綠色技術(shù)創(chuàng)新、綠色金融政策與綠色發(fā)展

柳劍平 黃鷺

摘要：研究基于中國31個(gè)省份2010—2021年面板數(shù)據(jù)，運(yùn)用固定效應(yīng)模型分析綠色技術(shù)創(chuàng)新對(duì)綠色發(fā)展的影響，以及綠色金融政策對(duì)此影響的調(diào)節(jié)作用。然后通過面板門檻模型檢驗(yàn)綠色金融政策調(diào)節(jié)效應(yīng)的變化特征，同時(shí)構(gòu)建面板向量自回歸模型，分別檢驗(yàn)綠色技術(shù)創(chuàng)新及綠色金融政策的調(diào)節(jié)作用對(duì)綠色發(fā)展的沖擊效應(yīng)和長期影響。結(jié)果表明：綠色技術(shù)創(chuàng)新對(duì)綠色發(fā)展具有促進(jìn)作用，此作用存在綠色金融政策的雙門檻效應(yīng)，綠色金融政策反向調(diào)節(jié)這一促進(jìn)影響，并存在“U型”調(diào)節(jié)特征。長期來看綠色技術(shù)創(chuàng)新及其與綠色金融政策的協(xié)調(diào)配合對(duì)綠色發(fā)展具有顯著的促進(jìn)作用。

關(guān)鍵詞：綠色金融政策；綠色技術(shù)創(chuàng)新；綠色發(fā)展；U型調(diào)節(jié)

中圖分類號(hào)：F062.2 ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A ? ? ?文章編號(hào)：1003-8477（2024）03-0094-12

改革開放初期，中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要依賴資源要素的投入，著重于生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，在經(jīng)濟(jì)快速增長的同時(shí)也使得生態(tài)環(huán)境付出了很高的代價(jià)，對(duì)社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展形成了嚴(yán)重挑戰(zhàn)，因此，走綠色發(fā)展道路成為了中國實(shí)現(xiàn)全方位均衡發(fā)展，進(jìn)而踏上實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化新征程道路的重要途徑。2019年1月，中央全面深化改革委員會(huì)第六次會(huì)議審議通過的《關(guān)于構(gòu)建市場(chǎng)導(dǎo)向的綠色技術(shù)創(chuàng)新體系的指導(dǎo)意見》，強(qiáng)調(diào)綠色技術(shù)創(chuàng)新有利于解決中國經(jīng)濟(jì)面臨的發(fā)展困境，并激發(fā)出推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展綠色轉(zhuǎn)型的動(dòng)力，是綠色發(fā)展的重要支撐。[1]（p133-147）黨的十九大報(bào)告提出：綠色技術(shù)創(chuàng)新體系的構(gòu)建，需要通過綠色金融來發(fā)展擁有節(jié)能環(huán)保、清潔能源、清潔生產(chǎn)等屬性的綠色產(chǎn)業(yè)。綠色金融作為金融機(jī)構(gòu)為企業(yè)節(jié)能環(huán)保項(xiàng)目的融資所提供的金融服務(wù)，是解決企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新資金匱乏問題的重要途徑。綠色金融政策在綠色技術(shù)創(chuàng)新影響綠色發(fā)展的過程中起到什么作用，如何利用綠色金融政策放大綠色技術(shù)創(chuàng)新對(duì)綠色發(fā)展的正向影響，這些都是中國在實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展道路上需要探討的重要問題。

學(xué)者們從定性分析和定量分析兩方面對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新影響綠色發(fā)展進(jìn)行了許多研究，大部分學(xué)者都認(rèn)為綠色技術(shù)創(chuàng)新可以促進(jìn)綠色發(fā)展。在定性分析方面，王旭等、[2]（p26-29）袁銘陽、[3]（p89-92）莫冬明[4]（p119-121）從不同的角度，闡明了綠色技術(shù)創(chuàng)新是促進(jìn)綠色發(fā)展的重要支撐。在定量分析上，陸凱、[5]王曉紅等、[6]（p1-9）李吉祥等[7]（p72-80）運(yùn)用長江經(jīng)濟(jì)帶和黃河流域各省份的數(shù)據(jù)，采用隨機(jī)效應(yīng)模型、固定效應(yīng)模型、中介效應(yīng)模型和雙重差分模型驗(yàn)證了綠色技術(shù)創(chuàng)新對(duì)綠色發(fā)展的促進(jìn)作用。此外，一些學(xué)者還對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)綠色發(fā)展的影響因素進(jìn)行研究。周鵬飛等[8]（p100-113）通過面板固定效應(yīng)模型和中介效應(yīng)模型探討不同類型的環(huán)境規(guī)制對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)工業(yè)綠色發(fā)展的影響，結(jié)果顯示公眾參與型和市場(chǎng)激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制工具能夠?qū)G色技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)工業(yè)綠色發(fā)展發(fā)揮積極作用，而行政命令型環(huán)境規(guī)制工具還不能對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)工業(yè)綠色發(fā)展發(fā)揮積極作用。李吉祥等[7]（p72-80）搭建金融門檻檢驗(yàn)綠色技術(shù)創(chuàng)新對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用，發(fā)現(xiàn)綠色技術(shù)創(chuàng)新對(duì)綠色經(jīng)濟(jì)增長的推動(dòng)存在金融發(fā)展的雙重門檻效應(yīng)，隨著金融發(fā)展水平的提高，綠色技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用呈現(xiàn)先增強(qiáng)后減弱的變化特征。

隨著綠色金融政策體系的完善，學(xué)者們開始關(guān)注綠色金融政策對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新和綠色發(fā)展的影響。孫瑩等[9]（p126-138）利用2014—2019年滬深兩市A股上市公司的樣本數(shù)據(jù)，采用雙重差分模型的實(shí)證驗(yàn)證結(jié)論顯示，綠色金融政策能激勵(lì)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新，且對(duì)國有企業(yè)、重污染行業(yè)企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用更為明顯。唐祥[10]以原銀監(jiān)會(huì)2012年頒布的《綠色信貸指引》為準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)建立雙重差分模型，研究表明綠色信貸政策對(duì)高污染企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新具有顯著的正向影響，其正向影響存在企業(yè)所有權(quán)性質(zhì)、地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和綠色專利類型異質(zhì)性。范德成等[11]（p55-61）實(shí)證分析了中國綠色金融改革創(chuàng)新對(duì)高排放企業(yè)碳減排的影響路徑，證明了綠色金融政策能夠提升企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力，從而提升高排放企業(yè)的碳減排能力。趙禹程等[12]（p14-17）從2020—2022年的國家級(jí)、省級(jí)和地市級(jí)綠色金融政策出發(fā)，探究綠色金融政策助力鋼鐵行業(yè)低碳轉(zhuǎn)型的路徑，提出要充分利用綠色金融政策幫助鋼鐵行業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，盡快實(shí)現(xiàn)低碳發(fā)展。陳國進(jìn)等[13]（p75-95）將綠色金融政策和綠色轉(zhuǎn)型納入可持續(xù)投資資產(chǎn)定價(jià)模型，分別從企業(yè)綠色創(chuàng)新和企業(yè)融資成本兩個(gè)方面檢驗(yàn)了綠色金融政策對(duì)企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的影響。

