哈佛分析框架下的企業財務報表分析

摘"要：當前我國正處于一個充滿易變性、不確定性、復雜性、模糊性的VUCA時代，每個個體和企業面臨多場景和多樣性的決策考驗。如何利用現有的資源，規避單純財務指標分析的缺陷，全面和高效地掌握企業發展現狀，科學管理風險，為決策賦能，具有極大的理論和實際意義。文章以BY公司為主要調研對象，通過文獻研究法、案例研究法對其進行剖析，詳細闡述哈佛框架的具體應用，歸納出BY公司運營中存在的主要問題，并結合實際，提出對應的解決策略。

關鍵詞：哈佛分析框架；BY公司；動車組輪對檢修

中圖分類號：F406.7文獻標識碼：A文章編號：1005-6432（2025）09-0165-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2025.09.041

1"引言

1.1"研究背景及意義

近年來，企業所處的內外部環境變得更加易變、不確定、復雜、模糊，環境的變化給管理層科學決策帶來巨大挑戰。財務分析一般廣泛應用于為管理層決策提供數據支撐，但現有的財務分析主要集中于傳統的財務指標分析，忽視了對非財務數據的研究，導致分析的角度單一，得出的結論片面，實用價值有限。哈佛分析框架的出現彌補了傳統財務分析的缺陷。

哈佛分析框架（Harvard"Analytical"Framework）是由哈佛商學院三名會計學教授首先提出的一種財務分析框架，主要包括戰略分析、會計分析、財務分析和前景分析四大部分。戰略分析是對企業所處的宏觀環境等進行定性分析；會計分析主要是評估企業的關鍵會計政策；財務分析是利用相關財務指標反映企業的盈利能力、償債能力、運營能力和發展能力；前景分析是在上述分析的基礎上展望未來［1］。該分析工具強調定性分析和定量分析的結合，更加關注財務信息和商業邏輯的融合驗證，能在較短的時間內從戰略的高度對經濟主體進行分析，便于科學、高效地掌握分析對象的財務全貌。隨著國家政策傾斜和市場回暖，軌道交通裝備行業發展迅速，如何全面識別和管理發展過程中的風險顯得尤為重要。

1.2"哈佛分析框架的優勢

與傳統財務分析方法相比，哈佛分析框架跳出單一的財務分析思維，改變僅對靜態的財務數據的片面分析，從戰略全局的角度和高度出發，將戰略風險分析和財務數據分析有機結合起來，強調分析的商業邏輯性，避免頭痛醫頭、腳痛醫腳的做法，較大程度地提高了財務分析的適用性、邏輯性、全面性、客觀性和科學性。

2"哈佛分析框架的具體應用

文章選取動車組輪對檢修行業的標桿企業BY公司（下文簡稱“該司”）為研究對象，基于哈佛分析框架對該司2021—2023年的財務報表進行分析。

2.1"BY公司簡介

BY公司成立于2009年，主營業務為動車組輪對檢修，具有CRH1A、CRH2A、CRH380A、CRH3C、CRH380B、CRH6A、CR400AF等9個平臺動車組輪對型號的分解維修資質，輪對修能力10000條/年，業務范圍輻射廣東省、湖南省、海南省、福建省，是華南地區輪對維修資質最全面、最專業的企業之一，致力于在2025年成為鐵路行業現代化智能造修企業。

2.2"戰略分析

2.2.1"宏觀環境分析

用PEST分析法分析該司所處的宏觀環境。

（1）政治環境。《“十三五”國家戰略新興產業發展規劃》指出，“十三五”時期是我國全面建成小康社會的決勝階段，也是戰略性新興產業大有可為的戰略機遇期［2］。盡管高鐵裝備制造業已實現國際化的突破，但在新材料、工藝和裝備研發等方面的創新水平不高，部分核心技術仍受制于人。因此國家提出以創新、壯大、引領為核心，緊密結合“中國制造2025”戰略，加快高端制造領域發展的總體戰略部署。

（2）經濟環境。近年來，全球經濟增速放緩，中國經濟同樣面臨后勁乏力的問題，灰犀牛風險逐漸增大［3］。首先是制造業產能過剩，部門利潤水平降低，民間投資疲軟；其次是房地產市場泡沫危機嚴重，房企債務壓力繁重，其關聯的土地市場和金融市場均顯疲勢。高端裝備制造業的發展受到一定影響。

