銀行利息收入下行壓力緩釋

文頤

隨著42家上市銀行2024年一季報的披露完畢，各家銀行經營和業績表現逐漸展現。一季度，上市銀行實現凈利潤同比下降0.6%，增速較2023年下降2個百分點。分銀行個體來看，業績表現分化持續，部分銀行盈利依然保持強勁增長，大中型銀行中的浦發銀行、浙商銀行和平安銀行業績增速較快，同比分別增長10%、5.1%和2.3%，區域性銀行中增速較快的有杭州銀行、常熟銀行、青島銀行，同比增速分別為21.1%、19.8%、18.7%。

從收入端分解來看，一季度，上市銀行營收增速較2023年下降0.9個百分點至-1.7%。拆分來看，凈利息收入和中間業務收入均延續下行趨勢，是拖累營收的主要因素。一季度，上市銀行利息凈收入同比下降3.0%（2023年全年為-2.8%），主要受LPR調降與重定價的影響，不過從降幅來看好于預期，尤其是國有大行一季度凈利息收入增速降幅收窄，這與息差壓力的緩和有關，得益于年初新發放貸款利率的企穩疊加存款利率調降紅利的釋放。

在手續費方面，一季度，上市銀行實現手續費及傭金凈收入同比下降10.3%（2023年全年為-8%），負增缺口有所擴大。平安證券認為，受到零售金融需求修復乏力，基金代銷、信用卡等零售中間業務收入低迷的持續拖累，疊加銀保代銷費率的調降使得中間業務收入增長壓力進一步加大。值得注意的是，受益于債券利率的持續下行，銀行交易板塊收入貢獻抬升，一季度相關收入增速（投資收益+公允價值波動）達到25%，部分緩釋了營收壓力。

在支出端方面，業務費用增速繼續下行，撥備減少平滑利潤。一季度，上市銀行業務費用支出增速下行，同比增長0.7%（2023年為2.1%）。受收入增速放緩的影響，上市銀行一季度撥備前利潤增速為-3%（2023年為-2.9%），維持在低位。在撥備方面，計提力度繼續反哺利潤，一季度，上市銀行撥備計提同比下降3.8%（2023年為-9.1%），對銀行保持盈利的相對穩定起到積極作用。

展望2024年后續季度，影響銀行板塊基本面的核心因素依然來自國內經濟修復進程，年初以來，國內經濟呈現出向好趨勢，隨著一季度貸款重定價和高基數影響的消退以及存款利率改革紅利的釋放，銀行業營收表現有望逐步企穩，但向上彈性的提升仍需關注企業和居民端金融需求的修復。

撥備計提正向貢獻最大

根據平安證券對上市銀行的2024年一季度凈利潤增速進行歸因分析，從凈利潤增速驅動各要素分解來看，最主要的正貢獻因素是撥備計提。一季度，上市銀行撥備計提貢獻凈利潤增長7.3個百分點，貢獻度維持高位，資產質量平穩運行下撥備計提力度保持常態化仍然是推動上市銀行盈利增速大幅提升的最主要因素。

與此相對應，息差仍是最主要的負面因素。一季度，上市銀行息差對盈利負貢獻14.3 個百分點，LPR持續下調使得息差對盈利的負面影響持續體現。

而規模擴張對盈利的貢獻度保持穩定。2023年全年規模對盈利正貢獻5.5個百分點，在貨幣寬松以及銀行信貸投放節奏持續前置的背景下，規模對盈利的貢獻度保持穩定，行業“以量補價”的趨勢仍在延續。

投資收益拉動非息收入表現改善，中間業務收入延續低迷。一季度，非息收入正貢獻0.5個百分點，主要得益于債市投資收益增長貢獻；而從中間業務收入來看，表現依舊乏力，對盈利負貢獻2.8個百分點。

從規模增速來看，一季度，上市銀行整體資產規模增速較2023年年末下降1.77個百分點至同比增長9.6%，其中，貸款同比增速較2023年年末下降1個百分點至10.1%，存款增速較2023年年末下降3.02個百分點至7.6%，資產負債擴張速度邊際放緩，存量信貸盤活大背景下銀行更注重貸款質效的提升。

分不同機構來看，截至一季度末，國有六大行、股份制銀行、城商行和農商行資產規模同比增速分別為11%、5.1%、11.7%、7.2%；其中，貸款同比增速分別為11.5%、5.3%、13.6%、8.3%，國有大行和城商行投放速度相對較快，股份制銀行整體維持低位。

