面板行業業績拐點漸近

方力

2024年2月，國信證券在研究報告中表示，當前32寸、43寸、50寸、55寸、65寸LCD TV面板價格為35美元、60美元、103美元、126美元、171美元/片，環比分別增長2.9%、1.7%、1.0%、1.6%、1.2%；預計3月各尺寸LCD TV面板價格繼續上漲。

從A股相關公司的業績來看，面板行業的業績拐點已經漸漸逼近。

業績反轉可期

近期，眾多面板公司披露了2023年業績或者業績預告，從已披露的數據來看，京東方A預計2023年實現凈利潤23億-25億元，同比下降67%-70%；扣非凈利潤依然虧損5.5億-7.5億元，同比減虧66%-75%。

京東方表示，報告期內公司業績受行業影響雖有所下滑，但2023年內仍呈現持續增長態勢，公司營業收入、扣除非經常性損益后的凈利潤均保持逐季穩步提升，歸屬于上市公司股東的凈利潤2023年第四季度也環比顯著增長，為2024年公司發展奠定了良好的基礎。

2023年16月，京東方Ａ的營業收入構成為：顯示器件業務占比84.66%，物聯網創新業務占比21.72%，智慧健康服務占比1.69%，MLED事業占比0.57%，傳感器及解決方案事業占比0.23%。

維信諾預計2023年凈利潤虧損35.8億-39.8億元，同比增虧。公司稱，報告期內，AMOLED產能進一步釋放，產品價格出現較大波動，行業利潤處于低位水平；2023年四季度，隨著消費電子行業景氣度逐步提升、主流品牌新一代旗艦機型的熱銷及年終促銷季的帶動，OLED產品價格有所上漲。

根據正式披露的年報，2023年深天馬A凈利潤虧損20.98億元，同比由盈轉虧。深天馬曾經在業績預告中表示，報告期內，基于行業影響公司盈利有所下滑，但公司持續積極搶抓市場機遇，強化核心能力建設，實現了營業收入同比穩健增長，在武漢AMOLED產線折舊增加的壓力下，公司第三、四季度扣除非經常性損益后的凈利潤狀況較第一、二季度仍有所改善。拆分來看，深天馬營收占比較高的消費類顯示業務，尤其是智能手機顯示產品均價大幅下降，盈利能力同比大幅下滑；此情況在2023年下半年開始有所緩解，公司柔性AMOLED手機、LTPSLCD手機等顯示業務逐步改善。

TCL科技預計2023年凈利潤21億-25億元，同比增長704%-857%，不過公司業績增長更多來自于公司新能源光伏業務板塊的貢獻。就半導體顯示業務領域的情況，TCL科技解釋稱，大尺寸行業格局進一步優化，主要廠商盈利能力逐步修復，中、小尺寸新型顯示技術和產品應用迎來增長機遇；公司顯示業務2023年上半年虧損34.5億元，下半年預計可實現凈利潤31億-34.5億元；公司將持續堅定大尺寸高端化策略、加速中尺寸IT和車載等業務布局、鞏固小尺寸市場地位、拓展VR/AR及專顯市場，實現半導體顯示業務持續健康發展。

從2023年面板行業主要上市公司業績來看，虧損多余盈利，大多數公司依然在虧損之中，但四季度已出現明顯的好轉。隨著今年面板行業價格的上漲，面板公司業績反轉可期。

周期性上漲尚未結束

萬物皆有周期，LCD面板行業更是如此。

東海證券從EBIT利潤率角度選取的全球6個主要上市的LCD面板制造商分別為京東方A、TCL科技、LGDisplay、群創光電、友達光電以及深天馬A，通過復盤2007年到2022年的平均息稅前利潤率（EBIT/總營收）發現，在過去的15年里，LCD面板行業的利潤率呈現了明顯的周期性特征，而宏觀經濟、技術變遷和產能的變化共同塑造了幾次LCD面板周期的形成。

東海證券認為，自2007年至2023年，全球共出現四次液晶顯示面板完整周期。從EBIT利潤率的角度來看，除去2008年金融危機所帶來的-33%利潤率外，其余時間面板行業EBIT利潤率在+10%和-10%之間；周期短則2年，長則5-6年，整體來看繁榮周期時間要多于衰退周期的時間。