（3）社會環境。受就業環境嚴峻、居民收入水平降低的影響，消費降級現象凸顯。但《2023年暑期旅游市場檢測報告》顯示，2023年暑期國內旅游人數達18.39億人次，旅游熱度顯著高于2019年同期，文旅市場復蘇提速，市場對軌道交通出行的需求逐步恢復，為動車組輪對檢修企業帶來利好。

（4）技術環境。該司的三方股東分別是國內高鐵輪對主要制造商、鐵路相關設備專業維保服務供應商、高鐵制造及工藝的資質授予方，在動車組、地鐵和城際列車輪對檢修方面積累了豐富的經驗，工藝技術穩步提升。近年來，為進一步降低檢修成本，該司逐步減少委外工序，屬地化檢修程度逐年提高。

2.2.2"行業現狀分析

運用波特五力模型對動車組檢修行業進行分析。

（1）供應商的議價能力。該司主要承修動車組輪對檢修，供應商主要是車輪、螺栓、軸承和齒輪箱等關鍵部件的新造或檢修服務供應商。動車組部件的新造和檢修技術要求苛刻，需獲取相應資質。高技術門檻和檢修資質準入政策使供應商的議價能力增強。

（2）購買者的議價能力。該司的購買者主要是各大鐵路局。為降低車組上線運行后的檢修成本，國鐵集團要求各大路局嚴控檢修成本，加之檢修市場的集中性及相對閉塞性，導致購買者的議價能力也較強。

（3）潛在競爭者進入的能力。受高鐵檢修資質和技術、資金、品牌和安全保障等硬性指標的限制，行業內潛在競爭者短期內的進入難度大。

（4）替代品的替代能力。動車組目前采用“計劃預防修為主，事后維修補充”的維修體制，維修周期以走行公里為主、時間周期為輔［4］。按輪對檢修規程，車組走行里程到限后，必須進行檢修，不存在替代品的威脅。

（5）行業內競爭者的競爭能力。我國不同省份的氣候和地貌差異大，導致動車組系統以及結構設計不同，不同區域檢修基地的檢修車型固定、關鍵部件的檢修能力有限［5］。另外，各路局為降本增效，積極推進屬地檢修。因此，檢修行業內各檢修基地的輻射范圍相對穩定，未形成競爭關系。

2.2.3"發展及經營戰略分析

該司堅持以高端輪對檢修為核心，為用戶提供優質的服務及解決方案，建立品牌優勢。近年來，在提升客戶體驗的前提下，積極拓展周邊市場，尋求與主機廠和路局的戰略合作。

2.3"會計分析

2.3.1"應收賬款管理

該司結合檢修合同信用條款，采用賬齡分析法對應收賬款進行分類管理，對該司近3年的賬齡進行分析，一年期以內的賬齡占應收賬款的比重維持在93%～95%，賬齡結構健康。

另外，該司應收賬款的增速高于銷售收入的增速，且受制于供應鏈供需關系的影響，應付賬款的平均賬期較應收賬款的回款周期少30天，對資金的流動性形成潛在風險，可見該司應當加強信用管理，將財務風險控制在可接受的區間內。

2.3.2"存貨核算管理

該司采用永續盤存制盤點存貨，月末按一次加權平均法計價存貨價值。在資產負債表日，按成本和可變現凈值孰低計量，并根據可變現價值低于成本的金額計提存貨跌價準備。由于輪對檢修合同價格在每個自然年度內相對穩定，近3年未計提存貨跌價準備。

2.3.3"固定資產折舊

該司按年限平均法計提折舊。由于檢修車型增加以及車間擴能的影響，近3年固定資產投資年均增幅138%，折舊年均增幅116%，固定資產周轉率直線下降，該司應當按項目管理的理念加強投資管理，警惕重資產化運營帶來的風險。

2.4"財務分析

2.4.1"盈利能力

該司2021—2023年的盈利能力震蕩下調，凈資產收益率下調約2個百分點，原因是俄烏戰爭導致關鍵材料供需關系改變引起的價格上漲。通過分析該司的檢修成本結構，原材料的成本占總成本的比重超出50%，供應鏈體系的價格波動大幅提升了成本總額超預算的風險，對該司的短期盈利和長期盈利帶來了不確定性。

2.4.2"營運能力

2021—2023年的存貨周轉率由4.2降至3.6，存貨周轉速度減慢；應收賬款周轉天數由330天增至362天，與同業公司差距明顯，主要原因是客戶議價能力強、檢修合同談判周期長、業務端的滯后引起賬期的拉伸。另外，總資產周轉率降至0.5，原因是投資速率超過市場拓展和收入的增速。

