社會信用體系建設(shè)能否促進企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型？

摘"要：企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型需要持續(xù)投入大量資金和資源，并兼具高風(fēng)險性和高正外部性，在實施過程中存在融資約束和委托代理沖突等內(nèi)部阻礙，同時還面臨較強的外部監(jiān)督和激勵；社會信用體系建設(shè)能夠緩解企業(yè)的融資約束和委托代理問題，強化外部市場的監(jiān)督與激勵機制，從而推動企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。以創(chuàng)建社會信用體系建設(shè)示范城市為準(zhǔn)自然實驗，采用滬深A(yù)股上市公司2009—2022年的數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)：創(chuàng)建社會信用體系建設(shè)示范城市顯著促進了企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型水平提升，并負(fù)向影響企業(yè)的FC指數(shù)和經(jīng)營費用率、正向影響公眾的環(huán)境詞條日均搜索量，表明社會信用體系建設(shè)可以通過緩解融資約束、降低代理成本、提高公眾環(huán)境關(guān)注度等渠道促進企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型；社會信用體系建設(shè)對綠色轉(zhuǎn)型的促進作用在非國有企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)、重污染行業(yè)企業(yè)、經(jīng)濟發(fā)展水平較低地區(qū)企業(yè)、環(huán)境規(guī)制強度較弱地區(qū)企業(yè)中更顯著。因此，應(yīng)持續(xù)推進社會信用體系建設(shè)，不斷完善環(huán)境規(guī)制等正式制度，充分釋放社會信用的價值紅利，有效助力企業(yè)綠色發(fā)展。

關(guān)鍵詞：社會信用體系；綠色轉(zhuǎn)型；融資約束；代理成本；公眾環(huán)境關(guān)注度；環(huán)境規(guī)制

中圖分類號：F270.7；C912.3""文獻標(biāo)志碼：A""文章編號：1674-8131（）0-0052-16

引用格式：邊志強，張財斌.社會信用體系建設(shè)能否促進企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型？［J］.西部論壇，2025，35（2）：52-67.

BIAN Zhi-qiang， ZHANG Cai-bin. Can the construction of a social credit system facilitate the green transformation of enterprises？［J］. West Forum， 2025， 35（2）： 52-67.

一、引言

當(dāng)前，日益突出的生態(tài)環(huán)境問題和極端氣候風(fēng)險嚴(yán)重威脅著人類社會的生存和發(fā)展。中國高度重視發(fā)展方式的綠色轉(zhuǎn)型，生態(tài)保護和綠色發(fā)展等可持續(xù)發(fā)展主題在國家戰(zhàn)略布局中占據(jù)著重要的位置（史永東 等，2023）^［1］。企業(yè)是國民經(jīng)濟發(fā)展的重要微觀經(jīng)濟主體，也是經(jīng)濟運行中能源消耗和污染排放的主要行為主體。因此，企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型是實現(xiàn)經(jīng)濟社會可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵，如何驅(qū)動企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型也就成為社會各界關(guān)注的焦點。尋求驅(qū)動企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的有效路徑，需要深入研究影響企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的各種因素。學(xué)術(shù)界對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型影響因素的研究方興未艾，相關(guān)文獻除了探究企業(yè)內(nèi)部因素對其綠色轉(zhuǎn)型的影響外，還從不同方面探討外部環(huán)境對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響。

關(guān)于企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的外部影響因素，已有文獻主要從以下3個方面展開：一是宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響，如高水平對外開放（李芳芳 等，2024）^［2］、統(tǒng)一大市場建設(shè)（孫久文 等，2024）^［3］、高鐵開通（徐光偉 等，2023）^［4］、銀行競爭（周澤將 等，2024）^［5］、金融科技發(fā)展（胡金焱 等，2024）^［6］等對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的驅(qū)動作用。二是正式制度，尤其是環(huán)境規(guī)制的影響，包括環(huán)保法頒布（于連超 等，2021）^［7］、環(huán)境技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)實施（萬攀兵 等，2021）^［8］、綠色信貸政策（陳國進 等，2021）^［9］、排污權(quán)交易政策（孫曉華 等，2024）^［10］、綠色稅收優(yōu)惠政策（畢茜 等，2019）^［11］等對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的促進作用。三是非正式制度的影響。Wheeler和Pargal（1996）^［12］指出，當(dāng)正式制度存在缺失時，非正式制度可以通過公眾對污染企業(yè)的譴責(zé)和產(chǎn)品抵制等方式約束企業(yè)的污染行為。Heyes和Kapur（2012）^［13］研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的綠色行為受到公眾關(guān)注等非正式制度的影響，且在一定條件下非正式制度可以替代正式制度抑制企業(yè)的污染行為。馬平平等（2024）^［14］分析表明，公眾環(huán)境關(guān)注度的提高能夠通過提升企業(yè)社會責(zé)任意識、增加綠色技術(shù)創(chuàng)新投入及環(huán)境治理投資等渠道促進企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。

非正式制度能夠有效激發(fā)企業(yè)和公眾參與環(huán)境保護的積極性和主動性，并通過加強外部監(jiān)督推動企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。作為一種重要的非正式制度，社會信用在市場經(jīng)濟活動中起著關(guān)鍵作用，良好的社會信用環(huán)境是市場經(jīng)濟健康發(fā)展的必要條件之一。由政府信用、企業(yè)信用、居民信用等構(gòu)成的社會信用體系通過“褒揚守信、懲戒失信”的激勵和約束機制使整個社會形成崇尚守信的道德價值規(guī)范（黃斯琪 等，2023）^［15］，不僅是國內(nèi)外貿(mào)易活動的重要保障，也是區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的重要支撐（孫久文 等，2021）^［16］。因此，推動社會信用體系建設(shè)是改善城市信用環(huán)境和完善市場經(jīng)濟體系的重要舉措（錢雪松 等，2024）^［17］，并會對微觀企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)生積極影響。相關(guān)文獻的實證分析也表明，社會信用體系建設(shè)產(chǎn)生了緩解企業(yè)融資約束（范潤 等，2024）^［18］、提高企業(yè)勞動收入份額（文雯 等，2024）^［19］、抑制企業(yè)違規(guī)行為（黃卓 等，2023）^［20］等積極效應(yīng)。綠色轉(zhuǎn)型不僅是從粗放型到集約型的企業(yè)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，也是企業(yè)對可持續(xù)發(fā)展社會責(zé)任的履行，包含了道德約束和親社會的性質(zhì)（左靜靜 等，2023）^［21］，因而會受到社會信用環(huán)境的影響。然而，鮮有研究討論社會信用與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型之間的關(guān)系，僅有個別文獻關(guān)注到社會信用體系建設(shè)對企業(yè)綠色創(chuàng)新的促進作用（喬菲 等，2023）^［22］及其在數(shù)智化轉(zhuǎn)型影響企業(yè)綠色創(chuàng)新質(zhì)效中的調(diào)節(jié)效應(yīng)（陳丹 等，2024）^［23］。

