拉動管材、防水、涂料等消費建材需求。

農村公路新改建有望帶動建材需求進一步釋放?！掇r村公路條例》將于9月15日起施行，《條例》明確農村公路建設以提升路網質量為重點，與國道、省道建設銜接協調，促進城鄉交通運輸一體化；新建農村公路應符合公路技術等級要求，現有不符合最低技術等級要求的應當進行升級改造。交通運輸部在4月新聞發布會表示全年計劃新改建農村公路10萬公里?？紤]到農村公路多為混凝土路面，后續農村公路新改建提速，有望帶來一定建材需求釋放。

此外，近期反內卷政策持續發力。7月18日，工信部表示將實施新一輪包括鋼鐵、建材等在內的十大重點行業穩增長工作方案，推動重點行業著力調結構、優供給、淘汰落后產能。建筑企業聯合倡議反內卷、中國水泥協會發布《關于進一步推動水泥行業“反內卷”“穩增長”高質量發展工作的意見》，在政策助推和企業積極配合的節奏下，其有望優化行業格局。

可借道ETF參與相關投資機會

伴隨需求回暖、供給優化，建材行業有望實現困境反轉。過去幾年建材跟隨地產持續下行，從當前數據來看，建材各子行業或許已經陸續見到盈利底部，伴隨基建相關需求回暖、反內卷帶動供給側優化，行業有望迎來修復空間。

投資者可以把握困境反轉、行業基本面邊際好轉的機會，比如建材ETF（159745）跟蹤中證全指建筑材料指數，集齊水泥、玻璃和消費建材等細分板塊。

鋼鐵行業也有望受基建需求帶動，供需改善格局相對明確。從供給側看，反內卷推動去產量、去產能；從需求側看，地產需求占鋼鐵總需求比例降低，需求占比更高的基建、制造業等領域需求增長，基建投資有望進一步拉動鋼鐵需求，感興趣的投資者可以關注全市場唯一跟蹤中證鋼鐵指數的鋼鐵ETF（515210）。

展望下半年，“兩重”項目開工建設扎實推進，中央城市工作會議部署方向的相關政策逐漸落地，預計增量的財政政策支持、融資端的改善對投資端和實物量的拉動作用將逐漸顯現；同時擴內需預期增強，基建投資和重點區域建設有望政策加碼，預計全年基建投資有望保持穩健增長?；‥TF（159619）跟蹤中證基建指數，集齊基建和工程機械產業鏈，感興趣的投資者可以關注。

（作者系某頭部公募量化總監。文中基金僅為舉例分析，不作買賣推薦。）