供應鏈金融緩解中小企業(yè)融資約束問題研究

齊亞博

(恒通源企業(yè)管理集團有限公司 陜西西安 710065)

中小企業(yè)在經(jīng)濟和社會發(fā)展中發(fā)揮著重要作用，但中小企業(yè)融資難問題客觀存在。中小企業(yè)存在抵押資產(chǎn)少、盈利能力弱、抗風險能力低等局限，加之債券市場和股票市場的高門檻，使得銀行貸款成為中小企業(yè)的主要融資渠道，但銀企之間的信息不對稱，導致銀行在傳統(tǒng)信貸中不青睞中小企業(yè)。為滿足中小企業(yè)的發(fā)展需求，融資約束問題亟須解決。隨著大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等技術應用于供應鏈金融，供應鏈金融得到飛速發(fā)展，市場規(guī)模不斷擴大，為中小企業(yè)獲取資金提供了一條新途徑。供應鏈金融的運用可以促進供應鏈上真實信息的傳遞、緩解信息不對稱、降低交易成本，對化解中小企業(yè)融資約束問題，促進中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展具有重要的現(xiàn)實意義。

1 中小企業(yè)融資發(fā)展現(xiàn)狀

1.1 融資情況

1.1.1 貸款需求無法得到滿足

中國人民銀行發(fā)布的企業(yè)貸款需求指數(shù)可以反映大型和中小型企業(yè)的融資需求程度，商業(yè)銀行是中小企業(yè)融資的重要渠道，且該指數(shù)是中國人民銀行對銀行家進行問卷調查后加權計算出的數(shù)據(jù)，用該指數(shù)衡量融資需求具有一定的合理性和代表性。由圖1可以看出，2017—2022年企業(yè)貸款需求指數(shù)總體呈現(xiàn)遞增趨勢，中小微型企業(yè)貸款需求指數(shù)一直高于大型企業(yè)，中小微型企業(yè)在指數(shù)下降時下降得慢，在指數(shù)上升時上升得快，說明中小微企業(yè)相較大型企業(yè)融資需求更強烈，且融資需求長期存在。但銀行貸款審批指數(shù)在50%左右且有上升趨勢，該指數(shù)是中國人民銀行發(fā)布的，可用來衡量貸款審批條件的松緊，說明銀行在審批貸款時條件并未放松，中小微企業(yè)的貸款需求不能及時得到滿足。

圖1 大、中、小型企業(yè)貸款需求指數(shù)及銀行貸款審批指數(shù)

1.1.2 融資成本較高

2022年中國社會融資(企業(yè))成本統(tǒng)計報告顯示，我國社會平均融資成本為7.6%。除了銀行貸款進行融資外，中小企業(yè)主要在小額貸款公司、互聯(lián)網(wǎng)金融、保付代理進行融資，但這些融資方式的融資成本遠高于社會平均融資成本。中小企業(yè)主要的融資手段——銀行貸款占全社會融資的比例雖然最大、融資成本較低，但銀行考慮到中小企業(yè)普遍存在財務制度不完善、管理能力差、抵押物少、抗風險能力弱等問題，對其有偏見，對其發(fā)放貸款承擔風險高，更青睞大型企業(yè)，在貸款利率上一般較大型企業(yè)上浮更多，中小企業(yè)面臨高于社會平均成本的貸款成本。中小企業(yè)融資需求不斷上漲，但作為主要融資手段的銀行貸款難以滿足其需求，導致其生存發(fā)展步履維艱。

