關(guān)于上海全球資產(chǎn)管理中心更高水平建設(shè)的思考

資產(chǎn)管理中心作為集聚現(xiàn)代金融機構(gòu)和資源的平臺，是超級城市吸引國際高能級資本的重要抓手。上海全球資管中心呈現(xiàn)出各類資金集聚、外資機構(gòu)集聚，產(chǎn)品創(chuàng)新活躍、行業(yè)交流活躍的面貌，為金融資產(chǎn)特別是人民幣資產(chǎn)高效配置提供了良好平臺。研究國際知名資管中心的發(fā)展經(jīng)驗，對于認清上海與成熟資管中心的差距，吸納成功經(jīng)驗，明確努力方向，具有重要現(xiàn)實意義。

國際知名資產(chǎn)管理中心發(fā)展經(jīng)驗

全球資產(chǎn)管理中心綜合排名

中歐陸家嘴國際金融研究院已連續(xù)3年對全球資產(chǎn)管理中心進行評價指數(shù)量化分析。2023年前8名中，美國城市占據(jù)3席；歐洲也有3個城市入圍；亞太入選2個城市。

全球資產(chǎn)管理中心的共性特點

證券市場發(fā)達

發(fā)達的證券市場是造就發(fā)達資管中心的基礎(chǔ)。紐約聚集了世界前兩大證券交易所——紐約泛歐和納斯達克，兩者市值均突破20萬億美元，遠超其他證券交易所，兩交易所坐擁全球市值前10公司中的9家。

經(jīng)濟實力強大

全球領(lǐng)先的資產(chǎn)管理中心通常位于經(jīng)濟強國的核心城市。2023年全球資管中心前10的城市中，除了新加坡外，其他城市所在國家GDP總量都位列全球前10。新加坡人均GDP2022年位于全球排名第8位。

財富管理聚集

根據(jù)全球財富報告調(diào)研，美國、中國、日本、英國、德國凈金融資產(chǎn)總量排名前5，而新加坡在全球人均財富中位列第8名。紐約、上海、香港、東京、倫敦、法蘭克福等城市也是這些財富聚集國家最重要的財富管理中心。

國際主要資管中心范式比較

紐約：資產(chǎn)和市場優(yōu)勢

2022年歐洲投資與養(yǎng)老金協(xié)會（Investment amp; Pensions Europe， IPE）數(shù)據(jù)顯示，紐約是資管機構(gòu)最為聚集的城市。全球前10資管公司9家總部在美國，其中4家就在紐約：如貝萊德（BlackRock）、摩根資產(chǎn)管理（J.P.Morgan AssetManagement）、高盛資產(chǎn)管理（Goldman Sachs AssetManagement）。紐約還是黑石集團、KKR集團等美國另類投資機構(gòu)和對沖基金匯集的城市。

紐約在被投資產(chǎn)端吸引力和優(yōu)勢明顯。作為在岸金融資產(chǎn)投資中心，紐約依托本國有優(yōu)勢的經(jīng)濟、科技實力和資本市場，匯集全球資管資金投資美國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。有了優(yōu)質(zhì)可投資產(chǎn)的托底和巨額資管資金的注入，20世紀90年代以來，美國股市走出三段長牛，2009年1月至2023年12月，標普500指數(shù)漲幅490%。

倫敦：交易和撮合優(yōu)勢

倫敦作為跨境金融市場交易中心，依托本國在跨境金融品種（如外匯、大宗商品、股票、衍生品）的交易撮合能力，資本流動便利等優(yōu)勢，實現(xiàn)對全球投資銀行、資管公司和對沖基金的聚集。倫敦金融城在2023年4月發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，即使在脫歐以后，倫敦依然在全球金融服務投資領(lǐng)域名列最受歡迎城市榜首。

倫敦有世界交易規(guī)模最大的外匯交易市場，管理著歐洲近1/2的權(quán)益資本以及3/4的債券交易。倫敦在對沖基金中占有全球近1/5份額，吸引了全球近20%的主權(quán)財富基金。據(jù)英國投資協(xié)會（Investment Association）統(tǒng)計，倫敦受海外投資者委托所管理的基金占英國基金總量的40%以上。全球近1/3的掉期交易均發(fā)生在倫敦。

新加坡：配套和服務優(yōu)勢

新加坡作為離岸財富管理中心，依托本國具備競爭力的工商、稅收、資本流動便利等優(yōu)勢，實現(xiàn)對全球財富管理的聚集效應，從而吸引全球資管機構(gòu)聚集。

2022年新加坡的總財富達到1.9萬億美元，人均財富增長了6.26%，達到38萬2957美元，而同期全球財富減少2.4%。根據(jù)新加坡金管局（MAS）的最新數(shù)據(jù)，截至2022年12月31日，新加坡的資產(chǎn)管理行業(yè)總規(guī)模為4.9萬億新元（約3.65萬億美元），較上年同期的5.4萬億新元下跌9.3%，為2017年以來的次高規(guī)模。新加坡政府投資公司（GIC）和淡馬錫（Temasek）控股位列全球十大主權(quán)財富基金。