在規模增速小幅放緩、個體分化延續的同時，銀行息差韌性凸顯，存款成本仍有壓降空間。資產端利率下行背景下上市銀行息差水平仍持續承壓，但成本端紅利的釋放促使收窄幅度降低，息差韌性凸顯，按照期初期末余額測算上市銀行一季度單季年化凈息差水平環比收窄2BP至1.49%，收窄幅度明顯趨緩。值得注意的是，城商行受益于負債成本緩釋更為明顯，一季度單季年化凈息差水平環比上升3BP至1.43%。

從行業整體來看，支撐息差企穩有兩個積極因素：一方面表現為成本端壓力的緩釋，按照期初期末余額測算一季度單季年化計息負債成本率環比下降4BP至2.05%，銀行通過下調存款掛牌利率、存款結構調整對沖定期化趨勢；另一方面則來源于銀行自身資產結構的主動調整以及年初新發放貸款利率的企穩，按照期初期末余額測算一季度年化生息資產收益率，雖環比下行6BP至 3.38%，但降幅有所收窄，高收益資產的前置投放以及存量信貸資源的盤活在一定程度上提升了資產端利率的韌性。

展望未來，影響銀行息差變化趨勢的核心因素仍在于資產端利率水平的變化，但能夠看到負債成本下降、監管對于量價平衡關注的提升等積極因素的顯現，息差有望逐步企穩。

一季度，上市銀行手續費及傭金凈收入同比負下降10.3%（2023年為-8%），銀保費率下調的負面影響以及同期高基數是導致中間業務收入負增缺口擴大的重要原因。從個體角度來看，國有六大行、股份制銀行、城商行和農商行一季度手續費及傭金凈收入同比分別下降7.5%、16.4%、12%、8.19%，國有大行降幅相對較小。

從結構表現來看，建設銀行、青農商行、農業銀行一季度手續費及傭金凈收入占比較 2023年全年分別提升4.5%、4.4%、4.1%，提升幅度位于上市銀行前列。

一季度，上市銀行業務及管理費小幅微增0.74%（2023年為2.13%），成本管控力度加大，費用增長速度持續下降，但收入增速的下降導致一季度成本收入比同比上升0.7個百分點至26.8%。在個體方面，成本收入比位于上市銀行前三位的分別是鄭州銀行（18.1%）、工商銀行（20.8%）和建設銀行（21.4%）。

截至一季度末，上市銀行不良貸款率環比下降1BP至1.25%，撥備覆蓋率環比上升1個百分點至244%，撥貸比環比下降2BP至3.05%。分機構類型來看，國有六大行、股份制銀行、城商行和農商行一季度末不良貸款率環比分別變化-1BP、-2BP、-1BP、4BP至1.29%、1.22%、1.07%、1.09%，內部分化趨勢持續。

從改善幅度來看，南京銀行（-7BP）、民生銀行（-4BP）、中國銀行（-3BP）一季度末不良貸款率較年初改善較為明顯。從絕對水平來看，成都銀行（0.66%）、廈門銀行（0.74%）、寧波銀行（0.76%）、杭州銀行（0.76%）、常熟銀行（0.76%）不良貸款率處于上市銀行前列。

從已披露前瞻性指標的33家銀行來看，有11家銀行較年初下降，2家銀行環比持平，20家銀行較年初上升，前瞻指標上升的銀行數量有所增加，這與風險新規落地、零售及小微業務風險集中暴露有關。

展望未來，目前風險端暴露比較充分，監管對于重點領域的關注度持續提升，發生大范圍信用風險暴露的概率較小，隨著政策效果的逐漸顯現，預計銀行資產質量壓力可控。

隨著資本新規落地緩釋資本壓力，大中型銀行中期分紅方案值得期待。從核心一級資本充足率的角度來看，有18家銀行環比年初有所上升，15家銀行核心一級資本充足率環比降幅小于0.5%，資本新規落地進一步緩釋銀行資本壓力。

業績分化趨勢凸顯

總體來看，銀行一季報凸顯業績分化，優質區域銀行仍將維持營收利潤的高增長。在營收方面，上市銀行整體營收同比下降1.9%。國有大行、股份制銀行、城商行和農商行同比分別變動-2.5%、-3.4%、5.7%和4.7%，城商行、農商行是規模與其他非息收入高增驅動。

在凈利潤方面，上市銀行整體凈利潤同比下降0.6%，國有大行、股份制銀行、城商行和農商行同比分別變動-2%、0%、7.1%和1.2%，其中，城商行依舊是業績增速最高板塊，其中，國有大行（除交通銀行外）普遍負增長，主要是撥備釋放貢獻減弱；股份制銀行利潤增速邊際改善，主要是浦發銀行、興業銀行、光大銀行邊際改善顯著；城商行增速邊際小幅下降，基本維持穩定；農商行增速邊際走弱，主要是渝農商行、滬農商行兩大農商行利潤增速均由于一次性擾動因素放緩。

