國(guó)有企業(yè)開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)投資的挑戰(zhàn)與對(duì)策研究

一、前言

企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資（Corporate Venture Capital，CVC）在美國(guó)發(fā)展百余年，經(jīng)歷了從只注重財(cái)務(wù)回報(bào)的階段到兼顧戰(zhàn)略協(xié)同的階段，并最終發(fā)展至注重CVC投資雙方實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同、互利共贏的發(fā)展階段。國(guó)有企業(yè)CVC在萌芽之初，多以政策為指引，在借鑒了國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，設(shè)立初衷就兼顧了財(cái)務(wù)回報(bào)與戰(zhàn)略目標(biāo)[1]。當(dāng)前，我國(guó)已發(fā)展為全球第二大風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)，在一系列鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)參與風(fēng)險(xiǎn)投資的政策指引下，國(guó)有CVC越發(fā)活躍。根據(jù)清科研究中心提供的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2021年年底，我國(guó)近三分之一的上市公司進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)投資，其中國(guó)有企業(yè)占36%。在復(fù)雜多變的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，國(guó)內(nèi)CVC面臨不少挑戰(zhàn)與困難，投資數(shù)量與投資總額總體上較熱潮時(shí)期有所下降，但國(guó)有企業(yè)參與CVC活動(dòng)的比重有所提高，承擔(dān)起支持區(qū)域發(fā)展與政策落實(shí)的社會(huì)責(zé)任。基于此，本文旨在通過(guò)深入探討國(guó)有企業(yè)當(dāng)前開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)投資面臨的挑戰(zhàn)及應(yīng)對(duì)策略，為國(guó)有企業(yè)在復(fù)雜多變的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境中實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展提供參考。

二、國(guó)有企業(yè)開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)投資的情況

（一）國(guó)有資本積極參與風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)，助力中小企業(yè)發(fā)展

近年來(lái)，國(guó)有企業(yè)CVC活動(dòng)越發(fā)活躍，參與形式有直投、PE/VC基金、孵化器、產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟等。國(guó)有企業(yè)開(kāi)展CVC活動(dòng)，力求通過(guò)產(chǎn)業(yè)協(xié)同和延伸業(yè)務(wù)半徑實(shí)現(xiàn)自身結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、重構(gòu)價(jià)值鏈等目標(biāo)。目前，國(guó)有企業(yè)直投形式的CVC活動(dòng)，標(biāo)的企業(yè)只能在主業(yè)相關(guān)領(lǐng)域進(jìn)行選擇，不能無(wú)限制拓寬產(chǎn)業(yè)縱深。采用其他形式的CVC活動(dòng)，則可以相對(duì)靈活地向非主業(yè)的戰(zhàn)略新興行業(yè)延伸，從而增加國(guó)有企業(yè)CVC活動(dòng)的廣度?[2]。

根據(jù)投中研究院的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2019年以來(lái)，國(guó)有企業(yè)參與風(fēng)險(xiǎn)投資的數(shù)量明顯增加，積極引導(dǎo)社會(huì)資本扶持中小企業(yè)發(fā)展，特別是對(duì)戰(zhàn)略性高精尖行業(yè)和“專(zhuān)精特新”企業(yè)加大扶持力度，一定程度上緩解了中小企業(yè)在經(jīng)濟(jì)增速放緩時(shí)期面臨的融資難題，提升中小企業(yè)創(chuàng)新能力和專(zhuān)業(yè)化水平，積極培育新興業(yè)態(tài)。2022年度募集的PE/VC基金以政策性、產(chǎn)業(yè)性基金為市場(chǎng)主力軍，國(guó)資背景出資金額占比持續(xù)提升。近5年，國(guó)有資本參與同年新募集PE/VC基金的比例約占全市場(chǎng)新募集基金的20—30%。國(guó)有企業(yè)普遍存在較大資金量的沉淀，對(duì)外投資卻限制較多，造成大量資金閑置。在民營(yíng)資本投資動(dòng)力較弱的背景下，國(guó)有資本參與風(fēng)險(xiǎn)投資的比例未來(lái)還可能持續(xù)增加，繼續(xù)助力中小企業(yè)發(fā)展。受全球股權(quán)投資市場(chǎng)下行態(tài)勢(shì)延續(xù)影響，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)募、投、退均有大幅下降，國(guó)有企業(yè)CVC活動(dòng)面臨的挑戰(zhàn)不斷增多。

