物流企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因及財(cái)務(wù)績(jī)效研究

摘 要：近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)并購(gòu)逐步成為企業(yè)長(zhǎng)久發(fā)展的重要策略之一，有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)的擴(kuò)張及轉(zhuǎn)型升級(jí)。在互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展下，物流行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，不少企業(yè)紛紛采用并購(gòu)的方式追求企業(yè)自身的突破，從而實(shí)現(xiàn)最佳財(cái)務(wù)績(jī)效。2022年，A物流利用4個(gè)月的時(shí)間對(duì)B股份實(shí)施并購(gòu)，并創(chuàng)下了并購(gòu)資金和并購(gòu)速度的新紀(jì)錄。文章以A物流并購(gòu)B股份的案例為研究對(duì)象，分析物流企業(yè)并購(gòu)后的相關(guān)財(cái)務(wù)績(jī)效表現(xiàn)，以期為其他物流企業(yè)的并購(gòu)提供參考。

關(guān)鍵詞：物流企業(yè)；企業(yè)并購(gòu)；并購(gòu)動(dòng)因；財(cái)務(wù)績(jī)效

中圖分類號(hào)：F253.7；F275 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A DOI：10.13714/j.cnki.1002-3100.2024.20.009

Abstract： In recent years， with the continuous development of China's economy， corporate mergers and acquisitions have increasingly become an important strategy for enterprises to achieve long-term development， which can help achieve the expansion， transformation and upgrading of enterprises. Under the continuous development of the Internet economy， the competition in the logistics industry has become increasingly fierce. Many enterprises have adopted mergers and acquisitions to achieve breakthroughs， aiming to achieve the optimal financial performance. In 2022， A logistics completed the merger and acquisition of B shares in four months， which sets a new record for merger and acquisition funds and speed. This paper takes the case of A logistics' merger and acquisition of B shares as the research object， analyzes the relevant financial performance of logistics enterprises after mergers and acquisitions， and provides references for other logistics enterprises.

Key words： logistics enterprise; corporate mergers and acquisitions; merger SoMt9LxKrAmOoSTdSFD/wo8vSkuybmDYxcQqLBkouqA=and acquisition motivation; financial performance

0 引 言

隨著全球經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日益激烈，物流行業(yè)呈現(xiàn)出蓬勃的發(fā)展態(tài)勢(shì)。在此背景下，物流企業(yè)為了迅速擴(kuò)大規(guī)模、增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，紛紛選擇以并購(gòu)方式實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和資源整合。并購(gòu)可以幫助企業(yè)快速獲取目標(biāo)企業(yè)的資源和市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張和戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)的增強(qiáng)。

然而，并購(gòu)行為在給企業(yè)帶來(lái)積極影響的同時(shí)，也帶來(lái)了很多風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。對(duì)于被并購(gòu)的企業(yè)而言，并購(gòu)之后就意味著企業(yè)自身的管理層要發(fā)生變動(dòng)，可能會(huì)出現(xiàn)各種理念上的不同而影響企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展；對(duì)于收購(gòu)企業(yè)而言，在資源整合的過(guò)程中可能會(huì)遇到業(yè)務(wù)重復(fù)而導(dǎo)致資源浪費(fèi)問(wèn)題，增加并購(gòu)成本，從而影響財(cái)務(wù)績(jī)效的表現(xiàn)。因此，如何合理地進(jìn)行并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)間的雙贏局面，成為當(dāng)今企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中需要重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題。

本文以A物流并購(gòu)B股份公司為例，通過(guò)深入分析案例背景、并購(gòu)動(dòng)因、實(shí)施過(guò)程和財(cái)務(wù)績(jī)效等方面，探討物流企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的動(dòng)因及其對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響以期通過(guò)對(duì)該案例的研究，為其他物流企業(yè)的并購(gòu)提供參考，促進(jìn)行業(yè)的健康發(fā)展。

