千億資產騰挪，“山東第一民企”魏橋集團謀變

“山東第一民企”魏橋集團，依靠全產業鏈模式，在鋁業和紡織行業做到國內龍頭。近年，制造業轉型升級走向深水區，魏橋集團業績承壓，開始向新質生產力轉軌要增量。

一方面，其核心的鋁業和紡織等業務向綠色、智能方向變革，生產基地向云南等綠電資源豐富的地區轉移，以降低成本；另一方面，其沿著鋁業衍生的車身輕量化業務，以投資為觸手，在新能源汽車產業整合上下游資源，先后控股北京汽車制造廠、投資極石汽車等項目。

結構調整之外，其控制人家族資產從港股向A股的騰挪也在持續推進，先有港股上市的魏橋紡織私有化退市，后有A股上市的宏創控股收購中國宏橋旗下的鋁業核心資產。

未來3年，魏橋集團計劃新增600億元，投向光伏、水電、風電等新能源領域以及全鋁掛車、物流車等整車制造項目。然而，這兩大賽場均已成紅海，其能否復刻以往的輝煌？

2025年1月6日晚間，宏創控股（002379）發布關聯收購交易預案，擬以發行股份方式，收購魏橋鋁電、嘉匯投資等9個股東持有的山東宏拓實業有限公司（簡稱“宏拓實業”）100%股權。

宏拓實業是全球最大的電解鋁生產商之一，擁有氧化鋁、電解鋁、鋁深加工的全產業鏈，電解鋁年產能645.9萬噸、氧化鋁年產能1750萬噸。宏創控股則主要生產鋁板帶箔，屬于鋁加工的下游產業，收購完成后，其將成為全球特大型鋁業生產企業。

這一交易有三大特點。

一是無論資產規模還是盈利能力，收購標的宏拓實業均是宏創控股的數倍體量，尤其是總資產達到1006.4億元，遠高于宏創控股的29.8億元，這是一起“蛇吞象”式收購。

二是收購方和收購標的為同一實控人，該交易屬于同一控制下的關聯收購，實際上是實控人左手倒右手，不涉及宏創控股的控制權變更。

三是收購標的宏拓實業，為港股上市公司中國宏橋（01378.HK）旗下鋁業核心資產，這是該資產從港股向A股的騰挪。

目前，該交易價格尚未確定，但宏創控股發行股份的價格確定為5.34元/股，為定價基準日前120個交易日股票均價的80%。

截至3月27日，宏創控股股價已漲至11.68元/股，4個月內上漲78%，遠高于大盤漲幅，可見市場對這一交易的態度。

借力收購，躍升A股鋁業龍頭

中國是鋁工業大國，產量和消費量已連續23年位居世界第一，但整體的國際競爭力有待提升。2017年以來，我國鋁行業持續進行供給側結構性改革，2021年以來取消電解鋁優惠電價等一系列產業政策出臺和調整，倒逼行業參與者轉型升級。

一直以來，鋁加工企業提升抗風險能力和競爭力的普遍做法是，構建貫通上下游的產業一體化運營模式，通過擴大規模，降低成本。

以行業龍頭中國鋁業（601600）為例，2024年10月29日，其公告擬受讓中鋁新材料持有的中鋁山東和中州鋁業100%股權，以加強對精細氧化鋁的專業化管控。另外，其承諾在2028年前通過資產重組、股權置換等方式，解決云南鋁業的同業競爭問題，進一步擴大業務規模。收購資產之外，中國鋁業也在持續擴張，例如，其內蒙古華云電解鋁生產基地在2024年開始逐步投產，5月投產17萬噸電解鋁產能，10月投產25萬噸產能。

宏創控股收購宏拓實業，也是基于搭建全產業鏈邏輯的并購交易。

宏拓實業是中國宏橋旗下的核心鋁業加工公司之一。中國宏橋2011年在港股上市，截至2024年6月末，總資產為2137億元，與同期中國鋁業2171億元的總資產規模接近，二者堪稱中國鋁業“雙驕”。截至2023年末，中國宏橋已擁有印度尼西亞、幾內亞等國內外13個生產基地，鋁產品年產能646萬噸，占2023年全國總產能4443萬噸的14.53%。

作為中國宏橋持股90.07%的孫公司，宏拓實業擁有中國宏橋旗下中國內地全部鋁合金產品、氧化鋁產品及部分鋁合金加工產品生產線。2023年，宏拓實業營收占中國宏橋總營收的95%，凈利潤占65%，總資產占50%，凈資產占41%，是中國宏橋的營收支柱。

