美元降息 酷熱漸退

8月下旬，在一年一度的杰克遜霍爾全球央行年會上，美聯儲主席鮑威爾首次提出了美元降息預期：政策調整的時機已經到來。降息時機和節奏將取決于后續數據、前景變化和風險平衡。

據說，那天金融市場經典表情，是不約而同長吁一口氣：老美終于熬不住啦！

就像夏天酷熱終被秋涼拂去一樣，長達兩年半的美元加息周期，不得不在2024年9月終止，這使得被美元加息熬得酷熱難耐的各國經濟，有了暑去秋來的涼爽感。

“美元是我們的貨幣，卻是你們的問題?！鼻懊绹旈L康納利的這句“名言”，很好詮釋了美元動蕩對各國經濟的負面影響。當這種影響越來越被懷疑具有政治色彩后，美元的波動越來越成為各國經濟的“苦夏”。特別是本輪降加息四年半中急劇波動最終飆升至5%以上利率，許多國家苦苦熬到了張力的頂點。

2020年疫情發生后，美聯儲將美元利息降至接近零的0.1%，并伴隨大規模資產收購和補貼等一系列放水，在恢復美國經濟同時帶來世界性資產價格暴漲，到2021年下半年形成了明顯的全球性通脹趨勢。歐美經濟在物價上漲中一度紅光滿面，歐元兌美元達到1歐元兌換1.23美元高點，歐元資產吸引力增加，這顯然不利于美元地位。就在這陽光燦爛的日子里，暗流奔涌。

在美國不斷拱火下，2022年2月俄烏沖突爆發，國際油價進一步上升到每桶超過130美元。就在這敏感時刻，美聯儲2022年3月啟動加息，致使歐元匯率一路急劇下跌，到當年9月30日那周，1歐元反過來只能兌換0.95美元。

美元對歐元的“痛擊”使大量資金從歐元流向美元，歐洲經濟不斷失血，主要國家經濟至今在負增長與零增長間徘徊。與此同時，高漲至5.25%利率的美元，對日元也是迎頭暴擊，匯率在近兩個月創下1：160的高點，讓日本央行使出渾身外匯去填深淵。與此類似，其它許多國家也在美元升值帶來的本幣貶值壓力下，在酷熱的苦夏煎熬。

這就是康納利“問題說”的實質：以美元的壟斷地位，通過大規模放水造成各國資產虛胖賺第一波錢，又通過美元升值回流帶來各國資產貶值去抄底賺第二波錢。日本“失去的二十年”是這么干的，1997年亞洲金融危機是這么干的，2008年國際金融危機也是這么干的。由于歷史的經驗，導致美聯儲大規模升降息操作無論披上多少“專業”的外衣，總會受到世界道義的質疑。

美元升值固然讓各國被動甚至難堪，但理論上對美國經濟并無好處。雖然回流美元在美國市場上消化，會直接推動美元資產升值并帶動金融市場上漲，帶來很奇特的美元加息反而美國股市不斷上漲，但更重要的是它不僅阻礙復蘇和冷卻就業，更讓美元的債務體系不堪重負。當美元利率超過5%以后，美債一年要付的利息就超過了1.7萬億美元，是世界第一的美國軍費開支的兩倍，這是再霸權的美國經濟也承受不了之重。

那么以往的“捉放曹”圖的是什么呢？以1997年亞洲金融危機為例，圖的是在美元放水與抽水間有經濟體承受不了而垮塌，帶來便宜揀貨的暴利?？上У氖?，21世紀的第三個十年，時代變了，另一個與美國旗鼓相當的經濟體頂住了巨大壓力，以穩定穩健的經濟穩住了大勢，也間接穩住了與之貿易的各國經濟。一種貨幣試圖以操控而予取予求的日子，過去了。

形勢比人強，美元大規模降息是必然的。隨著8月份美國失業率數據的上升，美聯儲不能不開始降息。被美元高利率熬得苦不堪言的各國經濟，終于在迎來9月的日子里，秋涼消去了酷熱。

按照目前估計，9月美聯儲將開啟第一次降息，幅度在25至50個基點，至年底最多可降息50至100個基點。這個降息周期會延續至明年整個一年，甚至更長時間。

一個貨幣依靠壟斷地位的折騰，雖然會帶來“別人的問題”，但最終傷害的，會是自己的“貨幣”，孕育的是新的支付體系的誕生。