1 企業(yè)并購(gòu)的定義

并購(gòu)簡(jiǎn)稱M&A，由兼并和收購(gòu)組成[1]。企業(yè)并購(gòu)指兩個(gè)或多個(gè)獨(dú)立企業(yè)之間通過(guò)合并或收購(gòu)等方式，將其業(yè)務(wù)、資產(chǎn)和人員整合在一起，形成一個(gè)新的、更大的企業(yè)實(shí)體的行為。在企業(yè)并購(gòu)中，通常存在一家企業(yè)充當(dāng)收購(gòu)方或主導(dǎo)方，收購(gòu)方通過(guò)支付股權(quán)或現(xiàn)金等方式，獲取目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)或其部分資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)整合和戰(zhàn)略擴(kuò)張的目的，如降本增效、獲得市場(chǎng)份額、增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力等[2]。

企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作的一種形式，旨在更高效地?cái)U(kuò)大企業(yè)規(guī)模、增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，拓展企業(yè)市場(chǎng)份額，從而實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。目前，企業(yè)并購(gòu)一般包括橫向、縱向和跨界三種不同類型的并購(gòu)。橫向并購(gòu)指同一行業(yè)內(nèi)不同企業(yè)之間的合并，這種并購(gòu)一般旨在擴(kuò)大市場(chǎng)份額，通過(guò)整合并購(gòu)企業(yè)雙方的資源，提高生產(chǎn)效率和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；縱向并購(gòu)指企業(yè)與其供應(yīng)商或者客戶進(jìn)行合并，以實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈或銷售渠道的整合，降低成本、提高效率；跨界并購(gòu)則是指企業(yè)跨越不同的行業(yè)來(lái)進(jìn)行合并，以實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)、擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍、降低風(fēng)險(xiǎn)等目的。

企業(yè)并購(gòu)具有復(fù)雜性和風(fēng)險(xiǎn)性，需要企業(yè)充分考慮包括財(cái)務(wù)、法律、人力資源等多方面的因素。同時(shí)，企業(yè)并購(gòu)也需要考慮文化整合和員工穩(wěn)定等問(wèn)題，以確保并購(gòu)后的企業(yè)能夠順利運(yùn)營(yíng)并實(shí)現(xiàn)預(yù)期的效益。

2 案例介紹

2.1 A物流介紹

A集團(tuán)于2007年開始自建物流，并于2017年正式成立A物流集團(tuán)。2021年，A物流在香港聯(lián)交所主板上市，是我國(guó)領(lǐng)先的技術(shù)驅(qū)動(dòng)的物流服務(wù)商，在為客戶提供物流服務(wù)的同時(shí)，也為客戶提供了一體化的供應(yīng)鏈解決方案，以幫助客戶實(shí)現(xiàn)存貨管理的優(yōu)化、運(yùn)營(yíng)成本的減少，以及更為高效的內(nèi)部資源分配，從而實(shí)現(xiàn)新的發(fā)展。隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，A物流先后進(jìn)行了四次收購(gòu)行為，分別于2020年8月收購(gòu)了跨越速運(yùn)，2022年收購(gòu)了中國(guó)物流資產(chǎn)、達(dá)達(dá)集團(tuán)和B快遞，從而彌補(bǔ)了自身在航空物流、倉(cāng)配能力、自身業(yè)務(wù)線、干線運(yùn)輸?shù)确矫娴亩贪濉?/p>

2.2 B股份介紹

B物流于1996年成立，最初以航空貨運(yùn)為核心業(yè)務(wù)，后發(fā)展為B股份公司。2018年，B股份公司在上海證券交易所上市。上市后，B股份公司積極進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，逐步發(fā)展為一家綜合性物流供應(yīng)商，為用戶提供快遞、物流、跨境、倉(cāng)儲(chǔ)和供應(yīng)鏈等服務(wù)。多年來(lái)，B股份公司一直專注于大件快遞領(lǐng)域，注重提升包裝質(zhì)量、提供送貨上門和親手交付等增值服務(wù)。堅(jiān)持不懈的努力使其成為大件快遞領(lǐng)域的專業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者，并在客戶服務(wù)和運(yùn)營(yíng)效率方面樹立了良好的聲譽(yù)。然而，在其轉(zhuǎn)型之后，2020年的快遞業(yè)務(wù)總量尚未超過(guò)5.64億件，在全國(guó)的快遞行業(yè)中僅排名第八，市場(chǎng)份額也由2018年的0.88%下降至0.68%。此外，B股份公司的毛利率一直持下跌趨勢(shì)，對(duì)其總體利潤(rùn)產(chǎn)生了消極影響，致使股東對(duì)其逐漸失去信心[3]。