這一地位背后，是宏拓實業擁有完整的“氧化鋁―電解鋁―鋁深加工”一體化鋁產業鏈，具有上下游協同的優勢。

早在2014年，宏拓實業已建成全球首條產業化運行的600KA特大型電解鋁生產線，噸鋁能耗為全球最低之一。其至今仍是全球最大的投入產業化應用的600KA超大容量鋁電解槽生產系列。

向上游看，氧化鋁是電解鋁的重要原材料，宏拓實業在山東電解鋁生產基地附近配套建設氧化鋁生產設施，實現了氧化鋁與電解鋁的集中協調生產，其氧化鋁年產能達到1750萬噸，權益自給率超過100%。除此之外，宏拓實業的控股股東中國宏橋通過參股幾內亞等海外項目，保障了宏拓實業上游鋁土礦的穩定供應。

向下游看，基于電解鋁的產銷量優勢，宏拓實業位于山東和云南的工廠，吸引了下游鋁加工企業集聚，形成了大型鋁產業基地。

因此，宏創控股收購宏拓實業，相當于一鍵將鋁加工全產業鏈收入囊中，能夠完成從行業參與者到行業龍頭的跨越。

“蛇吞象”式收購

從收購雙方的體量看，該交易無疑屬于“蛇吞象”。

2023年，宏拓實業營收達到1291.4億元，而宏創控股僅為26.9億元，前者是后者的48倍。而宏創控股的總資產、凈資產也僅是前者的3%、4.7%。2023年，宏拓實業凈利潤錄得74.4億元，而宏創控股錄得虧損1.5億元（表1）。

表1 ：交易雙方2023年主要財務數據（單位：億元）

表2 ：宏創控股收購后主要財務數據與中國鋁業接近（單位：億元）

交易預案披露，2024年，宏拓實業營收預計增至1499億元，凈利潤更是增至202.6億元，凈利率提高13.5%，相比2023年的凈利率5.8%，提升了7.7個百分點。未來，隨著其核心產品電解鋁價格回暖，宏拓實業將進入盈利攀升周期，可望推動宏創控股業績向上。

對比之下，宏創控股的業績則不盡如人意。

2023年，宏創控股主要產品鋁箔銷量下降近30%，銷售價格也下降14.22%，量價齊跌導致業績下滑。其從2023年一季度開始虧損，至今已連虧7個季度。2024年，隨著國內外鋁價重心上移，宏創控股的鋁箔產品量價齊升，2024年前三季度，其虧損收窄。

業績不穩定的情況下，宏創控股收購宏拓實業后，宏創控股的凈利率、資產負債率均與中國鋁業接近。這或是市場對這一交易看好的理由之一。

魏橋系資產騰挪

從另一角度看，這一交易也是山東首富家族掌握的魏橋系資產從港股向A股騰挪的重要一步。

宏創控股收購宏拓實業，相當于中國宏橋旗下的鋁加工核心資產回歸A股，中國宏橋仍是其上層股東。

張氏家族資產1674億元，穩當山東首富

魏橋集團，成立于1951年的山東濱州市鄒平縣。在“創一代”張士平掌舵下，其發展成為集棉業、棉紡、織造、染整、服裝、家紡、熱電、鋁業、鹽化業務于一體的特大型企業，擁有18個生產基地，是目前中國最大的棉紡織企業、最大的鋁產品加工企業，自2012年開始，連續13年入選《財富》世界500強榜單，2024年位列第175名，營收5585億元，被稱為“山東第一民企”。

2019年張士平逝世后，其遺孀鄭淑良成為魏橋集團的實控人。2024年12月27日發布的山東創富榜顯示，鄭淑良家族的創富值為1674.13億元，較上年增長918.91億元，穩居山東首富之位。

梳理魏橋集團的資產，包括上市和非上市兩大體系。

一是以境外設立的士平環球控股有限公司（BVI）為頂層持股公司，層層控股的架構，其主要資產是上市公司中國宏橋、宏創控股的股權。據《新財富》雜志此前測算，截至2023年末，張氏家族持有上市公司股權的市值為387.1億元（包括魏橋紡織的持股市值，魏橋紡織2024年初退市）。

