蒙牛狂甩包袱

換帥將滿一年，這家乳業龍頭利潤跳水。

2月中旬，蒙牛發布盈利預警，預期2024年收入下降，凈利約0.5億至2.5億元，降幅高達94.8%～98.96%。

總裁高飛管理的蒙牛，剛剛聯名《哪吒2》，押中一輪潑天流量。

無奈，乳業整體承壓，于是，他乘勢甩包袱，大幅計提資產損失，尤其貝拉米，一舉計提商譽減值38億～40億元。

預警公告一發布，蒙牛股價次日逆勢上漲超10%。

“可能因為利空出盡，公告把問題擺明，計提大額減值，相當于把歷史包袱一次性處理掉。”經濟學家余豐慧告訴《21CBR》記者，資本市場或看重其未來盈利改善預期。

大筆減值

高飛擔綱總裁，將滿一年，其接棒時，蒙牛規模來到千億上下，凈利一路走低。

2024年1—6月，蒙牛的液態奶、冰淇淋、奶粉和奶酪4大業務全線萎縮，營收下降1/8，利潤少了兩成。

“總收入下降，主要是由于原奶供需矛盾突出、消費需求不及預期。”管理層在最新預警公告中解釋。

利潤跳水，貝拉米成為最大禍根。

官方稱，2024年貝拉米預計錄得虧損，考慮其經營和財務表現，計提相關商譽和無形資產減值，預計影響業績約38億到40億元。

這是蒙牛至今金額最高的商譽減值事件，抵消大半年的利潤。

2019年，時任總裁盧敏放，對高端奶粉業務寄予厚望，以約73億人民幣的代價，推動收購澳大利亞嬰幼兒奶粉品牌貝拉米，溢價高達59%。

這一收購趕在高點，在內部頗具爭議。

貝拉米在2019財年進賬超13億元，一入蒙牛體系就表現頹靡，其后3年，其營收只有10.32億元、5.15億元和1.24億元，逐年下滑。

盧敏放任期內，高價買來的貝拉米，未能提振奶粉業務，2021—2022年，不得不計提商譽減值13.64億元。

2024年1—6月，包括貝拉米在內的蒙牛奶粉業務，營收僅為16.35億元，跌幅為13.6%，成為團隊的一大短板。

“2024年再次計提商譽和無形資產減值，表明蒙牛奶粉業務戰略存在失誤。”中國企業資本聯盟副理事長柏文喜告訴《21CBR》記者，公司管理層未能有效整合貝拉米的資源和市場。

高飛團隊仍未放棄貝拉米。2024年8月，貝拉米上新諾瑞兒嬰幼兒奶粉、有機兒童高鈣成長奶粉兩款新品。

“未來，蒙牛將繼續全力支持貝拉米增長。”蒙牛副總裁閆志遠當時表態，減量競爭疊加存量擠壓，“細分增長、專注精耕”是奶粉行業決勝的關鍵，貝拉米仍有機會。

現在，高飛一舉將其商譽幾乎清零，在資產評估上更為務實。

并購買單

刻下，高飛團隊也在承受并購牧業的負擔。

2017年，蒙牛以18.73億港元增持現代牧業16.7%的股權，持股增加至近4成，成為主要股東。

現代牧業是國內最大的奶牛養殖企業之一，截至2024年底，其乳牛存欄規模超過49萬頭，成年乳牛占比達51%。

乳業下行周期，原奶價格跌破成本價，有行業專家判斷牧業“虧損面超過80%”。

公告顯示，由于淘汰牛價格和原奶價格下降，現代牧業計提商譽減值4億～6億元，生物資產減值虧損大幅增加15億～17億元。

《21CBR》記者查詢，現代牧業預計2024年凈虧13.5億元至15.5億元，上年則賺了1.85億元。

現代牧業方面強調，2024年現金EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）預計達29億～31億元，同比增長16%～24%。

無論如何，其波及蒙牛，帶來7.9億～9億元的報表虧損。

高飛團隊在公告中表示，所涉現代牧業和貝拉米的虧損或減值，均為一次性、非現金項目，不影響蒙牛現金流和持續經營，代價依舊沉重。

過去10余年里，蒙牛先后收購雅士利、貝拉米、妙可藍多，與現代牧業聯營，以求擴大在奶粉、奶酪及上游牧場方面的業務版圖。

其戰略目標部分達成，大量收購趕在高點，而今，乳業進入周期性低谷，資產價值大幅縮水，需要由高飛團隊買單。

據公開資料，截至2024年6月，蒙牛的商譽、無形資產以及聯營投資，合計約300億元。

若周期低谷延續，相關業務惡化，不能排除繼續減值的可能。

“蒙牛液態奶業務仍占據主導，其他領域尚未形成第二增長曲線，提振整體增長。”柏文喜認為，蒙牛在奶粉、奶酪等領域體量有限，短期內無法彌補核心業務的疲弱。

向內而生

為穩住信心，高飛等管理層承諾，減值不影響2024年分紅。

得益于原奶價格下降，以及提質增效，預計2024年公司毛利率和經營利潤率，將有明顯提升，年度現金流也保持穩健。

過去一年，高飛有意去庫存、降本增效，增厚資金儲備，他表示，2024年資本開支不超過30億元，未來還會逐步減少。

就目前而言，他的表現較為持重，更著眼于內部優化。

蒙牛新年獻詞，用“反求諸己、向內而生”“盈科后進、行穩致遠”，很貼切地概括其風格。

“中國奶業正面臨著2008年以來的最嚴峻挑戰。”

高飛一出任總裁即坦言，困擾行業的有三大頑疾——品類多元化不足，供需均衡性矛盾，產業鏈韌性較小。

他給出的經營戰略，是“一體兩翼”。

“一體”指蒙牛乳制品核心業務，高飛1999年加入蒙牛，又長期掌管關鍵的常溫事業部，穩住基本盤，自然經驗豐富。

“兩翼”則為大健康和國際化業務。

有行業人士表示，其大健康業務或是基于乳制品原料的深加工，提取出更具營養價值的功能性食品，提高全產業鏈穿越周期的能力。

同時，蒙牛產品也已進入東南亞、大洋洲、北美等十余個國家和地區市場，冰淇淋等品類已有可觀成就。

例如，蒙牛2021年收購的冰淇淋品牌艾雪，已成東南亞“冰淇淋大王”，在印尼排名第一，2024年其銷售額預計達30億元。

客觀來說，相對于龐大的一體，“兩翼”的成果尚不明顯。

“誰離消費者越近，誰就越有價值”。2025年員工年會上，高飛強調“消費者第一”的宗旨。

財務輕裝上陣后，他還要證明守成之外的破局能力。