2.3 并購(gòu)過(guò)程介紹

2022年2月28日，B股份公司發(fā)布停牌公告，標(biāo)志著A物流并購(gòu)B股份公司項(xiàng)目正式啟動(dòng)。隨著消息的傳出，業(yè)內(nèi)開始猜測(cè)A收購(gòu)B的可能性。經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的等待，直至3月11日，B股份公司正式公布消息，確認(rèn)與A控股的A卓風(fēng)簽訂了相關(guān)股份轉(zhuǎn)CjnMsVYJo+IPg/xWK/wF1oQyKRtrfOMa907Bifi7/Hk=讓協(xié)議，B易主A的交易正式展開。2022年7月26日，A物流以近90億元的價(jià)格收購(gòu)了B超過(guò)62%的公司股份，使得B創(chuàng)始人失去了對(duì)B股份的控制權(quán)。這一交易標(biāo)志著B正式進(jìn)入A旗下。2022年10月17日，B股份公司宣布選舉現(xiàn)任A物流執(zhí)行董事兼首席執(zhí)行官為公司新任董事長(zhǎng)，并任命現(xiàn)任A集團(tuán)高級(jí)副總裁為公司新任副董事長(zhǎng)。董事長(zhǎng)在戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)上宣布，B物流正式更名為B快遞，并強(qiáng)調(diào)將全面發(fā)展快遞業(yè)務(wù)，提供優(yōu)質(zhì)的大件快遞服務(wù)。

根據(jù)披露，A卓風(fēng)通過(guò)受讓B控股部分股份同時(shí)接受部分股東委托獲得對(duì)應(yīng)的表決權(quán)，間接控制了B控股所持有的上市公司66.496 5%的股份。交易完成后，A卓風(fēng)觸發(fā)了全面要約收購(gòu)義務(wù)，并向除B控股之外的其他上市公司股東發(fā)出了全面要約。

3 并購(gòu)動(dòng)因分析

3.1 A物流收購(gòu)B的動(dòng)因

3.1.1 彌補(bǔ)自身物流網(wǎng)絡(luò)短板，拓寬業(yè)務(wù)范圍

與傳統(tǒng)快遞企業(yè)相比，A物流在網(wǎng)點(diǎn)覆蓋、干線運(yùn)輸、快運(yùn)及大件運(yùn)輸?shù)确矫娲嬖谝欢ú罹唷物流網(wǎng)點(diǎn)主要分布在城市和發(fā)達(dá)地區(qū)，而B的網(wǎng)絡(luò)覆蓋面更廣，擁有覆蓋全國(guó)94%鄉(xiāng)鎮(zhèn)的3萬(wàn)多個(gè)末端網(wǎng)點(diǎn)、140個(gè)分撥中心和超過(guò)2 200條干線。A物流并購(gòu)B快遞能夠彌補(bǔ)相關(guān)短板，提升A物流的服務(wù)能力和獨(dú)立運(yùn)營(yíng)能力，為A物流帶來(lái)更廣闊的市場(chǎng)和更高效的運(yùn)營(yíng)。

3.1.2 提高自身服務(wù)能力，拓展客戶資源

如今隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，消費(fèi)者對(duì)物流也提出了更高的要求，期待物流企業(yè)能夠提供更為專業(yè)、高效和安全的服務(wù)，如準(zhǔn)時(shí)取件、安全送達(dá)、合理收費(fèi)等。因此，物流企業(yè)必須不斷創(chuàng)新，以滿足消費(fèi)者日益增長(zhǎng)的需求。A物流通過(guò)并購(gòu)B股份，可以快速調(diào)整和提升自身的服務(wù)水平，以滿足消費(fèi)者日益增長(zhǎng)的物流需求。同時(shí)，并購(gòu)B股份也可以在一定程度上拓展自身的客戶資源。截至2021年底，A物流來(lái)自外部客戶的收入首次占比突破50%，但A物流與A集團(tuán)的業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)依然較為密切。可見，并購(gòu)B股份不僅可以實(shí)現(xiàn)資源共享，也可以享受來(lái)自B的外部客戶紅利，提高外部訂單比例，從而降低對(duì)集團(tuán)的依賴性。