二是以國內設立的山東魏橋投資控股有限公司（簡稱“魏橋控股”）為頂層持股公司，以山東魏橋創業集團有限公司（簡稱“魏橋創業”）為核心的控制架構，主要持有上市公司之外的資產。企查查數據顯示，目前魏橋創業直接持有退市后的魏橋紡織（63.45%股權）、威海西郊熱電等34家公司股權，間接持有服裝、新能源、新材料、研究院、工業園、房地產、物業管理、風電、酒店、物流、車輛運營等領域217家公司的股權。

2022年7月，張士平的兒子張波、長女張紅霞、幼女張艷紅繼承士平環球控股有限公司100%股權。兄妹三人簽署一致行動人協議，持有中國宏橋64.36%股份，并通過山東宏橋，間接控制宏創控股22.98%的股份（圖1）。

圖1 ：張氏家族二代控制中國宏橋、宏創控股的股權架構

目前，張波擔任魏橋集團董事長，并接管鋁業板塊；張紅霞執掌紡織業務；張艷紅管理工業園，擔任紡織公司副董事長。

2025年1月17日，魏橋控股發生股權變更，原先由張士平持有的25.86%股權，分派給鄭淑良12.931%、張波5.17%、張紅霞3.8793%、張艷紅3.8793%。這意味著，張氏家族的股權傳承仍在繼續。

從股權和管理權的傳承看，張士平之子張波獲得的股權更多，并擔任家族旗艦魏橋創業的董事長一職，成為二代掌舵者。

轉軌新質生產力的挑戰

深耕傳統制造業的魏橋集團，面臨著紡織和鋁業轉型升級、依靠新質生產力創造業績增量的挑戰。對于接班人張波而言，如何在挑戰中實現跨越，帶動家族財富提升，是一大考驗。

目前來看，其已著手對此布局。

其一，鋁產品制造方面，宏拓實業逐步向綠色、智能、循環的生產模式轉型，實現了鋁水不落地直接轉化再生產的供應模式，并在綠電資源豐富的云南投產約150萬噸電解鋁產能，持續推動北鋁南移工程，進行綠色低碳化生產，并加速建設光伏發電等新能源項目。2024年，其已擁有兩家全國智能制造示范工廠、4家國家級綠色工廠，獲選2024年度“新質生產力發展優秀案例”。

轉型升級成果直觀反映在成本下降、毛利率和凈利率提升上。

2023年，中國宏橋營業總成本同比下降15億元，毛利率15.68%，同比提升1.83個百分點，凈利率9.18%，同比提升1.9個百分點。

到2024年年中，中國宏橋營業成本同比下降44億元，毛利率進一步攀升至24.19%，遠高于去年同期的8.96%，凈利率也升高至13.4%，為近10年以來的較高水平。

其二，紡織業務方面，魏橋紡織持續投入智能化升級和綠色發展，基本實現全流程智能化、“無人化”生產，并以專利技術解決了國產萊賽爾純紡特高支紗生產難題，研發了萊賽爾與聚乳酸交織面料，打造出了“再生纖維素纖維+生物基”材質的雙重綠色、低碳、環保產品。

創新產品推出背后，是魏橋紡織持續加大科技投入的成果。

2016年到2022年，魏橋紡織研發支出持續增長，2021年研發投入達到5.96億元，占當年凈利潤的97%，2022年在虧損的情況下還投入研發5.35億元，足見魏橋紡織由原先的依靠規模取勝轉向依靠科技突破發展瓶頸的變革力度。

除此之外，魏橋紡織與外部機構合作探索、延伸應用新領域。例如，其與寧波材料研究所、韌和科技在智能服裝、可穿戴、運動健康監控等領域合作，實現“彈性電子技術+紡織、服裝”產業化與應用落地，與東華大學合作研發“微納米鑲嵌紡”項目，與東華大學、青島大學等單位合作《抑菌紡織品智能綠色制造關鍵技術及應用》項目。

與此同時，在新掌舵人主導下，魏橋系還在將資本布局的重心從港股轉向A股。除了推動鋁業核心資產回歸A股，早前還將紡織業核心資產魏橋紡織從港股私有化。

魏橋紡織私有化退市

2024年3月19日，港股上市的魏橋紡織完成私有化退市，由魏橋集團旗下魏橋紡織科技出資約14億元，收購其已發行的全部H股和內資股。

2003年9月，作為國內紡織業龍頭的魏橋紡織在港股上市，是當時港股最大的紡織類公司，也是魏橋集團最先登陸資本市場的業務。

乘著中國加入WTO的東風，借助資本市場融資和港股市場的國際影響力，魏橋紡織擴大規模與外貿業務齊頭并進，2006年總資產已超過260億元，營收達到198.3億元的歷史高峰（圖2）。