綜上所述，學(xué)者們更關(guān)注綠色技術(shù)創(chuàng)新對(duì)綠色發(fā)展的影響，有關(guān)綠色技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)綠色發(fā)展的影響因素的研究文獻(xiàn)較少，僅有的幾篇文獻(xiàn)只涉及環(huán)境規(guī)制和金融發(fā)展兩個(gè)因素；關(guān)于綠色金融政策的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的研究雖然也較多，但主要是分別研究其對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新和綠色發(fā)展的影響，尚缺乏將綠色技術(shù)創(chuàng)新、綠色金融政策與綠色發(fā)展歸于同一分析體系中來研究綠色金融政策在綠色技術(shù)創(chuàng)新影響綠色發(fā)展的過程中起到何種作用的文獻(xiàn)。本文通過理論分析與實(shí)證研究相結(jié)合的方法，先驗(yàn)證綠色技術(shù)創(chuàng)新對(duì)綠色發(fā)展的影響，在此基礎(chǔ)上重點(diǎn)研究綠色金融政策在綠色技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)綠色發(fā)展過程中所起到的調(diào)節(jié)作用，并進(jìn)一步分析這一調(diào)節(jié)作用的特征和變化趨勢(shì)。文章的邊際貢獻(xiàn)：第一，分析并梳理綠色金融政策、綠色技術(shù)創(chuàng)新和綠色發(fā)展三者之間的關(guān)系，通過理論分析和實(shí)證研究探討綠色技術(shù)創(chuàng)新影響綠色發(fā)展以及綠色金融政策對(duì)這一影響產(chǎn)生的調(diào)節(jié)作用；第二，運(yùn)用調(diào)節(jié)效應(yīng)模型探究綠色金融政策在綠色技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)綠色發(fā)展過程中起到的調(diào)節(jié)作用；第三，運(yùn)用門檻效應(yīng)模型和脈沖響應(yīng)函數(shù)詳細(xì)地探討綠色金融政策對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)綠色發(fā)展產(chǎn)生的調(diào)節(jié)作用的特征與變化趨勢(shì)。

一、理論分析和研究假設(shè)

（一）綠色技術(shù)創(chuàng)新對(duì)綠色發(fā)展的促進(jìn)作用

綠色技術(shù)創(chuàng)新主要從節(jié)能減排、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色轉(zhuǎn)型和綠色生態(tài)意識(shí)三個(gè)方面促進(jìn)綠色發(fā)展。

節(jié)能減排方面可從節(jié)約資源和減少排放兩個(gè)角度分析。從節(jié)約資源角度來看，以資源節(jié)約為目的的綠色技術(shù)創(chuàng)新可以在維持資源成本投入和產(chǎn)出水平不變的情況下顯著提高資源利用效率，從而有效減少資源消耗。具體表現(xiàn)為企業(yè)通過綠色技術(shù)創(chuàng)新對(duì)現(xiàn)有資源技術(shù)進(jìn)行改造，同時(shí)開發(fā)新的替代能源技術(shù)，促進(jìn)節(jié)能技術(shù)和新能源技術(shù)的應(yīng)用，從而提高資源的利用率。此外，綠色技術(shù)創(chuàng)新顯著地減少了企業(yè)對(duì)資源的需求，降低資源消耗，促進(jìn)綠色發(fā)展。從減少排放角度來看，綠色技術(shù)創(chuàng)新通過改善資源消費(fèi)結(jié)構(gòu)，減少污染排放，促進(jìn)綠色發(fā)展。隨著綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的提升，生產(chǎn)設(shè)備的改良使企業(yè)的綠色生產(chǎn)能力不斷提高，資源系統(tǒng)向智能化、數(shù)字化、網(wǎng)格化、自動(dòng)化不斷升級(jí)，有助于淘汰技術(shù)陳舊、生產(chǎn)污染嚴(yán)重、資源依賴度過高的落后產(chǎn)能，有效緩解生產(chǎn)環(huán)節(jié)的環(huán)境負(fù)外部性問題，節(jié)省企業(yè)的環(huán)境成本，減少污染排放，從而促進(jìn)綠色發(fā)展。

從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色轉(zhuǎn)型方面來看，綠色技術(shù)創(chuàng)新通過促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)驅(qū)動(dòng)綠色發(fā)展。產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)模式中的資源消耗與污染物排放在一定程度上是由產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)決定的，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的綠色轉(zhuǎn)型既要優(yōu)化資源在不同行業(yè)間的配置，又要著力于降低資源消耗，減少污染物的排放。綠色技術(shù)創(chuàng)新通過提高資源利用效率和減少污染排放實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，能有效減少污染密集型行業(yè)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中的比重，有助于“兩高一?！逼髽I(yè)綠色轉(zhuǎn)型，逐步淘汰落后產(chǎn)能，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色化進(jìn)程，進(jìn)而引導(dǎo)并激勵(lì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)通過技術(shù)改造和產(chǎn)品升級(jí)獲得更多融資機(jī)會(huì)，積極向清潔產(chǎn)業(yè)和綠色產(chǎn)業(yè)靠攏，從而促進(jìn)綠色發(fā)展。

從綠色生態(tài)意識(shí)方面來看，引導(dǎo)生產(chǎn)和生活模式向“綠色”轉(zhuǎn)變，才能讓綠色發(fā)展理念得到更好的推廣。綠色技術(shù)創(chuàng)新不僅能夠引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行綠色生產(chǎn)，還能激勵(lì)產(chǎn)品的綠色創(chuàng)新，減少對(duì)環(huán)境的破壞和資源的浪費(fèi)，有利于推動(dòng)綠色發(fā)展。對(duì)于消費(fèi)者來說，綠色技術(shù)創(chuàng)新不僅能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)品的綠色化，滿足人們對(duì)美好生活的需求，還能夠促進(jìn)節(jié)能、可循環(huán)、可再生的環(huán)保產(chǎn)品的生產(chǎn)和使用，有利于釋放節(jié)能減排的信號(hào)，激發(fā)社會(huì)“綠色”轉(zhuǎn)變積極性，促進(jìn)綠色發(fā)展。對(duì)于生產(chǎn)者來說，社會(huì)綠色生態(tài)意識(shí)的提高能夠有效引導(dǎo)企業(yè)的綠色生產(chǎn)，企業(yè)為保證市場(chǎng)份額與競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐漸開展與綠色產(chǎn)品、綠色生產(chǎn)有關(guān)的創(chuàng)新活動(dòng)，從而傳遞出綠色技術(shù)治理與環(huán)境保護(hù)信號(hào)，減少生產(chǎn)過程中的污染排放，降低了資源的利用成本，促進(jìn)綠色發(fā)展。綜合上述分析，提出假設(shè)1。

H1：綠色技術(shù)創(chuàng)新可以促進(jìn)綠色發(fā)展。

（二）綠色金融政策對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)綠色發(fā)展的調(diào)節(jié)作用

根據(jù)陶然、[14]（p62-72）邢瀚文[15]（p47-49）等學(xué)者的研究，綠色金融具有資源配置、信息披露和風(fēng)險(xiǎn)分配三大功能，本文從這三個(gè)方面分析綠色金融政策在綠色技術(shù)創(chuàng)新影響綠色發(fā)展過程中的調(diào)節(jié)作用。