（二）國(guó)有企業(yè)發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，通過(guò)CVC探路高質(zhì)量發(fā)展

國(guó)有企業(yè)在CVC活動(dòng)的各個(gè)階段均可借助自身及產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的資金、項(xiàng)目資源優(yōu)勢(shì)，獲得主管部門(mén)政策扶持，進(jìn)而更好地培育被投企業(yè)，激發(fā)創(chuàng)新活力，獲取財(cái)務(wù)和戰(zhàn)略回報(bào)。在國(guó)有資本保值增值的要求下，國(guó)有企業(yè)CVC活動(dòng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的訴求較高，一是在投資決策上較為審慎，在同類(lèi)型項(xiàng)目中偏好選擇風(fēng)險(xiǎn)較低的項(xiàng)目。二是國(guó)有企業(yè)形成了嚴(yán)格且周密的風(fēng)險(xiǎn)控制制度，在投資運(yùn)作過(guò)程中面臨嚴(yán)格的監(jiān)管審批約束，嚴(yán)控經(jīng)濟(jì)問(wèn)題、違規(guī)決策，管理相對(duì)規(guī)范[3]。

針對(duì)國(guó)有企業(yè)參與風(fēng)險(xiǎn)投資的相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)，在國(guó)資風(fēng)投和企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域有一定交叉，從參與主體看，主要有國(guó)有風(fēng)投公司、政府引導(dǎo)基金和國(guó)有企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資三種。施國(guó)平等[2-3]對(duì)國(guó)有企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行了實(shí)證研究，證明國(guó)有企業(yè)通過(guò)開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)投資可以提高創(chuàng)新能力，國(guó)有企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)投資的投后管理中，依托自身主業(yè)優(yōu)勢(shì)和政府資源可以促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資提升綜合效益。國(guó)有企業(yè)通過(guò)CVC活動(dòng)接觸前沿技術(shù)，獲取并購(gòu)機(jī)會(huì)，提升創(chuàng)新能力，取得財(cái)務(wù)回報(bào)，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展[4]。但是對(duì)國(guó)有企業(yè)CVC的研究指出，CVC可以為國(guó)有企業(yè)帶來(lái)顛覆式創(chuàng)新戰(zhàn)略回報(bào)，而單純的風(fēng)險(xiǎn)投資并不能直接推動(dòng)國(guó)有企業(yè)自身的技術(shù)創(chuàng)新。國(guó)有企業(yè)需要在投后管理中提高CVC的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效率，才能切實(shí)提高自身創(chuàng)新能力，實(shí)現(xiàn)以創(chuàng)新引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)。

三、國(guó)有企業(yè)開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)投資面臨的挑戰(zhàn)