3.1.3 強(qiáng)化業(yè)務(wù)能力，提高市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)一體化供應(yīng)鏈服務(wù)

近年來(lái)，隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及和電商的不斷發(fā)展，網(wǎng)購(gòu)已成為大眾的主要消費(fèi)方式，在這種時(shí)代紅利的背景下，物流行業(yè)趨近飽和，競(jìng)爭(zhēng)力度加大，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)的方式無(wú)疑可以搶占更多的市場(chǎng)份額。A物流的主要業(yè)務(wù)雖定位于一體化供應(yīng)鏈服務(wù)市場(chǎng)，但隨著整體供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)的升級(jí)，市場(chǎng)對(duì)零擔(dān)快運(yùn)服務(wù)的需求也在提升。B作為國(guó)內(nèi)零擔(dān)快運(yùn)和大件快遞的領(lǐng)先企業(yè)，一方面，可以迅速補(bǔ)齊A物流在這方面的短板，提升其業(yè)務(wù)服務(wù)能力和擴(kuò)大服務(wù)范圍；另一方面，也有助于A物流進(jìn)一步完善物流布局，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，獲得更多商機(jī)和發(fā)展空間，提升行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和影響力。

3.1.4 獲取人才優(yōu)勢(shì)和品牌優(yōu)勢(shì)

一方面，B股份長(zhǎng)期以來(lái)十分重視人才培養(yǎng)，并相應(yīng)地建立了完善的人才培養(yǎng)機(jī)制。通過(guò)輪崗制、導(dǎo)師制等方式培養(yǎng)出了大量的物流專業(yè)人才，這些人才在物流領(lǐng)域有著豐富的經(jīng)驗(yàn)和技能。因此，通過(guò)收購(gòu)B股份，A物流可以充分吸納這些優(yōu)秀的物流人才，彌補(bǔ)自身在物流人才方面的匱乏，減少人才培養(yǎng)的時(shí)間成本和物質(zhì)成本，從而靈活高效地提升企業(yè)自身素質(zhì)和能力。另一方面，B股份在物流行業(yè)有一定的品牌知名度和影響力，特別是在大件物流和快運(yùn)方面，深受消費(fèi)者的信賴。因此，A物流可以借助B股份的品牌優(yōu)勢(shì)，提升自身在物流行業(yè)的市場(chǎng)認(rèn)可度，從而進(jìn)一步鞏固自身在物流行業(yè)的領(lǐng)先地位。

3.2 B接受收購(gòu)的動(dòng)因

3.2.1 前期轉(zhuǎn)型失敗，轉(zhuǎn)型后步履維艱

B于2018年開始轉(zhuǎn)型，將業(yè)務(wù)重點(diǎn)放在3～60千克范圍內(nèi)的“大件快遞”業(yè)務(wù)上，但效果卻不盡如人意。2016年，B的營(yíng)業(yè)收入增速為31.57%，而到了2020年，已經(jīng)下降到6.10%；從營(yíng)業(yè)收入的占比來(lái)看，快遞由2018年的49.5%增至2020年的60.6%。可見，B快遞業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)對(duì)于B的總體營(yíng)業(yè)收入并未產(chǎn)生較好的影響。同時(shí)，與其他市面上的物流企業(yè)相比，B快遞沒有一個(gè)穩(wěn)定的渠道去獲取訂單。例如，“三通一達(dá)”依靠的是菜鳥物流；菜鳥物流的背后是淘寶和天貓；A物流背后是A商城；新生企業(yè)極兔快遞的背后有拼多多的支持[4]。

3.2.2 強(qiáng)化業(yè)務(wù)服務(wù)能力，拓展未來(lái)發(fā)展空間

隨著互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的到來(lái)，物流行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力度不斷加大，B股份要想在行業(yè)中立住腳，不得不尋求一個(gè)穩(wěn)定的訂單來(lái)源，而A物流依托A商城，恰好能彌補(bǔ)B股份在訂單需求方面的短板，同時(shí)依靠A物流的技術(shù)支撐，B股份也可以更為高效地實(shí)現(xiàn)自身優(yōu)化，從而實(shí)現(xiàn)共贏，為未來(lái)的發(fā)展提供更多的機(jī)遇。

