私募股權投資對企業加速上市的影響研究

[摘要]近年來，隨著注冊制的穩步推行，國內市場上市公司數量出現迅速增長。注冊制主要針對的是高科技創新企業，也是私募股權投資的重點關注領域。因此，本文針對科技型企業私募股權投資占比的問題進行研究，隨機選取科創板新上市的公司數據作為樣本，運用線性回歸模型分析私募股權投資占比與公司上市周期之間的關系。從研究結果可以看出，公司的私募股權投資占比與公司的上市周期成弱負相關，結果顯示私募股權投資占比的變動雖然會引起公司上市周期的變化，但不是加速上市周期的直接因素。

[關鍵詞]私募股權投資占比；回歸分析；注冊制 " " [DOI]：10.20122/j.cnki.2097-0536.2025.04.013

一、引言

隨著資本市場的繁榮，越來越多的企業選擇走向資本市場，實現公司上市。注冊制在中國的正式實行，使得國內資本市場上市公司數量迅速增長[1]。根據Wind數據統計，僅在2024年上半年A股就有44只新股上市，首發合計募資約324.93億元。

從投資方式上來看，私募股權投資就是以私募形式對未上市的公司進行投資，此交易活動不需遵循市場上的規律，交易較靈活[2]。私募股權投資包括天使投資、風險投資、成長性投資、夾層融資以及企業并購這五方面[3]。本研究將搜集上市公司披露的資產負債表和現金流量表的數據，構造線性回歸模型，研究私募股權投資占比對公司上市周期的影響。運用SPSS等軟件構建線性回歸模型，通過模型分析這個解釋變量對公司周期變動的影響。

自“新國九條”起，公司市值管理問題備受社會關注。公司的市值管理對上市公司增強盈利能力、優化資本結構等方面有重大作用[4]。大部分文獻更關注于上市后公司的市值變化和私募股權公司對上市公司的投資選擇，并未關注到私募股權投資這種行為對公司的上市周期產生的影響[5]。本文對公司上市前以私募方式融資領域非常有意義，本研究方便未上市公司根據自己預期的上市周期進行私募股權融資，對融資比例進行調整，對未上市的公司提供有數據依據的實質性建議，促進金融市場的發展。

二、研究方法

（一）構建回歸模型

1.因變量和自變量

本研究以私募股權投資占比為解釋變量x；以上市公司的上市周期為被解釋變量y。

2.數據搜集與來源

本研究通過搜集各公司于同花順、東方財富網等官方網站上發布的關于公司經營成果和資產負債結構等的信息披露中的數據，如表1所示[6]。

3.數據處理

進行數據篩選，剔除嚴重偏離總體均值的數據，對這兩組變量進行相關性分析，通過Pearson相關系數來表示變量之間相關關系的強弱情況。具體分析如表2：

由表格可以看出，在置信度為1%的情況下，兩者的成弱負相關（r=-0.129），這表示x和y之間存在輕微的負相關關系，即表明公司獲得的私募股權投資占比和公司上市周期這兩組變量的相關性不高。

4.研究假設

假設1：隨機干擾項與解釋變量之間不相關，即Cov（ε，Xi）=0（i=1，2，3）；

假設2：隨機干擾項服從零均值，同方差，零協方差，即E（εi）=0（i=1，2，3）；

Var（εi）=σ2（i=1，2，3）；Cov（εi，εi）=0（i≠j，i，j=1，2，3）；

假設3：隨機干擾項服從正態分布，即εi～N（0，σ2I）；

根據假設構造回歸模型如下：

Y=β0+β1X+εi （1）

運用OLS估計模型的參數，使得此模型殘差平方和達到最小，即：SSE=Σ（Yi-（β0+β1Xi））2。

（二）結果分析

運用SPSS軟件構造回歸模型，得出結果，根據表3，可獲得線性回歸擬合曲線模型為：

Y=-75.38x+141.67 " （2）

由研究結果可以看出，此模型的擬合優度（R2=0.017）較低，數據變異性很小，x只能解釋y的1.7%的變化原因。模型中F統計量的值為0.3038，對應的概率為0.588，模型整體顯著性不高。

