A股暢通退市“出口關”

強監管持續發力，A股市場加速出清問題公司。

截至今年上半年，A股已有20家上市公司退市。

近年來，A股退市呈現新跡象：退市數量增加，主動退市頻現。這與制度的籬笆越扎越緊密切相關。例如，證監會制定發布《關于嚴格執行退市制度的意見》，證監會和最高法共同印發《關于嚴格公正執法司法 服務保障資本市場高質量發展的指導意見》，進一步深化退市制度改革，推動實現進退有序、及時出清的格局。

湖南省證券業協會常務副會長兼秘書長劉丹岳告訴本刊記者：“A股常態化退市機制的主要目的就是清退一些質量不優、經營業績比較差的上市公司，以達到優化上市公司整體質量的目的，對凈化上市公司發展生態具有非常積極的意義。”

A股加速出清

A股正在加速形成退市常態化格局。

據本刊記者不完全統計，今年以來，截至6月30日，已有20家上市公司收到股票終止上市決定，已經或者即將退市。

以4月30日被摘牌的東旭藍天為例，3月28日，證監會宣布，經查，認定東旭集團及相關主體非經營性占用東旭光電、東旭藍天貨幣資金，截至目前披露的尚未歸還金額合計169.59億元。東旭光電和東旭藍天未按期披露2023年年報。

緊接著3月31日，深交所向東旭藍天發出《終止上市事先告知書的公告》。出清A股害群之馬的速度和力度空前。

上市公司退市的案例不斷增加。記者梳理證監會公布的數據發現，2019—2024年，A股市場分別有18家、16家、27家、42家、47家和55家上市公司股票退市，退市數量整體呈現逐年增加的態勢。

華東政法大學國際金融法律學院教授鄭彧告訴本刊記者：“過去10年，特別是2014年證監會進一步推動退市制度改革以來，以及隨著2019年修訂的證券法頒布，我們可以看到，進出有序的良好市場生態正在形成。”

近期，一批上市公司鎖定退市命運，一方面是因為2024年年報出爐后，連續兩年觸及財務類退市標準；另一方面監管部門對財務造假進行嚴格監管，一些公司被查出財務造假，觸及重大違法退市情形。

財信證券首席經濟學家袁闖告訴本刊記者，A股退市原因趨于多樣化。2019年以來200多個案例的退市原因中，交易型退市占比較高，財務型退市、規范型退市、重大違法強制退市、主動退市都有一定比例。

以交易型退市來看，觸及面值退市指標的公司很多，據不完全統計，*ST旭藍、*ST嘉寓、*ST東方、*ST富潤、*ST 凌云B等公司因收盤價連續多日低于規定面值，觸及退市條件，已收到交易所的擬終止股票上市事先告知書。

袁闖認為，不符合上市要求的企業通常意味著落后產能及低效率，加速其退市，將進一步釋放市場資源，這種優勝劣汰的機制能夠促使市場資源進一步向高效、先進、優質企業集中，從而提升資源配置效率及服務實體經濟質效。

主動退市應考慮中小股東訴求

3月，玉龍股份擬主動退市，成為2025年首家宣布主動退市的A股上市公司，引起市場關注。

玉龍股份公告稱，因經營狀況不佳，現金流持續惡化，公司經營面臨重大不確定性，為保護投資者利益，擬主動撤回A股股票在上交所的上市交易。

繼玉龍股份主動退市后，中航產融于5月21日晚間公告主動退市：公司股票將于5月27日終止上市并摘牌，從停牌到摘牌不到兩個月，直接跳過退市整理期。

從公告上看，中航產融的退市背景與玉龍股份類似，均因業績持續下滑、經營不確定性增加而主動退市。這種以市場主體自主決策為核心的退出機制，正在重塑資本市場的價值發現功能與資源配置效率。

劉丹岳認為，從長遠看，主動退市對投資者保護有積極作用，但這同時要求上市公司要做好信息披露，讓投資者可以提前、及時地知悉上市公司退市情況和意愿，做好投資決策。

“主動退市過程中，需要充分考慮中小股東的利益訴求，同時要給中小股東現金選擇權機制，從而達到保護投資者利益目的。”袁闖說，特別是業績持續下滑、轉型壓力加大的上市公司實施主動退市，往往是實現投資者利益最大化的重要選擇。以私有化退市為例，通常發生在股價長期低迷、公司價值長期低估時，而私有化價格通常會高于市場股價，有利于保護投資者利益。

責編：楊琳 yanglin@ceweekly.cn

美編：孫珍蘭