鑒于上述，本文在已有研究的基礎(chǔ)上，探討社會信用體系建設(shè)對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響及其機制，并將創(chuàng)建社會信用體系建設(shè)示范城市作為準(zhǔn)自然實驗，采用2009—2022年滬深A(yù)股上市公司的數(shù)據(jù)，運用雙重差分法進行實證檢驗。與現(xiàn)有文獻相比，本文的邊際貢獻主要在于：第一，從社會信用體系建設(shè)角度豐富了促進企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的外部環(huán)境研究，并為社會信用體系建設(shè)的綠色發(fā)展效應(yīng)提供了經(jīng)驗證據(jù)；第二，從融資約束、委托代理成本、公眾環(huán)境關(guān)注度等方面探討了社會信用體系建設(shè)促進企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的作用機制，有助于深入認(rèn)識社會信用環(huán)境與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型之間的內(nèi)在關(guān)系；第三，進一步從企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)及技術(shù)屬性、行業(yè)的污染屬性、地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展水平及環(huán)境規(guī)制強度等角度考察了社會信用體系建設(shè)影響企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的異質(zhì)性，為通過完善社會信用環(huán)境釋放企業(yè)信用的價值紅利，進而賦能企業(yè)綠色發(fā)展提供了經(jīng)驗借鑒和政策啟示。

二、理論分析與研究假說

企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型是邁向“能源資源利用集約、污染物排放減少、環(huán)境影響降低、勞動生產(chǎn)率提高、可持續(xù)發(fā)展能力增強”的過程（中國社會科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟研究所課題組，2011）^［24］，體現(xiàn)了企業(yè)對環(huán)境保護等社會責(zé)任的履行。在可持續(xù)發(fā)展背景下，企業(yè)通常會通過綠色轉(zhuǎn)型來獲取政府、股東、公眾等利益相關(guān)者的信任。但是，由于委托代理契約和交易制度的不完備，在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中存在逆向選擇和道德風(fēng)險問題，企業(yè)經(jīng)營者可能會為追求自身經(jīng)濟效益最大化而損害股東和外部利益相關(guān)者的利益。綠色轉(zhuǎn)型的成本高、不確定性大、周期長，需要長期的大量的投入，逆向選擇和道德風(fēng)險的存在會大大降低企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的有效性和持續(xù)性；同時，信息不對稱導(dǎo)致政府、公眾乃至股東難以真正了解企業(yè)的實際生產(chǎn)經(jīng)營狀況，難以對企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型形成有效監(jiān)督。因此，企業(yè)契約和交易制度的完善以及信息不對稱的緩解能夠有效解決逆向選擇和道德風(fēng)險問題（胡潔 等，2023）^［25］，進而促使企業(yè)更加積極地履行社會責(zé)任。

社會信用體系建設(shè)帶來社會信用環(huán)境的完善，將企業(yè)與市場有效連接起來，并進一步規(guī)范企業(yè)行為，能夠為企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型提供激勵相容的市場化治理機制，從而促進企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。一方面，信用信息的統(tǒng)一征集、共享和應(yīng)用可以顯著提高企業(yè)信息的透明度，有效緩解利益相關(guān)者與企業(yè)之間的信息不對稱，不僅有助于避免逆向選擇和道德風(fēng)險問題，還會使信用良好的企業(yè)更容易獲得利益相關(guān)者的支持以及相關(guān)政策的傾斜（顧雷雷 等，2020）^［26］。另一方面，信用信息的公開公示可以降低政府、公眾、股東對企業(yè)的監(jiān)督成本，進而對企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型產(chǎn)生更強的督促作用。新制度經(jīng)濟學(xué)認(rèn)為，企業(yè)只有在其生產(chǎn)經(jīng)營活動符合當(dāng)?shù)毓娖毡榻邮艿纳鐣?guī)范時才能獲取社會認(rèn)可，才能具有生產(chǎn)經(jīng)營的合法性。在全社會倡導(dǎo)綠色發(fā)展的時代背景下，環(huán)保失信的企業(yè)除了在資質(zhì)評估、信貸供給、市場準(zhǔn)入等方面受到處罰之外，還會受到社會公眾的道德譴責(zé)。因此，在追求可持續(xù)發(fā)展的社會環(huán)境中，社會信用體系建設(shè)具有顯著的綠色偏好，不僅有助于形成環(huán)境友好的市場機制，為企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型提供更多的資源，還能通過利益相關(guān)者的監(jiān)督約束迫使企業(yè)更加積極地進行綠色轉(zhuǎn)型。

基于上述分析，本文提出假說H1：社會信用體系建設(shè)能夠促進企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。

從企業(yè)發(fā)展實踐來看，一方面，由于綠色轉(zhuǎn)型需要持續(xù)投入大量的資金和資源（張建鵬 等，2021）^［27］，短期內(nèi)可能有損企業(yè)的經(jīng)濟效益增長，加之委托代理關(guān)系下的經(jīng)營者短視問題，企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型會受到自身資源稟賦和治理結(jié)構(gòu)的約束，如融資約束和經(jīng)營者對短期利益的追求等都會阻礙企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的推進。另一方面，由于綠色轉(zhuǎn)型具有顯著的正外部性（馬平平 等，2024）^［14］，符合社會公眾和政府的利益訴求，企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型會受到較強的外部監(jiān)督和激勵，如公眾對污染行為的監(jiān)督和譴責(zé)會迫使企業(yè)減少污染物排放，政府和媒體對綠色發(fā)展的褒揚和支持則會激勵企業(yè)積極推進綠色轉(zhuǎn)型。基于此，本文進一步探討社會信用體系建設(shè)通過緩解企業(yè)融資約束、降低企業(yè)代理成本、提高公眾環(huán)境關(guān)注度等渠道來促進企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的傳導(dǎo)機制。