1.2 融資約束的成因分析

中小企業(yè)具有較強的融資意愿，以適應投融資需求，但內源融資不足且直接融資渠道不暢通，主要依賴銀行貸款來滿足需求，導致中小企業(yè)融資約束的成因如下：

(1)金融市場的因素：第一，存在信息不對稱。與大型企業(yè)相比，中小企業(yè)信息不對稱嚴重，在編制正規(guī)詳細的財務報表方面能力欠缺，沒有數(shù)字化的數(shù)據(jù)提供給金融機構，中小企業(yè)掌握著銀行不能輕易獲得的私人信息；第二，交易成本較高。中小企業(yè)貸款與大型企業(yè)相比，有著單次申請貸款額度較小、貸款次數(shù)較為頻繁、貸款多為短期貸款的特點，但金融機構對貸款的審批發(fā)放、監(jiān)管等環(huán)節(jié)有嚴格的流程與標準，對中小企業(yè)發(fā)放的每一筆貸款都要經(jīng)過相同的審批流程，這就造成銀行經(jīng)營成本增加和后期監(jiān)管成本上升，貸款發(fā)放意愿不強；第三，委托代理問題。在傳統(tǒng)的融資模式下，銀行與貸款企業(yè)的委托代理關系是單一的，銀行是委托人，中小企業(yè)是代理人，銀行缺乏對中小企業(yè)的制約，一旦中小企業(yè)不還款，銀行制約手段少，就會面臨呆壞賬風險；第四，多層次的資本市場還不健全。首先，當前我國多層次資本市場缺乏有效的制度安排，如信息披露、投資退出機制等制度不完備，使得部分投資者對中小企業(yè)缺乏必要的信心，降低了他們的投資意愿。其次，由于行業(yè)特色、經(jīng)營模式等，中小企業(yè)的融資需求具有差異性，而目前多層次資本市場缺乏充分發(fā)掘和滿足這種差異化需求的機制。

(2)中小企業(yè)自身因素：第一，中小企業(yè)規(guī)模小、積累少、資產(chǎn)結構狀況不如大型企業(yè)完善，缺乏金融機構認可的擔保抵押物，且中小企業(yè)普遍的抵押物多為其廠房和設備等價值有限的資產(chǎn)。中小企業(yè)的規(guī)模小意味著擔保抵押物價值小，向金融機構尋求貸款時，一般情況下無論什么企業(yè)都需要提供相應的抵押物。因為在放貸前，金融機構依靠抵押擔保物進行風險的識別；在放貸后，金融機構利用抵押擔保物作為可以進一步監(jiān)督企業(yè)，并在其不還款時作為彌補部分或全部損失的手段；第二，中小企業(yè)資信狀況較低。中小企業(yè)普遍存在財務制度不夠健全和規(guī)范及治理機制缺失等現(xiàn)象。中小企業(yè)在管理和資金方面并沒有完整的管理制度和相應的人才隊伍，在應對各種財務報表時，做不到高效與明晰的匯總整理。

1.3 融資約束的后果分析

資金是中小企業(yè)成長和發(fā)展的基礎，中小企業(yè)需要資金進行技術研發(fā)、產(chǎn)品創(chuàng)新、拓展市場份額等，從而提高企業(yè)的競爭力和盈利能力。因此，面臨融資約束對中小企業(yè)有諸多危害。

一是中小企業(yè)存在融資約束會增加實體經(jīng)濟的財務費用。中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和持續(xù)發(fā)展所需的資金主要采用銀行借貸等債務融資方式來彌補企業(yè)資金的不足，若面臨融資約束，企業(yè)融資成本升高，就會加大企業(yè)財務費用，企業(yè)運營壓力、企業(yè)運營成本加大，利潤也隨之降低，使其長期發(fā)展受阻。

二是中小企業(yè)存在融資約束會增加企業(yè)經(jīng)營風險。面臨融資約束時，企業(yè)要獲得資金只能付出高成本，產(chǎn)生的財務費用較高，對企業(yè)項目的經(jīng)營運作要求提高，項目投資風險增加。若貸款期限到期時，項目仍未回籠資金，企業(yè)就面臨還本付息的壓力，現(xiàn)金周轉可能存在困難。企業(yè)被迫采用更高成本的民間借貸等進行融資以緩解資金壓力，進一步加劇了企業(yè)的經(jīng)營風險。

三是中小企業(yè)存在融資約束會影響企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新。隨著科技的快速發(fā)展，中小企業(yè)需要投入更多研發(fā)費用進行技術創(chuàng)新，從而提高產(chǎn)品質量、增強市場競爭力。然而，企業(yè)受到融資約束時，資金優(yōu)先投向短期能帶來經(jīng)濟效益的項目，以獲得周轉資金或償還借款。而投入研發(fā)后，產(chǎn)出的技術專利等無形資產(chǎn)要經(jīng)過成果轉化才能產(chǎn)生收益，這一過程在短期內通常難以完成，無形資產(chǎn)也難以進行抵押獲得資金，加之研究開發(fā)需要相關現(xiàn)金激勵政策對研發(fā)人員實施激勵，刺激其創(chuàng)新動力，這又需要一筆費用，因此企業(yè)在融資約束時會限制創(chuàng)新投入。創(chuàng)新是第一動力，沒有創(chuàng)新將會導致中小企業(yè)在市場競爭中處于弱勢，喪失一定的市場和機會。