分析營運能力應結合該司所處的行業特征和生命周期開展。從公司戰略規劃和目前的發展現狀分析，該司正處于成長期，隨著檢修車型的增加和業務范圍的開拓，近3年固定資產投資額仍將持續增加，銷售收入和投資增速的差異將進一步降低總資產周轉率；由于部分關鍵材料需從國外采購，訂貨周期長，外部環境的多變導致缺貨風險高，如何優化安全庫存數量、提高存貨周轉率顯得尤為關鍵。

2.4.3"償債能力

2021—2023年該司的流動性呈現整體變弱的態勢。從長期角度分析，資產負債率的波幅明顯，由2021年的62%升至70%，主要原因有兩點：一是伴隨應收賬款賬期的延長，出于流動性的考慮，該司加強供應鏈管理，與供應商簽訂戰略協議，延長付款賬期，導致期末債務總額攀升，預計在未來3年左右，該狀況將有所好轉；二是根據股東會決議，該司每年年底均需支付現金股利，連續的分紅也推高了資產負債率。

2.4.4"成長能力

由表1可知，受國際局勢和外部市場環境影響，公司處于擴張期，營業收入增長率放緩，凈利潤增長率震蕩下調，總資產增長率穩步提升。近年來，為提高經營的多元化，該司結合現有的技術資源和人力資源，積極開拓動車組輪對檢修周邊市場，由于市場開拓經驗欠缺，發力不夠，以及該行業自身的封閉性，新市場拓展進度緩慢，導致營業收入增速呈現下降的趨勢。

2.5"前景分析

高鐵軌交后市場主要分為車輛維修、零部件更換、運營及維護服務四個部分。參照歐美成熟的軌交市場，軌交線路建設已趨于完善，相應的車輛新造業務市場將逐漸萎縮，軌交后市場規模將逐步超越車輛新造市場。在我國，后市場的發展重心仍然在動車組領域，未來市場份額有望達到50%以上。隨著我國高速鐵路網的建設，2023年年末我國總體動車組保有量約4000標準組。按國鐵集團、中國中車發布的動車組高級修檢修計劃，高峰期投入的車輛旨在提升運營維保服務的專業化程度，降低運營成本，后市場工作的外包是大勢所趨。憑借多年的動車組輪對檢修經驗和品牌效應，該司在華南區域頗有口碑；另外，該司近年來聚焦標準化管理和數字化管理，強基固本，并積極開發工藝新技術，在降低成本的同時，提升管理效益。從以上分析可知，該司的發展前景樂觀。

3"存在的問題

通過以上分析和問卷調查，得知該司在運營過程中存在以下短板。

第一，主營業務單一，發展后勁不足。該司主營業務為動車組輪對檢修，現場配備較多高精度的自動化設備，隨著人員熟練度的提高和工藝水平的完善，造成產能過剩。但動車組周邊新業務的拓展進度慢，發展后勁不足。

第二，供應鏈管理薄弱，抗風險能力差。近三年該司的存貨周轉率平均為4，為滿足及時交付的服務理念，庫存成本偏高，占用資金成本。關鍵部件供應商議價能力強，存在斷料可能，生產線停滯風險偏高。

第三，檢修單價下調，利潤空間逐年被壓縮。為降低動車組的檢修成本，國鐵集團不定期會對動車組部件檢修價格發布限價通知。檢修服務銷售單價的下調，使得檢修企業的利潤和生存空間越來越小。如何在保障檢修質量和修時的前提下控制檢修成本，提升客戶體驗和滿意度，成為檢修行業不可規避的問題之一。

第四，應收賬款賬期長，資金壓力大。受客戶供應商管理政策的影響，銷售回款周期長，該司應警惕由此引發的流動性風險。目前應收賬款賬期平均為358天，已超過行業平均值，對該司的供應商體系管理、會計核算質量、資金流動性帶來巨大挑戰。

第五，客戶集中度過高，收入波動風險大。通過對該司銷售收入的結構進行分析，得知該司超過95%的銷售收入來源于A客戶，客戶的集中度過高，銷售收入的波動和A客戶深度綁定。由此導致的結果主要有：一是在檢修合同價格談判中，該司始終處于劣勢和被動的局面，談判周期長，過程艱難，輕易不敢且不能得罪大客戶，否則會面臨收入雪崩式的下降；二是收入結構不合理，銷售價格逐年下調，盈利空間逐步被壓縮。

