ESG信息披露對企業風險和財務績效的影響研究

一、前言

伴隨全球經濟一體化的深入推進與可持續發展體系的日益完善，環境、社會和公司治理（Environmental Social and Governance，以下簡稱ESG）信息對企業經營和投資決策的影響越來越大，要求企業在追求經濟效益的同時，必須注重環境保護、履行社會責任、完善治理結構。ESG信息披露成為評估企業可持續性和投資價值的關鍵因素，不僅彰顯了企業的社會責任感，還為企業應對環境挑戰提供了有力支持。當前，ESG信息披露對企業經營績效的影響已成為研究領域的熱點議題，主要涵蓋企業風險與財務績效兩大方面。很多研究者發現，ESG策略的實施不僅能幫助企業提升財務績效，還能大幅降低潛在風險，增強可持續發展能力，最終實現企業價值的提升與長期穩健發展[1-3]。通過強化環保實踐、履行社會責任及優化企業治理，ESG信息披露激勵著企業向更加可持續的運營模式轉型，進而推動整體經濟的綠色發展。

二、ESG信息披露的框架

不同學者對ESG信息披露的框架與內容的研究各有側重。從2003年起，CDP（Carbon Disclosure Project）發起一項問卷調查，圍繞低碳戰略、碳減排核算、碳減排管理以及全球氣候治理四大關鍵領域，旨在確保被調查企業能夠全面披露其在應對氣候變化和碳排放方面的信息和數據，根本目的在于推動全球企業在環境透明度與責任感方面的顯著進步。該項目不僅要求企業披露其溫室氣體排放數據，而且鼓勵企業采取實際措施減少碳排放，對于應對全球氣候變化和促進可持續發展發揮不可或缺的作用。通過CDP的推動，企業間的競爭引入了新的維度，即在減少環境影響的前提下實現經濟增長.這種競爭促使企業不斷尋求創新路徑，優化生產流程，采用更環保的技術和材料，以向更加綠色、可持續的方向邁進。

在構建我國環境財務會計體系的進程中，需立足國情，緊跟國際會計準則的最新發展趨勢，同時融入中國特色社會主義的核心理念與價值取向，充分考慮我國經濟發展的階段性特征、產業結構的特殊性以及環境資源管理的實際需求，打造一套既具有中國特色又符合國際標準的會計準則框架。在環境財務會計的具體實踐中，排污權會計作為一個重要領域，其制度的完善與創新對于推動我國環境資源市場的健康發展至關重要。應根據市場活躍度的不同，靈活對排污權資產與負債進行分類管理，細化公允價值層級，以精確反映市場價值波動，并結合我國排污權交易制度，構建一套既符合我國國情又與國際接軌的制度體系，將有助于推動我國低碳經濟的發展，提升企業信息透明度，同時也為投資者和利益相關者提供更加全面的決策依據。

