內(nèi)窺鏡業(yè)績靚麗

近期，南微醫(yī)學(xué)和澳華內(nèi)鏡預(yù)告2023年營收同比分別增長22%、52.29%，扣非凈利潤同比分別增長54.86%、359.11%。

截至3月1日收盤，兩家上市公司總市值分別為138億元、79.96億元。

業(yè)績高增長

2月23日，南微醫(yī)學(xué)發(fā)布業(yè)績快報，預(yù)計2023年實現(xiàn)營業(yè)收入24.16億元，同比增長22%；凈利潤4.87億元，同比增長47.31%；扣非凈利潤4.64億元，同比增長54.86%。

南微醫(yī)學(xué)成立于2000年，于2019年登陸科創(chuàng)板，公司主要產(chǎn)品包括配合內(nèi)鏡使用的內(nèi)鏡診療器械、微波消融設(shè)備及耗材、一次性內(nèi)鏡等三大系列。

2022年，南微醫(yī)學(xué)當(dāng)年實現(xiàn)營業(yè)收入19.8億元，其中內(nèi)鏡診療器械領(lǐng)域的止血及閉合類、活檢類、擴(kuò)張類、ERCP 類、EMR/ESD類、EUS/EBUS類產(chǎn)品營收分別為7.25億元、2.5億元、1.87億元、1.1億元、2.54億元、2382萬元，毛利率分別為75.6%、34.63%、70.05%、60.2%、56.28%、44.69%；微波消融領(lǐng)域的微波消融針和一次性內(nèi)鏡領(lǐng)域的可視化產(chǎn)品營收分別為1.23億元、1.9億元，毛利率分別為81.02%、41.86%。

從往年業(yè)績增速來看，南微醫(yī)學(xué)2021年營收和扣非凈利潤同比增速分別為46.77%、29.71%，2022年營收和扣非凈利潤同比增幅分別為1.72%、8.64%。公司2023年營收和扣非凈利潤同比增幅分別為22%、54.86%，這也就意味著公司在經(jīng)歷2022年低增長之后重新恢復(fù)較高增速。3月1日收盤，公司股價為73.28元/股，總市值138億元。

2月27日，澳華內(nèi)鏡發(fā)布業(yè)績快報，預(yù)計2023年實現(xiàn)營業(yè)收入6.78億元，同比增長52.29%；凈利潤5797萬元，同比增長166.93%；扣非凈利潤4450萬元，同比增長359.11%。

澳華內(nèi)鏡主要從事電子內(nèi)窺鏡設(shè)備及內(nèi)窺鏡診療手術(shù)耗材研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。內(nèi)窺鏡設(shè)備包括內(nèi)鏡主機(jī)（含圖像處理器和光源）、內(nèi)鏡鏡體和內(nèi)鏡周邊設(shè)備，主要用于早癌診斷和治療。內(nèi)窺鏡診療手術(shù)耗材主要包括非血管支架、基礎(chǔ)類耗材兩大類，主要搭配內(nèi)窺鏡設(shè)備使用，在內(nèi)窺鏡檢查或手術(shù)中起到活檢、止血、擴(kuò)張、切除等作用。

2022年，澳華內(nèi)鏡實現(xiàn)營業(yè)收入4.45億元，其中內(nèi)窺鏡設(shè)備、內(nèi)窺鏡診療耗材、內(nèi)窺鏡維修服務(wù)的營收分別為3.92億元、4935萬元、368萬元，毛利率分別為72.95%、46.07%、43.02%。

從過往業(yè)績來看，澳華內(nèi)鏡2021年營收和扣非凈利潤分別同比增長31.82%、288.2%，2022年營收和扣非凈利潤同比變動分別為28.3%、-79.69%。公司2023年營收和扣非凈利潤分別同比增長52.29%、359.11%，這樣就意味著公司在經(jīng)歷2022年業(yè)績大幅下滑之后重新恢復(fù)高增長。3月1日收盤，公司股價為59.66元/股，總市值79.96億元。

