數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)價(jià)值影響路徑綜述

施 杰 昆明市五華區(qū)農(nóng)村信用合作聯(lián)社

一、引言

2023 年2 月，國務(wù)院印發(fā)《數(shù)字中國建設(shè)整體布局規(guī)劃》，并指出數(shù)字社會(huì)精準(zhǔn)化、普惠化、便捷化取得顯著成效。互聯(lián)網(wǎng)金融與傳統(tǒng)金融之間的競爭有助于推動(dòng)金融行業(yè)向數(shù)字普惠金融轉(zhuǎn)型。數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用使金融服務(wù)更加便捷、高效，并能夠覆蓋更廣泛的群體。通過數(shù)字普惠金融，可以利用互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)支付等技術(shù)手段進(jìn)行各種金融交易和服務(wù)，如在線支付、移動(dòng)銀行、小額貸款等。可以為傳統(tǒng)金融體系中被邊緣化的個(gè)體和群體提供更好的金融服務(wù)和機(jī)會(huì)，促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的包容性增長。

央行對(duì)“三農(nóng)”、小微和民營企業(yè)金融的支持力度大大增加，截至2023 年6 月，普惠小微貸款余額達(dá)到27.69 萬億元，普惠小微授信戶數(shù)為5935 萬戶，全國“專精特新”中小企業(yè)貸款余額為2.72 萬億元，增長速度有所突破。而中小企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)即實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，企業(yè)價(jià)值為企業(yè)本身的價(jià)值，并不是企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的總和，而是一個(gè)整體的價(jià)值，包含企業(yè)權(quán)益、債務(wù)和企業(yè)未來生產(chǎn)經(jīng)營獲得收益的折現(xiàn)價(jià)值。而金融市場(chǎng)的發(fā)展為企業(yè)帶來了活力，通過改善資本流動(dòng)，完善金融結(jié)構(gòu)等實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值增值。

對(duì)數(shù)字普惠金融促進(jìn)企業(yè)價(jià)值提升的路徑，現(xiàn)有學(xué)者進(jìn)行了相關(guān)研究。目前現(xiàn)有企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造和評(píng)估方法的研究綜述，對(duì)數(shù)字普惠金融如何促進(jìn)企業(yè)價(jià)值提升的綜述還未涉及。本文通過匯總一定數(shù)量的文獻(xiàn)，總結(jié)了數(shù)字普惠金融作用于企業(yè)價(jià)值的影響機(jī)理與路徑，為今后相關(guān)學(xué)者研究提供一定的參考借鑒。

二、數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)價(jià)值的作用路徑

國內(nèi)外學(xué)者通過研究，認(rèn)為數(shù)字普惠金融可以提高企業(yè)透明度、減輕信息不對(duì)稱、提升金融機(jī)構(gòu)放貸意愿、降低企業(yè)融資成本、優(yōu)化外部融資環(huán)境、提升融資效率、改善企業(yè)現(xiàn)金流這七個(gè)方面降低企業(yè)融資約束促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，提升企業(yè)價(jià)值。可見，數(shù)字普惠金融更好地適應(yīng)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展模式，提供了更全面、更便捷的金融服務(wù)，從而推動(dòng)金融普惠化。本文從推動(dòng)數(shù)字普惠金融覆蓋深度和使用廣度，發(fā)揮數(shù)字普惠金融通過緩解企業(yè)的融資約束提升企業(yè)價(jià)值的機(jī)制路徑（見圖1），提高企業(yè)財(cái)務(wù)彈性，承擔(dān)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的角度出發(fā)，對(duì)數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)價(jià)值影響路徑進(jìn)行總結(jié)，為未來學(xué)者研究提供借鑒。