2007-2008年，面板行業處于繁榮周期，LCD產品在與PDP（等離子顯示）技術的產品競爭中勝出，成為了市場主流技術產品，行業平均EBIT利潤率一度達到10%。

2008-2009年陷入衰退周期，全球金融危機和歐債危機相繼爆發，全球經濟陷入衰退，經濟下行致使需求大幅下降，面板廠商均遭重創，行業平均EBIT利潤率一度跌至-33%。中國臺灣奇美2009年與群創、統寶合并為新奇美電子（后更名群創光電），至此中國臺灣“面板五虎”僅剩友達和群創兩家。

2009-2010年迎來繁榮周期。3G網絡的普及使得移動互聯網產業快速崛起，疊加智能手機、平板電腦等新型智能終端的問世，催生了巨大的移動設備需求，行業平均EBIT利潤率從最低谷的-33%恢復到5%。

2010-2011年陷入衰退周期。2010年，歐債危機爆發，全球經濟再次受到沖擊，消費電子需求下降使得面板需求銳減，行業EBIT利潤率跌至-14%，創金融危機以來的新低。

2011-2015年迎來繁榮周期。4G移動通訊網絡正式商用普及，使得移動互聯網產業取得爆發式發展，中小尺寸IT面板興起促成了面板行業又一次繁榮周期，行業平均EBIT利潤率也從2011年的-14%攀升至2015年的8%。

2015-2016年陷入衰退周期。2015年，熊貓南京8.5代線、TCL深圳8.5代線（T2）和京東方重慶8.5代線（B8）三條國產高世代線投產，LCD面板供給的大幅增加，供需錯配致使面板行業利潤再次顯著下滑，行業EBIT利潤率也由盈轉虧至-5%。

2016-2017年迎來繁榮周期。2016年，面對國產高世代LCD產能的高速擴張，三星、LG兩大韓廠選擇收縮LCD產能，重心轉向OLED，LCD供需失衡得到緩解，價格回升、行業利潤得到修復，國產廠商小米、華為、OV等強勢崛起，帶動面板行業訂單大增，行業EBIT利潤率一度達到13%。

2017-2019年陷入衰退周期。2017年智能手機進入存量時代，國產LCD產能井噴使得面板價格大幅下降，面板行業EBIT利潤率在此期間也由盈轉虧至-5%。

無論從時間跨度還是價格來說，LCD 面板行業的最新一輪景氣周期都尚未結束。

2019-2021年再次迎來繁榮周期。在供給端，LG、三星進一步退出LCD產能（LG關停坡州P7和P8，三星湯井L7和L8轉產OLED并出售蘇州8.5代線），疊加新冠疫情使國內工廠停工，LCD產能供應大幅減少；居家辦公、網課等“宅經濟”興起，顯示器、電腦等終端設備需求持續走高，供需錯配導致面板價格一路升高，促成了又一輪繁榮周期，行業平均EBIT利潤率迅速扭虧為盈，在2021年二季度一度高達17%，創歷史新高。

2021-2022年再次陷入衰退周期。2021年下半年，隨著惠科長沙8.6代線和TCL深圳11代線（T7）陸續投產，LCD產能集中釋放，但下游終端需求驟減，LCD面板行業再次陷入衰退周期至今，面板市場售價已低于現金成本，面板廠商開始主動下調稼動率。截至2023年一季度，行業產能稼動率已經從一年前的92%大幅下調至70%；行業平均EBIT利潤率為負，但面板價格已止跌企穩。

根據咨詢機構數據，2023年3月份LCD TV面板價格全線上漲，部分大尺寸漲幅近10%。3月下旬32寸、43寸、55寸、65寸TV面板分別報30美元、52美元、88美元、120美元/片，較2月下旬環比上漲3%-10%。由此來看，自2023年3月開始，面板行業已迎來新一輪的繁榮周期。

2024年2月，國信證券發布研究報告稱，32寸、43寸、50寸、55寸、65寸LCD TV面板價格為35美元、60美元、103美元、126美元、171美元/片，環比分別增長2.9%、1.7%、1.0%、1.6%、1.2%，預計3月各尺寸LCD TV面板價格繼續上漲。

無論從時間還是價格的角度來看，面板行業新一輪的上漲周期并未結束。