綠色金融政策可以發(fā)揮資源配置功能，對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新影響綠色發(fā)展的過程進(jìn)行調(diào)節(jié)。綠色金融政策在制定時(shí)，會(huì)在考察體系中加入生態(tài)環(huán)境因素，綜合經(jīng)濟(jì)和環(huán)境兩個(gè)方面引導(dǎo)資金的重新分配，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色轉(zhuǎn)型。一方面，對(duì)于環(huán)境記錄良好和注重綠色技術(shù)創(chuàng)新的企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)根據(jù)國家綠色金融政策的規(guī)定以低利率為綠色企業(yè)提供資金并增加融資額度，內(nèi)化其綠色技術(shù)創(chuàng)新帶來的環(huán)境改善的正外部性，引導(dǎo)更多的社會(huì)資金流入節(jié)能環(huán)保企業(yè)，支持其通過綠色生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展。另一方面，對(duì)于高污染、高能耗企業(yè)，綠色金融政策為了減少企業(yè)污染環(huán)境的負(fù)外部性，提高“兩高一?！逼髽I(yè)的融資難度，抑制其發(fā)展。商業(yè)銀行根據(jù)綠色金融政策要求嚴(yán)格控制污染企業(yè)的貸款申請(qǐng)，對(duì)于不符合環(huán)保政策相關(guān)規(guī)定的企業(yè)進(jìn)行逆向信貸懲罰。同時(shí)，由于碳排放標(biāo)準(zhǔn)和碳排放權(quán)交易制度的建立，高污染企業(yè)每年不得不支付高額的費(fèi)用購買綠色保險(xiǎn)、碳排放權(quán)和碳排量，增加了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營成本。為了規(guī)避綠色金融政策給企業(yè)帶來的額外融資成本和經(jīng)營成本，企業(yè)被“倒逼”進(jìn)行綠色生產(chǎn)，提高綠色生產(chǎn)技術(shù)、發(fā)現(xiàn)綠色能源、研發(fā)綠色設(shè)備。“倒逼”效應(yīng)加強(qiáng)了通過綠色生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色轉(zhuǎn)型的動(dòng)機(jī)，高污染企業(yè)的比重越來越少，進(jìn)而推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色轉(zhuǎn)型。但相對(duì)應(yīng)地，“強(qiáng)硬”的綠色金融政策也可能引發(fā)“擠出”效應(yīng)，高額的生產(chǎn)經(jīng)營成本不僅擠占了產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型過程中用于綠色技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)的經(jīng)費(fèi)投入，還限制了“兩高一?！逼髽I(yè)對(duì)于綠色技術(shù)創(chuàng)新成果的轉(zhuǎn)化和運(yùn)用，使其不能很好地實(shí)現(xiàn)其節(jié)能減排效益，不利于綠色發(fā)展。

綠色金融政策可以發(fā)揮其信息披露功能，對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新影響綠色發(fā)展的過程進(jìn)行調(diào)節(jié)。一方面，綠色金融政策的信息披露功能幫助投資者和金融機(jī)構(gòu)篩選出綠色企業(yè)，既減少了信息的獲得成本，也讓社會(huì)資源能及時(shí)流向真正需要支持的綠色技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)。另一方面，綠色金融政策要求上市公司定期披露與環(huán)境保護(hù)相關(guān)的信息，有利于投資者和消費(fèi)者感受到企業(yè)的綠色文化，了解企業(yè)開展的綠色活動(dòng)。在資本市場(chǎng)上，愿意披露生態(tài)環(huán)境責(zé)任信息以及開展綠色生產(chǎn)活動(dòng)的企業(yè)，會(huì)得到股民更多的認(rèn)可和支持，在籌措到更多融資的同時(shí)還有助于企業(yè)綠色形象的建立和提升。在綠色金融政策的激勵(lì)下，企業(yè)有充足的動(dòng)力通過綠色生產(chǎn)的方式提升公司的綠色形象，為公司帶來更多的關(guān)注度和正面評(píng)價(jià)，提升其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，從而獲得更多的市場(chǎng)份額，掌握更多的主動(dòng)權(quán)和話語權(quán)，以綠色競(jìng)爭(zhēng)促進(jìn)綠色發(fā)展。

綠色金融政策可以發(fā)揮其風(fēng)險(xiǎn)分配功能，對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新影響綠色發(fā)展的過程進(jìn)行調(diào)節(jié)。金融發(fā)展注重安全性和穩(wěn)定性，而綠色技術(shù)產(chǎn)業(yè)屬于新興產(chǎn)業(yè)，在研究創(chuàng)新和生產(chǎn)運(yùn)營過程中存在著成本和收益不匹配、創(chuàng)新周期長等問題，其風(fēng)險(xiǎn)要高于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，這不僅會(huì)阻礙金融機(jī)構(gòu)對(duì)開展綠色技術(shù)研發(fā)活動(dòng)的企業(yè)的放貸，還會(huì)對(duì)企業(yè)的綠色技術(shù)研發(fā)投入和生產(chǎn)運(yùn)營方式產(chǎn)生影響。隨著綠色金融政策體系的調(diào)整和完善，綠色金融交易市場(chǎng)和評(píng)估系統(tǒng)越來越成熟，綠色金融機(jī)構(gòu)通過金融體系分擔(dān)長期風(fēng)險(xiǎn)，有效降低了企業(yè)在開展綠色技術(shù)研發(fā)和生產(chǎn)運(yùn)營過程中所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，綠色金融政策還會(huì)重新調(diào)整企業(yè)結(jié)構(gòu)和資本布局，利用風(fēng)險(xiǎn)管控對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新成果給予更多支持，為企業(yè)綠色生產(chǎn)運(yùn)營過程中的各個(gè)環(huán)節(jié)提供保障，有助于綠色技術(shù)創(chuàng)新對(duì)綠色發(fā)展的促進(jìn)作用的發(fā)揮。但相對(duì)應(yīng)地，如果企業(yè)為了滿足綠色金融政策的要求，不顧企業(yè)在綠色技術(shù)研發(fā)和生產(chǎn)運(yùn)營過程中的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)承受能力，開展了與自身能力不匹配或者與生產(chǎn)規(guī)劃方向不相符的綠色技術(shù)創(chuàng)新和生產(chǎn)運(yùn)營活動(dòng)，即使企業(yè)因此籌集到了相應(yīng)資金，也會(huì)產(chǎn)生綠色技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目無法完成或者難以將創(chuàng)新成果融入到綠色生產(chǎn)之中等問題，從而減弱了綠色技術(shù)創(chuàng)新對(duì)綠色發(fā)展的正向影響。

綜上所述，綠色金融政策對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)綠色發(fā)展的調(diào)節(jié)效應(yīng)存在著正向和負(fù)向兩種情況，其綜合調(diào)節(jié)方向由正向調(diào)節(jié)和負(fù)向調(diào)節(jié)的相對(duì)大小決定。因此，提出假設(shè)2和假設(shè)3。

H2：綠色金融政策對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)綠色發(fā)展存在正向調(diào)節(jié)作用。

H3：綠色金融政策對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)綠色發(fā)展存在負(fù)向調(diào)節(jié)作用。

