全球金融周期與全球經濟條件：誰才是中國行業長期波動的驅動因素？

［摘要］在我國高水平對外開放不斷推進、國際經濟環境復雜性凸顯的背景下，全球經濟金融沖擊對我國行業發展的影響不容忽視。基于此，以中國10個行業為研究對象，采用混頻波動率GARCH-MIDAS模型，從樣本內擬合與樣本外預測兩方面，實證考察全球金融周期、全球經濟條件對中國行業波動的驅動作用。研究結果表明：第一，全球金融周期而非全球經濟條件是中國行業長期波動的驅動因素，此結論在絕大多數行業中都成立；第二，全球金融周期上行將推升中國行業波動風險，且納入全球金融周期指數的模型在樣本內擬合與樣本外預測中均表現最優；第三，金融、醫療保健和公用事業受全球金融周期的影響最大，超過三分之一行業長期波動可以由全球金融周期解釋。研究結論為我國有效防范外部風險、維持行業穩定發展提供政策指導。

［關鍵詞］全球金融周期；全球經濟條件；中國行業波動;GARCH-MIDAS模型；經濟環境；金融市場

［中圖分類號］F831

［文獻標志碼］A［文章編號］10044833（2025）01009510

［收稿日期］20240430

［基金項目］國家社會科學基金重大項目（22amp;ZD120）；國家社會科學基金一般項目（21BTJ014；22BJL036）；教育部人文社會科學重點研究基地重大項目（22JJD790046）；教育部人文社會科學研究規劃基金項目（19YJA790065）

［作者簡介］李政（1988— ），男，河南固始人，天津財經大學金融學院教授，博士生導師，博士，從事金融風險管理研究，E-mail：lizhengnku@foxmail.com；李薇（2000— ），女，河南孟州人，天津財經大學金融學院碩士研究生，從事金融風險管理研究。

一、引言

伴隨全球化向縱深領域推進，全球金融市場與經濟環境聯動性不斷增強。……