企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型需要大量的資金與技術(shù)投入，而外部融資是企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的重要資金來源（胡潔 等，2023）^［25］。社會信用體系建設(shè)能夠拓寬企業(yè)的融資渠道，增加企業(yè)外部融資的可得性，使企業(yè)有更加充裕的資金推進綠色轉(zhuǎn)型。首先，企業(yè)的信用水平是影響金融機構(gòu)投資的重要標(biāo)準(zhǔn)，信用評級較高的企業(yè)更容易受到金融市場的青睞（張牧揚 等，2022）^［28］。社會信用體系建設(shè)可以通過守信獎勵的聲譽機制放大企業(yè)信用的市場價值，激勵企業(yè)通過提高自身信用水平增加企業(yè)外部融資的可得性（錢雪松 等，2024）^［17］。企業(yè)環(huán)境保護信用評價是社會信用體系建設(shè)的重要內(nèi)容，對于那些具有良好環(huán)境表現(xiàn)的企業(yè)，社會信用體系建設(shè)使其更容易獲得綠色信貸支持，這也會激勵企業(yè)通過綠色轉(zhuǎn)型提高自身的環(huán)保信用水平。其次，在社會信用體系建設(shè)過程中，信用信息共享機制的建立和完善有助于金融機構(gòu)和投資者及時準(zhǔn)確掌握企業(yè)的信用信息，也有助于企業(yè)獲取更多的融資信息，從而在提高信貸資源整體匹配效率的同時拓寬企業(yè)的融資渠道，并降低企業(yè)融資成本（錢雪松 等，2024）^［17］。最后，在社會信用體系建設(shè)過程中，各種專業(yè)信用信息平臺為企業(yè)融資提供了更多渠道和更好服務(wù)。比如，動產(chǎn)融資統(tǒng)一登記公示系統(tǒng)和中征應(yīng)收賬款融資服務(wù)平臺推動了政府采購類應(yīng)收賬款融資，為參與政府采購、政府服務(wù)、政府投資等活動的企業(yè)提供了優(yōu)質(zhì)融資服務(wù)（黃卓 等，2023）^［20］。

由此，本文提出假說H2：社會信用體系建設(shè)能夠通過緩解融資約束促進企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。

綠色轉(zhuǎn)型能夠促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，提高企業(yè)長期競爭力，增加企業(yè)長期價值，但也具有投資大、周期長、不確定性強等特征。作為代理人的經(jīng)營者通常追求短期利益的最大化，忽視周期長、投入大、風(fēng)險高的綠色轉(zhuǎn)型項目，導(dǎo)致追求長期價值最大化的委托人與追求短期效益最大化的代理人目標(biāo)不一致（胡潔 等，2023）^［25］。當(dāng)代理人與委托人的目標(biāo)和利益發(fā)生沖突時，代理人往往會為謀取自身短期利益而不惜損害企業(yè)長期利益，從而產(chǎn)生委托代理成本（Jensen et al.，1976）^［29］。社會信用體系建設(shè)能夠提高企業(yè)內(nèi)部信息透明度，增強經(jīng)營者進行綠色轉(zhuǎn)型的意愿，并約束經(jīng)營者的機會主義行為，進而通過降低企業(yè)的委托代理成本來促進企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。社會信用體系建設(shè)改善了企業(yè)發(fā)展的信用環(huán)境，能夠提高委托人與代理人之間的信任水平（曹雨陽 等，2022）^［30］，委托人對代理人的冒險行為和失敗會給予更多的包容（申丹琳，2019）^［31］，代理人也更愿意嘗試風(fēng)險較大且能提升企業(yè)競爭優(yōu)勢的長期項目（Chami et al.，2002）^［32］。委托人失敗容忍度的提高和代理人長期發(fā)展意識的增強使委托代理雙方的目標(biāo)一致性提高，委托代理成本得以降低。同時，社會信用體系建設(shè)促進了信用信息共享，使委托人能夠及時發(fā)現(xiàn)經(jīng)營者的短視行為（黃卓 等，2023）^［20］，有利于充分發(fā)揮委托人的監(jiān)督機制，進而有效抑制經(jīng)營者的機會主義動機和行為（胡潔 等，2023）^［25］，推動企業(yè)加快綠色轉(zhuǎn)型。

由此，本文提出假說H3：社會信用體系建設(shè)能夠通過降低代理成本促進企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。

盡管長期來看綠色轉(zhuǎn)型能夠為企業(yè)帶來經(jīng)濟效益，但其較強的正外部性也可能導(dǎo)致企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的意愿不足（唐國平 等，2013）^［33］。正是由于綠色轉(zhuǎn)型的正外部性，社會信用體系建設(shè)能夠通過教化效應(yīng)提高全體居民的環(huán)保意識，從而強化對企業(yè)綠色發(fā)展的外部監(jiān)督和激勵，驅(qū)動企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。社會信用體系建設(shè)能夠通過信用獎懲機制產(chǎn)生誠實守信的教化作用（左靜靜 等，2023）^［21］，提高公眾的環(huán)保意識和對環(huán)境問題的關(guān)注度，并鼓勵公眾對企業(yè)污染行為進行監(jiān)督（Zhang et al.，2023）^［34］。公眾環(huán)境關(guān)注度的提高促使政府加大環(huán)境規(guī)制強度和環(huán)境治理投入力度，并使污染企業(yè)面臨更大的輿論壓力，對企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型產(chǎn)生顯著的促進作用（周闊 等，2024）^［35］。同時，公眾與企業(yè)間的信息不對稱降低了公眾對企業(yè)環(huán)保行為進行監(jiān)督的有效性，而社會信用體系建設(shè)將企業(yè)的環(huán)保信用信息進行記錄和公示，使公眾能夠及時掌握企業(yè)的污染違規(guī)狀況，有效緩解了信息不對稱。公眾對企業(yè)監(jiān)督有效性的增強，使企業(yè)的污染違規(guī)行為被放大，環(huán)保失信行為受到公眾譴責(zé)和機構(gòu)懲戒的可能性和程度提高，能夠更有效地抑制企業(yè)的污染行為（左靜靜 等，2023）^［21］。此外，社會信用體系建設(shè)還可以增強消費者和投資者對綠色產(chǎn)品的認(rèn)可度，使企業(yè)是否進行綠色生產(chǎn)成為消費和投資的重要選擇標(biāo)準(zhǔn)，有利于形成“用腳投票”的綠色產(chǎn)品市場，進而通過市場機制驅(qū)動企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型（陶云清 等，2023）^［36］。

