基于哈佛分析框架下物流企業財務分析
——以韻達股份為例

陳雨潤 云南師范大學

一、韻達股份背景介紹

韻達股份于1999 年在上海創立，2017 年1 月18 日在深圳證券交易所上市。韻達的業務主要涉及快遞、物流、電子商務配送和云倉儲服務，是一家全國網絡型品牌快遞企業，致力于為客戶提供經濟、便捷的快遞物流服務。2023 年3 月31 日，韻達正式受邀成為抖音平臺認證快遞服務商，成為行業內首家獲此認證的快遞公司，將發展重心移向電商經濟快遞。

二、企業戰略分析

1.PEST 分析

（1） 經濟環境（E）。2021 年我國社會物流總費用達到335.2 萬億元，按可比價格計算同比增長9.2%，至2022年，我國社會物流總費用為347.6 萬億元，按可比價格計算同比增長3.4%，經過了疫情三年的影響，物流與人們生活的聯系更加緊密，與快遞相結合的行業也越來越多，這些各行各業與快遞相互聯系的新模式極大地促進了快遞業的發展。同時，電子商務的迅猛發展，也為快遞業務帶來了新的機遇和挑戰。

（2） 社會環境（S）。社會因素對韻達快遞產生重要影響。隨著網絡購物、網絡交易的普及率越來越高，人們的消費習慣發生了較大變化，生活已經和物流密不可分，人口結構和消費習慣的變化促進了電子商務的興起和快遞服務需求的增加，教育和技術水平的提高推動了在線購物的普及，為快遞行業帶來了增長機遇，城市化和居住模式的變化，導致人們對快遞服務的需求變得更加頻繁且多樣化。此外，環境意識的提高要求韻達快遞關注可持續發展和環保配送，以滿足消費者對可持續性的需求。另外，社會價值觀和品牌形象對韻達快遞至關重要，積極參與社會公益活動和倡導社會責任有助于增強品牌形象。

（3） 技術環境（T）。韻達快遞在技術方面面臨機遇和挑戰。技術創新如物聯網、大數據分析、人工智能和自動化，對提高物流效率、優化配送和客戶體驗至關重要。自動化和機器人技術的應用助力運營效率提升。信息技術和電子商務的發展推動了快遞服務需求增加，通過訂單跟蹤和實時信息交流提升服務質量。數據安全和隱私保護，是建立信任的關鍵，網絡基礎設施和互聯互通對快遞行業至關重要。韻達快遞應采納新技術、推動自動化和機器人技術、加強數據安全與隱私保護，關注網絡覆蓋和速度，以提升運營效率、服務質量，并適應行業發展的需求。

2.波特五力模型

（1） 競爭對手的威脅：我國目前現有快遞行業競爭激烈，韻達快遞面臨來自多家競爭對手的壓力，主要包括順豐、申通、圓通等快遞公司，這些競爭對手在市場份額、品牌知名度和服務質量方面具有競爭優勢，對韻達構成直接競爭威脅。除了傳統的快遞公司，還有電商平臺和新興的物流科技公司等參與競爭市場份額和客戶資源。韻達快遞作為中國知名快遞公司之一，已經建立了龐大的網絡和品牌優勢，具備規模經濟和運營效率的優勢。

（2） 替代品的威脅：盡管快遞服務目前在物流行業中扮演著重要角色，但也面臨一定程度的替代品威脅。雖然傳統的郵政服務仍然存在，但隨著電子商務的快速發展，一些電商平臺開始構建自己的物流網絡，并提供自有物流服務。此外，新興技術如無人機、自動駕駛等，也可能在未來成為快遞服務的替代選擇，同城配送服務和同城快遞平臺的興起也提供了更快速、靈活的配送選擇，可能對傳統快遞服務構成競爭。韻達快遞需要不斷提升服務品質、創新物流技術，以應對這些替代品的威脅。

（3） 供應商的議價能力：作為快遞公司，韻達快遞的主要供應商包括包裝材料、車輛和設備等，這些供應品并不具有高度差異化，供應商相對來說比較分散，所以對韻達快遞的議價能力較強。另外，人工對韻達來說也是一項必不可少的資源。由于不斷上漲的人工成本，韻達快遞可能會面臨競爭劣勢，高昂的人力成本可能對其運營和利潤率產生負面影響，使其難以與競爭對手在價格和服務方面保持競爭力。韻達快遞可能需要尋求效率提升的方法，如引入自動化技術或改進運營流程，以降低人力成本并提高工作效率，保持在競爭激烈的快遞市場中的地位。