圖2 ：魏橋紡織上市20年的營收和凈利潤

此后，魏橋紡織一直維持每年150億―190億元的營收規模、100億元以上穩定的現金流、100億元以上的賬面現金及現金等價物，是魏橋集團最穩定的現金奶牛。

但是近年來，紡織這一傳統業務受到了諸多不利影響，魏橋集團決定將魏橋紡織私有化，當有四方面原因。

一是股價長期低迷。在宣布私有化消息停牌的前一個交易日（2023年11月24日），魏橋紡織的收盤價為1.71港元/股，市值僅20.78億港元。而魏橋紡織私有化時的要約價格是3.5港元/股，溢價約105%。

二是流動性偏低。港股市場給紡織類企業的估值不高，股價低迷導致魏橋紡織一年的日均交易量僅為55萬股，相當于總股本的0.12%，股東很難以理想的價格大規模交易變現，折價退出又進一步影響公司股票的投資價值，難以形成正向循環。

三是融資能力受限。退市前，魏橋紡織最近一次募資是2006年3月，近18年其未發行股份融資，上市平臺的融資能力有限。私有化后，其能夠節省維持上市公司地位的相關費用。

四是盈利大不如前。2019年后，魏橋紡織凈利潤下滑至歷史低位，2022年其營收創2012年以來新高，達到166.4億元，但凈利潤卻虧損15.6億元（圖2），為上市20年以來首次虧損。受不良業績影響，魏橋紡織股價一度下挫至1.02港元/股的低位。

當然，虧損的并非魏橋紡織一家。2022年，中國紡織業整體受市場需求不足、供應鏈運轉不暢、國際貿易環境復雜等綜合影響，虧損面約21.4%。

退市后的魏橋紡織，成為魏橋創業的全資子公司，仍然是國內紡織行業的翹楚，產品包括兩紗兩布、新型紡紗類、各類大提花、小提花面料等十大類兩萬多個品種，200多項創新成果擁有專利，仍是集團內穩定的現金流之源。

值得一提的是，在鋁業做到行業龍頭的中國宏橋，雖然傳統業務同樣遭遇了轉型升級的挑戰，但其憑借規模優勢，仍然保持著穩定的現金流。2023年，中國宏橋現金及現金等價物為317億元，雖然較2021年高點的492億元下降了36%，但較2022年的274億元已增長16%，在長周期中處在較高水平。

基于鋁業和紡織業務貢獻的穩定現金流，魏橋集團可以向鋁業下游產業延伸，投資新能源產業，描畫新的增長曲線。

延伸產業鏈，布局新能源

求發展的魏橋集團，一手推動紡織、鋁業兩大核心產業向新質生產力轉軌，一手依靠產業和資本優勢，開展投資業務，主要拓展光伏、風電等新能源，以及與鋁業強關聯的汽車用鋁輕量化、一體化壓鑄等項目，逐步向新能源汽車制造領域滲透。

2022年開始，魏橋集團加快了投資新能源的節奏，一是集團直接參與投資，二是成立私募股權投資基金，主要在新能源汽車制造領域展開投資。不過，這些投資難言成功。

其直接投資的項目，一般是獨角獸等比較成熟的明星項目，出資金額在數億元規模。例如，2022年7月，魏橋集團聯合軟銀中國，向純電出行服務商?重慶市小電天體新能源汽車有限公司（簡稱“小電天體”）投資金額約10億元。不過，企查查顯示，2024年8月，小電天體被上海蔚赫信息科技有限公司向法院申請破產重組。

2023年3月，魏橋集團聯合軟銀中國、啟明創投，向智能卡車制造商安徽深向科技股份有限公司（DeepWay）投資7.7億元，DeepWay投后估值超過30億元。成立于2020年的DeepWay，2024年進入“安徽省專精特新中小企業”名單，并于2024年12月完成7.5億元的B輪融資，3輪合計融資13億元。而DeepWay交付量最大的客戶，是魏橋集團旗下企業壽光乘達、國科智運以及魏橋的合作伙伴濱州交運。

魏橋集團以LP身份參與設立的私募基金，核心主體之一是北京宏華智達科技發展有限公司（簡稱“宏華智達”）。其成立于2019年8月，注冊資本40億元，由張波擔任法定代表人，直接、間接投資企業超過1700家。其從2020年7月開始至2023年7月先后投資成立3只私募基金（表3），均由北京宏華聚信私募基金管理有限公司擔任GP。

