數字化轉型與企業全要素生產率

[摘要]基于微觀企業視角，使用2013—2022年滬深A股上市公司數據，探討數字化轉型對企業全要素生產率的影響，研究發現，第一，數字化轉型可以顯著促進企業全要素生產率提升，該結論在工具變量回歸下保持不變。第二，機制檢驗表明，數字化主要通過提升內部控制水平和降低融資約束兩種途徑來促進企業全要素生產率水平提升，兩者起到部分中介的作用。第三，異質性分析發現，數字化轉型對企業全要素生產率提升的促進效果在使用人工智能數字技術的企業、民營企業、子公司數較多的企業中更加顯著。本文研究為指導企業數字化轉型、釋放數字紅利提供了新的視角和思路。

[關鍵詞]數字化轉型；全要素生產率；內部控制；融資約束

一、 引言

提高企業全要素生產率是經濟發展的重要目標之一，因為它直接關系到經濟的增長和國家的繁榮。通過提高企業的全要素生產率，可以在單位時間內生產更多的商品和提供更多的服務，從而提高經濟效益。在全球化和競爭激烈的市場環境下，企業必須不斷提高全要素生產率才能在市場競爭中獲得優勢。提高影響企業全要素生產率因素的認識，可以幫助企業發現和利用潛在的提高全要素生產率的機會和潛力，提高企業的競爭力和市場占有率。此外，也可以幫助企業了解各種因素對全要素生產率的影響程度和相互關系，指導企業在提高全要素生產率的過程中采取合適的策略和措施，以最大化全要素生產率提升的效果。新時期如何提高企業全要素生產率成為促進企業發展和經濟增長、提高國家的競爭力和繁榮程度的關鍵問題。

隨著數字經濟成為國民經濟的核心增長動力之一，企業數字化轉型逐漸成為時代熱潮。實體企業數字化變革有助于企業降低成本[1]、提高運營效率[2]、創新升級[3]，從而實現業績提升目標。準確理解數字化的經濟后果、發掘數字化對市場變革的關鍵影響，將有助于為數字化相關政策的制定提供理論支持。

進入數字經濟時代，數據成為最重要的生產要素。數據突破了土地、資本等傳統生產要素的瓶頸，對推動經濟增長具有倍增效應。數字化轉型通過開發數字化技術及支持能力實現對企業生產、管理、銷售各環節數據的統籌調配，顯著提高了要素運用效率和企業管理水平。本文旨在探討數字化是否能被理解為一種提高生產經營效率的技術，進而促進企業全要素生產率提升；如果其能夠提升企業全要素生產率水平，數字化又是怎樣發揮作用的，其發揮作用的影響差異有哪些；進一步，在理解數字化經濟影響的基礎上，為新一階段數字經濟發展提出政策建議。

據此，本文以2013—2022年滬深A股上市公司為樣本分析數字化轉型對企業全要素生產率的影響和作用機制，可能有如下貢獻：內生增長理論指出技術進步是實現經濟持續增長的重要內生因素，數字化作為企業技術創新的新方向，本文研究其對全要素生產率的影響，是對內生增長理論的進一步解讀和應用拓展。同時，過往研究在企業層面聚焦數字化轉型對企業全要素生產率影響機制的文獻相對較少。本文從內部控制、外部融資約束兩個視角分析數字化轉型對企業全要素生產率的影響機制，豐富有關數字化轉型的文獻，對于準確理解數字化轉型對企業全要素生產率的影響方式具有重要意義，也為促進企業高效率生產提供新的政策思路。

二、 文獻綜述及理論分析

1. 文獻綜述

既往文獻對數字化轉型的研究主要可以分為兩類：第一類是關于數字化的定性研究。主要介紹數字技術如何對傳統企業管理理論提出挑戰，分析數據要素參與企業生產經營管理的基礎邏輯和實現方式，以及整理分析數字化轉型的前因、類型、動態演化、戰略設計等；第二類是關于數字化轉型的定量研究，包括數字化轉型的影響因素和經濟后果探究。隨著數字化轉型在生產生活中的不斷深化，研究開始集中于數字化轉型結果方面，包括企業層面對企業績效的影響，生態系統層面對創業活躍度、行業發展的影響，社會層面對社會分工、資源配置的影響等。

