“史上最強”年報后，小米何時拿到最強ESG評級？

3月18日，小米集團發布2024年財報，雷軍隨即發微博稱之為“史上最強年報”。

2024年，小米集團實現總收入3659億元，同比增長35%，經調整凈利潤272億元，同比增長41.3%，均創歷史新高；智能電動汽車等創新業務收入為328億元，2024年交付新車136854臺，2025年交付目標為35萬臺。作為小米進軍超高端市場的代表作，起售價52.99萬元的純電轎跑SU7Ultra已提前完成2025年1萬臺的銷量目標。

為此，小米大手筆獎勵員工和供應商：根據2023年股份計劃，將8344余萬獎勵股份授予3877名選定參與者。

然而，盤點小米集團在ESG方面的表現與評級，似乎還難與超高端形象相稱。何時交出一份“史上最強可持續發展報告”，應當值得“親自去工廠擰螺絲”的雷軍親自關注。

ESG評級尚居中游，個別議題落后行業

ESG是衡量企業可持續發展能力的重要指標體系，其關注的是企業在環境保護（E）、社會責任（S）、公司治理（G）方面的表現。通常，企業的ESG評級越高，意味著相關表現越好，越值得投資者和公眾信任。

然而，縱觀明晟（MSCI）、標準普爾、晨星Sustainalytics、路孚特、恒生指數等各大評級機構的ESG評價，小米的整體表現并不突出，處在行業中等水平，在諸多細分議題上的評價還處于落后水平（附表）。

各大評級機構對小米的ESG評價

具體來看，明晟肯定了小米在清潔技術機遇、電子廢棄物處理方面的表現，不過，在公司行為（商業道德、稅務透明度）、隱私與數據安全、供應鏈勞工標準方面，小米的表現處于行業落后水平。這也是導致小米S、G主題得分偏低（分別為4分、3.9分，滿分10分）的主要原因，其中，隱私與數據安全、供應鏈勞工標準兩大議題的權重加起來超過20%。

當然，近兩年MSCI給予小米的ESG評級已在持續提升，從落后級別B級升至2023年的BB級，2024年10月進一步提升至BBB，但是整體看，仍處于行業中下游。

在全球124家技術硬件、儲存與外圍設備公司中，17%的公司獲得了BBB級別，另外有53%的公司評級都高于小米。

另一評級機構標普認為，小米在E、S、G方面的表現都超過了行業平均水平，各項重要議題的評分也基本高于平均水平，但其在勞動力實踐方面的得分為42分，低于行業44分的均值。根據標普的評級方法，勞動力實踐指標包括了歧視和騷擾、員工性別/種族/國籍多元化、性別薪酬、結社自由等項目。

晨星Sustainalytics給予小米的ESG風險評分為20.5分，在全球624家信息技術硬件商中排在352位，屬于中等風險。

對比同行的得分來看，工業富聯、三星、摩托羅拉分別為13.9、15.1和17.9分，均低于小米，屬于低風險。

從過往的評價結果來看，2023年下半年，小米的ESG風險已從中等風險降為低風險（19.53分），但2024年底又上升為中等風險。公司治理、人力資本發展、商業道德、信息安全與隱私保護，是晨星Sustainalytics認為小米的主要風險議題。

路孚特對小米的評分相對較高，在122家電腦、手機與家用電子產品商中排在第27位，但細分議題的分數較為兩極分化，社會責任戰略、碳排放管理、創新議題都超過了90分（滿分100分），但股東治理只有4分，管理層治理也只有29分（圖1）。

圖1 ：路孚特給予小米的ESG評分結果

恒生指數官網資料顯示，小米的ESG評級為A–，其中，人權議題排名相對靠前，勞動實務則排名靠后，在資訊科技行業的70%分位左右，這一議題主要考察勞資關系、員工健康與安全、供應鏈勞工管理等方面。

雖然每家ESG評級機構的考察重點和風險評價方式不同，但整體來看，小米的ESG評價并未處于領先地位。

那么，小米ESG風險何在？若要提升評級，如何補齊短板呢？

信息安全與隱私保護隱患頻現，供應鏈問題曾影響上市進度

小米的業務涵蓋智能手機、智能家居、智能穿戴等多個領域，涉及大量用戶數據的收集、存儲和處理，例如，其手機使用的人臉識別技術，需要保障安全性和準確性，因此，信息安全與隱私保護是小米的ESG重點風險領域。