（三）綠色金融政策調(diào)節(jié)作用的基本特征

在綠色金融政策發(fā)展初期，金融市場(chǎng)中綠色金融工具種類較少，供給方面缺少綠色資金，且由于存在信息不對(duì)稱和資金安全等問題，金融機(jī)構(gòu)更愿意將資源分配給大型企業(yè)，體量小但數(shù)量多的中小企業(yè)則難以獲得資金支持，從而導(dǎo)致綠色資金的供給出現(xiàn)短缺和失衡，限制了綠色企業(yè)的技術(shù)研發(fā)和生產(chǎn)運(yùn)營。需求方面，中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在早期多為密集型產(chǎn)業(yè)，與綠色發(fā)展匹配度不高，綠色金融政策的“擠出”效應(yīng)以及政策從頒布實(shí)施到產(chǎn)生效果之間的政策“滯后性”也影響了企業(yè)對(duì)綠色技術(shù)研發(fā)和生產(chǎn)運(yùn)營的投入，抑制了綠色發(fā)展。隨著綠色金融政策體系的完善，綠色金融發(fā)展水平不斷提高，多樣化的綠色金融產(chǎn)品大大提升了綠色項(xiàng)目資金的籌集效率，有助于降低企業(yè)綠色技術(shù)研發(fā)和生產(chǎn)運(yùn)營的成本，促進(jìn)綠色發(fā)展?？傮w來看，綠色金融政策在早期會(huì)抑制綠色技術(shù)創(chuàng)新對(duì)綠色發(fā)展的促進(jìn)作用; 超過某一閾值時(shí)，綠色金融政策水平的提升會(huì)正向調(diào)節(jié)綠色技術(shù)創(chuàng)新對(duì)綠色發(fā)展的促進(jìn)作用，整個(gè)調(diào)節(jié)過程呈現(xiàn)出動(dòng)態(tài)變化。據(jù)此，提出假設(shè)4和假設(shè)5。

H4：綠色金融政策對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)綠色發(fā)展的調(diào)節(jié)作用具有“U”型特征。

H5：綠色金融政策對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)綠色發(fā)展的調(diào)節(jié)作用具有動(dòng)態(tài)變化特征。

企業(yè)在進(jìn)行綠色技術(shù)研發(fā)和生產(chǎn)運(yùn)營過程中，需要充足的資金支持。在綠色金融政策發(fā)展初期，綠色金融市場(chǎng)的活躍度、流動(dòng)性較低，綠色產(chǎn)品種類較少，企業(yè)還未完全熟悉綠色金融交易的相關(guān)產(chǎn)品和流程規(guī)則。一方面，綠色企業(yè)由于自身資本積累的不足以及信貸配給的限制達(dá)不到開放資本市場(chǎng)的平均融資門檻水平而得不到足夠規(guī)模的資本投入。另一方面，企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新達(dá)到技術(shù)壁壘時(shí)，需要更有針對(duì)性、更加完善的綠色金融政策來激勵(lì)并幫助企業(yè)突破壁壘，為其提供更多的宣傳優(yōu)勢(shì)和融資渠道。當(dāng)綠色金融政策發(fā)展到一定的水平后，綠色金融產(chǎn)品的種類不斷增加，綠色企業(yè)的審核標(biāo)準(zhǔn)更加完善，各級(jí)政府通過對(duì)綠色項(xiàng)目貼綠標(biāo)、提高環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)和要求、綠色項(xiàng)目杠桿率等手段，提高企業(yè)綠色金融的進(jìn)入門檻，使綠色金融政策真正適用于綠色技術(shù)研發(fā)和生產(chǎn)運(yùn)營。在綠色金融政策的驅(qū)動(dòng)下，綠色企業(yè)不僅獲得了足夠的綠色資金，還能更快地打破技術(shù)壁壘，從而促進(jìn)綠色企業(yè)節(jié)能減排，實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展。即綠色金融政策通過門檻效應(yīng)機(jī)制影響企業(yè)的技術(shù)研發(fā)和綠色生產(chǎn)，從而對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)綠色發(fā)展的過程進(jìn)行調(diào)節(jié)，故提出假設(shè)6。

H6：綠色金融政策對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)綠色發(fā)展的調(diào)節(jié)作用存在門檻效應(yīng)。

二、模型設(shè)定與變量選取

（一） 模型設(shè)定

1.基本模型

本文構(gòu)建基礎(chǔ)模型（1），考察綠色技術(shù)創(chuàng)新對(duì)綠色發(fā)展的影響。同時(shí)，考慮到遺漏變量可能使結(jié)論產(chǎn)生偏誤，在模型（1）基礎(chǔ)上將影響綠色發(fā)展的重要因素：產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（[ind]）、對(duì)外開放水平（[open]）、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（[pgdp]）、城鎮(zhèn)化水平（[urban]）、政府財(cái)政支出（[gov]）、人力資本水平（[hum]）引入方程構(gòu)建模型（2），具體模型如下：

[lnGDLit=α0+α1lnpolicyit+α2lnGTIit+μi+δt+εit#] ? （1）[lnGDLit=α0+α1lnpolicyit+α2lnGTIit+αnControlsit+μi+δt+εit#]（2）

其中，[GDLit]是第[i]個(gè)省份在第[t]年的綠色發(fā)展水平，[policyit]表示綠色金融政策水平，[GTIit]為綠色技術(shù)創(chuàng)新水平，[Controlsit]為影響綠色發(fā)展的控制變量的集合，用以減少經(jīng)濟(jì)環(huán)境的異質(zhì)性帶來的影響。[αi]是各變量系數(shù)，[μi]表示省份固定效應(yīng)，[δt]表示時(shí)間固定效應(yīng)，[εit]是隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

2.調(diào)節(jié)效應(yīng)模型

為進(jìn)一步分析綠色金融政策是否在綠色技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)綠色發(fā)展的過程中發(fā)揮調(diào)節(jié)作用，并且驗(yàn)證正負(fù)調(diào)節(jié)作用的相對(duì)大小，本文在模型（2）的基礎(chǔ)上引入綠色技術(shù)創(chuàng)新和綠色金融政策一次項(xiàng)的交乘項(xiàng)，構(gòu)建模型（3），用來檢驗(yàn)綠色金融政策在綠色技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)綠色發(fā)展的過程中的線性調(diào)節(jié)作用，并引入綠色技術(shù)創(chuàng)新和綠色金融政策二次項(xiàng)的交乘項(xiàng)，構(gòu)建模型（4），用來檢驗(yàn)綠色金融政策在綠色技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)綠色發(fā)展的過程中的非線性調(diào)節(jié)作用。模型如下：

[lnGDLit=α0+α1lnpolicyit+α2lnGTIit+α3lnpolicyit×lnGTIit+αnControlsit+μi+δt+εit#] （3）

[lnGDLit=α0+α1lnpolicyit+α2lnGTIit+α3lnpolicyit×lnGTIit+α4ln2policyit×lnGTIit+αnControlsit+μi+δt+εit#] （4）

3.門檻模型

綠色金融政策水平不同，各省份綠色技術(shù)研發(fā)和生產(chǎn)運(yùn)營過程中創(chuàng)新主體融資規(guī)模與融資強(qiáng)度不同，可能會(huì)使綠色技術(shù)創(chuàng)新對(duì)綠色發(fā)展的影響呈現(xiàn)非線性變化。根據(jù)假設(shè)6的分析，以綠色金融政策為門檻構(gòu)建面板門檻模型（5）如下：

