留抵退稅政策、人力資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)勞動生產(chǎn)率

內(nèi)容提要：留抵退稅政策是發(fā)揮增值稅中性制度優(yōu)勢、推進經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措。從企業(yè)勞動生產(chǎn)率的視角探究該政策的微觀效應具有重要意義。文章利用2015—2021年我國A股上市公司數(shù)據(jù)，構(gòu)建雙重差分模型，考察了增值稅留抵退稅政策如何影響企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)進而作用于其勞動生產(chǎn)率。研究發(fā)現(xiàn)，留抵退稅政策的實施顯著提高了企業(yè)勞動生產(chǎn)率，該結(jié)論在經(jīng)過一系列穩(wěn)健性檢驗后仍然成立。機制分析表明，該政策顯著優(yōu)化了企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)，即企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化是該政策提升勞動生產(chǎn)率的主要作用機制。異質(zhì)性分析還顯示，該政策對于高稅負企業(yè)、融資約束嚴重企業(yè)以及勞動力密集型企業(yè)的勞動生產(chǎn)率提升效果更加明顯。未來，應進一步加大增值稅留抵退稅力度，不斷優(yōu)化企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)，并增強政策實施的匹配性和適應性，以不斷釋放政策紅利，切實提升企業(yè)勞動生產(chǎn)率。

關鍵詞：留抵退稅；人力資本結(jié)構(gòu)；企業(yè)勞動生產(chǎn)率

中圖分類號：F812.422" 文獻標識碼：A" 文章編號：2095-1280（2024）04-0010-12

一、引言

黨的十九大報告指出，我國經(jīng)濟已由高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段。黨的二十大報告明確提出“高質(zhì)量發(fā)展是全面建設社會主義現(xiàn)代化國家的首要任務”。黨的二十屆三中全會進一步指出“必須立足新發(fā)展階段，完善推動高質(zhì)量發(fā)展激勵約束機制”。近年來，隨著我國低成本勞動力和資源重新配置優(yōu)勢的逐漸消失，以及投資邊際效益的逐步下降（程虹，2018），生產(chǎn)率尤其是勞動生產(chǎn)率的提升，被視為推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的核心驅(qū)動力（蔡昉，2013）。然而，近年來我國企業(yè)勞動生產(chǎn)率增幅卻呈現(xiàn)逐年波動下降的趨勢，從2014年的7.00%下降到2020年的2.50%，盡管在2021年有所回升，達到8.70%，但隨后2022年和2023年增長速度再次放緩，分別降至4.20%和5.70%（詳見圖1）。這在一定程度上反映了我國企業(yè)勞動生產(chǎn)率的內(nèi)生增長動力受限（程虹，2018）。因此，提升企業(yè)勞動生產(chǎn)率已成為當前中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展面臨的關鍵挑戰(zhàn)。

從已有研究來看，企業(yè)勞動生產(chǎn)率作為衡量經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的重要指標，正日益受到學術界的廣泛關注。學者們從多個角度深入探討了企業(yè)勞動生產(chǎn)率的提升路徑，例如優(yōu)化人力資本結(jié)構(gòu)（Backman，2014）、提高勞動報酬水平（Bartel，1995）、加大研發(fā)力度（王娟等，2014）以及調(diào)整社保繳費標準（李波等，2019）等。在眾多因素中，優(yōu)化人力資本結(jié)構(gòu)被普遍認為是提高企業(yè)勞動生產(chǎn)率的最有效途徑（Backman，2014）。

近年來我國為釋放與激發(fā)企業(yè)活力，不斷加大增值稅留抵退稅政策力度。黨的二十屆三中全會更是明確提出要“完善增值稅留抵退稅政策”。可以預見，未來增值稅留抵退稅政策會更加完善。從理論層面分析，留抵退稅政策的實施將對企業(yè)勞動生產(chǎn)率產(chǎn)生深遠影響，因為留抵退稅能夠健全增值稅的抵扣鏈條，降低企業(yè)的稅收負擔和重構(gòu)增值稅中性特征（吳怡俐等，2021）。這不僅有助于推動企業(yè)創(chuàng)新、緩解融資約束（解洪濤等，2019）、擴大投資規(guī)模（劉金科等，2020）以及提升企業(yè)價值（何楊等，2019），而且還能夠顯著改善企業(yè)的現(xiàn)金流狀況，激勵企業(yè)加大人力資本投入，從而優(yōu)化人力資本結(jié)構(gòu)（蔡德發(fā)等，2024），進而提升企業(yè)勞動生產(chǎn)率。遺憾的是，現(xiàn)有文獻對于增值稅留抵退稅這一減稅激勵如何具體作用于企業(yè)勞動生產(chǎn)率，尚缺乏全面而系統(tǒng)的研究。

