險資入市比例上調，釋放哪些信號？

險資入市再迎利好。

4月8日，國家金融監督管理總局（簡稱“金融監管總局”）發布《關于調整保險資金權益類資產監管比例有關事項的通知》（簡稱《通知》），優化保險資金比例監管政策：上調權益資產配置比例上限，提高投資創業投資基金的集中度比例，放寬稅延養老比例監管要求。

金融監管總局相關負責人指出，《通知》的發布是優化保險資金資產配置的重要舉措，有利于促進保險業做好金融“五篇大文章”，更好地發揮長期資金和耐心資本的優勢。

受系列利好政策影響，截至4月8日收盤，上證指數報3145.55點，上漲1.58%，成交額7301.66億元；深證成指報9424.68點，上漲0.64%，成交額8954.77億元；創業板指報1840.31點，上漲1.83%，成交額3903.34億元。

權益類資產配置“松綁”

原中國銀保監會在2020年7月印發的《關于優化保險公司權益類資產配置監管有關事項的通知》中，將保險公司權益類資產配置分為7個檔位，并對比例限制作出相應要求。

為進一步拓寬權益投資空間，《通知》明確，將原先的7個檔位簡化至5個檔位，并將部分檔位償付能力充足率對應的權益類資產比例上調5%，

對照梳理發現，三類保險公司的權益資產配置比例“松綁”。具體來看，綜合償付能力充足率處于150%-200%的險企，權益類資產配置上限由25%提高到30%；綜合償付能力充足率處于250%-300%的險企，權益資產配置上限由35%提高到40%；綜合償付能力充足率超過350%的險企，權益資產配置上限由45%提高到50%。

以保險資金的體量而言，上調5%所帶來的權益投資規模增量不容小覷。據富國基金粗略測算，保險行業2024年資金運用余額為33.26萬億元，預計若用足權益資產比例上限可帶來1.66萬億元增量入市資金。

從實操層面看，富國基金指出，截至2024年年末，上市保險公司綜合償付能力充足率普遍在150%-300%區間，新規下對應權益類資產配置比例上限為30%-40%，2024年保險資金“股票+證券投資基金”的實際配置比例在10%-20%之間，仍有較大理論上限空間。

據易方達基金測算，險資權益類資產占比每提升1%，即可帶來約3300億元增量資金，因此，此次調整預計可為A股引入超萬億元的資金，優化市場流動性，增強投資者信心。同時，險資作為耐心資本，投資周期長、波動容忍度高，有助于降低市場短期波動，推動估值修復。

普華永道中國金融行業管理咨詢合伙人周瑾指出，在當前的環境下，保險資金發揮長期資金和耐心資本的優勢，加大對權益資產的配置，助力資本市場的穩定與發展，支持國家戰略產業布局與新質生產力的孵化，是保險資金運用的重要功能，也是保險行業自身資產負債匹配和穿越周期投資的長期需要。

“尤其近期美國揮舞關稅‘大棒’，對全球貿易和金融市場造成巨大沖擊，并引發股市劇烈波動。金融監管總局發布《通知》，盡管其中措施未必會立馬體現在進入A股的增量資金上，但可及時向市場釋放巨大信號，并與中央匯金公司的ETF（交易型開放式指數基金）增持操作以及央行承諾的再貸款流動性支持承諾舉措一起，提振A股市場的信心?！敝荑硎尽?/p>

引導促進“長錢入市”

在提高投資創業投資基金的集中度比例方面，《通知》提出，保險公司投資單一創業投資基金的賬面余額占該基金實繳規模的最高比例從20%提升至30%，引導保險資金加大對國家戰略性新興產業股權投資力度。

易方達基金表示，保險資金作為重要的長期資金來源，權益投資比例提升將促進直接融資比重提升．降低實體經濟對傳統信貸的依賴，改善融資結構。同時，險資加大支持戰略性新興產業，新能源、人工智能等領域的企業有望獲得更多股權融資支持，將加速科技創新領域資本形成、促進產業鏈升級。

萬家基金指出，新標準的出臺將有助于精準“滴灌”新質生產力，促使險資從傳統基建、能源領域向人工智能、生物醫藥、綠色低碳等新質生產力領域加速轉移，推動形成“資金一產業一創新”的良性循環，助力我國在全球產業鏈重構中搶占戰略制高點。

同時，為助力第三支柱養老保險高質量發展，《通知》明確，保險公司開展個人稅收遞延型商業養老保險業務，其稅延養老保險普通賬戶與其他保險產品普通賬戶合并計算投資比例，不再單獨計算投資比例。

“這一要求更便于保險公司在資產配置方面和資產負債管理方面的統籌考量，極大地提升了稅延養老保險產品的產品力，有助于我國三支柱個人養老業務的發展。從其外部性來說，正在培育另一股新生的中長期資金力量。”中歐基金表示。

