“十五五”時期我國信托業發展著力點的思考

在全面建設社會主義現代化國家的新征程中，進一步思考信托業高質量發展路徑和著力點是信托行業立足本源、服務中國式現代化大局的應有之義，也是信托業科學謀劃“十五五”戰略定位、服務建設金融強國的應有之義。本文認為，信托業要堅守受托人定位，回歸信托本源；堅持客戶需求導向，推動業務轉型創新；完善制度頂層設計，提高信托普及認知。

2025年1月27日國務院辦公廳轉發金融監管總局《關于加強監管防范風險推動信托業高質量發展的若干意見》的通知（國辦函（2025）14號，以下簡稱“信托業高質量發展意見”），明確了進一步加強監管、防范風險、推動未來信托業高質量發展的總體要求和目標任務。在全面建設社會主義現代化國家的新征程中，進一步思考信托業高質量發展路徑和著力點是信托行業立足本源、服務中國式現代化大局的應有之義，也是信托業科學謀劃“十五五”戰略定位、服務建設金融強國的應有之義。

堅守受托人定位，回歸信托本源

我國信托業自1979年恢復經營以來，伴隨著改革開放步伐、經濟社會發展、金融市場化變革，歷經市場反復磨礪和政策持續規范，成為金融體系的重要組成部分，在服務實體經濟和人民美好生活中發揮著重要作用。回顧40多年的發展歷史，信托公司業務和功能作用在不同歷史階段經歷了不斷的變化調整，但無論是2001年《信托法》頒布實施前的“無名無實”的信托業務，還是之后到2018年《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（銀發（2018）106號，以下簡稱資管新規）前“有名無實”的隱性剛性兌付的信托業務，始終未能徹底擺脫功能定位長期模糊搖擺，缺乏專屬業務的尷尬局面。中央金融工作會議強調要堅定不移走中國特色金融發展之路，加快建設中國特色現代金融體系，做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養老金融、數字金融五篇大文章；黨的二十屆三中全會進一步明確要深化金融體制改革，完善金融機構定位和治理。信托公司要以史為鑒，借鑒吸納現代信托業發展的一些共性特征、普適性原理和基本趨向，在深化金融供給側結構性改革中找準坐標和定位，進一步鞏固和發揮差異化的功能作用。

一是把握服務實體經濟本質要求回歸本源。為實體經濟服務，滿足經濟社會發展需要，是金融的本分。金融只有在為實體經濟服務中才能實現自身的持續健康發展，運用信托關系提供金融服務是現代信托制度在金融領域的有效實踐。從法律角度看，信托關系和制度中扮演受托人角色的并非金融機構專享，作為現代信托制度起源地的英國，受托人經歷了由個人到官選個人再到法人的發展過程，隨著美國、日本等國家推動信托制度在商事領域的更普遍運用，金融機構在商業領域逐漸成為受托人、信托業務的主流。我國信托公司作為主要經營信托業務的金融機構，在全面深化改革的總體部署中，必須堅守金融本分，在服務實體經濟、服務經濟社會發展中積極發揮信托作用，加強對重大戰略、重點領域、薄弱環節的信托服務，防止脫實向虛、自我循環。

二是要聚焦信托制度功能作用回歸本源。信托作為一項財產管理和轉移的現代法律制度，歷經數個世紀的歷史變遷，在不同國家、不同的經濟社會發展時期，因市場、政策需求和變化發揮著不同的功能作用，信托業務彰顯著高度的靈活性和創新性，信托機構和行業業態也呈現出差異化的發展演進路徑。信托制度具有財產獨立、風險隔離、權力重構、運作靈活等獨特優勢，能夠發揮財產轉移管理、融資投資、風險管理等金融功能，以及協調經濟關系、優化社會治理等復合化功能作用。雖然美國、日本、中國等國的信托業都經歷過早期融資功能主導的發展階段，但隨著社會財富積累達到一定程度，資本市場發展、社會人口老齡化問題加重后，信托提供專業化資產管理和財產傳承等服務功能逐步占據主流，且在更廣泛的商事、民事領域開始發揮更大作用。我國信托業也要緊緊把握經濟社會發展階段的需求變化，由過去從融資人需求出發逐步回歸到從委托人需求出發，充分發揮信托功能優勢，加快回歸本源轉型。

