控股股東股權質押對上市公司信息披露質量的影響

一、引言

隨著資本市場的蓬勃發展，近年來我國A股上市公司股權質押日益增多。截至2023年11月，A股共有2446家上市公司涉及股權質押，占整體市場上市公司的 48.25% ，合計質押總市值為2.83萬億元。由此可見，股權質押因融資快捷、成本低等特點成為上市公司股東們融資的理想選擇。然而，隨著質押規模的擴大，質押帶來的潛在風險也隨之增加。例如，控制權轉移風險、加劇代理問題、股價崩盤風險、增加審計費用等，均會影響上市公司股價。為了避免這些風險，控股股東會利用信息披露策略來進行市值管理。因此，本文通過*ST美尚案例來分析控股股東股權質押與上市公司信息披露質量之間的聯系。

二、文獻綜述

1.股權質押

目前有關股權質押的研究主要集中在兩個方面：一是研究控股股東進行股權質押的動因，動因主要有三點，其一是緩解融資困境（鄭國堅等，2014）。其二是保持或增強控制權。研究表明，控股股東會通過操縱信息披露（何威風等，2021）和資本運作（陸蓉等，2021）達到市值管理以及穩定股價的目的，從而預防控制權轉移或鞏固控制權。其三是進行“掏空”。在股權質押的背景下，控股股東股權質押比例的上升會加劇控股股東“掏空”的動機，進而影響上市公司的投資決策（杜勇等，2021）。二是研究股權質押行為的經濟后果。控股股東在進行股權質押后，為了防止控制權轉移會更加關注企業的生產經營活動，從而影響公司治理行為。鄭國堅（2014）等發現以股權質押衡量的大股東財務約束能有效解釋大股東的行為，財務約束下大股東占款行為不易受到外部監管和內部制衡的制約。……