2 供應鏈金融發(fā)展現(xiàn)狀

2.1 供應鏈金融的特點

傳統(tǒng)貿(mào)易融資是銀行等金融機構只針對無論是信用歷史還是發(fā)展?jié)摿Γ继幵谛袠I(yè)前列的單一大型企業(yè)或核心企業(yè)提供融資業(yè)務，該融資模式整體較為煩瑣，資金的回流速度也較慢。供應鏈金融則是以真實貿(mào)易為基礎，核心企業(yè)作為擔保，金融機構對供應鏈金融整體進行信用評估、融資放款，中小企業(yè)作為供應鏈上的一員，可以降低銀行對其的授信門檻(見表1)。

傳統(tǒng)貿(mào)易融資與供應鏈金融融資主要體現(xiàn)在三點區(qū)別：第一，融資主體。傳統(tǒng)貿(mào)易融資銀行的客戶是單個企業(yè)，而供應鏈金融融資模式金融機構服務的主體是供應鏈上的各家企業(yè)，一對多的服務提高了信息透明度，也降低了融資風險；第二，擔保的方式不同。區(qū)別于傳統(tǒng)融資方式下?lián)l件高，供應鏈金融融資中核心企業(yè)為中小企業(yè)進行擔保，解決了中小企業(yè)因資質無法達到貸款條件的問題，同時在該模式下抵押擔保較為靈活；第三，承擔的風險不同。供應鏈金融融資可以很好地解決信息不對稱帶來的高違約風險，因為有核心企業(yè)的擔保，銀行等金融機構的審批管理和業(yè)務成本降低。綜上，區(qū)別于傳統(tǒng)貿(mào)易融資，供應鏈金融模式基于真實的貿(mào)易交易，將信用評估范圍擴展到整個交易環(huán)節(jié)，不再針對單一企業(yè)，金融機構參與控制信貸資金的使用范圍和貨物的流通。在貸出資金后，金融機構與第三方物流建立合作關系，對貸后資金進行監(jiān)管，降低融資的不確定性風險。

2.2 供應鏈金融的融資模式

2.2.1 應收賬款融資模式

應收賬款融資模式一般發(fā)生在企業(yè)的銷售階段，核心企業(yè)因其具有主導地位，一般在與上下游企業(yè)進行結算中會使用賒銷的方式，賒銷會使中小企業(yè)賬面的應收賬款增多，現(xiàn)金循環(huán)周期變長，現(xiàn)金流不足造成流動性危機。中小企業(yè)為了自身的正常運轉，就將應收賬款進行有效利用，以應收賬款憑證作為質押品，向第三方金融機構申請貸款，把在未來貨物銷售所得的資金用來償還所欠資金及利息。

在應收賬款融資模式下，第三方金融機構之所以可以給融資企業(yè)進行貸款，得益于核心企業(yè)為中小企業(yè)提供信用擔保。核心企業(yè)往往資金實力較強，具備良好的信譽，所以核心企業(yè)為中小企業(yè)提供擔保不僅可以穩(wěn)固自身的核心地位，還能通過應收賬款現(xiàn)金的滯后支出擴大自身的業(yè)務規(guī)模。在金融市場中處于劣勢地位的中小企業(yè)也可以借助核心企業(yè)緩解融資困境，第三方金融機構也因為有核心企業(yè)的擔保而降低了銀行的交易成本和貸款風險。

2.2.2 預付賬款融資模式

企業(yè)在采購階段一般使用預付賬款融資模式，預付賬款融資模式是指下游中小企業(yè)在與供應商(核心企業(yè))購買原材料等生產(chǎn)要素時，預先支付貨款給上游企業(yè)，預付貨款后，下游中小企業(yè)的資金就被占用，此時下游中小企業(yè)為解決資金不足，以貨物為抵押，以核心企業(yè)為擔保，向金融機構申請貸款，若中小企業(yè)不能按時還款，核心企業(yè)就需要回購抵押物。

在預付賬款模式下，中小企業(yè)分批次進行付款、提取貨物，不斷重復直至借貸資金全部償還完畢。該融資模式不僅緩解了中小企業(yè)資金不足，減輕其付款壓力，還解決了貨物的監(jiān)管問題。同時，供應鏈中的核心企業(yè)也增加了與下游中小企業(yè)的合作，增加了營業(yè)利潤和銷售規(guī)模。金融機構在拓展了業(yè)務范圍的基礎上降低了信用風險。