三是堅守受托人職責定位回歸本源。信托關系強調以委托人為核心，受托人是根據委托人的需要和確定的信托目的，對受托設立信托的財產進行管理運用。隨著信托制度的廣泛運用，受托人趨于機構化并且權利大大擴張，從而增加了損害受益人利益的風險。為此無論是信托法源頭的普通法系國家，還是后來引入信托制度的大陸法系國家或地區，都基本確立了受托人要為受益人的最大利益處理信托事務，履行忠實義務、謹慎義務為核心的信托法律制度。我國《信托法》也規定，受托人管理信托財產，必須恪盡職守，履行誠實、信用、謹慎、有效管理的義務。資管新規中也明確，金融機構未按照誠實信用、勤勉盡責原則切實履行受托管理職責，造成投資者損失的，應當依法向投資者承擔賠償責任。因此，信托公司在未來轉型發展中應堅守受托人的定位，遵守法律法規和監管要求，切實履行“受人之托、忠人之事”的受托責任，以專業化的信托服務滿足委托人需求。

堅持客戶需求導向，推動業務轉型創新

資管新規實施以來，我國信托業加快業務轉型，管理資產規模經過四年調整后開始企穩回升。特別是2023年《關于規范信托公司信托業務分類的通知》（銀保監規（2023）1號，以下簡稱信托三分類新規）指導下，信托業務結構發生深刻變化，傳統融資類業務持續收縮，標品信托規模快速上升，財富管理、風險處置服務等資產服務信托增量貢獻顯著，公益慈善信托也實現長足發展。“十五五”時期是我國信托業推進業務轉型、重構商業模式的關鍵時期，必須圍繞貫徹落實中央金融工作會議精神，做好金融“五篇大文章”，進一步強化信托功能，以服務實體經濟、服務人民美好生活需要為根本，從客戶需求出發，從各自的資源稟賦特點出發，加快優化業務、產品體系，提供更加專業、更高質量、更有效率的信托服務。

一是積極拓展信托運用空間，更充分發揮資產服務信托作用。資產服務信托是信托新三分類框架下業務品類和創新最豐富、最能體現信托制度功能優勢和信托公司業務差異化特色的領域，能夠更好滿足居民財富管理、企業經營發展以及社會治理等合理需求。其中，財富管理服務信托業務重點面向個人客戶的家族信托、家庭服務信托、保險金信托、特殊需要信托、遺囑信托、其他個人財富管理信托，以及法人及非法人組織財富管理信托，是未來信托公司業務布局的重中之重。尤其在當下我國人口老齡化不斷深化的背景下，信托公司在服務做好養老金融方面大有可為，要以財富管理服務信托業務為重要發力點，以提升綜合化信托服務能力、專業化賬戶管理能力、全方位資產配置管理能力為核心，提升產品和服務競爭力。資產證券化服務信托業務契合當前經濟加快轉變發展方式，通過“盤活存量”提升資源效率的要求，有著廣闊的發展空間，信托公司要在鞏固傳統信貸資產證券化、企業資產證券化等優勢基礎上，抓住不動產投資信托基金（REITs）項目行業范圍進一步擴大并進人常態化運作的歷史性機遇，在做好受托人角色發揮信托特殊目的載體功能的基礎上，積極參與REITs項目投資、PRE-REITs項目培育，建立差異化競爭優勢。在當前統籌發展和安全，防范化解經濟金融風險任務更加突出的形勢下，信托機制的風險隔離功能和靈活彈性優勢日益被市場接受和廣泛運用，信托公司要不斷提高信托服務能力和專業處置能力，規范履行受托責任，探索通過共益債投資等方式延伸業務價值鏈條，助力提高風險處置效率，在防范化解風險中貢獻信托力量。

二是緊跟客戶需求變化，深耕資產管理信托業務。資管新規明確了信托關系在整個資產管理行業的統一基礎性作用，對信托公司、銀行理財、保險資管、公募基金、券商資管、期貨資管等各類金融機構開展的資產管理業務進行統一分類、統一監管。近幾年來信托公司加快向標品信托轉型，產品規模持續保持快速增長，已經躍居為信托資產中占比最高的領域；產品種類不斷豐富，形成較為完善的產品線，在受托服務型和主動管理型業務方面也形成一定差異化發展格局。從資產管理市場變化趨勢看，資金來源端客戶更加多元化，越來越多的機構和個人投資者開始通過專業資管機構進行投資配置，不同類型資管機構、產品間的互動協作持續深化，為資管市場規模的持續擴張提供了有力支撐。穿透到資金盈余最終來源的居民客戶看，需求特征也在發生快速變化，風險偏好普遍降低，更加注重資產的保值和穩健增值，更加注重資產配置組合的多元化，更加注重投資產品和服務的個性化、智能化，更加注重財富傳承保障等綜合化、長期化安排。資產運用端受經濟增速放緩、利率持續走低、資本市場波動加劇、產業轉型調整深化，優質資產更加稀缺，資產管理產品進行投資配置、獲取穩定高收益的難度越來越大；同時完善多層次資本市場，提高直接融資比重，優化金融結構改革持續深化，面對科技創新、綠色發展等重大戰略、重點領域和薄弱環節的多元化金融支持需求，資管機構進一步創新產品服務。信托公司在資產管理主戰場的激烈競爭中，要更加注重從客戶需求角度出發，堅持差異化定位，打造差異化資產管理能力。要全面提升標品信托業務市場、投研、交易、凈值化管理、風險管理、科技運營等專業能力，不斷豐富產品策略和貨架，形成差異化有特色的產品優勢；要增強優質資產獲取能力，發揮信托運作靈活優勢，通過標和非標、股權和債權、投貸聯動、境內和境外、基金組合等方式抓住市場機會，更好滿足客戶需求；要結合各自機構的產業、股東、人才、客戶、渠道等稟賦特色，在科技創新、綠色發展、普惠金融、養老金融等不同領域打造自身的業務特色和特色化定位，培育差異化競爭優勢；要向客戶為中心思維轉變，加強資產管理業務與財富管理業務的融合互促，加快推動數字化轉型，提升金融科技能力，通過新技術、新工具更好滿足客戶的多樣化、個性化需求。