萬家基金也認為，此舉大大提升了享受稅延政策的個人養老金保險產品的權益倉位上限。政策松綁后，險資可通過提高權益類資產配置比例提升長期收益，不僅為老齡化社會提供金融解決方案，更推動居民儲蓄向資本市場有序轉化，助力第三支柱個人養老金的長期發展。

綜合來看，對外經濟貿易大學創新與風險管理研究中心副主任龍格指出，此次調整通過“松綁+定向”政策組合拳，既激活險資“壓艙石”功能增強市場穩定性，又引導資本精準滴灌科創領域。政策創新體現監管智慧，在風險可控的前提下打通長期資金與實體經濟的良性循環，為經濟轉型升級注入新動能，彰顯金融服務國家戰略的監管導向。

民生證券研究院非銀金融首席分析師張凱烽表示，《通知》通過調整償付能力監管規定、養老賬戶規定等方式，助力提升保險資金作為長期資金入市。在利率下行背景下，逐步拓寬權益投資和總投資收益彈性，同時有望促進“長錢入市”，助力資本市場穩健發展，發揮長期資本和耐心資本的特性。保險行業有望在促進市場平穩發展的同時共享資本市場發展的成果，頭部險企憑借更大規模的可投資資產和成熟穩健的投資能力有望充分受益。

上市險企密集發聲

保險資金具備“周期長、穩定性高、規模大”三大天然屬性，因此也被視作中長期資金和耐心資本的代表，在活躍市場流通、推動市場發展、增強市場內在穩定性等方面都發揮著重要作用。

去年下半年以來，險資入市利好政策不斷出臺。2024年9月，中央金融辦和中國證監會聯合印發《關于推動中長期資金入市的指導意見》，提出“培育壯大保險資金等耐心資本，打通影響保險資金長期投資的制度障礙”。

今年1月，六部委重磅發布《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》，要求提升商業保險資金A股投資比例與穩定性，抓緊推動第二批保險資金長期股票投資試點落地。

緊接著，今年2月，證監會發文明確，推動完善保險資金權益投資監管制度，更好鼓勵引導保險公司開展長期權益投資，擴大保險資金開展長期股票投資試點范圍。

從A股五大上市險企來看，截至2024年年末，中國人壽保險、中國人民保險、中國平安保險、中國太平洋保險、新華保險投資資產合計達18.34萬億元。其中，持有的股票資產合計達1.43萬億元，同比增加35%。在投資收益拉動下，五家上市險企去年合計實現歸母凈利潤3476億元，同比大幅增長77.7%。

針對《通知》，中國平安保險回應稱，作為一家大型綜合金融集團和資本市場發展的重要力量，中國平安對中國經濟的發展前景充滿信心，對中國資本市場的長遠價值堅定看好。

中國平安保險表示，《通知》對保險公司進一步加大權益投資比例，增強行業資產配置的靈活性，提升資產負債匹配的質量和效率，增強經營的穩健性具有積極意義。公司將認真研究，抓緊落實有關政策要求，進一步發揮好大規模長線資金的優勢，靈活運用多種綜合金融工具和投資策略，持續加大對戰略性新興產業、先進制造業、新型基礎設施及價值型品種等領域投資力度，以實際行動體現耐心資本的應有擔當。

新華保險表示，作為一家國有大型金融企業和重要機構投資者，堅定看好中國經濟、看好中國資本市場。公司將認真落實國家關于推動中長期資金入市和《通知》要求，積極發揮好長期資本、耐心資本、高能級戰略資本的優勢，加大權益類底倉資產配置、國家戰略性新興產業股權投資力度，當好服務資本市場穩健發展、服務實體經濟的主力軍，高效服務新質生產力。

中國太平洋保險4月8日午間公告顯示，公司已于4月7日增持了寬基交易型開放式指數基金（ETF）等產品，未來將進一步發揮保險資金長期投資優勢，加大戰略性新興產業、先進制造業、新型基礎設施等領域投資力度，服務新質生產力發展，繼續增持代表中國未來經濟發展方向的優質資產。

同時，根據太平洋保險公告，公司董事長傅帆于4月8日提議以公司自有資金回購公司部分普通股（A股）股票，回購股份用途包括但不限于維護公司價值及股東權益等法律法規允許的用途，以提升公司的長期價值。目前該事項正在籌劃之中，公司將制定合理可行的回購股份方案，并按照相關規定履行審批程序并及時履行信息披露義務。

中國人壽保險表示，作為保險行業“頭雁”，公司立足長期投資、價值投資、穩健投資、責任投資的理念，努力成為服務資本市場發展的主力軍，為資本市場注入“真金白銀”。

中國人民保險表示，《通知》進一步打開了保險資金權益投資空間，中國人保將不斷加強投資能力建設，發揮耐心資本優勢，落實推動中長期資金入市要求，穩步加大A股市場投資規模，加陜推進保險資金長期股票投資試點落地，堅定做好資本市場的“壓艙石”。（微信公眾號“國際金融報”）