國內(nèi)海外齊發(fā)力

南微醫(yī)學(xué)和澳華內(nèi)鏡業(yè)績恢復(fù)較高增速，受益于國內(nèi)疫情結(jié)束。

內(nèi)窺鏡設(shè)備及耗材主要應(yīng)用于醫(yī)院手術(shù)場景。2022年疫情嚴(yán)重影響醫(yī)院手術(shù)量，2023年國內(nèi)醫(yī)院終端診療全面恢復(fù)，受疫情影響較大的擇期手術(shù)快速復(fù)蘇，消化內(nèi)鏡診療耗材的采購需求放量明顯。

除了國內(nèi)市場以外，海外市場也是推動業(yè)績增長的重要動力。

南微醫(yī)學(xué)2023年中報披露，公司2023年上半年海外市場營收同比增長22.97%至4.47億元。對于三季度海外銷售情況，國金證券研究報告稱，2023年第三季度公司亞太海外收入同比增長60%，美國直銷業(yè)務(wù)同比增加34%，拉美業(yè)務(wù)同比增加42%，歐洲市場同比增加60%。

據(jù)了解，南微醫(yī)學(xué)早期即確立了國際化戰(zhàn)略，國內(nèi)國際兩個市場雙輪驅(qū)動，公司在美國、歐洲及世界其他地區(qū)建立了穩(wěn)定的營銷網(wǎng)絡(luò)，在美國、德國、英國、法國、荷蘭和日本設(shè)有全資子公司。

國金證券對此分析稱，南微醫(yī)學(xué)已在美國、歐洲等海外市場建立了穩(wěn)定的營銷網(wǎng)絡(luò)，隨著海外自建及并購的直銷渠道擴(kuò)張，海外收入取得高速增長。

無獨有偶，澳華內(nèi)鏡在海外市場也有所斬獲。公司2023年業(yè)績快報稱，公司積極布局海內(nèi)外營銷網(wǎng)絡(luò)，拓寬對各等級醫(yī)院的覆蓋度，全方位提高品牌影響力，表明公司海外網(wǎng)絡(luò)建設(shè)取得進(jìn)展。

澳華內(nèi)鏡2023年中報披露稱，公司經(jīng)過二十余年的發(fā)展，已在國內(nèi)外設(shè)立多個營銷支持中心，為德國、英國、韓國等國家和地區(qū)的客戶提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和解決方案。

華福證券稱，澳華內(nèi)鏡未來在海外將采取“多產(chǎn)品、多渠道、多品類”的多元化措施。產(chǎn)品方面，公司目前海外市場以中低端 AC-1、AQ-100、VME 系列為主，后續(xù)將逐漸導(dǎo)入中高端產(chǎn)品；渠道方面，公司海外以歐洲市場為主，將持續(xù)深耕歐洲市場；品類方面，歐美等地區(qū)動物鏡市場發(fā)展相對較快，未來海外市場將補(bǔ)齊獸用產(chǎn)品。

產(chǎn)品升級

上面兩家內(nèi)窺鏡上市公司業(yè)績增長，還受益于產(chǎn)品升級。

南微醫(yī)學(xué)產(chǎn)品升級主要體現(xiàn)為，公司產(chǎn)品線從配合內(nèi)鏡使用的內(nèi)鏡診療器械耗材逐步進(jìn)入一次性內(nèi)鏡領(lǐng)域。公司2023年業(yè)績快報對高增長給出的理由之一是，公司集中資源發(fā)展第二增長曲線；這里所稱的第二增長曲線，就是指產(chǎn)品線擴(kuò)充至一次性內(nèi)鏡領(lǐng)域。

據(jù)了解，南微醫(yī)學(xué)一次性膽道鏡于2021年取得國內(nèi)注冊證正式獲批上市，成為首款國產(chǎn)一次性膽道鏡。國盛證券研報稱，該產(chǎn)品在2022年已實現(xiàn)了近2億元的銷售收入，陸續(xù)獲得FDA、CE及日本注冊，為進(jìn)一步全球推廣奠定基礎(chǔ)。與此同時，公司一次性支氣管鏡于2022年獲得國內(nèi)注冊證，一次性外科膽道鏡2023年上半年獲得國內(nèi)注冊并實現(xiàn)量產(chǎn)出貨，成為公司2023年業(yè)績新的增長點。