由此，本文提出假說H4：社會信用體系建設(shè)能夠通過增強公眾環(huán)境關(guān)注度促進企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。

三、實證研究設(shè)計

1.基準(zhǔn)模型構(gòu)建

2014年，國務(wù)院發(fā)布《社會信用體系建設(shè)規(guī)劃綱要（2014—2020年）》，旨在提高全社會的誠信意識和信用水平，為我國社會信用體系建設(shè)提供了根本遵循。此后，國家發(fā)展改革委、中國人民銀行鼓勵地方開展試點示范、積極探索實踐，并于2015年和2016年分兩批組織了43個城市（城區(qū)）創(chuàng)建社會信用體系建設(shè)示范城市（城區(qū)）。創(chuàng)建社會信用體系建設(shè)示范城市，有效推動了全社會信用標(biāo)準(zhǔn)體系、信用信息系統(tǒng)以及信用獎懲機制等的建立和完善（周小昶 等，2024）^［37］，顯著改善了創(chuàng)建城市的社會信用環(huán)境（黃卓 等，2023）^［20］，也為考察社會信用體系建設(shè)的經(jīng)濟效應(yīng)提供了一個很好的準(zhǔn)自然實驗。因此，本文將所在城市開展了創(chuàng)建社會信用體系建設(shè)示范城市工作的企業(yè)作為處理組 《國家發(fā)展改革委、中國人民銀行關(guān)于同意沈陽等11個城市創(chuàng)建社會信用體系建設(shè)示范城市工作方案的復(fù)函》（發(fā)改財金〔2015〕1667號）原則同意沈陽、青島、南京、無錫、宿遷、杭州、溫州、義烏、合肥、蕪湖、成都等11個城市創(chuàng)建社會信用體系建設(shè)示范城市工作方案，并要求相關(guān)部門認(rèn)真組織實施；《國家發(fā)展改革委、中國人民銀行關(guān)于同意北京市海淀區(qū)等32個城市（城區(qū)）創(chuàng)建社會信用體系建設(shè)示范城市（城區(qū)）工作方案的復(fù)函》（發(fā)改財金〔2016〕769號）原則同意北京市海淀區(qū)，內(nèi)蒙古自治區(qū)呼和浩特市、烏海市，遼寧省大連市、鞍山市、遼陽市，黑龍江省綏芬河市，上海市浦東新區(qū)、嘉定區(qū)，江蘇省蘇州市，浙江省臺州市，安徽省安慶市、淮北市，福建省福州市、廈門市、莆田市，山東省濰坊市、威海市、德州市、榮成市，河南省鄭州市、南陽市，湖北省武漢市、咸寧市、宜昌市、黃石市，廣東省廣州市、深圳市、珠海市、汕頭市、惠州市，四川省瀘州市等32個城市（城區(qū)）創(chuàng)建社會信用體系建設(shè)示范城市（城區(qū)）工作方案，并要求相關(guān)部門認(rèn)真組織實施。本文中，開展了創(chuàng)建社會信用體系建設(shè)示范城市工作的城市即指上述43個城市（城區(qū)）。

，其他企業(yè)作為控制組，運用雙重差分模型（DID）評估創(chuàng)建社會信用體系建設(shè)示范城市的政策效應(yīng)，以此檢驗社會信用體系建設(shè)對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響。構(gòu)建如下基準(zhǔn)模型：

CGT_it=α₀+α₁SC_it+αX_it+μ_i+γ_t+μ_j+ε

其中，i表示企業(yè)，t表示年份，j表示行業(yè)，被解釋變量（CGT_it）“企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型”為t年企業(yè)i的綠色轉(zhuǎn)型水平，核心解釋變量（SC_it）“社會信用體系建設(shè)”為t年企業(yè)i所在城市是否開展創(chuàng)建社會信用體系建設(shè)示范城市工作的政策虛擬變量，X_it代表一系列控制變量，μ_i表示企業(yè)固定效應(yīng)，ν_t表示年份固定效應(yīng)，η_j表示行業(yè)固定效應(yīng)，ε為隨機誤差項。

2.變量選取與測度

（1）被解釋變量“綠色轉(zhuǎn)型”的測度。現(xiàn)有文獻對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型水平的測度方法可分為三類：一是采用相關(guān)的企業(yè)經(jīng)營和財務(wù)指標(biāo)來衡量，如企業(yè)污染排放量與工業(yè)產(chǎn)值之比的自然對數(shù)值（喻旭蘭 等，2023；袁麗靜 等，2024）^［38-39］；二是使用企業(yè)年報中與綠色轉(zhuǎn)型相關(guān)的關(guān)鍵詞詞頻來衡量（于連超 等，2019；周闊 等，2022；向海凌 等，2023）^{［7］［35］［40］}；三是通過構(gòu)建綜合評價指標(biāo)體系來衡量（孫傳旺 等，2022；林川 等，2024）^［41-42］。考慮到構(gòu)建指標(biāo)體系能夠更加全面地反映企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型情況，本文參考孫傳旺和張文悅（2022）^［41］、林川和吳沁澤（2024）^［42］的研究方法，構(gòu)建企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型水平的綜合評價指標(biāo)體系如表1所示，采用熵權(quán)法確定各指標(biāo)的權(quán)重，進而計算得到各樣本企業(yè)在樣本期間的“綠色轉(zhuǎn)型”變量。