[lnGDLit=α0+α1lnGTIit?Ilnpolicyit≤c+α2lnGTIit?Ilnpolicyit>c+αnControlsit+εit#] （5）

其中，[c]為綠色金融政策門檻值，[I?]為指示函數(shù)，括號(hào)內(nèi)條件成立時(shí)示性函數(shù)取值為1，反之則為0，其他變量解釋同上。

4.動(dòng)態(tài)效應(yīng)模型

運(yùn)用面板向量自回歸模型（[PVAR]）研究綠色金融政策在綠色技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)綠色發(fā)展過程中調(diào)節(jié)作用的演化特征，動(dòng)態(tài)展現(xiàn)三者之間的關(guān)系和影響。[PVAR]模型具有時(shí)序短、界面大的特點(diǎn)，由于使用多維度面板數(shù)據(jù)，并同時(shí)固定地區(qū)效應(yīng)和時(shí)間效應(yīng)，[PVAR]模型可以通過對(duì)個(gè)體時(shí)間表現(xiàn)的描繪形成各省份經(jīng)濟(jì)差異，使預(yù)測(cè)的結(jié)果更為穩(wěn)定和可靠。[PVAR]模型構(gòu)建如下：

[Yit=inajYt， t-j+μi+δt+εit#] （6）

其中，[Yit]為內(nèi)生變量，包括綠色發(fā)展水平（[GDL]）、綠色金融政策水平（[policy]）和綠色技術(shù)創(chuàng)新水平（[GTI]），[j]為滯后期數(shù)，其他變量解釋同上。

（二）變量選取和數(shù)據(jù)說明

1.被解釋變量

綠色發(fā)展水平（[GDL]）：本文使用人均綠色[GDP]表示綠色發(fā)展水平。借鑒沈曉燕等、[16]（p1639-1650）王燕等[17]（p136-145）的做法，以聯(lián)合國[SEEA]（2012）核算體系為框架，基于中國新時(shí)代發(fā)展的真實(shí)情況，將環(huán)境資源收益作為增加項(xiàng)，并減去因?yàn)榄h(huán)境質(zhì)量下降造成的損失和因?yàn)橘Y源消耗帶來的成本。詳細(xì)的綠色[GDP]和人均綠色[GDP]的核算公式為：

綠色[GDP]=傳統(tǒng)[GDP]+環(huán)境資源收益-環(huán)境質(zhì)量損失-資源消耗成本=傳統(tǒng)[GDP]+環(huán)境資源收益-環(huán)境治理成本-環(huán)境污染損失-資源消耗成本人均綠色[GDP]=綠色[GDP]/當(dāng)年地區(qū)常住人口

其中，資源消耗成本部分，考慮到國內(nèi)外資源分類標(biāo)準(zhǔn)存在差異，結(jié)合中國自然資源特征把自然資源分為耕地資源、水資源、能源資源、森林資源四部分。環(huán)境質(zhì)量損失由兩方面構(gòu)成：一是環(huán)境治理成本，包含虛擬治理成本和實(shí)際治理成本；二是環(huán)境污染損失，包含固定環(huán)境退化損失、資產(chǎn)加速折舊損失、地質(zhì)災(zāi)害損失和自然災(zāi)害損失。環(huán)境資源收益從園林綠地生態(tài)效益和森林資源生態(tài)效益兩個(gè)部分進(jìn)行核算，其中，園林綠地生態(tài)效益方面分成固碳釋氧經(jīng)濟(jì)價(jià)值、吸收[SO2]價(jià)值、調(diào)節(jié)氣候經(jīng)濟(jì)價(jià)值和城市滯塵經(jīng)濟(jì)價(jià)值四個(gè)方面衡量。人均綠色[GDP]越高表明該地區(qū)國民經(jīng)濟(jì)在增長過程中對(duì)生態(tài)環(huán)境的負(fù)面影響越低。數(shù)據(jù)來源于《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國國土資源統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國工業(yè)統(tǒng)計(jì)年鑒》《中國環(huán)境統(tǒng)計(jì)年鑒》，以及各省份相關(guān)統(tǒng)計(jì)公報(bào)、統(tǒng)計(jì)年鑒。

2.核心解釋變量

綠色技術(shù)創(chuàng)新水平（[GTI]）：本文借鑒齊紹洲等[18]（p129-143）的研究，采用2010—2021年各省份綠色專利數(shù)衡量綠色技術(shù)創(chuàng)新水平。數(shù)據(jù)來源于國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)信息服務(wù)平臺(tái)，以[WIPO]的國際專利分類綠色清單為標(biāo)準(zhǔn)查找。由于專利申請(qǐng)周期較長，在申請(qǐng)過程中綠色專利可能已經(jīng)開始對(duì)生產(chǎn)生活造成影響，故采用專利申請(qǐng)數(shù)表征綠色技術(shù)創(chuàng)新水平，并采用專利授權(quán)數(shù)進(jìn)行穩(wěn)定性檢驗(yàn)，對(duì)專利申請(qǐng)數(shù)和授權(quán)數(shù)加1后取自然對(duì)數(shù)。

3.調(diào)節(jié)變量

綠色金融政策水平（[policy]）：本文借鑒朱向東等[19]（p3247-3260）的做法，從《北大法寶法律數(shù)據(jù)庫》中選取綠色金融政策數(shù)據(jù)，截至2021年12月31日，該數(shù)據(jù)庫收錄綠色金融相關(guān)的地方政策性文件共3838篇，為了保持統(tǒng)計(jì)口徑的一致性和可比性，以地方規(guī)范性文件（1206篇）和地方工作文件（2632篇）作為統(tǒng)計(jì)對(duì)象，表示各省份綠色金融政策水平，回歸時(shí)將數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)數(shù)處理。

4.控制變量

為確保估計(jì)結(jié)果的穩(wěn)健性，本文根據(jù)已有的對(duì)綠色發(fā)展影響因素研究的成果，選取以下控制變量：（1）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（[ind]），采用第三產(chǎn)業(yè)增加值與第二產(chǎn)業(yè)增加值之比衡量。（2）對(duì)外開放水平（[open]），采用地區(qū)進(jìn)出口總額占地區(qū)[GDP]的比重衡量。（3）經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平（[pgdp]），采用人均地區(qū)[GDP]作為衡量。（4）城鎮(zhèn)化水平（[urban]），采用城鎮(zhèn)人口密度衡量。（5）政府財(cái)政支出（[gov]），采用政府財(cái)政支出占地區(qū)[GDP]的比重衡量。（6）人力資本水平（[hum]），采用6歲以上人口平均受教育年限衡量，按照中國各階段學(xué)制情況計(jì)算，即文盲為0年，小學(xué)6年，初中9年，高中12年，大專及以上文化程度按16年計(jì)算，以此為權(quán)重對(duì)6歲以上各學(xué)歷人口數(shù)進(jìn)行加權(quán)平均。

（三）樣本選取和描述性統(tǒng)計(jì)