第六，數字化水平發展緩慢，業務和財務融合度受限。該司的信息系統沿用母公司的ERP系統，此系統是20年前依據母公司當時的業務而設計的。由于該司現有業務和母公司不同，為保持集團內公司信息系統的一致性，該司在母公司系統的基礎上，采用敏捷開發的方法，迭代升級個別的業務子模塊。但近些年信息技術發展快，技術更新頻繁，最初的系統底層設計有缺陷，導致后期的迭代開發投入精力大，但在數據接口對接、二次分析、數據處理邏輯升級等方面收效甚微，不適應目前精益管理的實際需求。

4"優化建議

基于以上問題，提出以下優化建議。

第一，以動車組輪對檢修為核心，拓展周邊相關市場。在國家提出“中國制造2025”戰略的背景下，結合該司自身實際情況，在現階段采用較為穩健的SO和WT相結合的戰略（機會、威脅、優勢和劣勢），做強特色和優勢產品，鞏固占領既有市場。同時利用動車組輪對檢修的技術和人員優勢，利用閑置產能，積極尋求與主機廠和路局的戰略合作。市場的拓展可對標行業內標桿企業，制定長期的戰略和短期的市場拓展計劃，循序漸進，掌握好業務變革的時點和力道。

第二，采用后向一體化戰略，提早布局，保障修時和質量。建議該司加強與供應商的縱向合作，確保關鍵部件和材料的穩定供應，可通過戰略投資等方式保障供應的穩定性，降低采購風險；同時在充滿不確定性的經營環境下，避免檢修成本上升過快，蠶食利潤空間，打造可持續發展的商業模式。

第三，完善銷售價格管理機制。研究銷售單價的組成和定價機制，掌握各收費項點對應的成本因子，摸清各收費項點的銷售毛利。針對客戶的降價要求，可通過提供額外的售后服務或其他增值服務，一方面滿足客戶降低檢修成本的內在需求，另一方面可盡量維持銷售價格體系的穩定。

第四，加強應收賬款管理。一是建立共享型財務生態系統，優化業務端溝通模式，嘗試通過給予現金折扣等方式完善客戶信用管理；二是規劃銷售合同的簽訂時點，嚴格按照合同注明的賬期管理應收賬款，并將回款任務作為銷售部門的考評指標，切實提升催款的力度和效果。

第五，加強市場和營銷團隊的搭建，尋求新的業務增長點。該司目前的市場和營銷團隊力量過于薄弱，僅能應付現有客戶的初步維護，無暇顧及外部新的業務增長點。建議該司在壯大營銷團隊的同時，完善現有的薪酬和績效考核制度，調動部門的積極性，發揮激勵作用。

第六，梳理信息化需求，量身定制新的ERP系統，提升業務管理的數字化水平。建議該司外聘專業性的信息化團隊，駐場辦公，調查摸排業務端的信息化需求，整合現有的制造管理系統、產品生命周期管理系統、工作流審批系統、倉儲管理系統、費用報銷系統、會計核算系統，建立內部管理數據庫，深化數據分析和應用，為成本管控、預算管理和大數據智能分析的推行奠定基礎。

第七，完善風險管理機制。一是系統梳理該司目前在生產管理、銷售管理、采購管理、財務管理、戰略管理等方面存在的風險因子，組織研討風險的重要程度，制定風險管理計劃；二是利用現有管理系統和工具，建立風險預警機制，提前預測業務端和財務端的風險，打通業務口徑和財務口徑壁壘，努力做到業務端管理人員和財務端管理人員信息互通，降低信息孤島效應，提升業財融合度。

5"結語

財務分析不應只重視財務數據的分析，而應結合企業行業環境、發展態勢及戰略規劃，全面評價企業的現狀。通過對企業會計政策、會計處理方法的分析，及時發現財務管理過程中存在的問題并做出調整。需要特別注意的是，當前企業所處的外部環境充滿易變性、不確定性、復雜性、模糊性，管理者應分析企業自身是否建立了科學的內部控制制度，以有效應對內外部風險因子。

動車組檢修行業作為國家“十三五”重點規劃產業，機遇和挑戰并存。BY公司應利用哈佛分析框架，全面系統地了解企業的優勢和劣勢。積極利用現有資源，通過開拓新市場、探索后向一體化戰略、加強應收賬款管理、補強營銷團隊建設、優化信息系統設計等措施，解決主營業務單一、供應鏈管理薄弱、應收款賬期過長、客戶集中度過高及數字化進展緩慢的問題，在專業化和多樣化經營中尋求平衡點，鞏固行業護城河，進一步提升核心競爭力，為交通強國戰略助力。

參考文獻：

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［作者簡介］雷凡（1990—），男，漢族，河南靈寶人，碩士研究生，會計師，研究方向：預算管理、財務分析、成本管理。