（一）投資布局時(shí)面臨的限制

在開(kāi)展CVC活動(dòng)時(shí)，多元化投資可以有效分散風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)有企業(yè)應(yīng)廣泛接觸顛覆性創(chuàng)新技術(shù)，但是國(guó)有企業(yè)開(kāi)展CVC活動(dòng)相較民營(yíng)企業(yè)更為謹(jǐn)慎，最終導(dǎo)致投資標(biāo)的多元化程度不足。一是國(guó)有企業(yè)對(duì)于國(guó)有資產(chǎn)保值增值有要求，與CVC活動(dòng)必然存在的風(fēng)險(xiǎn)屬性相悖，如果項(xiàng)目投資最終出現(xiàn)虧損，管理層和相關(guān)責(zé)任人可能面臨巡視、審計(jì)、紀(jì)檢等多重程序檢查，造成決策焦慮和投資謹(jǐn)慎。二是國(guó)有企業(yè)開(kāi)展CVC活動(dòng)的內(nèi)部流程較長(zhǎng)，合規(guī)地完成所有決策流程，在時(shí)間上較民營(yíng)機(jī)構(gòu)更長(zhǎng)，而優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目備受追捧，融資窗口期短、份額緊缺，國(guó)有企業(yè)常因此錯(cuò)過(guò)優(yōu)質(zhì)的投資機(jī)會(huì)。三是對(duì)于主業(yè)非金融的國(guó)有企業(yè)，特別是主業(yè)行業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)平均PE倍數(shù)不高的企業(yè)，其直接投資被限制在主業(yè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)，對(duì)于非主業(yè)相關(guān)領(lǐng)域的戰(zhàn)略性高精尖行業(yè)和“專(zhuān)精特新”企業(yè)投資難度大，影響了其獲得顛覆式創(chuàng)新戰(zhàn)略回報(bào)和高額財(cái)務(wù)投資回報(bào)的可能。四是對(duì)境外投資有限制的國(guó)有企業(yè)，其CVC活動(dòng)只能局限在國(guó)內(nèi)，面臨部分可選的標(biāo)的企業(yè)技術(shù)非國(guó)際領(lǐng)先，估值較國(guó)際水平偏高等挑戰(zhàn)，難以在全球市場(chǎng)開(kāi)展性價(jià)比更高的CVC活動(dòng)，進(jìn)而降低了綜合回報(bào)，投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)增加。

（二）投后賦能時(shí)面臨的難點(diǎn)

投后管理上提供增值服務(wù)有利于被投企業(yè)成長(zhǎng)，特別是當(dāng)CVC發(fā)起方是國(guó)有龍頭企業(yè)時(shí)，其行業(yè)優(yōu)質(zhì)資源賦能，有助于被投企業(yè)快速擴(kuò)展市場(chǎng)空間、迅速壯大、獲得資本溢價(jià)。但是在實(shí)際工作中，CVC發(fā)起方的主業(yè)部門(mén)與投資部門(mén)的日常工作交集較少，業(yè)務(wù)溝通不足，導(dǎo)致業(yè)務(wù)協(xié)同上存在割裂感。一方面，主業(yè)部門(mén)希望從投資部門(mén)獲得資本助力，實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)，但是提出的并購(gòu)訴求不夠清晰或不具備資本運(yùn)作可能，導(dǎo)致實(shí)施推進(jìn)困難。另一方面，投資部門(mén)對(duì)主業(yè)部門(mén)遇到的實(shí)際困難和亟待突破的技術(shù)方向理解不夠深入、準(zhǔn)確，通過(guò)CVC活動(dòng)探索的前沿技術(shù)并不能與主業(yè)技術(shù)融合創(chuàng)新，未能實(shí)現(xiàn)合作共贏的理想局面。此外，股權(quán)投資的價(jià)值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)可能超越戰(zhàn)略協(xié)同帶來(lái)的收益，特別是在外資持續(xù)流出、市場(chǎng)估值較低的情況下，CVC活動(dòng)投資的未上市和已上市股權(quán)均面臨極大的價(jià)值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，投后賦能能夠起到的作用有限，不應(yīng)高估戰(zhàn)略協(xié)同帶來(lái)的或有收益，也不應(yīng)低估股權(quán)估值折價(jià)帶來(lái)的或有虧損。此類(lèi)問(wèn)題在年終國(guó)有企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估時(shí)，可能對(duì)投資部門(mén)的業(yè)績(jī)考核造成一定影響，影響團(tuán)隊(duì)工作積極性。