3.2.3 積極履行社會(huì)責(zé)任，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展

A物流一直積極履行企業(yè)社會(huì)責(zé)任，致力于推動(dòng)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展。B股份接受A物流收購(gòu)后，可以借鑒A物流在環(huán)境保護(hù)、社會(huì)公益等方面的舉措和實(shí)踐，建立健康可持續(xù)的發(fā)展模式，為社會(huì)貢獻(xiàn)更多的價(jià)值。

4 并購(gòu)績(jī)效分析

4.1 盈利能力分析

盈利能力是企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力，也稱企業(yè)的資金或資本增值能力，通常表現(xiàn)為一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)收益數(shù)額的多少及其水平的高低。本文選取營(yíng)業(yè)收入、銷售毛利率、銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率四個(gè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)分析并購(gòu)對(duì)于A物流盈利能力的影響。具體結(jié)果如表1所示。

銷售凈利率和銷售毛利率是反映企業(yè)整體獲利能力的主要指標(biāo)。同時(shí)，銷售毛利率也體現(xiàn)了公司的經(jīng)營(yíng)成本和收入的配比關(guān)系，銷售毛利率越大，意味著公司在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入總額中經(jīng)營(yíng)成本的所占份額越小，公司利用銷售獲得收益的能力越強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，2021—2023年，A物流的銷售毛利率逐年提升，表明企業(yè)的獲利能力有所增強(qiáng)。另外，銷售凈利率實(shí)現(xiàn)了較大的提升，說(shuō)明并購(gòu)于A物流而言增強(qiáng)了其短期盈利能力。

研究發(fā)現(xiàn)，2021—2023年，A物流的凈資產(chǎn)收益率一直持上升趨勢(shì)，凈資產(chǎn)收益率越高，代表投資所帶來(lái)的收益越高，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)。由此可見，A物流并購(gòu)B股份這一行為，對(duì)于A物流而言，其資產(chǎn)運(yùn)用率有所增強(qiáng)。

綜上所述，此次并購(gòu)行為對(duì)A物流的盈利能力產(chǎn)生了正向作用，有利于A物流提高綜合實(shí)力，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

4.2 營(yíng)運(yùn)能力分析

營(yíng)運(yùn)能力是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)行能力，即企業(yè)運(yùn)用各項(xiàng)資產(chǎn)以賺取利潤(rùn)的能力。本文選擇了A物流的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率來(lái)研究并購(gòu)對(duì)于A物流營(yíng)運(yùn)能力的影響[5]。具體結(jié)果如表2所示。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是評(píng)估企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率的關(guān)鍵指標(biāo)，顯示了企業(yè)經(jīng)營(yíng)期間資產(chǎn)投入到產(chǎn)出的周轉(zhuǎn)速度，反映了資產(chǎn)管理質(zhì)量與利用效率。一般來(lái)說(shuō)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力越強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，與2021年相比，2022年中期總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低。由此可見，A物流在并購(gòu)B股份后，對(duì)自身綜合營(yíng)運(yùn)能力有所影響，可能存在擴(kuò)張不合理的現(xiàn)象。

存貨周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)存貨管理效率的指標(biāo)，用于反映企業(yè)存貨在一定時(shí)期內(nèi)被銷售并替換的速度。存貨周轉(zhuǎn)率越高，說(shuō)明企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨管理效率越高。從表2可見，A物流的存貨周轉(zhuǎn)率在2022年6月發(fā)生了明顯的下跌，說(shuō)明此次并購(gòu)行為對(duì)于A物流的經(jīng)濟(jì)資源管理和利用是不利的。究其原因，一方面，可能與營(yíng)業(yè)成本的減少有關(guān)；另一方面，也與并購(gòu)發(fā)生時(shí)間較短有關(guān)，由于雙方尚處在磨合階段，A物流對(duì)于B股份的資源無(wú)法做到全面有效的掌控。

