專訪朱太輝：穩定幣之戰怎么打？

從香港特別行政區立法會通過《穩定幣條例草案》，到中國人民銀行行長潘功勝在2025年陸家嘴論壇上首次提及穩定幣，并著重強調其“大幅縮短跨境支付鏈條”的重要價值——圍繞“穩定幣”的討論熱度持續升溫。與此同時，一系列疑問也紛至沓來：穩定幣與游戲幣、QQ幣是否屬于同一范疇？穩定幣對美元地位會產生怎樣的影響？為此，本刊記者采訪了國家金融與發展實驗室的特聘高級研究員朱太輝。

中國經濟周刊：什么是穩定幣？跟QQ幣是一回事嗎？

朱太輝：穩定幣自2014年誕生，發展至今已有10多年。它融合了比特幣等加密資產底層的區塊鏈技術，同時價值錨定各國法定貨幣，并以國債等高流動性金融資產作為價值保障。這讓穩定幣既具備區塊鏈去中心化、高效率、匿名性的優勢，又能保持價格穩定，所以得到了較高的認可和廣泛的使用。

QQ幣和穩定幣有著本質區別。游戲幣僅在特定游戲場景中使用，離開這個場景就無法流通，而且其賬戶依賴游戲公司。穩定幣基于區塊鏈發行，能夠在全球范圍內流通使用，使用場景和范圍要廣泛得多，如投資結算、跨境貿易支付、金融交易結算，還有一些國家的消費和服務支付等。

中國經濟周刊：穩定幣對美元地位會產生怎樣的影響？

朱太輝：去年8月，還是美國總統競選人的特朗普說過：“美元如果失去其作為世界儲備貨幣的主導地位，其結果會比輸掉戰爭更為嚴重。”可以看出他非常重視美元的主導地位，因此上臺后，特朗普積極推動加密貨幣的發展，發展美元穩定幣，這里面有很重要的戰略意圖。

目前95%以上的穩定幣是法定貨幣支持的穩定幣，而在這些穩定幣中，又有95%以上是美元穩定幣。最新數據顯示，全球穩定幣的市場規模超過了2600億美元，而這些美元穩定幣的儲備資金主要投向美國國債和其他美國金融產品。這帶動了新的美元循環——

人們用美元購買美元穩定幣，用于加密資產投資、跨境貿易支付等，一些高通脹國家的民眾也會持有美元穩定幣來保值。購買穩定幣的美元又通過儲備資金投資，回流到了美國國債等金融產品。

通過這種循環，美元穩定幣提升了美元在國際貨幣體系中的地位。

如今，美元在全球儲備貨幣中的外匯儲備占比處于30年來低位，約為 57.80%，美元在國際支付中的占比也在50%以下，美元的優勢在減弱。而通過新的美元循環，美國可以大大提升美元在國際貨幣體系中的地位，這就是特朗普發展穩定幣的戰略意圖。

中國經濟周刊：香港近期推出《穩定幣條例》意味著什么？

朱太輝：香港推出《穩定幣條例》（下稱“《條例》”）意義重大。從行業角度看，這為穩定幣的發展提供了明確的法律框架和監管準則，標志著香港在虛擬資產監管方面邁出重要一步，有助于吸引更多穩定幣相關企業和項目落地，推動香港成為穩定幣國際中心，促進加密資產行業加快發展。

從國際層面來講，香港作為重要的國際金融中心，《條例》的推出具有示范效應，能夠為其他國家和地區在穩定幣監管立法上提供參考，影響全球穩定幣行業的監管格局。此外，《條例》8月1日生效，屆時，具體的監管要求將會明確，之后推進牌照發放和監管落地，進程相對較快。這將加速穩定幣在香港的合規化進程，推動相關金融創新，促進其在跨境支付等場景的應用。

中國經濟周刊：發展穩定幣，會有什么好處？

朱太輝：對于人民幣國際化來說，我國已經通過“一帶一路”、貨幣互換、推廣人民幣結算體系（CIPS系統）等方式取得了一定成效，但人民幣在國際貿易支付中的占比仍低于我國進出口在國際貿易中的占比，與美元的占比差距還有拉大的跡象。