對于2023年取得的進(jìn)展情況，國盛證券2月26日發(fā)布研報稱，在反腐等負(fù)面因素影響的背景下，南微醫(yī)學(xué)可視化產(chǎn)品推廣仍在穩(wěn)步推進(jìn)，截至2023年三季度末內(nèi)科膽道鏡累計入院180多家，外科膽道鏡累計入院60多家，支氣管鏡累計入院90多家；歐美、日本等海外市場的可視化產(chǎn)品推廣開展順利，預(yù)計成為海外市場的新增量。

除了已上市的一次性內(nèi)鏡產(chǎn)品外，南微醫(yī)學(xué)一次性腦血腫灌洗系統(tǒng)已提交注冊，國金證券認(rèn)為，公司可視化產(chǎn)品種類型號豐富，相關(guān)產(chǎn)品均取得國內(nèi)、歐、美和日本注冊證書；隨著相應(yīng)技術(shù)的不斷發(fā)展和應(yīng)用需求的不斷增長，全球一次性內(nèi)鏡市場潛力巨大，有望為公司貢獻(xiàn)第二增長曲線，未來公司可視化產(chǎn)品也將帶動相關(guān)耗材在醫(yī)院使用銷售。

澳華內(nèi)鏡產(chǎn)品升級體現(xiàn)為，公司于2022年11月1日正式發(fā)布AQ-300 4K超高清內(nèi)鏡系統(tǒng)。華福證券研究報告稱，AQ-300在制造工藝、成像畫質(zhì)、光學(xué)染色、鏡體等多方面實現(xiàn)技術(shù)突破，具備沖刺三級醫(yī)院的能力，有望打破國際巨頭長期以來對三級醫(yī)院的寡頭壟斷地位。

對于2023年高增長，澳華內(nèi)鏡2023年業(yè)績快報稱，依托于AQ-300的持續(xù)發(fā)力，公司品牌效應(yīng)逐漸增強(qiáng)，推動營業(yè)收入的穩(wěn)步增長。華福證券點評稱，AQ-300支撐業(yè)績高速增長，并預(yù)計2024年反腐影響減退、設(shè)備招采節(jié)奏恢復(fù)正常后，公司有望憑借高質(zhì)量的產(chǎn)品性能及多鏡種覆蓋等優(yōu)勢實現(xiàn)持續(xù)放量；與此同時，AQ-300海外取證成為2024年新看點，深耕歐洲渠道有望助力實現(xiàn)海外高端機(jī)型破局。

對于研發(fā)，澳華內(nèi)鏡2023年業(yè)績快報稱，公司進(jìn)一步加強(qiáng)了研發(fā)端的投入，不斷對產(chǎn)品進(jìn)行持續(xù)的打磨與升級，為客戶持續(xù)穩(wěn)定地提供了滿意的內(nèi)鏡解決方案。

無論是內(nèi)窺鏡耗材還是內(nèi)窺鏡設(shè)備領(lǐng)域，國內(nèi)和全球市場均是由外資所壟斷。據(jù)波士頓科學(xué)預(yù)測，2023年全球內(nèi)鏡耗材市場規(guī)模為60億美元，由波士頓科學(xué)、奧林巴斯、庫克醫(yī)療等海外三巨頭占據(jù)了 80%以上的市場份額。根據(jù)澳華內(nèi)鏡招股說明書，2019年全球軟性內(nèi)窺鏡市場銷售規(guī)模預(yù)計為118.5億美元，奧林巴斯、富士膠片和賓得醫(yī)療三家日本企業(yè)在全球軟性內(nèi)窺鏡市占率超過90%。

南微醫(yī)學(xué)產(chǎn)品以內(nèi)鏡耗材為主，澳華內(nèi)鏡產(chǎn)品以軟性內(nèi)窺鏡設(shè)備為主。券商認(rèn)為，國產(chǎn)品牌技術(shù)水平逐年提升，加之政策上對行業(yè)發(fā)展的支持和對本土品牌的傾斜，替代外資份額指日可待。