在企業ESG信息披露框架中，社會與治理信息的披露同樣至關重要。社會信息披露體現了企業在鄉村振興、社會福利、員工權益和科技創新等領域的參與與投入，突出了企業責任與科技倫理，構建了企業負責任的形象。治理信息披露則涉及企業治理架構、決策透明性、風險控制及合規運營等要素，展現了企業高效、透明和合規的治理機制，為可持續發展奠定了穩固基礎。這兩種信息披露機制協同作用，增強了企業的社會信任度和市場競爭力。我國可以從國家層面出發，將政府放在國家碳排放披露體系的核心以及服務和支持層，保證碳排放信息的及時性、相關性和碳排放信息的標準化，將企業放在執行層，保證碳排放信息的準確性和完整性，將審計機構放在監督層，保證碳排放信息的真實性和可靠性，這樣可以建立一個國家碳排放報告框架，用于滿足社會各個方面對于碳排放的信息需求。構建ESG信息披露框架是提高企業透明度、增強社會信任度及實現可持續發展的重要舉措，涵蓋環境、社會與治理三個核心維度，明確了企業在應對氣候變化、資源利用、生態保護、員工權益、社區參與、科技創新、治理結構、決策透明度及風險管理等方面的信息披露標準，要求企業不僅展示其在ESG領域的成果，還需確保信息披露的準確性、及時性和可比性。通過標準的報告模板和格式，結合內部監督與外部審計，企業能夠向利益相關者提供全面、真實、可靠的ESG信息。隨著ESG實踐的深入發展，該框架需持續更新，以適應不斷變化的市場需求和政策法規要求，推動企業向更加綠色、和諧、可持續的方向發展。盡管我國企業社會責任報告框架已經初步建立，但在實踐中仍面臨諸多挑戰，因此，構建一個高質量的ESG信息披露體系成為當前我國亟待關注和推動的任務。此外，為了提升ESG報告的可信度，建立健全的ESG報告鑒證體系也至關重要，包括制定相關法律法規，確保ESG報告鑒證工作的規范進行，從而使ESG報告更具公信力。總之，在未來ESG信息披露發展中，我國需要不斷完善相關法規體系，提高企業披露質量，以實現可持續發展目標[4]。

三、ESG表現對企業風險的影響

構建高質量的ESG信息披露框架，可以讓外界了解企業ESG表現，同時也為研究ESG表現對企業風險的影響奠定基礎。許多學者熱衷于探討企業ESG表現與企業風險之間的聯系，不同的學者從不同的作用機制探討了二者之間的相互作用。大部分研究者持有這樣的觀點：當企業更加重視ESG方面的信息時，它們的ESG信息公開程度會更高，而這樣的企業往往面臨較低的風險。也就是說，企業良好的ESG表現能有效減少其面對的風險，并增強其穩定性。同時，良好的ESG成績還能通過建立積極的利益相關方關系來提升企業獲取資源的效率，簡化其獲取資源的過程，進而降低企業風險。然而，有研究證明，企業如果具有國有股權背景、較大規模、較高現金儲備、行業領先地位以及良好的地區市場環境等因素，則會明顯削弱ESG表現對于減輕企業風險的作用[5]。ESG評級不僅反映了企業對綠色技術創新的推動力度，也是連接企業ESG表現與市場聲譽的橋梁，企業良好的ESG評級有助于屏蔽潛在的負面信息，減少對企業形象的損害。此外，良好的ESG表現有助于企業在股東和管理層之間，以及企業與各利益相關者之間建立更強的信任關系，這種信任的增強使得企業在追求創新和擴張時，能夠承擔更高的風險。因此，企業ESG評級不僅是一種風險管理工具，也是推動企業可持續發展和創新的重要動力[6]。

從企業風險的構成來看，ESG的影響程度也有所差異。按照企業風險成因分為系統性風險和特質性風險，ESG表現對于企業的系統性風險沖擊存在顯著的負相關關系，企業良好的ESG表現可以向投資者釋放出一種自身經營良好的信號，增強投資者對企業的信心，進而可以提高企業對風險的應對能力。而對于特質性風險，企業的ESG表現會呈現出一種滯后性，但仍能使企業財務狀況得到改善，內部治理變得更加完善，降低企業的特質性風險[7]。此外，有研究表明，成長期和成熟期企業的ESG報告能有效降低債務違約風險，且這種作用在成熟期最為顯著，其次是成長期，衰退期則減弱。良好的ESG表現和透明度高的信息披露有助于減少違約風險，對債權人評估企業信用風險至關重要，也就是說，總體上企業的ESG表現越好，其債務違約的風險也就越低[8]。

