貨幣政策“適度寬松”意味著什么

"2024年12月9日，中央政治局召開會議，明確2025年要實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。這是時隔14年之后，我國的貨幣政策首次從穩(wěn)健轉(zhuǎn)向適度寬松。對于中國經(jīng)濟和普通民眾而言，貨幣政策轉(zhuǎn)向究竟會帶來怎樣的影響呢？

"在中央政治局會議提出適度寬松的貨幣政策之后，于12月12日召開的中央經(jīng)濟工作會議，對適度寬松的貨幣政策作出了進一步闡釋：“要實施適度寬松的貨幣政策。發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，適時降準降息，保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預期目標相匹配。保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。探索拓展中央銀行宏觀審慎與金融穩(wěn)定功能，創(chuàng)新金融工具，維護金融市場穩(wěn)定。”可以看出，降準降息、保持流動性充裕，將是適度寬松貨幣政策下的基本操作。

"我國上一次實施適度寬松的貨幣政策，還要追溯到2008年底。在美國次貸危機爆發(fā)之后，中央政治局會議提出，“當前國際金融危機仍在擴散和蔓延，對全球?qū)嶓w經(jīng)濟的沖擊和造成的損失將進一步擴大，對我國經(jīng)濟發(fā)展的影響也將更加明顯”。在這樣的背景下，中央政治局會議提出實施適度寬松的貨幣政策。在此之前，我國的貨幣政策大多保持“穩(wěn)健”甚至“適度從緊”的口徑，適度寬松的貨幣政策在歷史上并不多見。

"上一輪適度寬松的貨幣政策持續(xù)了兩年時間，其間，我國多次下調(diào)利率和存款準備金率，直到2010年底，我國終止了適度寬松的貨幣政策，從適度寬松轉(zhuǎn)向穩(wěn)健。從此，“穩(wěn)健”成為我國十多年來的貨幣政策基調(diào)，直到這一次，我國再度宣布實施“適度寬松”，貨幣政策又一次迎來大轉(zhuǎn)折。

"我國的貨幣政策從穩(wěn)健轉(zhuǎn)向適度寬松，由此帶來的最明顯變化是，未來一段時間，我國的貨幣閘門將進一步放松，市場上的資金流動性大幅寬松，利率繼續(xù)降低。

"從宏觀經(jīng)濟的角度來看，利率進一步下降有助于降低企業(yè)的資金成本，不僅能夠從財務(wù)成本上改善企業(yè)的盈利空間，更主要的作用在于提升企業(yè)的投資積極性。對普通民眾而言，利率下降最直接的好處在于進一步降低房貸成本。從長遠來看，房貸支出減輕之后，也能夠提升民眾的消費能力。

"貨幣放水同樣會帶來挑戰(zhàn)，對外會帶來人民幣貶值，對內(nèi)意味著投資理財?shù)氖找媛氏陆怠?/p>

"最近幾年，人民幣兌美元一直處于貶值狀態(tài)，匯率長期處于7.2：1附近，2025年人民幣可能會面臨更大的貶值壓力。一方面，特朗普上任之后，他的各種減稅和關(guān)稅政策可能會讓美國的通脹反彈，如果通脹再度抬頭，美聯(lián)儲降息的空間減小，會帶來美元上漲;另一方面，特朗普如果對中國征收高額關(guān)稅，中國的出口將受到?jīng)_擊，中國有可能通過人民幣適度貶值來應(yīng)對。

"利率進一步下降，更大的挑戰(zhàn)在于對內(nèi)的影響，也就是存款和理財?shù)氖找鏁絹碓降汀τ谄胀癖姸裕绻稚嫌虚e置資金，未來幾年將面臨無處可去的困境。理論上而言，如果利率足夠低，股市和樓市就會出現(xiàn)較好的投資機會。因為低利率意味著股市的估值提升，樓市的資金成本下降，對股市和樓市都會帶來支撐。而且，利率足夠低之后，儲蓄收益下降，也會讓部分儲蓄資金分流到股市和樓市。這也是我國持續(xù)降低利率的目的之一，希望對股市和樓市形成一定程度的支撐。最近這一次的中央政治局會議，除了提出貨幣政策轉(zhuǎn)向適度寬松之外，還罕見地提到了穩(wěn)住樓市和股市。

"那么，存款利率大幅下降之后，老百姓會將儲蓄資金轉(zhuǎn)移到股市和樓市嗎？從積極的角度來看，如果股市和樓市能夠提供良好的回報，那就有可能帶來雙贏。一方面，老百姓在存款利率大降之后，找到了回報率更高的投資渠道;與此同時，股市和樓市穩(wěn)住之后，對中國經(jīng)濟也會帶來強有力的支撐。不過，這只是一種理想狀態(tài)，能否達到預期目標還需要時間來驗證。

我國的貨幣政策轉(zhuǎn)向適度寬松，還有一個潛在目的，即刺激民眾消費。如果存款利率較高，很多人會將閑置資金放在銀行賺取利息;如果利率大降，資金放在銀行里幾乎沒有收益，甚至還因為通脹而縮水，那么老百姓存錢的積極性就會降低，由此會增加更多的消費。

"對于一生偏愛存錢的中國人而言，存錢的首要目的是維持安全感，應(yīng)對未來的生老病死等各種不時之需，而獲取存款利息，那只是存錢的副產(chǎn)品。所以，想要老百姓將資金從銀行取出來消費，僅僅降低利率還遠遠不夠，即使存錢沒有利息，很多人也會習慣性地存錢，因為這會帶來足夠的安全感。

"當民眾消除對未來的不安全感之后，只在銀行保留最低額度的儲蓄，更多的資金可以拿出來或消費、或投資，這反過來又會刺激經(jīng)濟增長，形成雙贏的良性循環(huán)。如果未來的政策能夠在社保體系上集中發(fā)力，或許能夠從根源上解決老百姓不敢消費的難題。

（摘自《三聯(lián)生活周刊》）□