以價值實現為導向的財務賦能投資路徑?

《關于中央企業加快建設世界一流財務管理體系的指導意見》明確指出，要堅定不移做強做優做大國有資本和國有企業，加快構建世界一流財務管理體系。優化國有企業財務管理體系、強化財務價值賦能已經成為深化改革提升的重要環節。在國有資本投資平臺公司投資業務多元化的背景下，財務賦能的重要性日益凸顯。然而，財務轉型過程中的國有企業普遍面臨著投資決策流程復雜、業務財務融合不足、專業人才短缺、判斷工具單一等問題，國有企業亟需研究合理的財務賦能投資路徑。

文章以國有資本投資公司G公司為例，總結了財務賦能投資實踐的背景、路徑及核心舉措：一是通過前期調研摸查，認識到G公司財務賦能投資存在重視項目執行、忽略資產組合，重投前、輕投后，投前評估全面但深度欠缺、缺乏專業人才支持體系等不足；二是借鑒丹納赫成功經驗，明確了G公司體現價值發現、價值守護、價值創造、價值兌現的財務賦能投資框架和路徑；三是基于G公司業務特征設計了五個財務賦能投資核心舉措，包括一份投資項目財務評估、一份項目財務管理能力診斷、一份存量資產價值分析、一套投后管理機制、一支財務賦能投資隊伍。

G公司簡介

G公司是一家主業特色鮮明、市場競爭力較強的國有資本投資公司。近年來，G公司以“國有資本投資”為主責，重點發展新能源新材料、生物科技與食品健康、數字服務與供應鏈服務三大主業板塊。G公司投資并購類業務不斷增長，在建設世界一流財務體系的外部動力與賦能投資業務的內部需求共同作用下，亟需探索出一套業財融合發展的財務價值管理體系，旨在借助更先進的管理工具、更體系化的管理模式和更專業的人才儲備來提高業務效率，全面防范風險，推進企業可持續發展。

G公司財務賦能投資實踐背景

在建設世界一流財務管理體系的高要求之下，G公司目前形成的財務賦能投資管理體系仍處于起步階段，尚面臨許多待提升的問題：一是重視項目執行，忽略資產組合。資產組合管理相對薄弱，對市場變化的敏銳反應較滯后，較少根據市場環境、集團整體戰略和存量資產業績的變化進行靈活調整。二是重投前，輕投后。投后跟蹤機制尚未完善，在各部門散點式開展，尚未形成一套系統的工作機制，且可研復盤、項目管理建議的落地進展和效果跟蹤仍顯不足。管理賦能有待深化，投后管理手段單一，過于依賴對賭。三是投前評估全面，但深度欠缺。深入行業的洞察分析待完善，行研分析尚有進一步深化空間，諸如對行業競爭格局分析等。四是專業化投資支持人才體系薄弱。市值管理、資本運作人才欠缺；投后管理人才儲備不足；投資項目支持人才配置不足。

G公司財務賦能投資路徑

借鑒丹納赫財務彈性管理經驗 一是深化產業循環，獲取現金流與產業投資思維。對照丹納赫投管并重，產業循環深化兩個重要產物，現金流和產業思維。如何用好精益管理和管理會計等工具，深化產業經營，持續獲取現金流，確保集團具備可持續發展的財務能力，是G公司當務之急。二是構建資本循環，補全組合管理和資本運作。對標國際并購之王丹納赫公司資本投資，G公司做優賽道與標的選擇只是起步；打造核心產業集群，是下一步制定差異化投資策略、構建專業化投資能力的重要部署；講好企業故事，撬動社會資本；構建多元化投資組合；補充配備資本運作專業人才刻不容緩。三是財務價值始終牽線雙循環。財務價值管理通過守護財務安全，平衡資金流牽線產業循環和資本循環。產業循環方面提升現金流獲取能力，一方面指標約束企業，另一方面配合財務賬期管理、三項資產壓降手段幫助現金流獲取。資本循環方面持續評價財務彈性，對資金流動性風險進行壓力測試，平衡增長與風險。如圖1所示為丹納赫飛輪戰略形成產業－資本正循環

提出G公司財務賦能投資體系框架 G公司的投資管理體系尚處于建設完善的進程中，財務應找準核心切入點，有效支持集團的投資管理體系打造，輔助產業－資本循環構建。

參考丹納赫的成功經驗，G公司選擇賦能型財務，即主要圍繞投資項目的全過程管理進行支持，立足財務價值角度，從投前投中投后全方位支持集團投資管理體系，支撐資本循環和產業循環，構建財務賦能投資體系框架如下：

第一，價值發現，賦能投資評估。審慎評估項目公司審計報告、財務數據、資產評估報告、支持財務盡調，支持可行性研究報告的經濟效益分析；支持投資交易結構、資金籌措與還款安排、支持投資交易稅籌建議；從項目的財務角度出具財務審核意見。