從國有企業和民營企業來說，對于一些內部控制水平較高、處于高度市場化的非國有、非重污染企業，良好的ESG表現能夠有效降低財務風險，兩者之間呈現顯著的負相關關系，而不具有這一特點的企業，其ESG表現對于企業財務風險的影響并不顯著。這是由于大部分利益相關者認為，國有企業以及重污染企業履行環境責任是其應當承擔的社會責任[9]。對于民營企業而言，在日益復雜的經濟環境與可持續發展共識下，其ESG表現已成為衡量企業綜合實力與未來潛力的重要標尺。民營企業積極踐行ESG原則，展現其在環境、社會責任和內部治理的卓越表現，這些正面行為不僅塑造了企業的良好社會形象，更在無形中建立起一種可靠的信任機制，從而增強了投資者、金融機構及社會各界的信心。信任感的增強直接改善企業的融資環境，有效緩解了長期制約民營企業的融資約束。融資約束作為民營企業發展的重要障礙之一，其根源通常在于信息不對稱和風險評估的不確定，而ESG表現良好的民營企業，通過其透明和負責的運營方式，減少了這種不確定性，使得外部資金提供者能夠更準確地評估企業的真實價值和未來發展前景，從而愿意以更低的成本和更優惠的條件提供融資支持。融資難度降低伴隨著民營企業違約風險的下降，這是因為充足的資金支持為民營企業應對市場波動和突發挑戰提供了保障，從而增強了企業的風險預防和應對能力。因此，提升ESG表現不僅是民營企業履行社會責任的體現，更是其增強市場競爭力、優化財務結構、降低整體風險水平的關鍵策略。這一發現向民營企業傳遞了一個積極的信號：在追求經濟效益的同時，考慮環境、社會與治理的可持續發展，不僅能夠為企業贏得社會的尊重與認可，而且有助于企業在激烈的市場競爭中探索出一條可持續發展路徑。通過加大對社會責任的投資，民營企業不僅能夠提升自身的信用度和品牌價值，還能在緩解融資難題、降低違約風險方面收獲實實在在的利益，為企業的長遠發展奠定堅實的基礎。

四、ESG披露對企業財務績效的影響

在深入探討企業ESG信息披露的影響時，學術界從多重視角進行了系統且深入地分析。短期來看，企業ESG表現的直接財務效應可能并不顯著，甚至在某些情況下對企業當期的財務績效產生壓力，但這應被視為ESG價值創造過程中的一個過渡階段。長遠來看，企業積極承擔環境保護責任、提升社會福祉和構建良好治理機制，無疑對其財務績效產生了深遠的正向促進作用。這種正向效應的滯后性和長期性特征，從根本上講是社會責任信息披露機制尚不完善以及市場信息不對稱的結果。隨著ESG信息披露制度的逐步健全和公眾對企業社會責任認知的加深，企業ESG表現的正面效應將逐漸顯現，可以有效轉化為市場競爭中優勢地位與實質性的財務回報。

在我國，面對環境信息披露制度尚不健全的現狀，眾多企業展現出高度的責任感和前瞻性，主動采取行動減少污染物排放，并實施創新的污染預防措施以應對環境挑戰。這些舉動不僅體現了企業的環保意識，也為其在日益激烈的市場競爭中獲得了聲譽和信任。良好的環境績效不僅增強了企業對于環境治理的責任感和使命感，還將環境治理成本視為一種長期投資，通過提高資源使用效率、降低運營成本等方式，為企業帶來潛在的經濟利益。同時，這種環保行動也提升了企業的品牌形象和市場競爭力，有助于吸引更多具有社會責任感的客戶和投資者，從而進一步推動企業財務績效的提升。因此，在市場競爭中，環境績效成為連接企業價值與社會責任的重要橋梁。企業通過不斷調整和優化環境戰略，不僅提高了自身的資源配置效率，還促進了整個行業的可持續發展。這種良性循環不僅有利于企業的長遠發展，也為社會的整體進步貢獻了力量。