現有研究分析企業數字化轉型的影響，主要從企業內部和外部兩個角度展開。數字化發展使得企業的生產方式、組織方式與組織邊界重構[4]。陳劍等[5]發現，數字化環境下，企業的變革由賦能向使能演進，組織的管理效率進一步提高，給傳統的企業經營模式造成較大沖擊。同樣，數字化轉型推動企業專業化分工進一步深化[6]，驅動提升了內部生產效率[7]。黃群慧等[8]和趙宸宇等[9]均認為數字化轉型可以提高企業的創新能力，使企業向技術密集型發展，進而優化人力結構，提高企業全要素生產率。現有研究還考察了企業數字化轉型從企業組織結構[10]、創新績效 [11]及商業模式 [12]等角度給企業帶來的影響。

企業數字化轉型不僅能幫助外界更好獲取企業內部信息，也能使企業迅速對外部市場信息進行處理，并能降低外部交易成本。王永進等[13]基于企業柔性的角度提出了數字化轉型可以幫助企業在“事前”更準確地獲得外部市場需求信息，“事后”有效地對需求沖擊做出迅速反應，從而顯著提高產能利用率。徐霞等 [14]發現電子政務建設有利于降低企業外部制度性交易成本，從而提高企業投資效率。孫中會等 [15]認為數字化轉型可以通過提高商業銀行效率、鼓勵創新降低其不良貸款率，為企業創造良好的外部融資環境，緩和融資約束從而提高投資效率。

在影響機制方面，目前普遍認為企業數字化轉型的積極作用主要通過降低成本、提升效率和促進創新三種途徑實現。何帆等[16]分析發現實體企業經濟效益會受到數字化轉型的積極影響，其中成本費用、資產使用效率以及創新能力在兩者間發揮機制作用。趙濤等[17]基于城市數據研究發現數字經濟能夠促進高質量發展，且存在“邊際效應”非線性遞增以及空間溢出的特點。袁淳等[6]從外部交易成本的角度研究數字化轉型對企業專業化分工的影響，發現兩者存在負向影響。翟淑萍等[18]研究發現數字經濟發展可以引導企業優化人力資本結構、削弱管理層權力，進而有效提升企業勞動投資效率。

現階段，對于數字化轉型影響企業全要素生產率的研究相對有限，企業全要素生產率受到內外部多重因素的影響。黃群慧等[8]認為數字化轉型可以提高企業的創新能力，進而提高企業全要素生產率。袁淳等[6]研究證明全要素生產率會隨著企業數字化轉型程度的提升而提高，并且專業化分工在其中發揮了機制作用。趙宸宇等[9]提出數字化轉型可以通過提高創新能力、優化人力資本、推動產業融合發展以及降低成本的機制促進全要素生產率提升。此外，要素密集度等企業微觀特征以及知識產權保護、服務業開放等外部宏觀環境對數字化轉型的效率提升作用具有差異性。

2. 理論分析與假設提出

基于微觀企業的視角，本文認為數字化轉型對全要素生產率的作用機制分為內外部兩方面。一方面，數字化轉型能夠降低企業運營的各方面成本，提高生產效率和內部控制水平，進而提高全要素生產率；另一方面，數字化轉型通過提高信息透明度和可觸達性，在很大程度上緩解了信息不對稱并催生出廣泛的投資機會，從而優化市場環境，降低企業外部融資約束，提升企業創新能力，實現全要素生產率的提高。

在現代企業管理中，微觀企業面臨著眾多的內部成本挑戰，其中協調成本和管控成本是兩個主要的方面[6]。然而，隨著數字化轉型的快速發展，企業內部成本管理也面臨著新的機遇和挑戰。