圖1 影響機(jī)理與路徑

1.技術(shù)創(chuàng)新

數(shù)字普惠金融結(jié)合相應(yīng)的大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等技術(shù)應(yīng)用，為企業(yè)融資生態(tài)的提升和企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展帶來了重大意義。企業(yè)價(jià)值在很大程度上受技術(shù)創(chuàng)新的影響（尚洪濤，2020）。首先，企業(yè)加大技術(shù)創(chuàng)新的投入能夠給企業(yè)帶來一定的聲譽(yù)效應(yīng)，向市場(chǎng)投資者傳遞一種積極信號(hào)，進(jìn)而吸引投資。其次，加大技術(shù)創(chuàng)新投入會(huì)增加企業(yè)研發(fā)成果，企業(yè)的生產(chǎn)效率和生產(chǎn)技術(shù)得到顯著提高，提高了企業(yè)目前所控制資源的創(chuàng)造價(jià)值，企業(yè)的長期價(jià)值得到提升。即企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新投入和產(chǎn)出，在數(shù)字普惠金融促進(jìn)企業(yè)價(jià)值提升的過程中發(fā)揮了巨大的中介效應(yīng)作用。

2.社會(huì)責(zé)任

現(xiàn)有研究關(guān)于企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)價(jià)值的提升是促進(jìn)還是抑制作用產(chǎn)生分歧。首先，部分學(xué)者認(rèn)為，承擔(dān)社會(huì)責(zé)任較多的企業(yè)在競爭中將資本和資源集中于其他地方，對(duì)企業(yè)價(jià)值帶來負(fù)面影響（江紅莉，2021）。而從信息不對(duì)稱的角度出發(fā)，數(shù)字普惠金融能夠幫助企業(yè)快速識(shí)別并整合社會(huì)責(zé)任信息，提高企業(yè)的外部融資能力，即企業(yè)社會(huì)責(zé)任的提高有利于數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)價(jià)值的作用（楊毅，2023）。從利益相關(guān)者的角度出發(fā)得到的結(jié)果相同，承擔(dān)社會(huì)責(zé)任較多的企業(yè)在滿足其他利益相關(guān)者需求時(shí)，隱性成本會(huì)減少很多，從而對(duì)企業(yè)價(jià)值呈現(xiàn)顯著的促進(jìn)作用（Song，2022）。因此，林妍如等認(rèn)為在數(shù)字普惠金融的背景下，信息更加公開、透明，企業(yè)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任對(duì)數(shù)字普惠金融促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的提升發(fā)揮顯著的促進(jìn)作用。

3.財(cái)務(wù)彈性

財(cái)務(wù)彈性能夠幫助企業(yè)提高應(yīng)對(duì)未來風(fēng)險(xiǎn)的能力。財(cái)務(wù)彈性水平能夠顯著提高企業(yè)價(jià)值，能夠降低融資成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而提升企業(yè)價(jià)值。而數(shù)字普惠金融在財(cái)務(wù)彈性作用于企業(yè)價(jià)值的過程中，發(fā)揮了負(fù)向調(diào)節(jié)作用（孫茹月，2023）。同時(shí)，楊毅等提出不同意見，高財(cái)務(wù)柔性的企業(yè)資金籌備和調(diào)用能力更強(qiáng)，企業(yè)的投資活動(dòng)所需資金得到更充分的保障，使企業(yè)投資活動(dòng)不受限制。財(cái)務(wù)柔性的提高，使數(shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響更顯著。

4.風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平

數(shù)字普惠金融的出現(xiàn)能夠充分提高金融市場(chǎng)信息透明度，借助自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)拓寬企業(yè)的融資渠道，為企業(yè)運(yùn)營和發(fā)展帶來充足的資金保障，有效提升企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平（翟泓智，2022）。目前，學(xué)術(shù)界對(duì)數(shù)字普惠金融對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的研究主要集中在商業(yè)銀行，如余靜文認(rèn)為數(shù)字普惠金融在數(shù)字化背景下加快了商業(yè)銀行的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，緩解了商業(yè)銀行長尾客戶由于缺乏抵押和征信不足所面臨的難題，降低了風(fēng)險(xiǎn)管理成本，使信貸決策更加科學(xué)。同時(shí)，從不同的商業(yè)銀行類別看，王茜欣認(rèn)為數(shù)字普惠金融提高了銀行的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，而城商行和農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)對(duì)數(shù)字普惠金融變化的反應(yīng)程度更敏感，大型股份制銀行和國有銀行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的改變較之更小，主要原因在于股份制和國有銀行是由于收入結(jié)構(gòu)機(jī)制顯著影響的，而城商行和農(nóng)商行是由于經(jīng)營管理成本的影響所帶來的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的改變。