（2）解釋變量“社會信用體系建設(shè)”賦值。借鑒黃卓等（2023）^［20］的方法，若企業(yè)所在城市（城區(qū)）的創(chuàng)建社會信用體系建設(shè)示范城市工作方案被國家發(fā)展改革委、中國人民銀行同意，在同意當(dāng)年及以后年份賦值為1，其他的賦值為0。其中，縣級城市和市轄區(qū)的企業(yè)均嚴(yán)格按行政區(qū)劃來進行識別。

（3）控制變量選取。參考于連超等（2019）^［7］、吳非和黎偉（2022）^［49］、胡潔等（2023）^［25］、李金昌等（2023）^［50］的研究，本文從企業(yè)特征和城市特征兩個方面選取控制以下變量：企業(yè)特征方面包括“資產(chǎn)規(guī)模”（總資產(chǎn)的自然對數(shù)值）、“資產(chǎn)負(fù)債率”（總負(fù)債與總資產(chǎn)之比）、“資產(chǎn)收益率”（凈利潤與總資產(chǎn)之比）、“成長性”（營業(yè)收入增長率）、“研發(fā)支出”（研發(fā)費用的自然對數(shù)值）、“勞動投入”（員工數(shù)量的自然對數(shù)值）、“獨立董事占比”（獨立董事人數(shù)與董事會人數(shù)之比）、“審計質(zhì)量”（由四大會計師事務(wù)所審計賦值為1，否則賦值為0）、“產(chǎn)權(quán)性質(zhì)”（國有企業(yè)賦值為1，非國有企業(yè)賦值為0）9個變量，城市特征方面包括“經(jīng)濟發(fā)展水平”（人均GDP）、“金融發(fā)展水平”（年末金融機構(gòu)貸款余額與地區(qū)生產(chǎn)總值之比）、“產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)”（第一產(chǎn)業(yè)增加值占比+第二產(chǎn)業(yè)增加值占比×2+第三產(chǎn)業(yè)增加值占比×3）3個變量。

3.樣本選擇和數(shù)據(jù)處理

本文以滬深A(yù)股上市公司為研究樣本，樣本期間為2009—2022年，所用企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，專利數(shù)據(jù)來自CNRDS數(shù)據(jù)庫，城市層面數(shù)據(jù)來自《中國城市統(tǒng)計年鑒》。剔除主要變量缺失的樣本、資產(chǎn)負(fù)債率大于1的樣本以及ST、*ST、PT樣本，最終得到26 535個觀測值，并對所有連續(xù)變量進行前后1%的縮尾處理。本文采用stata 17軟件進行數(shù)據(jù)處理和回歸分析，主要變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果見表2。

四、實證結(jié)果分析

1.平行趨勢檢驗與基準(zhǔn)回歸

使用雙重差分法需要滿足平行趨勢假設(shè)條件，即在創(chuàng)建社會信用體系建設(shè)示范城市之前處理組樣本與控制組樣本的綠色轉(zhuǎn)型水平變化趨勢應(yīng)一致。借鑒Jacobson等（1993）^［51］的研究，本文使用事件分析法進行平行趨勢檢驗。構(gòu)建如下計量模型：

CGT_it=β₀+β_k∑5k=－5，k≠－1D_ik+βX_it+μ_i+γ_t+μ_j+ε

其中，D_ik為政策實施的相對時間虛擬變量，β_k反映政策實施（即創(chuàng)建社會信用體系建設(shè)示范城市）前后的第k年處理組與控制組之間的綠色轉(zhuǎn)型水平差異。以政策實施前的第1期為基期，檢驗結(jié)果見圖1。在創(chuàng)建社會信用體系建設(shè)示范城市前，處理組與控制組的綠色轉(zhuǎn)型水平無顯著差異，滿足平行趨勢假設(shè)條件；在創(chuàng)建社會信用體系建設(shè)示范城市后，處理組與控制組的綠色轉(zhuǎn)型水平差異逐漸增大，并在第四和第五期變得顯著，表明創(chuàng)建社會信用體系建設(shè)示范城市對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型產(chǎn)生了明顯的政策效應(yīng)，且該政策效應(yīng)存在一定的滯后性。

表3為基準(zhǔn)模型回歸結(jié)果。在逐步加入企業(yè)特征控制變量和城市特征控制變量的過程中，“社會信用體系建設(shè)”的回歸系數(shù)始終顯著為正，表明創(chuàng)建社會信用體系建設(shè)示范城市對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型水平產(chǎn)生了顯著的正向影響，即社會信用體系建設(shè)促進了企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，假說H1得到驗證。

2.穩(wěn)健性檢驗

（1）安慰劑檢驗。考慮到基準(zhǔn)模型的檢驗結(jié)果可能受到其他偶然事件的干擾，本文采用隨機選取處理組樣本的方式進行500次安慰劑檢驗，偽政策變量回歸系數(shù)的核密度分布和p值如圖2所示。

偽政策變量的回歸系數(shù)呈現(xiàn)近似均值為0的正態(tài)分布，且p值大多大于0.1，而基準(zhǔn)回歸的回歸系數(shù)（0.831 8）處于核密度圖的邊緣位置，說明基準(zhǔn)模型中處理組樣本具有較高的綠色轉(zhuǎn)型水平并不是由除創(chuàng)建社會信用體系建設(shè)示范城市以外的其他因素導(dǎo)致的。

（2）遺漏變量強度檢驗。考慮到遺漏變量的存在可能導(dǎo)致基準(zhǔn)回歸結(jié)果產(chǎn)

生偏差，本文采用Cinelli等（2020）^［52］的方法進行遺漏變量敏感性分析。圖3為遺漏變量與對比變量“資產(chǎn)規(guī)模”的比較結(jié)果：當(dāng)遺漏變量強度為“資產(chǎn)規(guī)模”的3倍時，回歸系數(shù)為正（t值為5.24，即p值小于0.01），表明即使存在遺漏變量，只要遺漏變量影響企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的強度不超過對比變量“資產(chǎn)規(guī)模”的3倍，就不會對基準(zhǔn)回歸結(jié)果產(chǎn)生顯著影響。事實上，企業(yè)規(guī)模是影響企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的重要因素，存在影響強度大于其3倍的遺漏變量可能性不大，因而基準(zhǔn)回歸的結(jié)果是可靠的。