上海建設(shè)全球資管中心的既往實踐

主要經(jīng)驗舉措

逐漸豐富資產(chǎn)管理行業(yè)多元化機構(gòu)體系

上海已成為外資資管機構(gòu)進入中國的首選地，初具多元化資管機構(gòu)體系：截至2023年三季度末，上海擁有持牌資管機構(gòu)近200家；注冊于上海的保險資管、權(quán)益類公募基金在規(guī)模上占全國的近1/2，私募基金超5.2萬億元，居國內(nèi)第一；僅有的6家新設(shè)外商獨資公募基金全部落戶于上海；5家合資銀行的下屬理財公司均落戶上海；外商獨資私募證券投資基金管理人約80%落戶于上海；分別有89家、62家海外資管機構(gòu)參與上海的合格境外有限合伙人（QFLP）和合格境內(nèi)有限合伙人（QDLP）試點。

穩(wěn)步構(gòu)建滿足投資者需求的資管產(chǎn)品體系

一是出臺REITs試點的專項支持政策。2022年4月，張江ETF向市場發(fā)行。2023年11月，上海發(fā)布《上海市特色產(chǎn)業(yè)園區(qū)高質(zhì)量發(fā)展行動方案》。二是支持金融機構(gòu)申請證券基金投資顧問資格。螞蟻基金、匯添富等上海機構(gòu)已獲得展業(yè)資格。三是支持在滬資產(chǎn)管理機構(gòu)參與基本養(yǎng)老保險基金、企業(yè)年金、職業(yè)年金管理。2022年，上海市出臺《關(guān)于促進本市企業(yè)年金發(fā)展的指導意見》。四是研究開發(fā)ESG碳金融、氣候投融資等產(chǎn)品。2022年上海著手編制上海綠色金融指數(shù)并對外發(fā)布；上交所碳中和指數(shù)相關(guān)基金市場規(guī)模超900億。

著力擴展上海資產(chǎn)管理的市場化投資渠道

一是支持創(chuàng)新金融市場建設(shè)。滬港通、債券通、滬倫通等金融市場互聯(lián)互通機制均通過上海聯(lián)結(jié)。二是加強與境內(nèi)外監(jiān)管互認。2023年上海數(shù)據(jù)交易鏈正式啟用，十省市實現(xiàn)“一地掛牌、全網(wǎng)互認”。三是支持更多資管機構(gòu)依托上海相關(guān)交易所投資黃金、石油等大宗商品。2021年1月21日，保險資管行業(yè)首個投資于黃金指數(shù)證券投資基金的組合類資產(chǎn)管理產(chǎn)品在滬登記注冊。

持續(xù)提升資產(chǎn)管理行業(yè)的國際開放水平

一是推進跨境金融資產(chǎn)交易平臺建設(shè)。2022年《臨港新片區(qū)加快發(fā)展新興金融業(yè)行動方案》提出2025年前基本建成國際金融資產(chǎn)交易平臺建設(shè)。二是疏通臨港新片區(qū)資產(chǎn)管理機構(gòu)跨境資金和數(shù)據(jù)流動的安全路徑。臨港新片區(qū)正籌建上海至新加坡直連海纜，大力搭建跨境數(shù)據(jù)流動基礎(chǔ)平臺。三是探索建立居民跨境理財通道。2022年，上海跨境人民幣收付總額（含居民）約占全國的46.5%。四是支持有序擴容合格境內(nèi)機構(gòu)投資者（QDII）及合格境內(nèi)有限合伙人（QDLP）相關(guān)額度。截至2023年9月，共61家全球知名資管機構(gòu)參與上海QDLP試點。

著力加強資產(chǎn)管理類人才引進、培育和使用

一是把資產(chǎn)管理專業(yè)人員列入海外金才、領(lǐng)軍金才和青年金才支持范圍。二是積極在上海穩(wěn)步開展跨國資管人才從業(yè)準入、境外履職等方面的審批試點。三是在落戶、永居等方面為緊缺資管人才提供審批上的便利。四是加強核心資產(chǎn)管理骨干培育，鼓勵高校開設(shè)相關(guān)專業(yè)和課程。

重點優(yōu)化上海資管行業(yè)綜合營商環(huán)境

一是發(fā)揮上海金融法院、人行征信大數(shù)據(jù)中心等對上海資管領(lǐng)域的基礎(chǔ)支撐作用。二是構(gòu)建以陸家嘴、外灘和臨港為核心布局的“一城+一帶+一片區(qū)”資管機構(gòu)聚集區(qū)。三是支持上海資產(chǎn)管理行業(yè)相關(guān)機制建設(shè)，如行業(yè)自律協(xié)會、資管專家顧問委員會、專門的行業(yè)信息統(tǒng)計分析平臺。