數字化轉型為企業內部成本管理帶來諸多益處。首先，數字化轉型使得企業內部各部門之間的溝通變得更加及時和便捷。通過數字化工具和平臺，企業可以實現實時的信息共享，包括生產要素信息的傳遞、生產過程的追蹤等。這有助于優化利用各部門的協作活動降低協調成本，從而提高一體化企業的運營效率。此外，數字化轉型還將直接推進數字化信息財務管理系統的建設，從而降低采購銷售、生產運營等各環節之間的協調成本，提高決策和執行效率。其次，數字化轉型推動生產全過程的透明化。通過數字化技術，企業可以實現對生產過程的實時監控和數據分析，從而降低各部門的投機概率和空間。這有助于減少企業在內部管控和監督方面的投入成本，避免因各部門追求自身利益最大化而帶來的效率損失。數字化管理使得企業生產經營過程實時透明，企業運行過程中的投機空間得到壓縮，從而降低監督成本和代理損失，提升企業的經營效果。此外，數字化轉型還可以使得企業應用大數據對自身的經營管理和風險承受能力進行更加準確的評估。通過收集和分析大量的內部數據，企業可以獲得更精確的信息來指導決策行為。例如，企業可以通過大數據分析來了解產品的市場反應，優化生產計劃和資源配置，從而降低生產成本，提高經濟效益。此外，大數據還可以幫助企業識別潛在的經營風險，包括市場風險、供應鏈風險等，從而采取相應的措施進行風險管理，降低潛在的損失。據此，本文提出以下假設：

H1：企業數字化轉型能夠提高企業全要素生產率。

H2：企業數字化轉型通過提高企業內部控制影響企業全要素生產率。

融資約束問題是制約企業創新研發、提高全要素生產率的重要阻力和障礙。隨著企業合規和信息披露程度等融資審查機制日趨嚴格，非金融企業在融資方面面臨著越來越大的約束。特別是信息披露不足的企業，往往會面臨資金短缺和現金流周轉困難的問題。為了改善短期現金流情況，一些企業更加偏好回收期較短、收益率較高的影子銀行業務，以期獲得迅速的資金支持。

然而，隨著企業數字化建設的推進，情況有所改變。一方面，互聯網、大數據等數字化技術的應用，使得企業能夠獲得更多的信息獲取和發布的渠道，從而提升企業的信息整合和信息交互能力。這也緩解了企業與銀行等信貸部門之間的信息不對稱，從而減輕了企業的融資約束。此外，一些企業可以通過發行代幣或數字資產實現對資金的快速籌集，從而規避傳統融資渠道的限制。數字化技術的應用使企業在融資方面變得更加靈活和多樣化，短期現金流不足的問題得到有效解決。另一方面，由于創新型企業更容易受到我國資本市場的青睞，企業數字化轉型還能夠在資本市場上發揮聲譽機制的作用。企業數字化轉型還可以幫助企業在資本市場上獲得更多的關注和支持。由于創新型企業更容易受到資本市場的青睞，企業數字化轉型可以提升企業的市場聲譽和知名度，從而在資本市場上獲得更多的融資機會。數字化轉型后的企業可以通過互聯網渠道發布更加透明和完整的財務信息，展示企業的發展前景和增長潛力，從而吸引更多的投資者關注。這使得企業能夠獲得更多的融資機會，同時降低了企業的融資成本。投資者對企業數字化建設的認可和關注，進一步緩解了企業的融資約束，使得企業能夠更加靈活地獲取資金，進行研發投入，從而提升全要素生產率。據此，本文提出以下假設：

H3：企業數字化轉型通過降低外部融資約束影響企業全要素生產率。

三、 模型及數據說明

1. 數據來源和預處理

考慮到中國數字經濟規模的迅速擴張和數字技術高速發展及逐步應用的趨勢主要體現在2012年之后，本文以2013—2022年A股上市公司為初始研究樣本，并按以下原則對樣本進行篩選；①剔除金融行業樣本；②剔除 ST、PT以及資不抵債的樣本；③剔除相關變量缺失的樣本，最終得到包含2359家上市公司的15942個公司的年度觀測值。公司財務數據主要來源于國泰安（CSMAR）數據庫，地區層面數據主要來自歷年《中國城市統計年鑒》。本文對所有連續變量在上下1%水平上進行縮尾處理，并在回歸分析中對標準誤進行公司層面的聚類調整。

2. 變量說明

（1）企業全要素生產率（TPF）的度量

相較于刻畫經濟發展規模“量”的GDP（國內生產總值），TPF（企業全要素生產率）更能反映經濟發展的“質”，具體指生產活動在一定時間內的效率。全要素生產率的增長率常被視為科技進步的指標。以柯布-道格拉斯生產函數為例：