穩定幣基于區塊鏈的支付模式，可以顯著降低跨境交易的支付成本和時間成本。傳統跨境支付成本約 6.35%～6.5%，而穩定幣支付費率可低至1美元以下，且結算時間從傳統的3～5天縮短至實時到賬（最慢1小時）。我國作為全球第一大貨物貿易國，2024年跨境貿易額超40萬億元，如果使用穩定幣結算，可以直接提升貿易企業的結算效率，尤其適合跨境電商、供應鏈金融等高頻小額場景。

穩定幣基于去中心化的區塊鏈發行，實現了點對點交易，且支付即結算，脫離了美國主導的國際資金清算通信系統SWIFT、全球銀行同業支付結算系統CHIPS，不受美國管控，為后續擺脫美國的金融制裁提供了新通道。

中國經濟周刊：當前，各界對穩定幣的潛在風險仍存在諸多顧慮。

朱太輝：大家對穩定幣潛在風險的關注，有些是擔心穩定幣發行人投資遭受損失、無法按照1∶1錨定的貨幣價值向用戶贖回穩定幣，或者黑客攻擊等導致用戶的穩定幣被盜；還有人擔心穩定幣的去中心化交易，會損害國家貨幣主權，弱化國家貨幣政策調控，加大國家反洗錢和非法金融活動防控壓力。

但是今年以來，約有20個主要國家和地區宣布正在制定或將制定穩定幣與加密資產相關立法，表明他們對穩定幣的潛在風險已經“心中有數”，也有了“應對之策”。

中國經濟周刊：有些媒體稱今年是穩定幣“合規元年”，您認可嗎？

朱太輝：把今年稱為穩定幣的“合規元年”并不妥當。在之前，阿聯酋、歐盟、日本、新加坡等不少國家和地區，以及歐盟內的一些國家，都已制定了穩定幣的監管法案。但今年確實很重要。

特朗普政府對穩定幣與加密資產的政策作出了重大調整，宣稱要將美國打造成為“世界加密貨幣之都”和“比特幣超級大國”，想通過發展美元穩定幣，提升美元在國際貨幣體系中的主導地位。美國參議院通過的《天才法案》為穩定幣創新發展建立了聯邦監管框架，帶動了更多國家加快立法進程。

隨著各國政策框架的逐漸明確，今年全球穩定幣市場步入了快速發展軌道，進入規模化、大眾化和融合化發展的新階段。

中國經濟周刊：有人說穩定幣是萬億美債的“接盤俠”，您怎么看？

朱太輝：目前，穩定幣發行人確實將穩定幣的儲備資金都投向了美國國債和其他美元金融產品，最大的兩個穩定幣USDT和USDC都是如此。據花旗銀行預測，目前穩定幣發行人投資持有的美國國債在1200億美元左右，在美國國債的持有者中，排名第18位左右，整體規模還比較小。

隨著監管框架不斷完善，穩定幣發展政策不斷明確，到2030年，穩定幣的發行規模在基準情況下可能達到1.6萬億美元最優，理想狀況下可能達到3.7萬億美元。屆時，穩定幣發行人持有的美國國債規模可能會達到1.2萬億美元，但美國國債總額已超過36萬億美元，穩定幣持有的部分只是其中很小的一塊。

所以，美國發展穩定幣的重點并非為緩解債務，主要是為了提升美元在全球貨幣體系中的主導地位。為美國國債創造一個新的投資需求，只是附帶效應。

中國經濟周刊：個人可以用穩定幣跨境支付嗎？比如出國留學交學費。

朱太輝：雖然從技術角度看，使用穩定幣支付學費是可行的，但是否可以實際應用，還要考慮當地的監管政策和具體場景。在香港等地區，隨著監管政策的逐步開放和技術的成熟，未來個人使用穩定幣支付學費可能會成為現實。

目前在個人支付領域，穩定幣的使用因地區政策而有所不同。

比如美國、新加坡、歐洲等地，已有部分商店、商場支持穩定幣現場支付，VISA、萬事達等信用卡機構也在積極推動穩定幣在日常消費中的支付。甚至美國的住房和城市發展部門、英國的一些學校以及世界糧食計劃署等組織，都已接受穩定幣用于發放政府補助或捐贈。

編輯：孫曉萌sunxiaomeng@ceweekly.cn

美編：孫珍蘭