表3 ：宏華智達參與成立的私募基金

2022年9月，宏華智達出資47.8%的濱州魏橋國科產業投資基金合伙企業（有限合伙，簡稱“國科產投”），與國科輕金共同出資10.8億元，成立山東魏橋新能源汽車科技集團有限公司（簡稱“魏橋汽車”），專注新能源汽車產業鏈的投資。

魏橋汽車成立后，先后投資了近70家企業，包括領途汽車、咪達汽車、雷馳汽車、騏風新能源汽車、山東富路勇士汽車、二一二越野車、深途汽車等。

2023年1月，魏橋汽車并購原隸屬于長城汽車的領途汽車，領途汽車主要生產微型新能源乘用車。

控股富路集團，獲得北汽制造廠控制權

通過收購車企獲得造車資質，是彼時造車新勢力們的通用做法，魏橋汽車也不例外。

2023年2月，魏橋汽車收購青島富路投資控股集團有限公司（簡稱“富路集團”）71%的股權，成為其控股股東，借此進入整車制造領域。

富路集團是山東汽車領域的重要參與者。2006年，山東德州商人陸付軍創立富路車業公司，年產15萬輛三輪棚車、四輪電動車，是國內最大的三輪棚車生產商，也是山東最大的老年代步車生產廠商。

2010年之后，隨著老年代步車發展遭遇天花板，尋求向汽車生產方向發展的富路集團，收購了位于青島的北京汽車制造廠（青島）有限公司（簡稱“北汽制造廠”）。

北汽制造廠，前身是1951年成立的中國人民解放軍第六汽車制配廠，是山東省第一家全資質汽車生產企業，1958年改名并由朱德親筆題寫廠名，主要生產輕型越野車、卡車和專用車等，越野212是其最知名的產品。2015年，應北京國資委要求，北汽集團將北汽制造廠的全部股權掛牌轉讓，富路集團借此獲得了其完整的乘用車生產資質。

持有不到3年時間，陸付軍便將富路集團71%的股權出售給魏橋汽車，自己則擔任魏橋汽車管理總部總裁。

2023年4月，張波調研北汽制造廠，表示將打造新能源汽車可循環鋁車身、電池、電機電控等核心零部件制造產業集群，力爭利用三到五年的時間，實現50萬輛的生產制造和集成供應能力，并逐步形成百萬輛級的創新汽車產業生態圈。魏橋集團造車的宏大目標，由此可見一斑。

此外，富路集團還持有山東雷馳新能源汽車有限公司（簡稱“雷馳汽車”）90.15%的股權。雷馳汽車成立于2011年，擁有5萬輛新能源商用車的產能。魏橋汽車入主后，雷馳汽車已成為魏橋商用車事業部八大生產基地之一。

通過控股富路集團，魏橋汽車獲得了北汽制造廠、雷馳汽車，擁有了212越野車、雷馳商用車等產品。

另外，北汽制造廠還是新能源智能汽車極石汽車的代工廠，而魏橋汽車也是極石汽車的投資人之一。

投資極石汽車，尚處在燒錢階段

2023年9月，魏橋集團參與極石汽車的母公司上海洛軻智能科技有限公司（簡稱“洛軻智能”）D+輪融資，投資額近10億美元，計劃全部用于全鋁車身研發、一體壓鑄技術和短流程智造工廠項目。

洛軻智能是由石頭科技（688169）實控人昌敬聯合威馬汽車原合伙人閆峰于2021年1月創辦的造車新勢力，這一時間比雷軍下場造車還早大半年。

2023年8月，極石汽車發布第一款汽車，即SUV極石01，由北京汽車制造廠代工生產。2023年11月末，該車開啟交付。極石01發布后一個月，魏橋創業隨即大手筆投資了10億美元。

極石01銷量并不高，2023年銷售900多輛，2024年銷售5395輛。其中，2024年12月銷量創新高，達1268輛。按照新勢力的普遍規律，這樣的銷量，無法形成規模效應，車企尚處在燒錢階段。

在動輒月銷過萬、競爭激烈的新勢力圈，銷量低迷的品牌逐漸式微。例如，與極石汽車成立時間、發布首款車、交付車的時間均十分接近的極越汽車，背靠百度集團和吉利控股集團兩大股東，卻在2024年12月爆出遭遇現金流危機。