（4） 新進入者的威脅：快遞行業的進入門檻相對較高，需要龐大的運輸網絡、物流設施和資金投入，因此新進入者的競爭力較低。雖然新進入者的威脅較低，但仍需警惕新興的物流技術和新業務模式可能帶來的變革。隨著科技的進步，物流行業正經歷著巨大的變革。新興的物流技術如無人機、自動化倉儲和智能物流系統等，正在逐漸應用于快遞領域，提升了物流效率和降低了成本。此外，新業務模式如共享經濟和同城配送平臺等，也為快遞行業帶來了新的競爭力。這些新技術和模式的引入，可能會改變傳統快遞企業的運營方式和市場格局。

三、會計分析

1.貨幣資金分析

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2022 年末公司貨幣資金余額390692.65 萬元，近三年公司資產規模持續擴張，但是公司貨幣資金并未同比提升，主要是由于2021 年公司大規模增加股權投資和固定資產投資，導致當期公司貨幣資金同比減少。2022 年末公司貨幣資金占資產總計比重10.26%，當期末公司銀行存款中3.7 億元是到期前不可提前支取的大額存單，524 萬元是涉及民事訴訟尚未結束，法院暫時凍結資金，其他貨幣資金中15448059.46 元是保函事項存入銀行的保證金，為受限資金。除此之外，期末貨幣資金中無其他因抵押、質押或凍結等對使用有限制、有潛在回收風險的款項。公司受限資金并不多，貨幣資金質量較優。

2.應收賬款分析

2022 年末公司應收賬款賬面價值136746.05 萬元，近三年公司應收賬款余額波動很大，2021 年同比大幅增長122.55%，主要是當期公司業務規模大幅增長所致，公司應收賬款占流動資產比重并不高，2021 年末占比為12.90%，2022 年末占比為10.59%，不過公司應收賬款壞賬準備計提比例較高，其中2020 年計提比例達到25.76%，2021 年末為11.59%，公司應收賬款賬齡主要集中在0 ～6 個月，不過公司針對0 ～6 個月賬齡應收賬款也計提1%比例壞賬準備。綜合來看，公司應收賬款規模并不大，對于公司總資產影響較小，不過應收賬款壞賬準備計提比例較高，公司應加強應收賬款管理，降低壞賬風險。

3.流動負債分析

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2022 年末公司短期借款189534.92 萬元，近三年末公司短期借款整體波動幅度并不大；2022 年末公司應付賬款468133.40 萬元，2021 年末公司應付賬款同比大幅增長32.02%，主要是隨業務規模擴張，公司加大采購力度，應付賬款同比提升。近三年公司流動負債余額呈持續提升趨勢，主要是隨著公司業務規模持續擴張，流動負債融資規模同比提升，公司流動負債結構中主要為應付賬款等經營性商業信用債務，融資成本低。

四、財務分析

1.償債能力分析

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流動比率是評價短期償債能力的核心指標，由上表可知，2020—2022 年韻達股份流動比率波動下降，尤其是2021 年公司流動比率，由上年同期的1.44下降至0.99，主要是當期公司投資德邦物流股份有限公司，購買分揀設備、運輸設備及新建房屋建筑物等，公司長期資產投資規模大，導致公司流動比率顯著下降，資產流動性和短期償債能力下滑，2022 年公司流動比率變動幅度很小。公司速動比率走勢與流動比率走勢保持一致，并且兩項指標之間數據差異極小，表明公司存貨余額占比較少，截至2022 年末公司速動比率為0.98，維持在較為合理水平，公司短期償債能力比較正常。

2.盈利能力分析

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由上表可知，2020—2022 年韻達股份銷售毛利率略有波動，但一直維持在較低水平，2022 年為9.13%，公司作為勞動密集型企業，人工成本、運輸成本和場地租賃成本支出較多，公司經營業務呈高周轉低毛利經營模式，由于行業競爭激烈，公司一直采取成本領先戰略；由于毛利率偏低，加上近年來人工成本持續大幅增長，運輸成本和場地租賃成本等支出大幅提升，期間費用增長和研發投入提升，公司銷售凈利率由2020 年的4.25%下降至2022 年的3.17%，公司銷售盈利水平有所下滑。