（三）項(xiàng)目退出時(shí)面臨的困境

通過(guò)PE/VC基金形式開(kāi)展的CVC活動(dòng)，退出流程相對(duì)較快。但是在部分基金中，因國(guó)有LP出資較多、LP同時(shí)參股或控股GP等原因，協(xié)議約定的退出流程可能需要經(jīng)過(guò)國(guó)有企業(yè)的決策，與直投的CVC項(xiàng)目退出面臨同樣的內(nèi)部流程所需時(shí)間不確定的問(wèn)題，往往錯(cuò)過(guò)最佳的退出時(shí)機(jī)。如在二級(jí)市場(chǎng)減持時(shí)，因?yàn)橄奘酃山饨⒗栈蚶孟⒁鸸蓛r(jià)大幅波動(dòng)時(shí)，決策速度對(duì)最終減持收益影響極大。如在被投企業(yè)Pre-IPO輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，往往因?yàn)樯陥?bào)基準(zhǔn)日臨近，轉(zhuǎn)讓窗口期極短，往往由于審批流程過(guò)長(zhǎng)而錯(cuò)過(guò)及時(shí)變現(xiàn)的轉(zhuǎn)讓機(jī)會(huì)。如果后續(xù)被投項(xiàng)目IPO失敗，股權(quán)估值可能折價(jià)，如果后續(xù)順利IPO，也需要等待限售股解禁才能退出，或者存在股價(jià)不及發(fā)行時(shí)承諾的限售底價(jià)，而出現(xiàn)遲遲不能減持退出的情況。此外，退出轉(zhuǎn)讓時(shí)也面臨其他困境。一是投資和退出的權(quán)責(zé)利并未統(tǒng)一。部分投資項(xiàng)目是政策扶持引導(dǎo)，或是產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟合作開(kāi)展的投資項(xiàng)目，其退出決策權(quán)不在投資部門(mén)本身。二是激勵(lì)機(jī)制尚存優(yōu)化空間。有年度激勵(lì)上限的國(guó)有企業(yè)，在退出時(shí)可能因考核年度已超額完成目標(biāo)任務(wù)、團(tuán)隊(duì)激勵(lì)已達(dá)上限，出現(xiàn)刻意延遲項(xiàng)目退出節(jié)奏，將未變現(xiàn)利潤(rùn)留給后續(xù)年份的情況。一旦遇到市場(chǎng)環(huán)境變化，對(duì)股價(jià)或股權(quán)價(jià)值造成影響，最終退出結(jié)果甚至不盈反虧。三是約束機(jī)制導(dǎo)致項(xiàng)目退出的合規(guī)流程較長(zhǎng)、成本也較高。直投項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓必須經(jīng)過(guò)第三方評(píng)估，通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)掛牌、競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓?zhuān)弦?guī)退出的流程較長(zhǎng)，也較民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)生更多交易成本。

四、國(guó)有企業(yè)優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)策

（一）延伸產(chǎn)業(yè)半徑，緊跟數(shù)智經(jīng)濟(jì)

傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力存在不足，但是在融合數(shù)字化、智能化技術(shù)后，往往能超出預(yù)期地延伸產(chǎn)業(yè)半徑。在國(guó)有企業(yè)開(kāi)展CVC活動(dòng)的投資布局上，建議用好5G、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈、人工智能等信息技術(shù)，以資本為紐帶，融合創(chuàng)新的數(shù)智技術(shù)，促進(jìn)CVC的創(chuàng)新產(chǎn)出[5]。例如，華為通過(guò)CVC活動(dòng)聚集了一批5G初創(chuàng)公司，這些初創(chuàng)公司是華為半導(dǎo)體行業(yè)的上游供應(yīng)商，通過(guò)資本鏈接進(jìn)一步深化了業(yè)務(wù)合作，為利用信息技術(shù)推動(dòng)創(chuàng)新提供了參考。同時(shí)，在通過(guò)CVC活動(dòng)為國(guó)有企業(yè)主業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈延伸、缺失環(huán)節(jié)補(bǔ)全和做大做強(qiáng)的廣泛探索階段，建議以“投小投早”策略為導(dǎo)向，優(yōu)先選擇規(guī)模較小、但創(chuàng)新能力強(qiáng)的“小而美”企業(yè)，更具投資性價(jià)比。此類(lèi)“小而美”企業(yè)因?yàn)橐?guī)模較小，總體估值相對(duì)不高，在國(guó)有企業(yè)CVC活動(dòng)中為延伸產(chǎn)業(yè)半徑提供探路作用，即使后續(xù)發(fā)展不及預(yù)期，也不會(huì)造成特大損失。根據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì)，2021年至2023年上半年，國(guó)內(nèi)股權(quán)投資市場(chǎng)中A輪始終是首要的投資輪次，在國(guó)有企業(yè)CVC延伸主業(yè)產(chǎn)業(yè)半徑時(shí)，也可適度參考市場(chǎng)行為。