MSCI、標普、晨星Sustainalytics在對小米評級時，都提到了這一重點議題，不過，近年來，小米多次因專利糾紛、設備失控等引發爭議，暴露其在這一方面存在短板。

2024年3月，雷軍在小米SU7發布會上介紹其產品搭載了AI大模型，當他在現場喊出“小愛同學”的激活語音時，觀看發布會的用戶家里的小米音箱卻同時應答，導致服務器崩潰。

這一事件在社交媒體上引發廣泛討論，網友認為，這不僅暴露其服務器負載能力不足，也體現其隱私保護問題?用戶在不知情下，被激活了設備，并收集了周圍的聲音信息。

在此之前，米家App在2022年中旬多次出現故障，導致接入設備及語音控制服務異常，涉及燈泡、傳感器、網關、路由器、空調等，米家對外表示主要因公網云網絡故障。小米集團2023年10月提出“人車家全生態”戰略，米家App作為小米智能設備的控制中樞，一旦出現故障，則會導致全屋智能失控，嚴重影響客戶體驗。

盡管小米ESG報告中公布其獲得了信息安全管理系統認證ISO/IEC27001、公有云個人信息管理系統認證ISO/IEC27018、個人信息管理系統認證ISO/IEC27701等多項認證，但以上ESG風險事件仍會影響其ESG評價。

從MSCI對小米及同行業幾家頭部公司的評價來看，聯想在隱私與數據安全方面處于領先水平，三星、蘋果處于平均水平，小米則處在落后水平。

另一事件，則是小米汽車設計稿泄密事件，同樣暴露其在數據與隱私保護方面的欠缺。

早在小米汽車面市一年前，有汽車博主就對外發布了其首款車型小米MS11的設計圖片，展示了車輛外觀零件建模，包括保險杠、裝飾件以及小米與北京某模塑公司相關合作細節。

后續小米依據《保密協議》，對涉事合作方處以100萬元的經濟賠償，并責成其下游供應商對泄密肇事人進行嚴肅處理，制定詳細整改方案，全面升級保密措施。雷軍也在微博上轉發處理結果，表示對泄密事件零容忍。

MSCI對數據與隱私保護方面的評價中，有一項即要求供應商制定數據保護政策或遵守公司政策，并通過檢查驗證其合規性。這一事件也暴露小米在供應商管理方面的欠缺。

供應商問題甚至曾對小米的上市進程造成影響。

2018年，小米赴港IPO時，公眾環境研究中心（IPE）和綠色江南公眾環境關注中心發布報告《供應鏈再現更嚴重污染，小米IPO涉嫌披露違規》，指數家“疑似小米供應商”存在環境違規問題，小米IPO文件中提到的“不面臨重大健康、安全或環境風險”與事實不符，且未履行管理供應鏈的環境及社會風險政策，并將此報告遞交港交所。

之后，小米首次披露其供貨商存在環境違法記錄，在當年6月14日報送的公開發行存托憑證招股說明書中，小米補充了“公司若干現有供貨商曾經違反環保規定，上述供貨商對公司不存在重大影響”，同時披露其供應鏈環境及社會風險管理政策。

而在此之前，2014年起，已有多家環保組織質詢小米供應鏈污染問題。

另外，在供應鏈勞工管理方面，MSCI認為其表現處于行業落后水平。MSCI的方法論中，提到供應鏈行為準則應覆蓋反歧視、健康與安全、加班工資、工作時長、最低工資等與人權、禁止強迫勞動相關的指標，此外，公司應對供應商進行勞工相關的社會問題培訓，基于對供應商的勞工管理表現來決定是否續簽或增加訂單，并對供應商不當行為進行整改，同時對外披露相關不當行為。

從小米供應鏈準則來看，勞工權益相關內容都有覆蓋。從小米2023年ESG報告來看，勞工權益是其在準入和審核供應商階段的重要指標，不過，這一指標是否會對續簽或增加訂單起到決定性的作用，報告中并未明確表示。

小米在報告中也未公布是否針對勞工相關社會問題進行供應商培訓，未披露供應商是否存在勞工方面相關不當行為，這或是其丟分的部分原因。

此外，據阿爾法工場披露，因未加入責任商業聯盟（RBA）等國際認可度較高的責任供應鏈組織，評價機構無法借助第三方數據，對小米進行評估。

首位女董“卡點”上任，女性員工占比長期低于同行

ESG評級歸根結底是考察公司如何降低對環境的影響，評價公司如何對股東、客戶、供應商、政府、員工等利益相關者履行責任，是否制定有效的戰略目標，以合理的管理架構治理公司，從而規避ESG風險，其中，公司治理體現在生產運營的各個方面。