極越汽車2024年10月銷量3107輛，遠高于極石汽車。那么，2025年更為激烈的汽車品牌淘汰賽中，極石汽車能走多久呢？

加碼新能源產業，計劃未來3年投資600億元

目前，魏橋集團正處于傳統業務轉型升級、新興產業培育壯大、未來產業探索布局的關鍵發展階段。擴大新能源產業的布局，仍是其未來的投資重點。

2024年11月21日，張波在山東省委、省政府召開的民營企業座談會上稱，未來3年，魏橋集團計劃新增投資600億元以上，重點投向水電、光伏、風電等新能源領域及全鋁掛車、物流車等整車制造項目。

從投資邏輯看，其謀求降低生產成本、延伸產業鏈的初衷不變。魏橋集團無論是紡織，還是鋁產品加工，對電的消耗量極大，電力約占其生產成本的30%，魏橋集團已將部分鋁業產能轉移到新能源電力充沛、電價更低的云南，以降低生產成本。而投資水電、光伏、風電，向上游綠電領域延伸，可以與魏橋集團降低生產成本形成聯動。

新能源賽道，投資和裝機量處在快速擴容周期，截至2023年末，我國非化石能源發電裝機容量達到15.7億千瓦，占總裝機容量的比重首次突破50%，達到53.9%。

新能源大擴容中，央國企是投資主力。國家電投數據顯示，2024年，其清潔能源裝機占比達72.71%，同比提高2.82個百分點，清潔能源投資超1700億元，同比增長7%，清潔能源開工規模超2800萬千瓦，同比增長8%，新增規模接近2800萬千瓦新能源、風電開工規模和海上風電核準規模創歷史新高。

值得一提的是，投資和產能大擴容，也將新能源帶入了內卷期。

以光伏行業為例，過去十年間，政府、企業和資本對光伏的投資積極性持續增強，光伏新建、擴建、投資項目大干快上，上下游產能大幅擴張，大量跨界者涌入，導致各環節產能在短期內急劇增加。2012―2023年，我國光伏新增裝機量連續11年蟬聯全球新增裝機量首位，2023年新增裝機規模達到216.88GW，同比增長148%，遠高于全球70%的平均增幅。2024年繼續加碼，中國新增光伏裝機規模達278GW，同比增長28%。

光伏產業階段性供需失衡問題突出，導致無序競爭、價格戰，2023年開始，光伏產品價格急速下跌，一年內硅料價格下跌70%，硅片及電池片價格下降60%，組件價格下降50%，組件價格甚至跌至每瓦1元以下。

2024年寒冬持續，據中國光伏行業協會統計，2024年1月至10月，多晶硅價格下滑超35%，硅片價格下滑超45%，電池片、組件價格下滑均超25%。同期，國內光伏制造端（不含逆變器）產值約7811億元，同比下降43.17%；光伏產品出口總額（硅片、電池片、組件）約281.4億美元，同比下降34.5%。

產品價格急速下跌，一方面拽動公司股價繼續下挫，例如，隆基綠能的股價已跌至高點時期的一折水平，通威股份市值也一度較高點時蒸發75%；另一方面大幅削弱公司的盈利能力，2025年1月17日，隆基綠能發布業績預告，預計2024年虧損82―88億元，這是其史上首次巨虧。緊隨其后，1月18日，通威股份公告2024年預虧70―75億元，這也是其史上首次錄得虧損。

周期波動在新能源領域依然威力十足，風電、水電概莫能外。因此，跨界投資新能源，極為考驗篩選投資標的的能力和判斷形勢的能力，這是魏橋集團需要慎重的選擇。

另外，拿出600億元，對當下的魏橋集團也并不容易。

魏橋創業2017年發債報告書披露的財報數據顯示，2006―2016年，其每年凈利潤維持在30億元左右，11年合計301億元，賬面貨幣資金約150億元左右，資產負債率在50%左右（圖3）。

圖3 ：2006—2016年魏橋創業營收和資產規模

2017年之后，鋁加工、紡織等業務盈利能力下降，加之投資新能源汽車等資本開支增加，魏橋創業的支付能力有限。如果魏橋創業選擇“自有資金+貸款”組合方式來投資，償債的壓力將增大。

在跨界投資的回報率存在極大不確定性，且負債會增加的情況下，魏橋集團能否在新能源賽道復刻其既往的輝煌，其產業版圖又將發生什么變化呢？