本文選取中國31個(gè)省份（未包含港澳臺(tái)地區(qū)）2010—2021年面板數(shù)據(jù)，運(yùn)用stata16進(jìn)行實(shí)證分析。根據(jù)《北大法寶法律數(shù)據(jù)庫》的綠色金融政策數(shù)據(jù)，大多數(shù)省份的綠色金融政策數(shù)據(jù)是從2010年開始產(chǎn)生，故選擇2010年作為實(shí)證分析的起始點(diǎn)，共12年的數(shù)據(jù)保證了樣本數(shù)據(jù)的連續(xù)性、平穩(wěn)性和一致性。除綠色發(fā)展水平、綠色技術(shù)創(chuàng)新水平和綠色金融政策水平外，其他數(shù)據(jù)均來源于國家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)、各省份統(tǒng)計(jì)年鑒和統(tǒng)計(jì)公報(bào)。對(duì)于個(gè)別缺失的數(shù)據(jù)，采用線性插值法進(jìn)行補(bǔ)充。表1為原始數(shù)據(jù)描述性統(tǒng)計(jì)。

三、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）基準(zhǔn)回歸

由表2可知，Hausman檢驗(yàn)P值小于0.01，即在1%的置信水平上拒絕隨機(jī)效應(yīng)模型的原假設(shè)，使用固定效應(yīng)模型更為合適。表2中，列（1）和列（2）分別為模型（1）和模型（2）的實(shí)證結(jié)果。結(jié)果顯示，綠色技術(shù)創(chuàng)新對(duì)綠色發(fā)展的影響系數(shù)均為正且均在1%水平上顯著，證明綠色技術(shù)創(chuàng)新可以明顯提升綠色發(fā)展水平，驗(yàn)證了假說1。

（二）調(diào)節(jié)效應(yīng)分析

通過表2的列（3）和列（4），綠色技術(shù)創(chuàng)新與綠色金融政策一次項(xiàng)交互項(xiàng)的估計(jì)系數(shù)均在1%水平上顯著為負(fù)，說明現(xiàn)階段中國綠色金融政策的調(diào)節(jié)作用表現(xiàn)為抑制，驗(yàn)證了假說3。綠色技術(shù)創(chuàng)新與綠色金融政策二次項(xiàng)交互項(xiàng)的估計(jì)系數(shù)在1%水平上顯著為正。此結(jié)果表示，綠色金融政策對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)綠色發(fā)展的調(diào)節(jié)作用具有明顯的 “U型”變化特征，驗(yàn)證了假說4。

（三）門檻效應(yīng)分析

為了研究調(diào)節(jié)作用的具體變化情況，本部分借鑒Hansen[20]提出的門檻模型，以綠色金融政策為門檻變量，檢驗(yàn)其對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)綠色發(fā)展過程的門檻效應(yīng)。門檻回歸可以在一定程度上解決模型（3）和模型（4）在檢驗(yàn)調(diào)節(jié)效應(yīng)變化形式時(shí)加入交互項(xiàng)所產(chǎn)生的外生給定問題。具體結(jié)果如下：

1.門檻效應(yīng)檢驗(yàn)及門檻值確定

表3結(jié)果顯示：綠色金融政策在1%水平上顯著通過了單門檻和雙門檻檢驗(yàn)，即存在雙重門檻，門檻值分別為[μ1]=0.301、[μ2]=1.556，對(duì)應(yīng)的估計(jì)檢驗(yàn)如圖1、圖2所示。

2.參數(shù)估計(jì)與結(jié)果分析

表4雙重門檻的實(shí)證結(jié)果顯示：隨著門檻變量值的增加，不同門檻區(qū)間的綠色技術(shù)創(chuàng)新的系數(shù)均為正且呈現(xiàn)先減小后增大的趨勢(shì)，說明綠色技術(shù)創(chuàng)新對(duì)綠色發(fā)展始終具有促進(jìn)作用，且隨著綠色金融政策水平的提升，促進(jìn)作用先減小后增加。當(dāng)綠色金融政策水平低于第一門檻值0.301時(shí)，綠色技術(shù)創(chuàng)新對(duì)綠色發(fā)展的估計(jì)系數(shù)為0.047，當(dāng)綠色金融政策水平介于0.301與第二門檻值1.556之間時(shí)，綠色技術(shù)創(chuàng)新對(duì)綠色發(fā)展的估計(jì)系數(shù)減小為0.044。主要原因可能在于，此階段綠色金融政策水平較低，綠色金融還沒有形成完善的市場(chǎng)體系和監(jiān)管體系，難以實(shí)現(xiàn)政策制定時(shí)想要達(dá)成的發(fā)展目標(biāo)，甚至由于綠色融資限制對(duì)一些綠色技術(shù)創(chuàng)新能力較低的污染企業(yè)產(chǎn)生了“擠占”效應(yīng)等不利于企業(yè)發(fā)展的影響，從而抑制了綠色技術(shù)創(chuàng)新對(duì)綠色發(fā)展的正向促進(jìn)。當(dāng)綠色金融政策水平突破1.556時(shí)，綠色技術(shù)創(chuàng)新對(duì)綠色發(fā)展的估計(jì)系數(shù)增加到0.056，說明隨著綠色金融政策水平的提升，綠色金融政策的抑制作用不斷減小，成熟的綠色項(xiàng)目評(píng)估體系解決了綠色企業(yè)融資難的問題。當(dāng)綠色金融政策水平達(dá)到一定高度后，憑借大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等區(qū)塊鏈底層核心技術(shù)的發(fā)展，綠色金融通過信貸與投資功能極大緩解了創(chuàng)新主體的資金需求，整合了較多社會(huì)資源，綠色金融政策對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新的正向調(diào)節(jié)作用得到強(qiáng)化。整個(gè)門檻效應(yīng)的變化過程驗(yàn)證了假說6，與上文“U型”調(diào)節(jié)檢驗(yàn)的結(jié)果相對(duì)應(yīng)，進(jìn)一步提升了上文調(diào)節(jié)效應(yīng)結(jié)果的穩(wěn)健性。

（四）動(dòng)態(tài)效應(yīng)分析

引入綠色金融政策、綠色技術(shù)創(chuàng)新和兩者交乘項(xiàng)探究綠色金融政策、綠色技術(shù)創(chuàng)新及綠色金融政策的調(diào)節(jié)效應(yīng)對(duì)綠色發(fā)展的沖擊效應(yīng)和長期影響。首先，依次采用LLC、IPC和Hadri LM三種方法對(duì)變量的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)。表5顯示：三種方法下，各變量均在1%的水平上顯著，即不存在單位根，通過平穩(wěn)性檢驗(yàn)。然后使用AIC、BIC和HQIC三種方法確定最優(yōu)滯后階數(shù)，并使用前向差分Hermlet轉(zhuǎn)換法減少地區(qū)效應(yīng)和時(shí)間效應(yīng)以及各變量間存在的內(nèi)生性問題。表6顯示：綠色金融政策定為2階，綠色技術(shù)創(chuàng)新為2階，交互項(xiàng)（調(diào)節(jié)效應(yīng)）為3階。

表5 平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果

[檢驗(yàn)方法 △y △x1 △x2 △x1*x2 LLC -9.304*** -8.335*** -6.868*** -8.820*** IPC -3.330*** -5.467*** -2.767*** -4.895*** Hadri LM 10.025*** 7.149*** 7.007*** 6.936*** ]