2023年以來，小米進行了一系列治理層面的變革。

戰略上，2023年，小米將“規模與利潤并重”定為集團經營策略，并表示此前一直以規模為先，此外，其將通過優化內部管理結構、提高運營效率、優化資源分配，為深入尖端技術研發和發展創新業務蓄力。

組織架構上，2023年1月，小米晉升盧偉冰為集團總裁，晉升王曉雁、屈恒和馬驥為集團副總裁。2022年底，小米總裁及合伙人王翔卸任退休，小米完成職業經理人交接。

當年2月，雷軍宣布，小米成立集團經營管理委員會和人力資源委員會，主要由公司三大核心業務的全部骨干組成，其中，經管委員會包括雷軍、盧偉冰等12位高管，人力資源委員會包括雷軍在內的7人。值得注意的是，雷軍同時擔任兩個委員會的主任，這一頂層設計提高了人力資源管理在公司治理體系中的位置，有研究表明，這能讓人力資源管理及其決策更貼近公司戰略與經營，從而賦能業務。

其變革也體現在ESG報告中。2023年，小米對ESG報告進行全面升級，披露內容幾近翻倍。報告顯示，小米于當年啟動質量變革，業務部門成立了業務質量委員會；建立了產品全生命周期碳中和管理系統、內部員工碳賬戶體系；2023年合計授予8361名員工3.894億股的獎勵股份。

一系列舉措下，MSCI對小米的公司治理評價從落后提升為平均水平，整體評級從BB提升至BBB；標普2024年9月和2023年10月對小米的評價結果顯示，其G領域綜合得分由47分增長至55分，這也是其評價總分由51分增長至56分的主要原因；晨星Sustainalytics認為，其ESG風險由2023年上半年的21.88分降至下半年的19.53分。

不過，MSCI認為，小米在公司行為方面仍落后同行，這一指標主要考察商業道德、反不正當競爭實踐、稅收透明度、反腐敗、財務系統穩定性等。

路孚特的管理層指標上，小米僅得29分，股東議題僅得4分，遠低于同行業頭部公司，這一議題主要考慮董事會獨立性與多元化、股東權利、反收購等方面（圖2）。

圖2 ：路孚特對小米以及同行業頭部公司在管理層與股東方面的評價

這或與小米采用的雙重股權結構有關，由于創始人和高管團隊手握大量表決權，中小股東的權益或被忽視。

具體的評價指標雖然不得而知，但是，董事會性別多元化過去一直是小米ESG實踐的薄弱項。

在2023年ESG報告中，小米才提及董事會獨立性與多元化。2024年初，小米發布公告，委任蔡金青女士為獨立非執行董事、董事會提名委員會及企業管治委員會成員。小米表示，這是其提升董事會的性別多元化、包容性，推動集團治理專業化所邁出的重要一步（圖3）。

圖3 ：小米董事會成員

事實上，這是小米首次擁有女性董事會成員。而此次變更，不知是否無奈之舉，因為2022年港交所修訂的《企業管治守則》及《上市規則》要求，所有港股上市公司要在2024年底之前實現性別多元化，董事會中至少需要有一名女性/男性。2025年1月，港交所再次發文規定，1月起不允許港股公司董事會中只有單一性別的董事。

即便“卡點”完成要求，小米14.3%的女性董事占比也低于平均水平。根據港交所信息，截至2024年底，2650家港股上市公司的女性董事占比大約為20%，并且，41%的公司擁有不止一名女性董事。2022年，港股公司的女性董事占比就已達到16.1%。

值得一提的是，近期小米粉色SU7Ultra在國外車展的圖片在網絡上爆火，網友紛紛表示“雷總太懂女生”，而從另一個視角看，不僅是董事層，小米的女性員工占比也長期顯著低于同行業。

根據青綠ESG數據平臺，2023年，港股53家資訊科技器材公司公布了女性員工占比，小米30.76%的占比，低于37.51%的行業均值。2022年，小米女性員工占比32.52%，也顯著低于同行業38.01%的均值（圖4）。

圖4 ：小米女性員工占比低于同行業均值

此外，這一數據摘取其2023年年報，港股公司通常在年報中附上ESG報告，而關于員工人數的表格，小米在單獨發布的ESG報告中，并未展示男女員工比例這一員工相關的最基礎的數據，將兩份報告進行對比，只有這一數據沒有在ESG報告中進行公布。