[Yit=AitLαitKβit] （1）

其中，勞動、資本和產出分別用L、K、Y表示，無法用勞動和資本解釋的產出部分A是全要素生產率。該指標反映了單位要素生產力的強弱。對算式進行變形：

[lnYit=αlnLit+βlnKit+uit] （2）

其中，殘差項包含了企業全要素生產率對數形式的信息。但若使用傳統OLS方法估計企業TFP，則會產生如下問題：在實際生產過程中，企業的生產效率一部分可以在當期被觀測到，因而會影響企業的要素投入決策，即造成誤差項（TFP）與解釋變量（勞動和資本要素）相關，使得OLS結果有偏。本文主要參考LP方法進行測算，假定企業根據當前生產率作出投資決策，使用中間品投入作為TFP的代理變量，以解決上述同時性偏差問題。

本文使用上市公司數據計算企業TFP，使用指標如表1所示。

（2）企業數字化程度（Digital）的度量

已有研究主要通過兩種方式衡量微觀企業數字化。一種是使用企業信息化相關信息間接衡量企業數字化，如數字化相關無形資產，該方法雖然直觀，但容易受企業炫耀性投資的影響導致不能真實反映數字化水平。另一種是通過問卷調查的方式獲取企業數字化有關信息，該方法存在樣本不具代表性以及成本高的缺陷。因此，本文參考袁淳等 [6]的方法，使用上市公司數字化轉型指標度量企業數字化程度，該指標構建方式為對上市公司年度報告進行文本分析，得到企業數字化相關詞匯頻率，然后將所有數字化相關詞頻加總除以管理層討論與分析語段長度得到企業數字化轉型程度。為了方便后文分析，對該指標進行歸一化處理。

3. 模型設計

本文使用控制公司個體和年份的雙向固定效應模型來進行實證檢驗，具體模型構建如下：

[TFPi，t=α0+α1Digitali，t+Controls+yeart+companyi+εi，t] （3）

其中，i為企業，t為年份。被解釋變量[TFPi，t]為全要素生產率，[Digitali，t]為數字化程度。Controls為控制變量，借鑒范子英等[19]、施炳展等[20]等的方法，公司層面變量包括公司規模（Size）、資產負債率（Lev）、現金持有水平（Cash）、總資產收益率（ROA）、市值賬面比（MB）、資本密集度（Capital）、公司第一大流通股股東持股比例（Shrcr1）、是否有高管持股（GHDum）以及主營業務增長率Growth），結果見表2。如果[Digitali，t]的系數[α1]顯著為正，則表明數字化能夠提高企業全要素生產率，與命題相符。

此外，本文還構建了中介效應模型來分析外部融資約束和內部控制的中介作用，具體模型設定如下：

[SAi，t/Control_Indexi，t=β0+β1Digitali，t+Controls+yeart+companyi+εi，t]? （4）

[TFPi，t=γ0+γ1Digitali，t+γ2SAi，t/Control_Indexi，t+Controls+yeart+companyi+εi，t] （5）

表3顯示，企業全要素生產率TFP的均值和標準差分別為15.040和1.074，實際產出差異顯著的不同企業的全要素生產率的差異明顯，可見全要素生產率在企業生產經營價值轉化的過程中能夠發揮至關重要的作用。其他變量的描述性統計結果與以往相關文獻沒有較大差異。

四、 實證結果

1. 數字化轉型與企業全要素生產率

本文基準回歸結果如表4所示，其中，第（1）列未加入控制變量，第（2）列加入控制變量， Digital的系數均顯著為正，意味著企業數字化程度越高，全要素生產率就越高，即企業數字化的推進確實有助于提升全要素生產率，證明假設H1。考慮到該結果無法直接體現不同種類數字化轉型對不同企業全要素生產率提升的影響作用，后文還將針對數字化轉型的不同技術方向以及不同產權性質、分支規模企業展開異質性分析。