（3） PSM-DID檢驗。考慮到創(chuàng)建社會信用體系建設(shè)示范城市并非隨機產(chǎn)生的，為避免可能存在的樣本自選擇問題，本文進行PSM-DID檢驗。將基準(zhǔn)模型中的控制變量作為協(xié)變量，采用1∶4鄰近匹配法（卡尺范圍取值0.01）對處理組和控制組進行傾向得分匹配，匹配后協(xié)變量的標(biāo)準(zhǔn)差大多在10%以內(nèi)，符合平衡性檢驗要求。采用匹配后的樣本檢驗結(jié)果見表4的（1）列，“社會信用體系建設(shè)”的回歸系數(shù)還是顯著為正，表明本文的分析結(jié)果是穩(wěn)健的。

（4）溢出效應(yīng)檢驗。DID模型估計結(jié)果的有效性依賴于SUTVA假定，即每個個體的潛在結(jié)果不受其他個體處理狀態(tài)的影響。本文借鑒范丹等（2022）^［53］的方法，剔除處理組樣本，將與處理組所在城市相鄰城市的企業(yè)作為新的處理組，其他城市的企業(yè)作為控制組，檢驗結(jié)果見表4的（2）列，“社會信用體系建設(shè)”的回歸系數(shù)不顯著；同時，將與處理組所在城市相鄰城市的控制組樣本剔除（處理組同基準(zhǔn)模型），檢驗結(jié)果見表4的（3）列，“社會信用體系建設(shè)”的回歸系數(shù)顯著為正。上述分析結(jié)果說明不存在顯著的政策溢出效應(yīng)，基準(zhǔn)模型的回歸結(jié)果是有效的。

（5）更換被解釋變量。借鑒周闊等（2022）^［35］的做法，用年報中綠色轉(zhuǎn)型關(guān)鍵詞的詞頻衡量企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型水平，以其為被解釋變量的檢驗結(jié)果見表4的（4）列，“社會信用體系建設(shè)”的回歸系數(shù)仍然顯著為正。

（6）控制同期相關(guān)政策影響。考慮到樣本期間還有其他環(huán)境政策，如碳排放權(quán)交易試點和排污權(quán)交易試點等可能對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型產(chǎn)生影響（胡玉鳳 等，2020；孫曉華 等，2024）^{［54］［10］}，在基準(zhǔn)模型中加入“碳排放權(quán)交易試點”和“排污權(quán)交易試點”兩個政策變量后重新進行檢驗，回歸結(jié)果見表4的（5）列，“社會信用體系建設(shè)”的回歸系數(shù)依然顯著為正。

此外，在多時點DID分析中，使用雙向固定效應(yīng)模型會導(dǎo)致早期處理組作為后期處理組的控制組，從而產(chǎn)生負(fù)權(quán)重問題（許文立 等，2023）^［55］。為避免負(fù)權(quán)重問題帶來估計偏誤，本文借鑒Callaway和Sant’Anna （2021）^［56］的方法，用stata中的CSDID程序包進行檢驗，結(jié)果顯示平均處理效應(yīng)為0.547 7，且在10%的水平上顯著，再次證明了基準(zhǔn)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性。

3.機制檢驗

為檢驗社會信用體系建設(shè)能否通過緩解企業(yè)融資約束、降低企業(yè)代理成本、提高公眾環(huán)境關(guān)注度等渠道來促進企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，本文參照江艇（2022）^［57］提出的機制檢驗思路，構(gòu)建如下計量模型：

M_it=φ₀+φ₁SC_it+φX_it+μ_i+γ_t+μ_j+ε

其中，M_it為機制變量，其他變量與基準(zhǔn)模型一致。根據(jù)前文理論分析，選取以下機制變量：一是“融資約束”，用企業(yè)的FC指數(shù)衡量（顧雷雷 等，2020）^［26］；二是“代理成本”，用企業(yè)的經(jīng)營費用率衡量（李文貴 等，2015）^［58］，具體計算方法為“（管理費用+銷售費用）/營業(yè)總收入”；三是“公眾環(huán)境關(guān)注度”，用城市公眾對“環(huán)境污染”和“PM2.5”等詞條的日均搜索量（進行對數(shù)化處理）衡量（陶云清 等 2023）^［36］。機制檢驗結(jié)果見表5。“社會信用體系建設(shè)”對“融資約束”和“代理成本”的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，對“公眾環(huán)境關(guān)注度”的回歸系數(shù)顯著為正，表明創(chuàng)建社會信用體系建設(shè)示范城市顯著緩解了企業(yè)的融資約束、降低了企業(yè)的委托代理成本、提高了公眾的環(huán)境關(guān)注度，假說H2、H3、H4得到驗證。

4.進一步的討論：異質(zhì)性分析

（1）企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)異質(zhì)性。根據(jù)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)將樣本分為“國有企業(yè)”和“非國有企業(yè)”兩組，進

行分樣本檢驗，回歸結(jié)果見表6的（1）（2）列。社會信用體系建設(shè)顯著促進了非國有企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型，但對國有企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響不顯著。其原因可能是：一方面，國有企業(yè)的信用信息相對透明，并在獲取信貸支持等方面具有天然優(yōu)勢，綠色轉(zhuǎn)型受到的融資約束較小；另一方面，國有企業(yè)承擔(dān)著更多的社會責(zé)任，其環(huán)境表現(xiàn)往往受到更多的外界關(guān)注與監(jiān)督。因此，社會信用體系建設(shè)對國有企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響并不明顯。而對于非國有企業(yè)來說，其信用信息透明度較低，且面臨較強的融資約束，社會信用體系建設(shè)可以有效提高其信息透明度，緩解其融資約束，并提高社會公眾的關(guān)注度，從而能夠顯著促進其綠色轉(zhuǎn)型。