推進上海全球資管中心高質(zhì)量建設(shè)的建議

做大上海資管中心生態(tài)圈層

不斷強化上海資管產(chǎn)業(yè)鏈、服務鏈、創(chuàng)新鏈、價值鏈，持續(xù)推動資管產(chǎn)業(yè)上下游優(yōu)秀機構(gòu)集聚。一是繼續(xù)大力吸引全國“首家”“首批”外資資管機構(gòu)落滬；支持符合條件的外資在滬獨資、合資設(shè)立證券、基金、養(yǎng)老金、理財管理機構(gòu)；吸引評估、托管、盡調(diào)等領(lǐng)域第三方頭部專業(yè)機構(gòu)來滬。二是持續(xù)辦好上海全球資產(chǎn)管理峰會，實現(xiàn)中外資管機構(gòu)共議共謀共解全球資管中心建設(shè)過程熱點難點堵點；上海資管協(xié)會定期發(fā)布全球資產(chǎn)管理中心報告；可考慮在陸家嘴論壇設(shè)立資產(chǎn)管理專場。三是發(fā)揮保險資管公司投資范圍廣泛、業(yè)務形式豐富，大類資產(chǎn)配置和穩(wěn)健投資優(yōu)勢，吸引頭部保險資管公司在上海深耕。

做優(yōu)上海資管中心營商環(huán)境

資產(chǎn)管理機構(gòu)對固定資產(chǎn)依賴度低，以專業(yè)人士為核心，對拓業(yè)外部因素敏感，須大力做優(yōu)營商環(huán)境。一是紐約和倫敦的經(jīng)驗表明，城市對稅收的考量是吸引資管機構(gòu)的很重要因素。上海可以考慮適當增加資本損失與資本利得之間的抵扣，對資管收益所繳納的地方稅收適當減免；遵循國際慣例不重復征稅；對資管總部機構(gòu)高管個人所得稅實施先征后獎的稅收政策。二是加強資管仲裁與監(jiān)管部門、行業(yè)協(xié)會和人民法院在解決爭議方面的協(xié)同合作；出臺對在滬資管機構(gòu)資產(chǎn)管理、智能投顧等的指導原則，尊重各機構(gòu)在算法、模型等方面所擁有、注冊的知識產(chǎn)權(quán)。三是盡快制定上海關(guān)于鼓勵支持境外金融機構(gòu)在上海投資注冊設(shè)立資管公司的實施細則，包括辦公樓費用減免、上海“千人計劃”創(chuàng)業(yè)人才補貼、緊缺人才公寓等激勵，惠及資產(chǎn)管理高管及家屬落戶、就學、就醫(yī)、認證等政策。

做深上海資管中心機制創(chuàng)新

面對經(jīng)濟增長不確定性、科技賦能、人口結(jié)構(gòu)變化等世紀之變，上海全球資管中心創(chuàng)建之路需要創(chuàng)新引領(lǐng)。一是通過加強全球資產(chǎn)配置產(chǎn)品供給能力，推動上海成為國家資管創(chuàng)新發(fā)展先行區(qū)，在跨境投資、數(shù)據(jù)跨境流動等功能性方面推行先行先試，持續(xù)提升人民幣資產(chǎn)吸引力。二是豐富上海跨境人民幣產(chǎn)品體系，拓寬證券交易、ETF基金互認互通合作的國家范圍，深入研究資管產(chǎn)品賬戶交易、風控等方面和國際規(guī)則的銜接機制，讓境外資管資金愿意來、留得住。三是上海可探索推進開放式有限合伙基金。開放式有限合伙基金兼具對管理人激勵約束機制及方便申贖的雙重優(yōu)勢，適合保險資金等長期機構(gòu)投資者布局；加大ESG、ETF、基礎(chǔ)設(shè)施REITs、套期保值基金、養(yǎng)老財富管理等的研發(fā)試點。

當前，全球經(jīng)濟和金融格局不斷調(diào)整，全球資產(chǎn)管理聚集區(qū)東遷態(tài)勢逐步顯現(xiàn)，全球資產(chǎn)配置也在向亞洲傾斜，這些都是上海建設(shè)更強全球資產(chǎn)管理中心的外在機遇。展望未來，上海在服務廣度、 深度和連接度等方面對標紐約、倫敦和新加坡，通過聚集一流投資機構(gòu)、吸引專業(yè)資管人才、踐行先進投資理念、創(chuàng)新數(shù)字金融科技、堅守有效風險管理，相信經(jīng)過再一個四年的耕耘，一個能級更高、產(chǎn)業(yè)鏈更齊、業(yè)務更新的全球頂級資產(chǎn)管理中心一定會呈現(xiàn)于世界東方，展現(xiàn)獨具魅力的全球資管中心解決方案。上海厚積薄發(fā)后，一定可以形成全球最優(yōu)資管行業(yè)生態(tài)圈，成為與我國世界第二財富總量及人民幣國際化相適應的全球資產(chǎn)管理中心。

（賈飆為上海資產(chǎn)管理協(xié)會監(jiān)事長、中保投資有限責任公司（中國保險投資基金的管理人）總裁（主持公司全面工作）。責任編輯/周茗一）