2. 內生性檢驗

根據研究經驗，前文可能存在內生性問題。一方面，企業數字化水平有可能與全要素生產率相互作用、相互影響，從而互為因果。企業數字化程度的提高會推動全要素生產率的提升。同時，全要素生產率的提升也會對數字化管理水平提出更高要求，此外，當企業全要素生產率趨高產出增長時，也可能加大向數字化轉型的投資。另一方面，模型中可能會存在遺漏變量，且遺漏變量與已經引入模型的其他變量相關。故本文在此部分使用工具變量回歸進行內生性檢驗。借鑒黃群慧等 [8]的研究，本文初步選取1984年各城市郵電數據作為企業數字化的工具變量。早期的郵電配備水平與各城市當地的社會認知、技術能力等因素密切相關，深刻影響著地區企業的信息技術發展，在很大程度上決定了企業在數字化轉型上的先進性；同時，由于時間跨度極長且存在技術斷層，郵電數據對企業全要素生產率不會產生影響。因此，該變量充分滿足相關性和外生性要求。參考趙濤等[17]的做法，通過交乘各地級市百萬人固定電話數量將其變為面板數據的工具變量。參照郭家堂等[21]的做法，采用事前互聯網普及率作為工具變量，該變量同樣滿足工具變量所需條件。工具變量檢驗結果如表5列（1）（2）所示，Digital的系數顯著為正。

五、 機制和異質性分析

1. 機制檢驗

數字化轉型可以從提高內部控制水平和降低外部融資約束兩方面對企業產生影響。由此，本文對作用機制進行進一步探究。

（1）內部控制機制

數字化水平的提升會全面提高企業的內部控制水平。從整體層面看，數字化轉型能夠促進公司全鏈條業務的合規實施，從而全面規范企業運營，保障決策執行效果；從業務方面看，數字化轉型將完善業務開展、合同簽署和執行、大額資產購買、人員招聘與崗位調動等諸多事項的審批和追蹤機制，完整保存公司業務開展的相關資料；從財務方面看，數字化轉型可以幫助企業及時發現資金管理漏洞，核查現金交易，與關聯方的交易，與實控人的資金拆借等。企業內部控制健全完善，便能夠合理保證企業的運行效率和生產服務水平。

本文使用CSMAR經濟金融研究數據庫中的內部控制指數衡量企業的內部控制水平，該指標系統性地評價了企業內部控制從設計構建到運行生效的各節點效果。檢驗結果如表6所示，其中列（1）說明數字化轉型能提高企業內部控制水平；列（2）將內部控制指數加入回歸模型，Digital和Control_Index的系數均顯著為正，且加入內部控制指數變量后Digital系數減小，說明內部控制具有部分中介作用，假設H2成立。

（2）融資約束機制

數字化水平的提升能夠大幅優化信息披露狀況，信息透明化與獨立化降低了內外部的信息不對稱程度，幫助企業向外部釋放積極信號，給企業帶來融資利好。為驗證上述觀點，本文首先使用企業數字化程度對信息披露水平進行回歸，結果如表7列（1）所示。其中，IE變量為深交所對上市企業信息披露情況的評價，IE值越小，代表信息不對稱程度越低；Digital顯著為負，說明隨數字化程度加深，市場信息不對稱現象得以改善。

市場經濟活動中，企業擁有的信息多于交易對手方，代理人擁有的信息多于委托方，這會對信息劣勢者造成負面決策影響，數字化轉型深入調制了此種不平衡現象。本文參考鞠曉生等 [22]的計算方法，將融資約束變量（SA）加入回歸模型，檢驗結果如表7所示。其中列（2）說明數字化轉型對降低企業外部融資約束具有顯著作用，列（3）中Digital和SA的系數均顯著為正，且加入融資約束變量后Digital的系數和顯著性水平減小，表明數字化轉型能夠通過降低企業外部融資約束提升全要素生產率，假設H3成立。

觀察Digital的系數和顯著性變化能夠發現，融資約束變量的影響作用更大，說明外部融資約束是強于內部控制水平的中介，這是相較于前人研究的全新觀點。

2. 異質性分析

（1）數字化技術差異

數字化技術差異的異質性影響如表8所示，Digital1—5分別對應云計算、互聯網、人工智能、大數據和物聯網五種數字化技術，結果表明人工智能技術對提升全要素生產率的作用效果最為顯著。一方面，從發展階段來看，云計算和互聯網出現相對較早，已經經歷了一段時間的發展演化，在上市企業中的技術水平差異并不顯著，對全要素生產率提升的貢獻有限；與此相反，大數據和物聯網技術問世較晚，功能應用尚未完全開發落地。因而，現階段處于黃金發展期的人工智能技術能夠為上市企業帶來全要素生產率的改善。另一方面，人工智能技術發展空間廣闊，應用領域豐富，能夠廣泛為各行各業創造價值，除了在電子信息、高新技術方面發揮作用，還可以應用于自然生產、傳統制造、消費服務等領域以降低人工和物料成本，提高工作效率和生產水平。