（2）企業(yè)技術(shù)屬性異質(zhì)性。參考郭蕾等（2019）^［59］的方法，根據(jù)《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》（國科發(fā)火〔2008〕172號），將樣本分為“高新技術(shù)企業(yè)”和“非高新技術(shù)企業(yè)”兩組，進行分樣本檢驗，回歸結(jié)果見表6的（3）（4）列。社會信用體系建設(shè)顯著促進了高新技術(shù)企業(yè)和非高新技術(shù)企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型，且對高新技術(shù)企業(yè)的促進作用更強。其原因可能是：相比非高新技術(shù)企業(yè)，高新技術(shù)企業(yè)的科技研發(fā)活動具有更高的研發(fā)風(fēng)險和研發(fā)成本（鄭國強 等，2023）^［60］，綠色轉(zhuǎn)型面臨較強的融資約束，而社會信用體系建設(shè)帶來的信用信息公開和共享有助于其競爭優(yōu)勢和發(fā)展?jié)摿Φ陌l(fā)揮，能夠有效緩解其融資約束，并使其獲得更多的政策支持，從而更有效地促進其綠色轉(zhuǎn)型。

（3）行業(yè)污染屬性異質(zhì)性。借鑒郭曄等（2019）^［61］的做法，根據(jù)2008年環(huán)保部公布的《上市企業(yè)環(huán)境核查分類管理名錄》中規(guī)定的14個重污染行業(yè)，將樣本分為“重污染行業(yè)”和“非重污染行業(yè)”兩組，進行分樣本檢驗，回歸結(jié)果見表6的（5）（6）列。社會信用體系建設(shè)顯著促進了重污染行業(yè)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，但對非重污染行業(yè)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響不明顯。其原因可能是：隨著綠色金融的發(fā)展，重污染行業(yè)的企業(yè)往往面臨較高的融資約束（李金昌 等，2023）^［50］，且其環(huán)境污染問題更受關(guān)注，因而社會信用體系建設(shè)帶來的信息環(huán)境改善和環(huán)境監(jiān)督強化會促使其更加重視環(huán)境保護，并積極推進綠色轉(zhuǎn)型，進而通過減少負(fù)面環(huán)保信用信息來獲取更多的發(fā)展機會和資源。

（4）經(jīng)濟發(fā)展水平異質(zhì)性。借鑒周慧君和呂煒（2025）^［62］的研究方法，根據(jù)城市人均GDP的中位數(shù)將樣本分為“經(jīng)濟水平較高地區(qū)”和“經(jīng)濟水平較低地區(qū)”兩組，進行分樣本檢驗，回歸結(jié)果見表6的（7）（8）列。社會信用體系建設(shè)顯著促進了經(jīng)濟發(fā)展水平較低地區(qū)的企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，而對經(jīng)濟發(fā)展水平較高地區(qū)的企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型沒有顯著影響。其原因可能是：相比于經(jīng)濟發(fā)展水平較低地區(qū)，經(jīng)濟發(fā)展水平較高地區(qū)往往擁有較為良好的市場經(jīng)濟制度和環(huán)境，包括較好的社會信用環(huán)境，使得社會信用體系建設(shè)對市場經(jīng)濟活動的影響較小。而在經(jīng)濟發(fā)展水平較低的地區(qū)，市場經(jīng)濟制度不夠完善，社會信用體系建設(shè)的信用信息公示制度和獎懲機制會激勵企業(yè)做出積極應(yīng)對，從而對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型產(chǎn)生顯著的促進作用。

（5）環(huán)境規(guī)制強度異質(zhì)性。參考何玉梅等（2019）^［63］的方法，用工業(yè)污染治理完成投資額與地區(qū)工業(yè)增加值之比衡量企業(yè)所在省份的環(huán)境規(guī)制強度，根據(jù)其中位數(shù)將樣本劃分為“環(huán)境規(guī)制較強地區(qū)”和“環(huán)境規(guī)制較弱地區(qū)”兩組，進行分樣本檢驗，回歸結(jié)果見表6的（9）（10）列。社會信用體系建設(shè)顯著促進了環(huán)境規(guī)制強度較弱地區(qū)的企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，而對環(huán)境規(guī)制強度較強地區(qū)的企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型沒有顯著影響。其原因可能是：非正式制度與正式制度之間存在替代關(guān)系，環(huán)境規(guī)制強度較弱地區(qū)的環(huán)境監(jiān)管和環(huán)境治理體系不完善，社會信用體系建設(shè)能夠彌補正式制度的不足，激勵企業(yè)進行綠色轉(zhuǎn)型；而在環(huán)境規(guī)制強度較強的地區(qū)，正式環(huán)境規(guī)制較為健全且執(zhí)行有力，導(dǎo)致社會信用體系建設(shè)對企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的促進作用不明顯。

五、結(jié)論與啟示

社會信用體系建設(shè)是完善市場經(jīng)濟基礎(chǔ)制度和推動經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的重要舉措。企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型具有顯著的正外部性，但需要持續(xù)投入大量的資金和資源，并存在委托代理沖突，因而在受到外部監(jiān)督和激勵的同時，面臨融資約束和經(jīng)營者短視行為等內(nèi)部阻礙。社會信用體系建設(shè)改善了企業(yè)發(fā)展的信用環(huán)境，不僅能夠強化外部市場的監(jiān)督與激勵機制，還能降低企業(yè)的融資成本、擴大企業(yè)的融資規(guī)模，并緩解企業(yè)的委托代理問題，從而推動企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。本文基于創(chuàng)建社會信用體系建設(shè)示范城市的準(zhǔn)自然實驗，采用滬深A(yù)股上市公司2009—2022年的數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)：（1）創(chuàng)建社會信用體系建設(shè)示范城市顯著促進了企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型水平提升，該結(jié)論經(jīng)過平行趨勢檢驗、安慰劑檢驗、遺漏變量強度檢驗、PSM-DID檢驗、溢出效應(yīng)檢驗、更換被解釋變量、控制同期相關(guān)政策等一系列穩(wěn)健性檢驗后依舊成立。（2）創(chuàng)建社會信用體系建設(shè)示范城市對企業(yè)的FC指數(shù)、經(jīng)營費用率具有顯著負(fù)向影響，對城市公眾的環(huán)境詞條日均搜索量具有顯著正向影響，表明社會信用體系建設(shè)可以通過緩解企業(yè)的融資約束、降低企業(yè)的代理成本、提高公眾的環(huán)境關(guān)注度等渠道促進企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。（3）社會信用體系建設(shè)顯著促進了非國有企業(yè)、重污染行業(yè)企業(yè)、經(jīng)濟發(fā)展水平較低地區(qū)企業(yè)、環(huán)境規(guī)制強度較弱地區(qū)企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型，但對國有企業(yè)、非重污染行業(yè)企業(yè)、經(jīng)濟發(fā)展水平較高地區(qū)企業(yè)、環(huán)境規(guī)制較強地區(qū)企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型影響不顯著；社會信用體系建設(shè)能夠促進高新技術(shù)企業(yè)和非高新技術(shù)企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型，且對高新技術(shù)企業(yè)的促進作用更強。