5.金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化

目前，學(xué)術(shù)界對(duì)于企業(yè)金融化持有兩種不同的觀點(diǎn)。首先，是企業(yè)金融資產(chǎn)的持有比例提升會(huì)幫助企業(yè)在遇到財(cái)務(wù)危機(jī)或困境時(shí)快速變現(xiàn)，防止資金短缺給企業(yè)帶來的負(fù)面影響（Yiwei，F(xiàn)ranco，2023）。其次，是企業(yè)過度金融化會(huì)對(duì)實(shí)體投資產(chǎn)生擠出效應(yīng)，導(dǎo)致企業(yè)對(duì)實(shí)體投資的份額大大減少（高紹福，2022）。在兩種觀點(diǎn)的結(jié)合下，數(shù)字普惠金融促使企業(yè)金融化的過程中，使企業(yè)價(jià)值提高還是降低是一個(gè)值得探究的問題。高紹福等通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)過度金融化，會(huì)造成企業(yè)脫虛向?qū)崳撊鯏?shù)字普惠金融對(duì)企業(yè)價(jià)值的促進(jìn)作用。而認(rèn)為數(shù)字普惠金融對(duì)不同所有制企業(yè)架構(gòu)的企業(yè)金融化促進(jìn)作用是不同的，對(duì)非國有中小企業(yè)金融化的提升作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國有企業(yè)，而企業(yè)金融化在數(shù)字普惠金融和企業(yè)價(jià)值之間發(fā)揮中介效應(yīng)，能夠有效提升企業(yè)價(jià)值。

6.緩解融資約束

融資能力對(duì)企業(yè)來說至關(guān)重要，企業(yè)面臨的融資約束越強(qiáng)，現(xiàn)金流則會(huì)十分不穩(wěn)定，企業(yè)面臨變化的外部環(huán)境能力會(huì)大大減弱，從而企業(yè)價(jià)值的提升受到抑制。而相對(duì)傳統(tǒng)金融，數(shù)字普惠金融的出現(xiàn)，依托互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等平臺(tái)，對(duì)信息集中處理，有效解決了企業(yè)和投資者的信息不對(duì)稱問題，為廣大企業(yè)提供了更具包容性的外部融資環(huán)境，提升了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新投入，增強(qiáng)核心競爭力（高紹福，2022）。從長尾理論來看，大部分尾部企業(yè)受到規(guī)模、所有制因素的限制，無法獲得融資，而數(shù)字普惠金融的出現(xiàn)，使金融服務(wù)范圍擴(kuò)大，幫助一些尾部企業(yè)獲得融資（武立東，2022）。同時(shí)，數(shù)字普惠金融在一定程度上簡化了借貸審批程序，客戶審核評(píng)價(jià)體系也得到一定的優(yōu)化，無論是對(duì)各地中小微企業(yè)，還是對(duì)發(fā)達(dá)地區(qū)規(guī)模較大企業(yè)，都實(shí)現(xiàn)了精準(zhǔn)高效率的服務(wù)。此外，從企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)之間信息不對(duì)稱的角度來看，數(shù)字普惠金融的出現(xiàn)提高了二者之間的信息透明度和信息流通速度，降低了企業(yè)在融資過程中的成本，能夠使企業(yè)的資金配置更加合理，企業(yè)有充足的資金進(jìn)行生產(chǎn)運(yùn)營，因信用和監(jiān)管限制所導(dǎo)致的融資約束也得到合理的解決，從而促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的提升（杜金岷等，2021）。對(duì)數(shù)字普惠金融通過緩解企業(yè)融資約束而提升企業(yè)價(jià)值方面來說，張曉燕通過對(duì)2011—2018 年滬深兩市A 股上市企業(yè)進(jìn)行實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)數(shù)字普惠金融覆蓋廣度和使用深度能夠顯著促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的提升，其作用機(jī)制為數(shù)字普惠金融有效拓寬了企業(yè)的資金來源，從而提高企業(yè)的融資效率，促進(jìn)了企業(yè)價(jià)值的提升。在面臨的融資約束問題解決之后，企業(yè)能夠達(dá)到最優(yōu)的資金結(jié)構(gòu)配置，從而合理分配和運(yùn)作資金，對(duì)創(chuàng)新和生產(chǎn)的投入大大提高，從而全要素生產(chǎn)力和企業(yè)價(jià)值也得到大幅提升（李沁洋等，2023）。同時(shí)，賴玥提出，數(shù)字普惠金融覆蓋廣度和使用深度是數(shù)字普惠金融促進(jìn)企業(yè)價(jià)值提升的兩個(gè)路徑，首先，數(shù)字普惠金融的服務(wù)范圍從一二線城市延伸至三四線城市，產(chǎn)業(yè)覆蓋范圍也發(fā)展至制造業(yè)，企業(yè)“融資難、融資貴”的問題得到有效緩解，企業(yè)能夠有效地組織社會(huì)化生產(chǎn)，從而使企業(yè)價(jià)值得到提升。其次，數(shù)字普惠金融與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營具有天然的適配性，企業(yè)與數(shù)字普惠金融結(jié)合深度越高，越有助于自身企業(yè)價(jià)值的提升。此外，劉軍航提出影子銀行在數(shù)字普惠金融作用于企業(yè)價(jià)值的過程中產(chǎn)生了負(fù)向調(diào)節(jié)作用。