這也或許是標普給予其勞動力實踐議題的評分低于同行頭部公司的原因之一（圖5）。

圖5 ：標普對小米的勞動力實踐評分低于同行頭部公司

跨界造車，新增兩大ESG風險，或影響其ESG評價

小米集團原來的主營業務有三塊，包括智能手機、IoT與生活消費產品制造、互聯網服務，如今，其跨界造車，面臨的ESG風險無疑也會發生變化。

MSCI的ESG評價方法規定，被評公司的第二行業業務獲得大量收入（20%）或規模較大、有特定商業模式、擁有較大爭議的時候，涉及這一行業的最相關關鍵議題將被視為公司特定關鍵議題。

那么，汽車業務對小米集團的收入貢獻有多少呢？

從財報看，2024年，小米的智能電動汽車等創新業務收入328億元，在小米集團3659億元總收入中的占比已接近9%。

2025年，小米汽車將全年交付目標定為35萬臺，若以小米SU7交付34萬臺、均價23.44萬元，SU7Ultra交付1萬臺、起售價52.99萬元測算，其銷售收入將超過850億元。有券商此前預計小米集團2025、2026年收入分別為4562億、5968億元。

以此來看，造車業務對小米總收入的貢獻達到20%，為時不遠。汽車之于小米，無疑將是其關鍵議題。

對于車企，E主題的主要風險點，是汽車制造全周期的碳足跡，這也是考察其環境友好程度的重要指標。值得一提的是，碳足跡也是國際碳關稅和綠色壁壘的重要指標，直接影響汽車出口。

產品安全質量，則是S主題的主要風險之一。例如，MSCI的評級方法中，汽車行業的最重要議題為產品與質量安全，權重達20%。汽車的使用關乎生命安全，而不少電動汽車因電池管理系統（BMS）設計缺陷或故障導致自燃，車機卡頓、系統誤判等故障頻發，因此，產品安全是首要標準。

標普的評級體系會對企業的ESG表現進行全面評價，從中也可以看到，氣候戰略是小米的重點議題之一。那么，小米在應對氣候變化、產品碳足跡方面的表現又如何？

2023年，小米集團發布了《氣候行動白皮書》。在2023年ESG報告中，小米集團也承諾，2040年實現自身既有運營業務碳中和，100%使用可再生能源。顯然，小米的碳中和承諾未覆蓋后起的汽車業務，也不包括范圍三（企業價值鏈上下游活動中產生的間接排放，包括供應商和客戶活動產生的排放）的溫室氣體排放。

或因如此，MSCI評測認為，小米的排放軌跡與全球1.5℃的溫控目標嚴重不一致，其潛在提升溫度將達到3.3℃。相較于蘋果的1.5℃、聯想的2℃，惠普的2.1℃，小米在應對氣候方面與同行業頭部企業也有顯著差距。

標普給予小米的氣候戰略評分為58分，而行業最高值為100分，平均分為51分，其與頭部同行具有顯著差距（圖6）。

圖6 ：標普、MSCI對小米氣候戰略方面的評價顯著低于同行頭部公司

在2023年ESG報告中，小米集團披露了旗下5款典型產品的碳足跡，包括手機、可穿戴產品以及智能空調。小米汽車的碳足跡數據，其目前尚未對外公布，不過，中國汽車產業鏈碳公示平臺（CPP）2024年數據顯示，小米3款SU7的碳足跡分別為每千米214.16克二氧化碳當量（小米SU7Max）、每千米175.54克二氧化碳當量（小米SU7）、每千米188.22克二氧化碳當量（小米SU7Pro），其中，SU7Max車型超出了每千米212.09克二氧化碳當量的行業均值，另外兩款均遠低于行業均值。雷軍也曾提及，小米汽車注重綠色制造技術與工藝、資源循環利用、智能生態協同等。

再來看產品質量與安全。小米SU7發布以來，多次發生產品與安全相關爭議事件，如2024年11月密集出現自動泊車撞墻，2025年1月，小米因安全隱患召回3.1萬輛SU7標準版等。

在2023年的ESG報告中，小米集團提到汽車業務的全面質量管理體系，但內容甚少，并未公布細節，以SU7作為案例，僅提到電池安全與續航表現、主被動安全兩個方面的核心研發技術。

整體來看，小米近年來ESG表現顯著改善，評價結果持續提升，不過，其在數據與隱私安全、供應商管理、董事會及員工多樣性等方面仍有較大提升空間。此外，外界最為關注的新能源汽車業務，未來將為其帶來新的ESG風險，值得公司關注。