基于以上結(jié)論，本文得到以下啟示：第一，政府應(yīng)持續(xù)推進社會信用體系建設(shè)，營造良好的社會信用環(huán)境。一方面，要完善信用信息公示制度，通過整合合同履約、信貸活動以及法院判決等各類信用信息，建立經(jīng)濟主體的信用檔案和有效的信用信息共享機制，充分釋放社會信用的微觀經(jīng)濟價值；另一方面，要健全守信和失信的獎懲機制，對企業(yè)的環(huán)境行為進行有效監(jiān)督和激勵，進一步發(fā)揮社會信用體系建設(shè)對企業(yè)行為的約束和激勵作用。此外，要推動信用平臺與企業(yè)環(huán)保行為相結(jié)合，加速環(huán)境信用體系的完善和應(yīng)用。第二，企業(yè)應(yīng)正視綠色轉(zhuǎn)型所面臨的困難，充分重視社會信用等非正式制度的市場激勵效應(yīng)。一方面，企業(yè)要積極建立并維護誠實守信的企業(yè)形象，為綠色轉(zhuǎn)型爭取更多的外界支持；另一方面，企業(yè)要及時提交和公開信用信息，內(nèi)部各部門間也應(yīng)互相給予更多的信任和激勵，降低代理成本，減少管理者短視行為，切實履行社會責(zé)任，有效提高綠色轉(zhuǎn)型效率。第三，地方政府推動社會信用體系建設(shè)要因地制宜、因企制宜，配置多元化政策支持綠色經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。一方面，政府應(yīng)引導(dǎo)非國有企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)和重污染行業(yè)企業(yè)積極參與社會信用體系建設(shè)，將綠色轉(zhuǎn)型資源向這些企業(yè)傾斜，加快推進企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型；另一方面，政府應(yīng)不斷完善環(huán)境規(guī)制等正式制度，并與社會信用體系互動互補，形成合力，以更有效地促進企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型。

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Can the Construction of a Social Credit System Facilitate the

Green Transformation of Enterprises？

BIAN Zhi-qiang^a， ZHANG Cai-bin^b

（a. School of Economics; b. School of Statistics， Shandong Technology and Business University，

Yantai 264005， Shandong， China）

Summary：

Increasingly prominent ecological and environmental problems and extreme climate risks have seriously threatened the survival and development of human society， and the themes of sustainable development， such as ecological protection and green development， have taken up an increasingly important position in the layout of national strategies. As an important microeconomic subject of national economic development， the green transformation of enterprises is the key to realizing sustainable social development. However， when existing literature examines the influencing factors of enterprises’ green transformation from the external environment， it mainly focuses on exploring the influence of formal environmental regulations， and few papers study the influence of informal systems on enterprises’ green transformation. In fact， compared with the formal system， the informal system can also fully stimulate the initiative of enterprises and the public to participate in environmental protection and strengthen the external supervision of enterprises’ green transformation. So， can social credit， as an important informal system， drive corporate green transformation？ This paper will explore this question in depth.

This paper adopts the CSMAR database， CNRDS database， China Urban Statistical Yearbook and annual reports of listed companies， takes A-share listed companies in SSE and SZSE from 2009 to 2022 as the research samples， refers to the practices of existing studies， adopts entropy weighting method to construct a comprehensive index of corporate green transformation， and takes the establishment of a model pilot city for the construction of a social credit system as a quasi-natural experiment， and adopts the difference-in-differences method to analyze the impact of social credit system construction on enterprise green transformation. It is found that the construction of a social credit system has a significant promotion effect on the green transformation of enterprises， and this conclusion still holds after a series of robustness tests. Mechanism analysis shows that the construction of a social credit system can promote the green transformation of enterprises through three channels： alleviating financing constraints， reducing principal-agent costs， and increasing public environmental concern. The heterogeneity analysis indicates that the construction of the social credit system exerts a more pronounced driving effect on enterprises located in regions with lower levels of economic development and weaker environmental regulations. Compared with state-owned enterprises （SOEs）， non-heavily polluting enterprises， and non-high-tech enterprises， the construction of the social credit system is more likely to promote the green transformation of non-state-owned， heavily polluting， and high-tech enterprises.

Compared with the existing literature， the possible contributions of this paper are as follows： first， in terms of research perspectives， the existing studies have examined the impact of environmental policies on the green transformation of enterprises， and less literature has focused on the relationship between the construction of social credit system and the green transformation of enterprises. Based on the perspective of social credit system construction， this paper comprehensively analyzes its impact on enterprise green transformation， which enriches the related research on enterprise green transformation. Second， in terms of mechanism， this study analyzes how the social credit system drives corporate green transformation through three channels： alleviating financing constraints， reducing principal-agent costs， and enhancing public environmental awareness， thereby deconstructing the mechanism of its influence. At the same time， the heterogeneity test is conducted from the perspectives of enterprise differences and regional differences to capture the heterogeneous effects of social credit system construction on enterprise green transformation. Thirdly， in terms of policy implications， the findings of this paper show that the construction of the social credit system can promote the green transformation of enterprises. This provides a basis for improving the social credit environment and leveraging the value dividend of social credit to empower enterprises’ green and high-quality development.

Keywords：

social credit system; green transformation; financing constraints; principal-agent costs; public environmental concerns; environmental regulation

CLC number：F270.7; C912.3"""Document code：A"""Article ID：1674-8131（）0-0052-16

（編輯：朱"艷；劉仁芳）