綜上所述，雖然此回歸分析提供了一個模型來描述x和y之間的關系，但這種關系在統計上并不顯著，且此線性回歸模型對數據的解釋能力較弱。同時說明x并不會對y產生影響，即私募股權投資占比的變動不會對公司的上市周期產生影響。

三、討論

研究結果顯示，公司的私募股權投資占比與公司的上市周期成弱相關，這說明私募股權投資的占比并不會對公司的上市周期產生直接影響。這是因為私募股權投資主要通過非公開方式面向少數機構投資者或高凈值個人募集，投資標的是非上市企業，屬于中長期投資[7]。在資本市場上，公司的私募股權投資占比越高，一般會引起公司的市值的增長。私募公司會在資本市場上篩選發展前景更好的公司進行投資，而獲得的私募股權投資占比越大，越能在資本市場上立穩腳跟[8]。私募股權投資可以通過發揮它的中介功能，來提高公司的價值[9]。由此可看，企業通過私募投資的方式不會直接加速公司的上市周期，只是為公司上市提供資金支持和有利條件。

一般來說，市場行情的好壞直接對公司的上市周期產生影響；監管部門的政策調整與流程的審核繁瑣程度也會對公司的上市周期產生直接的影響，注冊制的實施簡化了公司上市的流程，加速企業上市；企業自身的業績對公司上市快與慢產生直接關系；公司的盈利能力以及經營模式是決定上市周期的重要因素[10]。

四、結語

研究發現，私募股權投資占比與公司的上市周期，兩者的相關性不顯著。獲得私募公司的股權投資，可以改善公司的股權結構，提升公司價值以及未來發展能力。新上市公司可以提高發行股票的數量，從而提高公司的價值。由此看來，做出經濟決策時，要以全面發展的眼光看待問題，針對公司的實際狀況進行相應的調整，使公司收益和公司市值最大化。

但本研究仍有不足。首先，本研究選擇的解釋變量較少，公司上市周期的內外部因素頗多，如市場情緒、宏觀經濟、經濟政策、人才儲備等因素尚未考慮進研究當中；其次，本研究選擇的數據有局限性，本研究的公司數據只選擇了近幾年科創板部分新上市公司的披露內容，其他板塊產生的結果可能不同，需要進一步擴大樣本容量。

參考文獻：

[1]常興.從股價變化切入看注冊制改革對資本市場的影響[J].中國商人，2024，（09）：70-71.

[2]趙玲.私募股權投資與杠桿收購的經濟學芻議[J].現代經濟信息，2019（11）：353-354.

[3]任愿達，王詣成.夾層融資法律制度優化論——以長三角一體化的金融環境支持為契機[C]//《法學前沿》集刊2024年第1卷——第十二屆京津滬渝法治論壇文集.復旦大學;北京君合（杭州）律師事務所，2023：14.

[4]陳丹.國有上市公司市值管理的現狀分析及改進建議[J].企業改革與管理，2024，（12）：12-14.

[5]閃淑寧.私募股權投資對企業估值定價的影響研究[D].廣西科技大學，2022.

[6]劉昭，王波.可持續發展背景下企業ESG信息披露的邏輯與進路[J/OL].科學與管理，1-12[2024-09-11].

[7]邱慧.私募股權投資對被投公司市值管理的影響分析[J].金融，2022，12（2）：131-135.

[8]郭海東.私募股權投資對上市公司價值影響的實證[D].廈門大學，2021.

[9]王琛琪.私募股權投資對創業板上市公司價值影響的研究[D].南開大學，2022.

[10]魯金瀟，袁長征，楊素娟.上證50成分股羊群效應的實證研究[J].產業創新研究，2024，（13）：75-77.

作者簡介：王沐瑩（2004.06-），女，滿族，河北承德人，本科，研究方向：VC/PE的作用機制與影響，融資創新。