從營收實現高增個股來看，主要是優質區域中小行以及股份制銀行中的浙商銀行，營收增速都在10%以上，增速從高到低依次為青島銀行、浙商銀行、瑞豐銀行、青農銀行、常熟銀行、江蘇銀行、蘇農銀行，主要是規模和其他非息收入貢獻，對業績貢獻度基本都在10%以上，主要有以下三個原因：一是區域經濟帶動；二是銀行目標客戶成長性以及對其客戶經營的核心競爭力支撐；三是把握債市配置時機，拉動其他非息收入高增。

對銀行一季報拆分可知，規模和其他非息收入是支撐收入的主要因子，凈利息收入下降，凈手續費則維持負增長。

一季度，銀行凈利息收入同比下降3%，邊際下降0.6個百分點；息差是主拖累因素，規模擴張有所放緩。凈息差同比-下降22BP（2023同比下降25BP），生息資產同比增長9.4%（2023同比增長11.5%）。股份制銀行規模增速弱于其他板塊，且凈息差降幅高于其他板塊，因此凈利息收入壓力最大。

一季度，銀行凈息差環比下降2BP，資產端拖累而負債端支撐。資產端定價一季度下降6BP；負債端成本下降4BP。在資產端，定價下行結構略有支撐。定價受貸款重定價和“開門紅”下的價格競爭拖累（對公、零售投放競爭均較大）；在結構上，貸款占比環比小幅提升0.5個百分點，其中，對公、零售、票據分別變化2個百分點、-0.3個百分點、-1.7個百分點，對資產收益率有所支撐。

在負債端，存款利率下調效能釋放疊加主動負債成本下行，主要體現在兩個方面：一是存款定期化仍然持續，但2023年存款利率多次調降預計已有緩釋效能釋放。二是2023年四季度資金面較為緊張，而2024年一季度轉向寬松，主動負債成本下降（測算上市銀行一季度存量同業存單利率環比下降14BP）。

一季度，銀行業非息收入同比增長1.1%，手續費降幅走闊，其他非息收入維持高增長。手續費同比下降10.3%（2023年同比下降8%），降幅走闊。除了基金、理財的持續降費以及基金代銷不景氣之外，從邊際來看，2023年下半年落地的保險費率降費對手續費的沖擊較大。國有大行結算手續費占比較高，有一定的支撐，同比降幅最低。其他非息收入同比增長22.7%（2023年同比增長32.1%），除國有大行外，各板塊增幅均邊際走高，主要是2024年長債收益率延續向下趨勢帶動。

一季度，銀行資產質量總體來看是“以時間換空間”，穩健性持續，對公資產持續改善，零售不良小幅抬升。整體來看，銀行不良凈生成率同比持平。不良貸款率、關注貸款類占比、逾期貸款率均處在歷史低位。撥備覆蓋率環比抬升，撥備仍有釋放利潤的空間。

具體來看，銀行對公不良貸款率持續優化，地產不良貸款率升幅收窄；零售不良貸款率維持小幅抬升，按揭不良貸款率上升，信用卡、消費貸不良率環比改善。

2023年，上市銀平均分紅率為26%，較2022年提升1個百分點；26家上市銀行股息率高于5%，其中，高于6%的有六家。在連續兩年均分紅的銀行中，分紅率提升幅度最大的前五名分別為平安銀行、浦發銀行、瑞豐銀行、上海銀行、招商銀行。

展望未來，預計上半年銀行收入增速見底，下半年有望穩步企穩。在凈利息收入方面，預計下半年息差和凈利息收入逐步企穩。上半年重定價承壓，下半年重定價因素釋放，而且資產端收益率已經處于比較低的中樞，進一步下降的空間較小。負債端成本對息差的緩釋成效已經逐步顯現，后續存款利率仍有進一步下調的可能。預計下半年息差環比平穩，對凈利息收入的同比負貢獻度收窄，利息收入下半年企穩。

在手續費收入方面，預計上半年仍承壓，下半年有望在低基數下逐步企穩。保險費率下調對部分代銷保險產品占比較高的銀行沖擊較大，后續隨著理財規模的繼續穩步回升，預計資管收入將對手續費收入有一定的補充。

在其他非息收入方面，預計短期對營收仍有支撐。雖然4月末長債利率有所波動，但其他非息收入短期對銀行營收仍有一定的支撐。