注：*p< 0.1， **p< 0.05， ***p< 0.01；LLC檢驗(yàn)結(jié)果為t值，IPS和Hadri LM檢驗(yàn)的結(jié)果為z值。

圖3為運(yùn)用Stata17，以蒙特卡羅法模擬出的相關(guān)變量在20期內(nèi)對(duì)綠色發(fā)展的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖。其中，縱軸為脈沖響應(yīng)強(qiáng)度、橫軸為滯后期數(shù)、上下兩側(cè)為95%的置信區(qū)間、中間線脈沖響應(yīng)函數(shù)程度。圖3（a）顯示，綠色發(fā)展對(duì)自身的沖擊影響一直為正并逐漸趨于0。圖3（b）顯示，綠色金融政策整體上對(duì)綠色發(fā)展產(chǎn)生正向沖擊，沖擊效果在第三期左右達(dá)到最高值，之后也逐漸趨于0。圖3（c）顯示，綠色技術(shù)創(chuàng)新對(duì)綠色發(fā)展的沖擊也呈現(xiàn)先升后降的趨勢(shì)，但一直顯著為正，說明綠色技術(shù)創(chuàng)新對(duì)綠色發(fā)展有持續(xù)促進(jìn)作用。圖3（d）顯示，綠色技術(shù)創(chuàng)新和綠色金融政策的交互項(xiàng)對(duì)綠色發(fā)展的沖擊在第4期前為負(fù)，之后變?yōu)檎以?8期后逐漸放緩趨于零軸，這表明綠色金融政策對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新與綠色發(fā)展的影響有一個(gè)從負(fù)到正的過程，從一開始的負(fù)向影響逐漸向正向變化，這一結(jié)論驗(yàn)證了假說5，與之前調(diào)節(jié)效應(yīng)和門檻效應(yīng)表現(xiàn)出的變化趨勢(shì)基本一致，再次提升了不同實(shí)證模型結(jié)果的關(guān)聯(lián)性和穩(wěn)健性。

四、內(nèi)生性問題與穩(wěn)健性檢驗(yàn)

（一）內(nèi)生性問題

在上述回歸過程中，雖然已經(jīng)控制了部分影響綠色發(fā)展的因素，但模型還可能存在雙向因果問題，即“聯(lián)立方程偏差”。綠色技術(shù)創(chuàng)新水平會(huì)影響該地區(qū)的綠色發(fā)展水平，相反，綠色發(fā)展水平也會(huì)對(duì)該地區(qū)綠色技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生影響，故變量的獨(dú)立性、外生性無法保證。因此，為解決變量中可能存在的內(nèi)生性問題，本文使用綠色發(fā)展的滯后一期和綠色金融政策作為工具變量進(jìn)行SYS-GMM估計(jì)。實(shí)證結(jié)果如表7第（1）列所示，AR（1）、AR（2）和Hansen檢驗(yàn)的P值分別為0.009、0.670和0.150，表明擾動(dòng)項(xiàng)沒有二階自相關(guān)，且所有工具變量不存在過度識(shí)別，都是外生有效的。系統(tǒng)廣義矩估計(jì)的回歸結(jié)果與前文基本相同，綠色技術(shù)創(chuàng)新的回歸系數(shù)顯著為正，說明綠色技術(shù)創(chuàng)新能促進(jìn)綠色發(fā)展。綠色技術(shù)創(chuàng)新和綠色金融政策的交互項(xiàng)系數(shù)不顯著，但依然為負(fù)，可以在一定程度上說明綠色金融政策的負(fù)向調(diào)節(jié)作用。綠色技術(shù)創(chuàng)新與綠色金融政策平方的交互項(xiàng)系數(shù)仍然顯著為正，綠色金融政策存在“U”型調(diào)節(jié)特征。另外，綠色發(fā)展的一階滯后項(xiàng)在1%的水平下顯著為正，說明了綠色發(fā)展具有正向滯后性，與前文結(jié)論一致。

（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1.更換被解釋變量

本文以單位[GDP]耗電量替換人均綠色[GDP]來衡量綠色發(fā)展水平，然后對(duì)模型進(jìn)行重新估計(jì)。由于綠色[GDP]值越大，表示綠色發(fā)展水平越高，而單位[GDP]耗電量越低，表示綠色發(fā)展水平越高，如果實(shí)證結(jié)果穩(wěn)健，變量的系數(shù)應(yīng)與之前的研究結(jié)果相反。實(shí)證結(jié)果見表7第（2）列所示，相關(guān)變量系數(shù)都如預(yù)測(cè)的一樣，與之前研究相對(duì)應(yīng)的回歸系數(shù)方向相反，且都在1%水平上顯著，說明實(shí)證結(jié)果與之前的研究結(jié)果相同，模型是穩(wěn)健的。

2.更換解釋變量

本文借鑒陳喆等[21]（p43-58）的做法，考慮到綠色專利申請(qǐng)數(shù)在反映各省份實(shí)際綠色技術(shù)水平上存在的偏差，進(jìn)一步采用綠色專利授權(quán)數(shù)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，實(shí)證結(jié)果見表7第（3）列所示。更換解釋變量后，綠色技術(shù)創(chuàng)新和綠色金融政策的交互項(xiàng)系數(shù)在1%水平上顯著為負(fù)，綠色技術(shù)創(chuàng)新和綠色金融政策平方的交互項(xiàng)系數(shù)在1%水平上顯著為正，實(shí)證結(jié)果與基準(zhǔn)回歸結(jié)果基本保持一致。

3.剔除部分樣本

北京、天津、上海和重慶這四個(gè)直轄市具有明顯的經(jīng)濟(jì)政治優(yōu)勢(shì)和區(qū)位優(yōu)勢(shì)，并且根據(jù)羅煜等[22]（p118-131）的說法，在直轄市上任的官員領(lǐng)導(dǎo)可能具有更強(qiáng)的管理能力和更獨(dú)特的眼光，在制定和實(shí)行各項(xiàng)政策時(shí)能夠更好地完成政策的目標(biāo)和發(fā)展規(guī)劃。據(jù)此，表7第（4）列在去除四個(gè)直轄市的數(shù)據(jù)后重新進(jìn)行模型估計(jì)。結(jié)果顯示上述結(jié)論并未發(fā)生改變，實(shí)證結(jié)果穩(wěn)健。

五、研究結(jié)論和政策啟示

（一）研究結(jié)論

綠色技術(shù)創(chuàng)新可以有效促進(jìn)綠色發(fā)展。在考察期內(nèi)，無論是基礎(chǔ)面板回歸模型和調(diào)節(jié)效應(yīng)模型，還是用于探究調(diào)節(jié)效應(yīng)特征的門檻效應(yīng)模型和[PVAR]模型，綠色技術(shù)創(chuàng)新的系數(shù)都顯著為正，均顯著促進(jìn)綠色發(fā)展。