4.3 償債能力分析

償債能力是企業(yè)能夠按時(shí)清償債務(wù)的能力。它反映了債務(wù)人在一定時(shí)期內(nèi)清償債務(wù)的能力大小，是評(píng)價(jià)債務(wù)人信用風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)之一。本文選取了流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)分析企業(yè)的償債能力。具體結(jié)果如表3所示。

流動(dòng)比率和速動(dòng)比率是衡量企業(yè)短期償債能力的重要指標(biāo)。其WYgI31FGxOvKHbVY4Pc7LWr1DIF6APQP7CokImOOAR4=中，速動(dòng)比率更加強(qiáng)調(diào)企業(yè)的流動(dòng)性，可以更準(zhǔn)確地反映企業(yè)在沒有存貨支持下償還短期債務(wù)的能力。數(shù)據(jù)顯示，自2022年6月以后，A物流的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都產(chǎn)生了很明顯的下跌趨勢(shì)。由此可見，A物流并購(gòu)B股份的行為對(duì)企業(yè)自身的短期償債能力產(chǎn)生了消極影響，原因很可能是A物流并購(gòu)B股份需要大量資金支持，在并購(gòu)這一過(guò)程中產(chǎn)生很多短期負(fù)債以應(yīng)對(duì)資金不足的局面，從而使其短期償債能力減弱。

資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿程度的一個(gè)重要指標(biāo)，是評(píng)估企業(yè)財(cái)務(wù)狀況是否穩(wěn)定和風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)弱的重要指標(biāo)之一。研究發(fā)現(xiàn)，A物流的資產(chǎn)負(fù)債率在2021—2023年期間總體呈現(xiàn)一個(gè)先降后升的趨勢(shì)。究其原因是近些年A物流一直在開展一系列的并購(gòu)活動(dòng)，而大量的并購(gòu)行為會(huì)使A物流在一定時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生大量負(fù)債，從而為企業(yè)帶來(lái)較大的償債壓力。同時(shí)，B股份的高現(xiàn)金流也可以在一定程度上減輕A物流的償債壓力。

5 結(jié) 論

本文通過(guò)分析A物流并購(gòu)B股份這一案例，發(fā)現(xiàn)對(duì)于并購(gòu)企業(yè)而言，并購(gòu)是一把雙刃劍。對(duì)比分析A物流的財(cái)務(wù)績(jī)效可以看到，此次并購(gòu)行為對(duì)于A物流產(chǎn)生了極其深遠(yuǎn)的影響。首先，通過(guò)分析償債能力指標(biāo)可以看出，此次并購(gòu)行為在無(wú)形中增加了A物流的債務(wù)壓力，使其償債能力減弱；其次，從營(yíng)運(yùn)能力來(lái)看，并購(gòu)行為在為企業(yè)帶來(lái)更多市場(chǎng)份額的同時(shí)，也可能使企業(yè)陷入擴(kuò)張不合理的風(fēng)險(xiǎn)中，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)資源管理能力有所減弱。

雖然此次并購(gòu)行為給A物流帶來(lái)了各方面的挑戰(zhàn)，但是通過(guò)分析A物流的盈利能力指標(biāo)可以看出，此次并購(gòu)行為對(duì)其盈利能力產(chǎn)生了積極影響，在一定程度上為A物流帶來(lái)了更多的市場(chǎng)份額，彌補(bǔ)了企業(yè)自身短板，使其業(yè)務(wù)能力有所增強(qiáng)，提升了企業(yè)在物流行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)度，為企業(yè)未來(lái)的可持續(xù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

總體來(lái)看，此次并購(gòu)行為對(duì)A物流的影響是雙重的，既有利又有弊。因此，A物流要想在未來(lái)的發(fā)展中充分發(fā)揮此次并購(gòu)的作用，就要制定合理有效的戰(zhàn)略規(guī)劃，并對(duì)未來(lái)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)做到提前預(yù)測(cè)與應(yīng)對(duì)。同時(shí)，其他物流企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，也應(yīng)事先做好充足的評(píng)估與準(zhǔn)備工作，避免出現(xiàn)盲目跟風(fēng)行為，從而確保并購(gòu)行為為企業(yè)帶來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)的價(jià)值和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

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