（二）夯實(shí)主業(yè)基本盤(pán)，擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)版圖

國(guó)有企業(yè)主業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展，既是培育孵化CVC企業(yè)的資源保障，也是投資部門(mén)開(kāi)展CVC活動(dòng)必需的“彈藥”。推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展是當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期確定發(fā)展思路、制定經(jīng)濟(jì)政策、實(shí)施宏觀調(diào)控的根本要求。因此，國(guó)有CVC活動(dòng)的運(yùn)作理念應(yīng)以推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展為首要抓手，發(fā)揮CVC對(duì)創(chuàng)新的促進(jìn)作用，才能有效推動(dòng)國(guó)有企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大，提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，培育并擴(kuò)寬產(chǎn)業(yè)版圖。在CVC活動(dòng)發(fā)起前，投資部門(mén)與主業(yè)部門(mén)應(yīng)完善對(duì)接機(jī)制，以便投資部門(mén)深入細(xì)致了解主業(yè)面臨的產(chǎn)業(yè)發(fā)展痛點(diǎn)、難點(diǎn)，盤(pán)活主業(yè)生態(tài)資源，才能在投后賦能時(shí)實(shí)現(xiàn)被投項(xiàng)目與主業(yè)的有效聯(lián)動(dòng)，否則將顯著制約CVC活動(dòng)推動(dòng)創(chuàng)新。應(yīng)在更高治理層面建立產(chǎn)業(yè)合作領(lǐng)導(dǎo)小組并設(shè)置合作目標(biāo)，建立投資部門(mén)和主業(yè)部門(mén)定期人員派駐和學(xué)習(xí)機(jī)制以及資訊互通機(jī)制，以真正實(shí)現(xiàn)主業(yè)資源和CVC活動(dòng)的利益聯(lián)結(jié)與業(yè)務(wù)互動(dòng)，提高推動(dòng)主業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的效果，以質(zhì)量為先擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)版圖。此外，對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司中有風(fēng)險(xiǎn)投資參與的企業(yè)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)相較于CVC+IVC或者IVC+IVC的聯(lián)合風(fēng)險(xiǎn)投資合伙模式，CVC+CVC的合作模式更能顯著降低IPO溢價(jià)率。國(guó)有企業(yè)CVC也應(yīng)重視與其他CVC的合作，特別是在自身主業(yè)現(xiàn)有資源或生態(tài)賦能力度不足或不夠全面時(shí)，與其他CVC聯(lián)合培育產(chǎn)業(yè)版圖，可獲得更好的綜合回報(bào)。

