法治、創(chuàng)新與開放，引領(lǐng)上海邁向國際金融中心

國際金融中心（IFC）是全球金融活動(dòng)的核心樞紐，擔(dān)任著資金流動(dòng)、金融服務(wù)和投資機(jī)會(huì)的關(guān)鍵角色。要成功建立一個(gè)國際金融中心，必須具備一系列關(guān)鍵條件，其中包括強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、穩(wěn)定且透明的法治環(huán)境、發(fā)達(dá)且創(chuàng)新的金融市場，以及開放的經(jīng)濟(jì)政策和國際化的商業(yè)氛圍。同時(shí)，金融中心的成功還依賴于其在全球市場中靈活應(yīng)變的能力，以應(yīng)對(duì)快速變化的金融科技、衍生品市場以及全球化的競爭格局。隨著金融市場的虛擬化和技術(shù)不斷進(jìn)步，上海在邁向國際金融中心的過程中，必須通過實(shí)現(xiàn)法治、創(chuàng)新與開放的戰(zhàn)略來鞏固其在全球金融體系中的地位，吸引更多的國際資本和企業(yè)。

成敗興衰：國際上曾經(jīng)出現(xiàn)的IFC

國際金融中心的形成與發(fā)展并非偶然，而是多種因素共同作用的結(jié)果。表中列舉了歷史上的國際金融中心，其中倫敦和紐約至今仍為核心，而威尼斯和阿姆斯特丹則因未能適應(yīng)全球競爭逐漸衰落。成功的國際金融中心往往具備地理位置、貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)、創(chuàng)新能力和政策支持等優(yōu)勢，而衰落的金融中心則普遍因未能適應(yīng)技術(shù)變革、市場開放和監(jiān)管創(chuàng)新而失去競爭力。由此可見，持續(xù)創(chuàng)新、開放政策和對(duì)市場變化的敏銳反應(yīng)是保持國際金融中心地位的關(guān)鍵。

成功案例：中國香港與新加坡

中國香港和新加坡作為亞洲頂尖的國際金融中心，各有獨(dú)特優(yōu)勢。香港憑借地理位置，成為中國內(nèi)地與全球市場的橋梁。其自由的資本市場、開放的經(jīng)濟(jì)政策和基于普通法的法律體系，保障了金融市場的穩(wěn)定。香港緊連全球主要金融市場，擁有完善的金融基礎(chǔ)設(shè)施，吸引了全球頂尖金融人才和企業(yè)，形成強(qiáng)大的金融生態(tài)系統(tǒng)（Posokhov和Novik，2022）。

新加坡則依托戰(zhàn)略地理位置、積極的政策和金融科技領(lǐng)先地位，通過低稅率、自由貿(mào)易協(xié)定和開放的金融市場，吸引跨國企業(yè)和投資者。其發(fā)達(dá)的法律與監(jiān)管環(huán)境確保市場公平透明，鞏固了在全球金融體系中的地位。

失敗案例：阿姆斯特丹、法蘭克福與莫斯科

Engelen和Grote（2009）在《經(jīng)濟(jì)地理學(xué)雜志》分析了阿姆斯特丹和法蘭克福作為二線金融中心的衰落。阿姆斯特丹在17世紀(jì)是全球金融核心，但未能適應(yīng)金融市場的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，未能及時(shí)引入電子交易平臺(tái)等技術(shù)，導(dǎo)致流動(dòng)性下降，成本上升，逐漸被倫敦和紐約取代。此外，荷蘭政府的保守政策限制了金融市場的開放和創(chuàng)新，使阿姆斯特丹失去競爭力。

法蘭克福雖為歐洲央行所在地，但因金融科技和市場開放度不足，未能吸引足夠的國際資本。其市場封閉性和保守政策導(dǎo)致其在全球金融網(wǎng)絡(luò)中地位下降。

莫斯科則因經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)脆弱、外部制裁和不完善的法律環(huán)境未能發(fā)展為國際金融中心。俄羅斯經(jīng)濟(jì)依賴資源，市場控制過度，活力不足，國際制裁加劇其困境，使得莫斯科在全球金融網(wǎng)絡(luò)中逐漸邊緣化。