（2）企業產權性質

產權性質的異質性影響如表9所示，列（1）為國有企業，列（2）為民營企業，結果表明數字化轉型對全要素生產率的促進作用在民營企業中更為顯著。這是由于國有企業往往體型龐大、結構復雜，數字化轉型在施行過程進程緩慢，改革轉型難以充分發揮效用；此外，基于意識形態、業務類型等方面的諸多原因，民營企業進行數字化轉型往往也更易為職工所接受，更為高效有序，轉型效果更為突出。

（3）內部治理成本

內部治理成本是指企業在內部管理和控制過程中所產生的各項費用與支出。當企業子公司數量越多，企業面臨的內部治理成本也會越高。因此，本文采用企業子公司數量的中位數將企業劃分為高低子公司樣本，并認為當子公司數量高于中位數時，內部治理成本高，而低于中位數時，內部治理成本低。異質性影響如表10所示，列（1）樣本為子公司數量較多的上市企業，列（2）樣本為子公司數量較少的上市企業，結果表明數字化轉型對全要素生產率的促進作用在子公司數量較多的企業中更為顯著。相對于分支機構較少的企業而言，分支機構較多的企業實行數字化轉型的收益更大，數字化轉型能夠顯著促進其管理水平的提升，有助于降低管理成本、統籌資源配置、提升管理效能，進而最終作用于企業全要素生產率的提高。

六、 結論與政策建議

我國數字經濟已進入蓬勃發展期。從長期來看，全球價值鏈布局的引力將轉向數據要素成本，而數據要素成本更多依托于市場規模，中國這一超大市場必將成為吸引全球產業的一個高地。本文研究發現，數字化轉型可以顯著促進企業全要素生產率提升，該結論在工具變量回歸下保持不變。機制檢驗表明，數字化主要通過提升內部控制水平和降低融資約束來促進企業全要素生產率水平提升。異質性分析發現，數字化轉型對企業全要素生產率提升的促進效果在使用人工智能數字技術的企業、民營企業、子公司數較多的企業中更加顯著。

根據研究結論，本文如下政策啟示：第一，強化數字技術支撐，優化企業數字化轉型環境。政府應站在國家發展戰略的高度，大力支持和推動數字技術的深入發展。及時出臺稅收優惠、政府補貼、人才引進等一系列扶持政策，為企業數字化轉型提供有力支持。同時，政府須加快數字化基礎設施的建設與完善，為企業營造良好的數字化轉型環境，確保企業能夠充分利用數字技術提升生產效率。第二，提升企業管理水平，強化內部控制與外部信息披露。在數字化轉型的過程中，政府不僅要關注技術升級，還要注重提升企業的管理實踐水平。通過積極指導幫助企業規范運作，提升獨立運營和持續發展的能力。同時，政府應構建數字化生態平臺，制定合理的信息披露要求，解決企業內外部信息不對稱問題，提高企業信息披露質量，降低外部融資約束，為企業發展創造有利條件。第三，深化產業數字化應用，推動產業結構升級。政府應進一步推動人工智能數字技術在各產業的廣泛應用，如智慧農業、智能制造、智慧醫療等領域，促進數字經濟與實體經濟的深度融合。此外，還應關注其他數字化技術的創新與應用，為產業結構升級提供強大動力。同時，政府要引導國企數字化轉型改革，提升整體數字化水平，解決轉型過程中的問題與挑戰，并加大對產業新基建的支持力度，為產業升級提供堅實保障。

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基金項目：廣東省哲學社會科學規劃2024年度一般項目：教育數字化促進廣東鄉村教育資源優化配置研究（項目編號：GD24CJY44）。

作者簡介：張藝，女，博士，廣州工商學院商學院副教授，研究方向為數據科學與商務智能。

（收稿日期：2024-02-21? 責任編輯：蘇子寵）