2.2.3 存貨融資模式

存貨融資模式又稱融通倉融資模式。在該融資模式下，中小企業(yè)將占據(jù)大量資金的原材料、半成品、產(chǎn)成品等存貨以質押的形式向第三方金融機構尋求信貸服務，充足資金的流動率和利用率。中小企業(yè)采用的存貨融資模式一般發(fā)生在企業(yè)生產(chǎn)階段，由核心企業(yè)為中小企業(yè)進行擔保，存貨由第三方物流企業(yè)進行看管和評估，并提供相應的評估報告。獲得信貸資金后，中小企業(yè)將這筆資金投入生產(chǎn)，以未來存貨銷售收入向金融機構還款。

3 供應鏈金融緩解中小企業(yè)融資約束存在的不足

3.1 核心企業(yè)供應鏈管理意識不足

供應鏈金融在我國發(fā)展還處于初級階段，雖然受到了企業(yè)和社會的關注，但規(guī)模較大的企業(yè)也就是核心企業(yè)缺乏供應鏈金融及供應鏈管理意識。核心企業(yè)對其上下游企業(yè)缺少供應鏈制度化的管理措施，多數(shù)核心企業(yè)并未明確劃分供應鏈邊界標準，在劃分時邊界模糊，導致供應鏈不緊密、歸屬感不強，缺乏團結一致的氛圍，甚至出現(xiàn)引進核心企業(yè)的資信時需要利益交換的現(xiàn)象，不僅與供應鏈金融的實施相悖，還增加了核心企業(yè)的道德風險和違規(guī)風險，這也是金融機構在挑選核心企業(yè)時常常受到限制的原因。

3.2 金融機構信息共享有待提升

在供應鏈金融實施中，金融機構負責信息的監(jiān)督管理，實現(xiàn)與核心企業(yè)的上下游中小企業(yè)和第三方物流的信息共享。當前，部分金融機構現(xiàn)代化水平較高，運用了大數(shù)據(jù)、云計算等科技，但并非所有的金融機構都利用了先進的設備。金融機構數(shù)字化管理還很欠缺，在對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況進行財務、信息、評估與風險預測時，金融機構普遍數(shù)字化管理能力不足；中小企業(yè)與第三方物流企業(yè)信息化管理程度不高，部分企業(yè)共享能力較差，信息傳遞不足，制約了供應鏈金融的發(fā)展。

3.3 供應鏈金融發(fā)展的外部環(huán)境有待提升

供應鏈金融的發(fā)展需要政府、金融機構與核心企業(yè)的通力合作。當前，我國與供應鏈金融相關的法律法規(guī)不健全，導致涉及很多領域、很多現(xiàn)實問題存在許多不確定性。供應鏈金融監(jiān)管不到位，監(jiān)管部門對供應鏈金融認識不足，缺乏正確的引導和監(jiān)管。雖然我國出臺了許多關于中小企業(yè)融資的政策，但仍有許多中小企業(yè)尤其是沒有核心企業(yè)引領的中小企業(yè)一直面臨著融資貴、融資約束的問題，而大型企業(yè)一直是很輕松地就能獲得最低貸款，長此以往不利于我國經(jīng)濟的健康發(fā)展。

4 供應鏈金融緩解中小企業(yè)融資約束力度的策略

4.1 中小企業(yè)角度

第一，中小企業(yè)要積極融入供應鏈，利用好供應鏈金融的優(yōu)勢，實現(xiàn)高效與便捷的資金流轉。供應鏈金融作為一種新興的融資方式，整合鏈上交易信息、暢通信息傳遞、降低融資成本、緩解融資約束，是中小企業(yè)融資時可以選擇的一條新路徑。中小企業(yè)要不拘泥于傳統(tǒng)的融資方式，積極擁抱供應鏈金融，找到適合自己的供應鏈金融融資方式，助力企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。

第二，中小企業(yè)要注重信息披露，完善信息披露制度。首先，主動向優(yōu)秀企業(yè)學習高效的管理機制，規(guī)范信息披露制度，改善自身在制度方面的不足。其次，中小企業(yè)應多頻次、高質量地向供應鏈各參與方提供真實信息，對重要信息及時共享，積極維護供應鏈金融中的各方關系，攜手共進，提高供應鏈整體競爭力，把握供應鏈平臺發(fā)展機遇。