第二，價值守護，財務彈性管理。評估和防范集團財務風險，強化財務資源約束，平衡集團整體資金流，守護集團財務彈性。

第三，價值創造，賦能投后管理。支持投后業務整合，尤其是財務側核算、報表、資金、組織架構的整合；支持投后過程跟蹤，尤其是項目公司業績表現的跟蹤，投資交易階段財務風險應對建議落地效果的跟蹤；財務管理賦能，從管理診斷到管理賦能實施，助力產業經營管理改善。

第四，價值兌現，賦能資產配置。存量資產價值分析與評估，為資本投資中心資產配置決策提供依據，助力資本投資中心靈活的資本運作、動態市值管理。

G公司財務賦能投資核心舉措

做優項目財務風險評估，支持投決前可研論證優化 為了局部優化投前可研論證，保證全方位審慎評估項目公司財務風險，G公司設計了一套財務風險評估工具。首先，在指標體系設計上全面考慮集團層面、項目層面關注點及風險監控預警，集團層面項目指標分為2大類，項目層面指標細分為3大類，此外，還針對G公司具體業務設計特色化指標。其次，在指標體系運用方面，配套設計財務風險評估指引手冊，明確投資項目財務風險評估審查標準、檢查方法，為財務資金部投資支持崗、資本投資中心、下屬公司財務盡調標準化執行提供指南。最后，在指標體系作用效果方面，通過財務風險檢查清單，設計了全面的評估維度和行業特色指標，進一步細化適用項目類型和紅黃燈預警規則。

做強項目財務管理診斷，幫助項目公司補管理短板，改善經營表現 從G公司財務管理體系的建設需求及財務賦能投資的目標出發，以戰略財務、業務財務、司庫財務、核算財務、稅務財務五大價值驅動因素及組織與人員、系統與數據、制度與流程三大支撐條件為評價維度，結合G公司國有資本投資公司發展定位，細分20余個三級維度、60余條關鍵活動，設計5級評分標準，設計財務管理診斷工具包，一方面，作為投前全面診斷，豐富內部財務盡調工具，全面診斷項目公司財務能力，完善項目公司的財務畫像，洞察財務能力亮點與財務管理的短板；另一方面，借助診斷工具在投后針對性賦能，針對投前診斷在各維度出現的共性與個性問題，協助集團制定績效考核方案，針對性賦能，同時進行長期追蹤，以協助項目公司識別財務在戰略、業財、資金、核算、稅務等方面的年度財務能力提升課題，改善經營，提升盈利能力與現金流水平。

做好存量資產價值分析，有效支持資產配置和資本運作 一是為集團資源配置、資本運作提供決策依據，二是為企業價值因素剖析賦能，為企業戰略回顧和商業計劃進行輸入，幫助企業看清市場位置和價值動因分析。首先，在價值評估方面，總部財務部門牽頭進行存量資產價值評估，搭建價值評估模型，合理選擇估值方法，對所屬企業進行價值評估，通過現金流折現法和市場法雙向驗證，估算存量資產價值的，企業財務需配合自由現金流測算和關鍵假設邏輯；其次，在價值分析方面，總部財務部門牽頭，戰略部負責行業前景洞察，資本投資部開展市值分析，運營管理部負責競對分析，財務資金部進行價值分析，企業財務配合集團指導從業務角度開展對標分析；最后，報告機制方面，總部財務形成價值年報和專題報告，為有效資源配置提供決策依據，為資本投資中心市值管理、靈活資本運作、投資者關系管理提供數據支撐。

做實投后管理機制，包括投后過程跟蹤和投后管理賦能 過程跟蹤部分包括資本投資中心牽頭，依據“誰投資、誰負責”的原則，資本投資中心負責跟蹤契約后繼執行，半年度全面復盤可研差距與風險應對建議落地情況；財務部支持項目公司財務風險評估與應對方案制定，跟蹤關鍵財務指標與可研差距數據分析，跟蹤項目資金使用和分紅執行，跟蹤財務風險應對建議執行；投后管理賦能包括運營管理部牽頭投后精益管理賦能，財務資金部助力投后精益管理。

G公司以價值實現為導向的財務賦能投資路徑探索，初步構建了具有自身特色的財務賦能模式。通過總結實踐中的不足并借鑒成功經驗，公司構建了價值發現、價值守護、價值創造和價值兌現的財務賦能框架，并設計了包括項目評估、財務診斷、資產分析、投后管理機制及專業隊伍建設在內的核心舉措，這一路徑為公司在投資并購全流程中提供了有力支持，彌補了傳統投前評估和投后管理的不足。未來，G公司將持續優化這一賦能體系，在更多項目中實踐迭代，推動“投管并重”，助力公司實現可持續發展。

（作者單位：廣東省廣新控股集團有限公司）