中國將上海建成國際金融中心的優(yōu)勢與挑戰(zhàn)

上海作為中國的經(jīng)濟(jì)龍頭，在建設(shè)國際金融中心方面具備強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和戰(zhàn)略地理位置，是全球貿(mào)易和金融活動(dòng)的重要樞紐。根據(jù)Laurenceson等（2003）在《Review of Pacific Basin Financial Markets and Policies》期刊中發(fā)表的研究，上海在經(jīng)濟(jì)實(shí)力和地理優(yōu)勢上具備成為國際金融中心的潛力。然而，隨著金融市場虛擬化，物理空間的重要性減弱，上海的地理優(yōu)勢受到挑戰(zhàn)。為此，上海需加大對(duì)數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施的投資，提升虛擬金融交易和全球數(shù)據(jù)連接能力。同時(shí)，強(qiáng)化與全球金融中心的數(shù)字連接，構(gòu)建高效虛擬金融網(wǎng)絡(luò)，并打造包括金融科技、虛擬資產(chǎn)管理和數(shù)字支付平臺(tái)的數(shù)字金融生態(tài)系統(tǒng)。此外，上海需調(diào)整政策和監(jiān)管，確保在全球金融體系中保持競爭力和吸引力。

上海在建設(shè)國際金融中心的過程中，得到了中央和地方政府的高度支持，政策上為上海提供了金融市場的逐步開放、金融創(chuàng)新的推動(dòng)以及對(duì)外資的吸引。Chen和Chen（2015）在發(fā)表于《城市》期刊的文章指出，政策支持是上海發(fā)展國際金融中心的重要推動(dòng)力，上海還建立了完善的金融基礎(chǔ)設(shè)施，包括證券市場、銀行體系和金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，為各類金融活動(dòng)提供了有力支持。盡管政策支持是優(yōu)勢，但上海應(yīng)注意以下三點(diǎn)：首先，政策穩(wěn)定性至關(guān)重要，頻繁調(diào)整可能削弱投資者信心。其次，政策需保持開放和靈活，避免因過于保守而限制市場活力，吸取阿姆斯特丹的教訓(xùn)。最后，政策應(yīng)與全球金融環(huán)境協(xié)調(diào)，減少壁壘，建立透明、公平、競爭力強(qiáng)的投資環(huán)境，助力上海發(fā)展為全球金融中心。

盡管上海在建設(shè)國際金融中心方面具備諸多優(yōu)勢，但仍面臨一些挑戰(zhàn)，尤其是法律和監(jiān)管環(huán)境的進(jìn)一步完善。法治和法制對(duì)于國際金融中心的成功建設(shè)至關(guān)重要。Wu（2010）發(fā)表于《上海商學(xué)院學(xué)報(bào)》的文章指出，法治和透明度的提升對(duì)吸引全球金融資源至關(guān)重要。歷史上，中國期貨市場因法律體系不完善、監(jiān)管不足，出現(xiàn)操縱行為，削弱了投資者信心。如果法治進(jìn)展滯后，上海將難以成為全球頂尖金融中心。

此外，上海還需關(guān)注周邊城市的法治建設(shè)，以形成穩(wěn)定、公正的區(qū)域金融環(huán)境?！吨袊痉ㄎ拿髦笖?shù)報(bào)告》2023年顯示，雖然上海法律和監(jiān)管環(huán)境排名第一，但江蘇等周邊省份法治水平仍相對(duì)落后。

要建成國際金融中心，不僅需要加強(qiáng)法律和監(jiān)管環(huán)境，還必須在金融市場開放度和人才吸引力方面做出更多努力。Bhattacharya（2011）發(fā)表于《亞太商業(yè)期刊》的文章指出，上海在資本賬戶自由化和人民幣國際化進(jìn)程上進(jìn)展緩慢，這直接影響了其在全球資本市場中的吸引力。盡管中國政府近年來積極推動(dòng)人民幣國際化，但資本流動(dòng)管制和外匯市場的限制仍然存在。這削弱了上海成為真正國際金融中心的潛力。相比之下，倫敦和紐約等城市憑借高度開放的資本市場和自由兌換的貨幣，成功吸引了全球大量資本和金融交易，這使它們?cè)谌蚪鹑诎鎴D中占據(jù)了領(lǐng)先地位，而這些條件上海尚未完全具備。