3.營運能力分析

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由上表可知，2020—2022 年韻達股份應收賬款周轉率持續下行，2022 年為33.01 次，盡管有所下降，但是該指標一直維持在非常高水平，公司銷售回款能力強勁；公司存貨周轉率一直維持在非常高水平，盡管持續下降，但是2022 年仍達到221.47 次，公司存貨主要為庫存材料、航材消耗件和庫存商品等項目，由于公司業務規模穩步增長，公司存貨消耗速度也非?？?，公司并不需要進行大規模存貨囤積，故而存貨保持著非常高效流轉速度，跌價風險低。近三年公司流動資產周轉率持續提升，2022 年為3.86 次，維持在較高水平，由于近年來公司加大長期資產投資規模，公司對于流動資產利用效率持續提升。

4.發展能力分析

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由上表可知，2020 年由于疫情影響，公司業務規模同比略有縮水，2021—2022 年韻達股份營業收入增長率保持非常穩健增長趨勢，公司不斷進行業務拓展，國家不斷出臺相關政策促進物流業務發展，物流市場規模巨大，公司業務發展前景非常好。不過盡管公司業務規模呈穩定增長趨勢，但是凈利潤增速卻明顯放緩，主要是由于公司在規?；l展過程中，主營成本更大幅增長所致，導致公司凈利潤增速不如業務收入增速，但整體看，公司凈利潤保持穩中有升趨勢，發展成長性較強。

五、前景分析

中國的電子商務行業蓬勃發展，對物流服務的需求不斷增長，國內傳統電子商務市場正逐漸擴展至三、四線城市，這將帶來物流市場需求的顯著增長。同時，隨著中國跨境電商的迅猛發展，未來幾年將為中國的物流產業帶來全新的機遇，這種趨勢將推動物流企業在較小城市和跨境電商領域尋求增長，進一步擴大市場份額。韻達股份作為一家主要從事電商物流的公司，在行業增速高的背景下，有機會繼續擴大市場份額。

中國物流市場競爭激烈，韻達股份面臨來自其他物流公司的競爭，包括大型的物流巨頭和其他規模較小的物流企業。因此，實現多元化發展是快遞企業實現規模擴大和競爭優勢的必然選擇。目前，韻達通過多種多樣的服務，如倉儲管理、供應鏈管理、供應鏈管理等服務，結合物流科技，滿足不同客戶的需求，拓寬了市場，鞏固了企業的競爭優勢，可以說韻達股份有著廣闊的發展前景。

六、發展建議

1.投資技術和數字化轉型

隨著技術的不斷進步和數字化轉型的浪潮，韻達股份應積極投資于物流管理系統、物聯網技術、供應鏈分析工具和自動化設備等領域。這些技術可以提高物流效率、加強運輸和倉儲操作、優化路線規劃并提供更好的實時可視性，從而降低成本、提高客戶滿意度和增強競爭力。

2.綠色和可持續發展

隨著環保意識的增強和政府對可持續發展的要求日益嚴格，物流企業應致力減少環境影響?？梢酝ㄟ^采用節能設備和可再生能源、優化運輸路線、推廣可回收包裝、鼓勵供應鏈的環保實踐等方式，實現綠色和可持續發展。這不僅有助于滿足客戶對環境友好的要求，還可以降低成本和提升企業形象。

3.人才培養和創新文化

公司應注重人才培養和建立創新文化。一個物流企業要在競爭激烈的市場中取得優勢，需要擁有高素質的人才團隊，這個團隊應該包括熟悉物流領域、懂信息技術的專業人員，以及具備管理能力的人才，他們的專業知識和技能將為企業帶來競爭優勢。另外，企業還應該致力建立一種鼓勵創新和持續學習的文化，為員工提供發展機會和培訓計劃，激發員工的創新思維。擁有這樣的團隊和文化，企業將不斷適應變化的市場需求，保持競爭優勢，并實現創新性發展。