金價漲了，你賺了嗎？

崔鵬

黃金的價格一直在漲。

可要是以為那些早前買入黃金的家伙都在大賺特賺，可能也想錯了。事實是，涉及黃金投資的刑事案件出現得越來越頻繁。

這里面最引人注目的，是有一家金店卷款跑路了。而且這家金店背后是一家央企—央企也能卷款嗎？是不是央企不央了？

關于這事，細察一下，會得到一好一壞兩個消 息。

先說好的那個。卷款的這家店鋪，只是品牌的一個加盟店，央企還沒不央。

壞消息是，負責招牌的央企管不了加盟店具體做什么，而且它97%的店鋪都是加盟的。

其實金店的運營方式是這樣的，它們最大的一部分生意是把加工好的金條賣給各個大型商業銀行。這部分銷售額很高，但是毛利很低，在1%左右。

第二大，也是最賺錢的生意，是把加工好的金飾放在加盟店鋪販賣，毛利可以達到6%以上。

第三部分，才是在自家店鋪里賣自己的金飾。這部分毛利是比較高的，但在整個銷售額占比中幾乎可以忽略不計。

通過業務分析，你會驚奇地發現，那些貌似強大的金店品牌非常依賴加盟店—而不是自己開的店—給自己帶來的利潤。而且越是黃金價格上漲比較厲害的階段，這些加盟金店越有動機做一些拿不上臺面的事。

這其中就包括最開始提到的店家拿著投資者寄存在店里的黃金跑路，另外也不排除有加盟商看到金價猛漲就從非品牌渠道進了自己的私貨。

出事的公司店鋪加盟比例是97%，這個數很高，但并不孤立。如果把在內地比較有名的金店上市公司的加盟率大概統計一下，就會發現97%還不是最高的。

明牌珠寶加盟店率達到了99%。其他的，周大生94.6%、老廟黃金94.8%、老鳳祥96.5%……沒一個善茬。

這是什么意思呢？就是你在北京上海這種超級城市的著名珠寶品牌店里買首飾，有至少90%的概率會碰到品牌方不能直接管理你進的這家店的情況—從店鋪外觀什么的根本分辨不出哪家是直營，哪家是加盟。

獲知這個事實后，咱們可以回過頭想一下，金價狂熱中那些在金店掃貨的“中國大媽”，其實都是大號韭菜。

如果中國大媽真去金店掃貨，她們就是在以首飾金的價格大筆買入黃金。首飾金價格和投資金價格之間的差價基本上是隨著國際金價上漲而擴大的。也就是說，金價高，大媽們買入黃金的溢價就越高。現在這個數字大概是30%。

按當前的首飾金價格，換算成國際金價，每盎司已經超過3100美元。這比最積極看好黃金的機構的價格預期還要高出將近3%。

更何況，大媽們還承擔了有90%以上概率走進加盟店的風險。

在金店買黃金做投資，真是個最糟糕的選擇。有便宜的為什么要買貴的？如果你想投資黃金，完全可以去銀行買投資金條。

不過，且慢，這個念頭最好也讓它一閃而過。因為這種金條，放家里怕被偷怕丟，放銀行一般來說要向你收費。

紙黃金作為投資來講，比實物金條要友好得多。你不用為它交更多的費用，也不怕被偷。投資者可以通過投資享受到整個金價上漲過程中的全部利益。

難道這就是我們所說的最賺錢的投資方式？根本不是。

咱們前邊舉了個金店的例子，其實主角就是上市公司中國黃金。

從中國黃金的業務組成看，它并沒有非常受益于黃金價格的上漲—它的批發業務要隨行就市，所以沒有大幅度提高毛利率的可能。零售業務雖然會更好，但因為自營率只有不到3%，對公司整體影響不大。

但比較一下，從年初到現在，國際金價上漲幅度在10%多一點，而中國黃金的股價在有明顯負面輿情的前提下，漲幅依然超過13%。

當然，你要是覺得還不夠好，那就看看那些以開采黃金為業的公司吧。

A股有家上市公司，叫紫金礦業，從2023年的業務組成看，黃金開采其實只占30%。

但這家公司的股價漲幅可以說相當驚人。在金價漲了10%的這段時間，紫金礦業的股價上漲了將近50%。然而這還不是全部。從前年10月的近期金價低點算起，金價總漲幅超過30%，而紫金礦業的股價漲了快170%。

掘金公司的股價漲幅超過金價的真實漲幅不是個別股票的孤立現象。它們的整體指數今年以來上漲了16%（包括一些挖金子沒挖好的公司，它們甚至在虧損），大超金價的實際漲幅。

掘金公司的股價漲幅秒殺金子本身價格的漲幅，這是為什么呢？

應該說，黃金投資者若能發現紙黃金的優勢已經算是聰明人，但他們還是忘了一點，紙黃金雖好，卻撇除了人們的想象空間，從而變得意趣索然。股票卻不同。

金價上漲，公司收益增加的同時也會增加費用，但在金價上漲時，人們還是會想象掘金公司擴大產能增加的收益漲幅。而且，即使公司獲得的收益并不一定會在金價跌落前就分給全體股東，市場還是愿意給這些公司高估值，仿佛它們之后會如想象的那么大方一樣。

對比幾種黃金投資方式，從最差到最好：買首飾金，投資者可以隨意把玩手里的金貨；投實物金，銀行給金條加了一層瓷密的塑料殼；紙黃金，投資者根本看不見黃金，只有一紙黃金合同；股票，連黃金合同都沒有了。

看，投資者選擇投資黃金，離黃金本身越遠反而越賺錢。

古代形容偷情，叫妻不如妾，妾不如偷，偷到不如偷不到。投資黃金的妙處，有點類似于此。

當然，還有個很重要的問題，黃金的牛市什么時候結束。

也許有的人想過從黃金上漲的原因找到答案。這個邏輯是，找到黃金上漲的原因，然后一旦這種原因消失，金價就下跌了。

聽起來有道理，但應用一下就知道，這根本行不通。因為要找到黃金上漲的原因，往往比確認金價下跌的時間還要難—這聽上去像鏡子里的你比真實的你動作還要快—有點靈異，不過，是真的。

幾乎沒人能準確地預測黃金價格上漲下跌的完整過程—也許有個把專業人士湊巧蒙對過，但事先你并不知道他會蒙對，所以也沒聽他的；等下一次，你聽他的，他又錯了。

所以，什么時候該賣出手中那些掘金公司的股票？答案是：賺得差不多就行了！

這個最模糊的答案，其實挺有效—記住，你是在投機。