三是發揮信托社會價值功能，積極發展公益慈善信托業務。無論是一千多年前我國的“范氏義莊”，還是英國現代“用益”制度下興起的慈善信托，都體現了信托在濟困、救助災民、扶助殘弱等領域的社會公益價值。我國《信托法》《慈善法》建立起公益信托、慈善信托制度，公益慈善信托業務自2016年以來進人快速發展時期。2024年修訂后的《慈善法》等相關政策的不斷出臺完善，為公益慈善信托發展帶來了新的契機。信托公司未來要充分發揮“信托 + 慈善”的優勢，吸引更多群體、資金資源參與慈善事業，積極參與支持鄉村振興、教育醫療、科技攻關、生態環保等事業，助力共同富裕，促進社會的活力與和諧發展。

完善制度頂層設計，提高信托普及認知

雖然我們漫長的歷史中不乏體現信托文化、信義精神的熠熠生輝事例，但現代信托制度在我國正式確立才短短二十多年，而且還主要局限在融資服務、投資理財等非常有限的功能領域，社會對信托認知并不普及。隨著信托三分類新規和信托高質量發展意見的相繼落地，信托制度的功能價值得到更加全面重視。“十五五”時期信托法律制度將進一步健全，全過程監管持續加強，行業高質量發展基礎不斷夯實。信托只有真正在與其他已有制度安排的競爭中勝出，才能真正在未來的經濟社會發展中發揮更加普及、更為廣泛和重要的作用。

一是要加強頂層設計，完善信托配套制度。根據現代制度經濟學觀點，制度變遷存在路徑依賴，一旦某種制度形成，其變遷路徑會受到原有制度的影響，即使新制度更有效率，也難以迅速取代舊制度。制度變遷包括自下而上的誘致性制度變遷和自上而下的強制性制度變遷兩個基本類型。結合大陸法系國家中承繼運用信托制度最為成功的日本經驗，主要采取自上而下的強制性制度變遷模式，通過先立法后展業的方法，很好地解決了在沒有衡平法傳統的國家如何發展信托的現實問題。無論是信托業高質量發展意見中指出的加快推動修訂《信托法》，建立健全信托財產登記制度，還是完善慈善信托稅收優惠政策等，都是促進信托制度在我國真正深耕落地的“四梁八柱”，一旦突破意義深遠。同時，也要加快推動落地信托業年會上提出的“ 1+N^′ ”制度體系，及時總結提煉信托新三分類實施以來的信托創新實踐經驗，加快落地資產服務信托、資產管理信托等各子類信托業務的業務細則，確保有法有規可依，更好落實防風險、強監管要求，引導信托行業規范發展。

二是加強信托普及推廣，塑造信托文化。面向更廣大的機構、人群開展信托知識的普及教育，推廣信托在財富傳承管理、特殊需要服務、優化社會治理、促進公益慈善等方面的相關功能、應用場景、典型案例。監管部門、行業協會、信托公司等要協同民政、司法等相關部門積極搭建平臺，加大信托的宣傳和推廣，提高社會大眾對于信托的認知度，讓更多人了解信托、認識信托、運用信托。信托公司要深刻汲取本輪信托產品打破剛兌、行業風險暴露的經驗教訓，嚴格履行誠實、守信、勤勉盡責的受托責任，進一步規范信托業務全過程管理，落實賣者盡責、買者自負原則要求；要堅持金融的政治性、人民性，強化消費者權益保護，嚴格消保審查機制，扎實做好投資者教育，從根本上轉變投資者的觀念，強化投資者適當性管理，培育良性健康的投資文化；積極培育中國特色金融文化，做到“五要五不要”，弘揚行業正氣，提升社會認可度。

（王玉國為中誠信托有限責任公司董事會秘書，中國信托業協會行業特約研究員。責任編輯/王茅）