企業履行社會責任產生的“資源擠占效應”雖然短期內可能帶來一定的成本壓力，但長遠來看，這一行為通過提升資源配置效率、降低信息不對稱程度和異質性風險等方式，有效降低了企業的權益資本成本，從而提升了整體績效。這一過程中，國有企業因其特殊的地位和使命，對社會責任的履行表現出更高的積極性，從而對資本成本效應的影響也更為顯著。這種資本成本效應促使國有企業更加注重提高資本使用效率，以更好地服務于社會和國家發展大局。實證研究也表明，ESG責任履行與企業財務績效之間的“U”型關系揭示了企業在追求可持續發展的道路上所經歷的必然過程。初期投入的增加和成本的上升只是暫時的挑戰，隨著ESG實踐的深入和廣泛認可，企業將在社會和市場中樹立更加穩固和積極的形象，吸引更多的資源和支持，最終實現財務績效的穩步增長和企業的長遠發展。因此，對于旨在市場競爭中脫穎而出的企業，積極履行ESG責任、加強ESG信息披露、優化ESG實踐策略是不可或缺的。

上市公司的ESG表現對于其股票收益率有著積極的影響，這一效應在材料、工業和金融等行業尤為突出。具體而言，上市公司ESG評分及其細分維度中E和S的評分與股票收益率之間存在顯著的正相關性，因此，上市公司應更加重視將ESG理念融入公司內部治理，以提高其股票收益率，通過加強ESG治理，上市公司可以提升企業形象，吸引更多投資者關注，從而提高股票的市場表現。同時，良好的ESG表現有助于降低企業面臨的環境和社會風險，為企業的長遠發展提供保障[10]。對于企業而言，需要更加關注可持續發展理念，積極地履行ESG責任，提高對ESG責任的認識以及重視程度，做好ESG信息披露，及時發現問題，規避企業在發展中產生短視行為，就可以提升企業的核心競爭力，增強企業的績效。

五、結語

ESG信息披露在推動企業可持續發展中的作用日益凸顯，已成為國際上衡量企業可持續能力的重要標尺，在我國，這一趨勢同樣得到了高度重視與積極響應。政府及監管機構正以前所未有的力度，推動著ESG信息披露的標準化、規范化與國際化進程，以引領企業積極承擔社會責任，實現經濟、社會與環境的和諧共生。我國緊跟全球ESG標準的發展動態，結合我國國情，制定并實施了一系列融合國際經驗并考慮企業實際情況的披露政策，旨在提升信息披露質量的同時，又合理降低企業的合規成本。最新ESG披露政策明確了具體的披露標準，確保企業能夠按照統一框架和指標體系，全面、準確地披露其在環境保護、社會責任和企業治理方面的信息，并強化了監管力度，建立健全了ESG信息披露的監管機制，對違規行為實施嚴格處罰，以保障政策的有效執行。同時，政策還積極鼓勵企業自愿披露更廣泛、更深入的ESG信息，通過政策激勵和市場引導，提升企業的社會形象和品牌價值。在此背景下，企業應深刻理解ESG建設的重要性，主動加強信息披露的透明度，積極構建完善的ESG管理體系，將ESG理念深度融入企業的戰略規劃和日常運營中，并不斷提升員工的ESG意識與能力。對于投資者而言，應更加關注企業的ESG表現，將其作為投資決策的重要依據，以追求長期穩健的收益。此外，政府、監管部門及相關機構也應繼續加大對ESG的推廣與應用力度，通過制定更加完善的政策體系、加大監管力度、開展培訓與研究活動，進一步提升企業和投資者的ESG意識與能力，為ESG建設營造良好的外部環境。

綜上所述，ESG建設已成為推動企業可持續發展的重要力量，需要企業、投資者、政府及監管機構等多方主體協同合作，只有這樣，才能更好地推進我國的可持續發展事業，為構建美麗中國、實現人類命運共同體貢獻更大的力量。

引用

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基金項目：國家自然科學基金項目“貸款利率市場化、信貸資源配置與企業期權價值”（項目編號：71962031）

作者單位：新疆財經大學會計學院

責任編輯：韓 柏