目前綠色技術(shù)創(chuàng)新對(duì)綠色發(fā)展的促進(jìn)作用受到綠色金融政策的負(fù)向調(diào)節(jié)，并存在先抑制后促進(jìn)的“U型”調(diào)節(jié)特征。中國還處在“U型”變化的下降階段，只有通過綠色金融政策的調(diào)節(jié)作用盡快通過拐點(diǎn)，才能最終推動(dòng)經(jīng)濟(jì)綠色發(fā)展。

綠色金融政策對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新影響綠色發(fā)展的過程存在的雙門檻效應(yīng)，在綠色金融政策發(fā)展初期，其對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)綠色發(fā)展起負(fù)向調(diào)節(jié)作用，在突破門檻值后阻礙作用逐漸削弱，進(jìn)而轉(zhuǎn)向正向調(diào)節(jié)。同時(shí)，綠色金融政策的調(diào)節(jié)效應(yīng)是一個(gè)動(dòng)態(tài)變化的過程。綠色技術(shù)創(chuàng)新、綠色金融政策及綠色發(fā)展自身從長期來看都將推動(dòng)綠色發(fā)展，而綠色金融政策的調(diào)節(jié)效應(yīng)會(huì)經(jīng)歷一個(gè)由抑制到促進(jìn)的過程，這也與“U型”調(diào)節(jié)特征相對(duì)應(yīng)。

（二）政策啟示

加強(qiáng)綠色金融政策頂層設(shè)計(jì)。首先，以國家發(fā)布的推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)綱要為指導(dǎo)，遵循綠色金融和綠色技術(shù)發(fā)展的客觀規(guī)律，從國家戰(zhàn)略高度加強(qiáng)綠色金融政策的統(tǒng)籌規(guī)劃，確保自然生態(tài)和經(jīng)濟(jì)建設(shè)和諧發(fā)展。其次，要健全和完善綠色金融法律體系，明確對(duì)環(huán)境破壞和環(huán)境污染行為的責(zé)任追究范圍，明確國家、社會(huì)、企業(yè)和個(gè)人在參與綠色金融活動(dòng)時(shí)對(duì)于生態(tài)和環(huán)境所承擔(dān)的義務(wù)和責(zé)任，制定出相關(guān)法律法規(guī)以規(guī)范綠色金融市場(chǎng)。再次，綠色金融政策應(yīng)針對(duì)重污染行業(yè)制定明確的指導(dǎo)方案，結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)考察指標(biāo)和審核制度，促進(jìn)技術(shù)綠色轉(zhuǎn)型方案，倡導(dǎo)綠色生產(chǎn)，減少“擠占”效應(yīng)帶來的效率損失。最后，鼓勵(lì)相關(guān)金融機(jī)構(gòu)針對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新開展投融資聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)，激發(fā)企業(yè)綠色技術(shù)研發(fā)和生產(chǎn)運(yùn)營的動(dòng)力，助力行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展。

保障綠色金融的三大功能的實(shí)現(xiàn)。綠色金融政策要發(fā)揮資金配置功能，將綠色資金審核與綠色技術(shù)創(chuàng)新、綠色生產(chǎn)相匹配，多元化綠色金融體系，改變資源配置，解決綠色技術(shù)企業(yè)融資難的問題，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)綠色轉(zhuǎn)型。綠色金融政策要完善風(fēng)險(xiǎn)分配功能，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司對(duì)接信用信息體系，推出支持綠色技術(shù)創(chuàng)新和綠色產(chǎn)品開發(fā)的保險(xiǎn)產(chǎn)品，對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)提供擔(dān)?；蛘咂渌愋偷难a(bǔ)償，明確擔(dān)保期限和周期、保費(fèi)定價(jià)和補(bǔ)貼、股權(quán)及風(fēng)險(xiǎn)對(duì)價(jià)安排等，從而降低企業(yè)開展綠色技術(shù)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)。綠色金融政策要加強(qiáng)信息披露功能，借助大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、區(qū)塊鏈等科技手段在綠色金融領(lǐng)域的應(yīng)用，加快建設(shè)環(huán)境信息和綠色技術(shù)信息共享平臺(tái)，采取較為靈活的評(píng)估指標(biāo)以提高綠色項(xiàng)目收益率，不僅能提升綠色技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)的社會(huì)公眾透明度，還能幫助完善金融機(jī)構(gòu)綠色企業(yè)、綠色項(xiàng)目上的審核和評(píng)估能力，從而提高綠色技術(shù)創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化率，促進(jìn)企業(yè)通過綠色技術(shù)研發(fā)和生產(chǎn)運(yùn)營實(shí)現(xiàn)綠色發(fā)展。

完善綠色金融政策的監(jiān)督機(jī)制與反饋機(jī)制。政府要明確自身與市場(chǎng)的關(guān)系，要形成“政府引導(dǎo)，市場(chǎng)主導(dǎo)”的發(fā)展模式，通過綠色金融政策向社會(huì)釋放綠色生態(tài)信號(hào)，搭建社會(huì)資金與綠色項(xiàng)目、綠色技術(shù)的連接平臺(tái)，為企業(yè)綠色技術(shù)研發(fā)和生產(chǎn)運(yùn)營提供資金保障。一方面，要加強(qiáng)綠色金融政策的監(jiān)督機(jī)制，確保資金能真正有助于企業(yè)的綠色技術(shù)研發(fā)和生產(chǎn)運(yùn)營，全方位、全覆蓋地對(duì)綠色金融資金的動(dòng)向進(jìn)行公開和監(jiān)督。另一方面，政府要重視政策的及時(shí)反饋，并及時(shí)根據(jù)企業(yè)和市場(chǎng)所給出的反饋信息調(diào)整已經(jīng)實(shí)施的綠色金融政策，并修改正在制定或?qū)⒁獙?shí)施的政策，實(shí)現(xiàn)綠色金融政策與綠色發(fā)展之間動(dòng)態(tài)提升。

加強(qiáng)社會(huì)綠色生態(tài)意識(shí)。從生產(chǎn)者角度來說，要加快對(duì)綠色產(chǎn)品的種類、質(zhì)量、渠道、環(huán)保標(biāo)志的認(rèn)證，針對(duì)綠色產(chǎn)品減免企業(yè)相關(guān)運(yùn)營費(fèi)用，降低企業(yè)綠色技術(shù)研發(fā)和生產(chǎn)運(yùn)營的非必要成本。從消費(fèi)者角度來說，加強(qiáng)消費(fèi)者的綠色意識(shí)，需要了解消費(fèi)者的綠色消費(fèi)偏好和影響綠色消費(fèi)行為的因素，可以向社會(huì)發(fā)放專用于綠色產(chǎn)品和綠色消費(fèi)的綠色金融產(chǎn)品，營造良好的綠色消費(fèi)環(huán)境，推動(dòng)綠色發(fā)展。

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責(zé)任編輯 ? 郁之行

收稿日期：2024-01-07

作者簡(jiǎn)介：柳劍平（1961—），男，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，湖北大學(xué)商學(xué)院教授，博士生導(dǎo)師（湖北武漢，430062）；黃鷺（2000—），男，通訊作者，湖北大學(xué)商學(xué)院博士研究生（湖北武漢，430062）。

基金項(xiàng)目：國家社會(huì)科學(xué)基金重點(diǎn)項(xiàng)目“綠色技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)長江經(jīng)濟(jì)帶綠色發(fā)展的機(jī)制與政策研究”（19AJL004）。