第三，中小企業(yè)要注重人才、培養(yǎng)人才。供應鏈金融作為一種新的融資方式，要利用好供應鏈金融就離不開專業(yè)人才。人才也是完善信息披露制度、建立高效管理機制的基礎。因此，一方面，要吸引專業(yè)人才加入；另一方面，要對現(xiàn)有人才進行培訓，打造高質量的人才隊伍，使中小企業(yè)更為高效地使用供應鏈金融，推動企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。

4.2 金融機構角度

第一，金融機構要組建專門的隊伍，積極開展和創(chuàng)新供應鏈金融業(yè)務。供應鏈金融市場規(guī)模愈來愈大，未來發(fā)展?jié)摿Υ螅鹑跈C構應積極擁抱供應鏈金融市場，進一步提升供應鏈金融服務水平，提高運作效率。利用自身專業(yè)優(yōu)勢，完善機制、優(yōu)化流程，使中小企業(yè)利用供應鏈金融融資更加便捷有效。

第二，金融機構要搭建自己的供應鏈金融平臺。隨著供應鏈金融市場的迅速擴大，現(xiàn)有供應鏈金融平臺的數(shù)量總體不足，且平臺操作便捷性仍有待提升，特別是位于金融發(fā)展程度較低的地區(qū)，中小企業(yè)利用供應鏈金融平臺存在不便之處。因此，金融機構要充分發(fā)揮自身優(yōu)勢，利用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等技術搭建線上供應鏈金融平臺，并不斷進行優(yōu)化完善，實現(xiàn)信息的多方實時聯(lián)動，提高信息傳遞效率，針對規(guī)模小、所處地區(qū)金融發(fā)展水平差的中小企業(yè)，把它們加入進來。針對中小企業(yè)個體特征差異，需要創(chuàng)新開發(fā)多樣化的供應鏈金融融資策略和供應鏈金融產(chǎn)品，使中小企業(yè)能夠依據(jù)自身特點選擇最適合的融資模式，獲得資金支持，助力中小企業(yè)健康發(fā)展，并在全面控制風險的前提下提高自身收益，實現(xiàn)多方共贏。

4.3 政府政策角度

第一，政府應高度重視供應鏈金融的發(fā)展，積極宣傳并引導各方參與。中小企業(yè)普遍面臨融資約束，特別是位于金融發(fā)展水平低區(qū)域和規(guī)模小的中小企業(yè)，政府要積極利用自身的公信力，宣傳供應鏈金融的特點和模式，讓市場各主體了解并重視供應鏈金融，提高對供應鏈金融的認識和理解程度，鼓勵并引導其積極運用供應鏈金融，推動供應鏈金融的持續(xù)發(fā)展，減輕中小企業(yè)融資壓力。

第二，政府應積極優(yōu)化供應鏈金融發(fā)展環(huán)境。首先，政府要對金融機構提供支持，特別是位于金融發(fā)展水平低區(qū)域的金融機構，要以出臺優(yōu)惠政策、進行補貼的方式促進當?shù)亟鹑跈C構開展供應鏈金融業(yè)務，創(chuàng)新供應鏈金融產(chǎn)品，搭建供應鏈金融平臺，使供應鏈金融緩解融資約束的效果得以發(fā)揮，為當?shù)刂行∑髽I(yè)創(chuàng)新發(fā)展提供資金支持；其次，政府要完善相關法律，營造公平的法律環(huán)境。供應鏈金融形成的委托代理關系復雜，涉及的主體數(shù)量多，觸及的法律法規(guī)廣而多。現(xiàn)有法律體系雖能對交易行為進行規(guī)范，但覆蓋不全面，因此，政府要建立相配套的法律法規(guī)體系，特別是金融發(fā)展水平低區(qū)域的政府要因地制宜地制定方針政策，做到有法可依，明確供應鏈中各方主體的責任與義務，保障各參與方權益，營造公平公正的法律環(huán)境，促進供應鏈金融在規(guī)則下有序發(fā)展。

5 結語

綜上所述，為了推動我國供應鏈金融持續(xù)穩(wěn)定地發(fā)展，有效改善中小企業(yè)的融資環(huán)境，提高其研發(fā)能力和市場競爭力，須加強供應鏈金融各參與方及政府之間的協(xié)作與配合，通過共同努力、協(xié)調配合，推動供應鏈金融發(fā)展，緩解中小企業(yè)融資約束，為其創(chuàng)造更多創(chuàng)新發(fā)展的機遇，實現(xiàn)長期共贏。