（三）優(yōu)化考核機(jī)制，加強(qiáng)激勵(lì)約束

投資部門(mén)既有經(jīng)濟(jì)效益目標(biāo)的要求，又有助推產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要任務(wù)，但戰(zhàn)略投資屬性的項(xiàng)目往往在當(dāng)期不具備明顯的可量化的經(jīng)濟(jì)效益。在此背景下，有必要優(yōu)化細(xì)化考核機(jī)制，提高激勵(lì)約束效應(yīng)，強(qiáng)化考核機(jī)制對(duì)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指揮棒作用。在國(guó)有企業(yè)CVC實(shí)施完全市場(chǎng)化的機(jī)制有較大難度，但是回到只靠財(cái)政撥款或集團(tuán)注資的老路也不可行，國(guó)有企業(yè)CVC部門(mén)必須能夠在戰(zhàn)略投資上發(fā)揮引領(lǐng)作用，在財(cái)務(wù)投資上充分獲利，平衡戰(zhàn)略投資與財(cái)務(wù)投資在合理的比例范圍內(nèi)，自身?yè)碛性煅芰Γ拍艹掷m(xù)穩(wěn)定地通過(guò)CVC活動(dòng)推進(jìn)創(chuàng)新發(fā)展，產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。一是決策機(jī)制應(yīng)盡可能做到權(quán)責(zé)利高度統(tǒng)一。如為了嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)而收回投資部門(mén)的決策權(quán)限，若上級(jí)決策機(jī)構(gòu)專(zhuān)業(yè)能力或擔(dān)當(dāng)精神不足，將影響正常的國(guó)有企業(yè)CVC活動(dòng)，進(jìn)而對(duì)投資部門(mén)的考核也應(yīng)相應(yīng)調(diào)整以確保其合理性。二是激勵(lì)與約束機(jī)制的改革。實(shí)行強(qiáng)制性跟投有利于主要領(lǐng)導(dǎo)、分管領(lǐng)導(dǎo)和投資團(tuán)隊(duì)在投后管理上更加盡職盡責(zé)，但應(yīng)設(shè)定合理的跟投比例。建議試點(diǎn)開(kāi)展國(guó)有企業(yè)績(jī)效延期發(fā)放部分做跟投的制度建設(shè)，一方面，延期部分績(jī)效沒(méi)有任何利息收入，延期時(shí)間越長(zhǎng)貶值越多，投資團(tuán)隊(duì)更能接受用這部分資金跟投。另一方面，跟投產(chǎn)生的收益不應(yīng)納入工資總額限制，如果該跟投產(chǎn)生了較高收益，監(jiān)督和審查部門(mén)應(yīng)對(duì)此收益保持理性態(tài)度。三是應(yīng)設(shè)立適當(dāng)?shù)娜蒎e(cuò)機(jī)制。投資失敗是必然且不可改變的客觀現(xiàn)實(shí)，在不存在道德問(wèn)題和程序問(wèn)題的情況下，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)造成的失敗設(shè)定免責(zé)機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)，國(guó)有CVC對(duì)投資失敗的容忍度較低，對(duì)培育孵化的企業(yè)提供的支持不及民營(yíng)CVC。合理的容錯(cuò)機(jī)制或能改變當(dāng)前國(guó)有CVC對(duì)培育孵化企業(yè)提供的支持不足的情況，充分發(fā)揮創(chuàng)新引領(lǐng)作用。

五、結(jié)語(yǔ)

國(guó)有企業(yè)在開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)面臨多重挑戰(zhàn)，投資時(shí)在行業(yè)、金額、決策效率上多有限制，在投后管理中產(chǎn)業(yè)協(xié)同、平衡財(cái)務(wù)和戰(zhàn)略回報(bào)上存在難點(diǎn)，在項(xiàng)目退出時(shí)考核機(jī)制與激勵(lì)約束存在多重困境。國(guó)有企業(yè)能夠通過(guò)CVC活動(dòng)快速延伸產(chǎn)業(yè)半徑，充分利用數(shù)智化技術(shù)賦能主業(yè)，獲取顛覆式創(chuàng)新回報(bào)，通過(guò)著力提升投后管理質(zhì)量、強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)協(xié)同與生態(tài)培育，擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)版圖，通過(guò)優(yōu)化考核機(jī)制、加強(qiáng)激勵(lì)約束，解決業(yè)務(wù)實(shí)際遇到的困境，更好地控制風(fēng)險(xiǎn)、提升經(jīng)濟(jì)和社會(huì)效益。以上對(duì)策的實(shí)施能夠切實(shí)應(yīng)對(duì)當(dāng)前國(guó)有企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資面臨的挑戰(zhàn)，進(jìn)而為國(guó)有企業(yè)在動(dòng)態(tài)市場(chǎng)中做強(qiáng)做優(yōu)做大、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，也為其實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的戰(zhàn)略支撐。

引用

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作者單位：四川欣聞投資有限責(zé)任公司

責(zé)任編輯：王穎振