金融市場開放度的提高不僅有助于吸引全球資本流動(dòng)，還創(chuàng)造了吸引頂尖金融人才的機(jī)會(huì)。研究表明，市場開放度與人才競爭力密切相關(guān)。金融專業(yè)人才聚集可以推動(dòng)市場創(chuàng)新和金融服務(wù)質(zhì)量的提升，從而進(jìn)一步增強(qiáng)金融中心的吸引力。例如，倫敦和紐約等國際金融中心正是通過開放的市場環(huán)境和良好的金融人才生態(tài)，成功吸引并留住了全球頂尖的金融人才。這些人才不僅提升了城市的金融服務(wù)水平，還推動(dòng)了全球金融產(chǎn)品的創(chuàng)新與市場的發(fā)展。

協(xié)同推進(jìn)、創(chuàng)新與法治共舉：上海國際金融中心建設(shè)的戰(zhàn)略建議

為了實(shí)現(xiàn)成為全球領(lǐng)先的國際金融中心，上海必須在金融創(chuàng)新、法治建設(shè)和市場開放三方面進(jìn)行系統(tǒng)性改進(jìn)。這三者相輔相成，形成良性循環(huán)，共同推動(dòng)上海在全球金融舞臺(tái)上取得更大成功。

首先，金融創(chuàng)新與數(shù)字化是推動(dòng)國際金融中心發(fā)展的核心動(dòng)力。上海需要積極發(fā)展衍生品市場、完善做空機(jī)制，并推動(dòng)多樣化金融工具的發(fā)展。發(fā)達(dá)的衍生品市場不僅能夠提升市場的深度和流動(dòng)性，吸引國際資本，還能增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力，為上海在全球競爭中奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。歷史上，發(fā)達(dá)的衍生品市場有助于倫敦和紐約等成功的國際金融中心保持全球領(lǐng)先地位。此外，上海應(yīng)加強(qiáng)對(duì)衍生品市場的監(jiān)管，確保市場透明度和穩(wěn)定性，為全球投資者提供更高的信心和安全感。數(shù)字化轉(zhuǎn)型和金融科技的應(yīng)用也將進(jìn)一步提高市場運(yùn)營效率，吸引更多國際資本。

其次，法治建設(shè)是保障金融創(chuàng)新和市場穩(wěn)定的基石。健全、透明、高效的法律體系為金融市場提供了穩(wěn)定的運(yùn)行環(huán)境，減少不確定性，增強(qiáng)投資者和市場參與者的信心。通過加強(qiáng)法治建設(shè)，上?？梢愿玫匾?guī)范市場行為，防止違法違規(guī)，確保市場的公正性和透明度。

最后，金融市場的開放性是推動(dòng)金融創(chuàng)新和法治建設(shè)的關(guān)鍵。開放的市場能夠吸引國際資本流動(dòng)和全球頂尖的金融人才，這些人才是推動(dòng)創(chuàng)新的重要力量。開放的市場環(huán)境為他們提供更多機(jī)會(huì)和資源，促進(jìn)市場的創(chuàng)新與發(fā)展，并提升投資者信心和市場透明度。通過進(jìn)一步開放金融市場，上?？梢晕⒘糇「鄧H頂尖人才和資本，為持續(xù)的金融創(chuàng)新和穩(wěn)定發(fā)展提供有力支持。

（張鏵兮為清華大學(xué)五道口金融學(xué)院博士后研究員。本文得到了中國博士后科學(xué)基金第74批面上資助項(xiàng)目（2023M742022）、國家資助博士后計(jì)劃（GZC20231382）和教育部人文社科基金青年項(xiàng)目（23YJC790186）的支持。特約編輯/吳瓊，責(zé)任編輯/周茗一）