三、結(jié)語

學(xué)術(shù)界對(duì)數(shù)字普惠金融能夠提升企業(yè)價(jià)值的觀點(diǎn)達(dá)成一致認(rèn)可。因此，在我國提倡大力提升企業(yè)價(jià)值的背景下，如何通過提升數(shù)字普惠金融與企業(yè)的契合度，合理運(yùn)用數(shù)字普惠金融提升企業(yè)信息透明度，緩解企業(yè)融資約束，提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新力度的作用機(jī)制，從而改善傳統(tǒng)金融模式下金融體系的資源錯(cuò)配、促進(jìn)金融服務(wù)多元化、綜合化發(fā)展，更加合理地分配金融資源。從而使數(shù)字普惠金融更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的提升。而從地區(qū)異質(zhì)性角度來看，對(duì)數(shù)字普惠金融發(fā)展相對(duì)落后的地區(qū)，要合理加強(qiáng)數(shù)字普惠金融的普及和數(shù)字普惠金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，從而推動(dòng)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)價(jià)值的提升。從企業(yè)異質(zhì)性角度來看，傳統(tǒng)制造業(yè)要加強(qiáng)在數(shù)字普惠金融背景下的創(chuàng)新，提升自身企業(yè)價(jià)值。

對(duì)此，本文提出建議如下：第一，要推動(dòng)數(shù)字普惠金融覆蓋深度和使用廣度，擴(kuò)大數(shù)字普惠金融在各地區(qū)、各行業(yè)的覆蓋范圍，同時(shí)加大數(shù)字普惠金融與企業(yè)的結(jié)合度，從而提高金融資源在金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)之間的流動(dòng)性，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。第二，要持續(xù)發(fā)揮數(shù)字普惠金融通過緩解企業(yè)融資約束提升企業(yè)價(jià)值的機(jī)制路徑，合理把握好數(shù)字普惠金融所帶來的信息更加透明化，融資渠道更加多樣化的背景，緩解企業(yè)面臨的融資難題，提升企業(yè)價(jià)值。第三，企業(yè)要完善并提高自身發(fā)展水平，提高財(cái)務(wù)彈性，把握機(jī)會(huì)和投資機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。第四，面對(duì)相關(guān)社會(huì)責(zé)任，企業(yè)要積極承擔(dān)，從而在競爭中獲得長期優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的提高，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。