為此，本文以2018年實施的增值稅留抵退稅政策（財稅〔2018〕70號文）為準自然實驗，利用雙重差分方法（DID）實證檢驗該政策對企業(yè)勞動生產(chǎn)率的影響效應及其作用機制。本文的邊際貢獻主要有以下幾點：第一，在研究視角上，從企業(yè)勞動生產(chǎn)率的視角出發(fā)，深入剖析了增值稅留抵退稅政策的微觀效應，拓展了增值稅留抵退稅政策效應和企業(yè)勞動生產(chǎn)率影響因素的相關研究。第二，在研究方法上，構(gòu)建雙重差分（DID）模型，實證檢驗了增值稅留抵退稅對企業(yè)勞動生產(chǎn)率的影響效應，并通過平行趨勢檢驗、安慰劑檢驗和排除同期政策影響等多種方式驗證了研究結(jié)論的穩(wěn)健性，為增值稅留抵退稅政策刺激企業(yè)勞動生產(chǎn)率提升提供了經(jīng)驗支持。第三，在研究內(nèi)容上，從企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的角度出發(fā)，對增值稅留抵退稅政策影響企業(yè)勞動生產(chǎn)率的作用機制進行了深入剖析，并進一步研究該政策如何差異化的影響不同類型企業(yè)的勞動生產(chǎn)率。這不僅為增值稅留抵退稅政策的持續(xù)優(yōu)化提供方向性的建議，也為如何有效提升企業(yè)勞動生產(chǎn)率提供實證支持。

二、理論分析與研究假說

根據(jù)現(xiàn)有的理論，企業(yè)提高勞動生產(chǎn)率的方式主要包括增加資本勞動比、提升員工工資水平，以及改善人力資本稟賦（Caselli，2005）。但是，從長期來看，通過提高資本勞動比和提高員工工資來提高勞動生產(chǎn)率的方式并不具備可持續(xù)性（Almeida和Carnerio，2009）。相對而言，利用改善人力資本稟賦的方式來優(yōu)化人力資本結(jié)構(gòu)已成為企業(yè)提升勞動生產(chǎn)效率的有效手段（Backman，2014）。葉永衛(wèi)等（2023）的研究表明，通過改善人力資本稟賦以優(yōu)化人力資本結(jié)構(gòu)的方式，既能夠?qū)官Y本邊際報酬遞減規(guī)律的負面作用，又能夠在刺激員工生產(chǎn)能力的提升同時促進技術進步，最終實現(xiàn)提高企業(yè)勞動生產(chǎn)率的目標。具體而言，根據(jù)勞動—資本互補理論，改善人力資本稟賦意味著會有更多的人力資本投入，這在一定程度上可以彌補資本邊際報酬遞減的影響；同時，企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和升級意味著企業(yè)高素質(zhì)和高技能人才的占比提升，而高素質(zhì)、高技能的勞動力本身具備高效的生產(chǎn)率、強技術創(chuàng)新和吸收能力（劉一鳴和王藝明，2021），使企業(yè)有更優(yōu)質(zhì)的生產(chǎn)質(zhì)量和更高的勞動生產(chǎn)率（劉智勇等，2018；劉偉東和佘溪水，2024）。事實上，國外學者很早就持有相似的觀點，如Corvers（1997）研究認為，部門人力資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和平均值的提高可以提高員工生產(chǎn)勞動的靈活性以及對生產(chǎn)工具的可操作性，進而提升邊際勞動生產(chǎn)率。

另一方面，成本收益分析以及現(xiàn)金流的狀態(tài)，往往是決定企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)能否升級的核心要素（Becker和Human，1962）。而增值稅留抵退稅能夠助力企業(yè)降低稅負并優(yōu)化現(xiàn)金流狀況，對于鼓勵企業(yè)持續(xù)增加人力資本投資進而優(yōu)化企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)至關重要（程新生等，2024）。具體來看，一方面，根據(jù)資本—技能互補理論，增值稅留抵退稅政策有助于減輕企業(yè)的稅收負擔，從而降低其經(jīng)營成本，提高其經(jīng)營收益，以及改善其現(xiàn)金流，這無疑有助于激勵企業(yè)增加固定資產(chǎn)投資，并因此需要更多具備專業(yè)技能的人才，進而優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部人力資本結(jié)構(gòu)（李逸飛，2023；劉啟仁和趙燦，2020）；另一方面，留抵退稅政策的執(zhí)行可以直接為企業(yè)帶來更多的內(nèi)部資金，這有助于緩解企業(yè)當前的現(xiàn)金流壓力，減輕企業(yè)在招聘高質(zhì)量人才時的資金負擔，并鼓勵企業(yè)持續(xù)增加對人力資本的投入，從而使企業(yè)的人力資本結(jié)構(gòu)變得更為合理。具體作用機制詳見圖2。

基于此，提出以下兩個假說：

假說1：增值稅留抵退稅政策有助于提升企業(yè)的勞動生產(chǎn)率。

假說2：增值稅留抵退稅政策主要通過優(yōu)化企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)，進而提升企業(yè)勞動生產(chǎn)率。

鑒于增值稅留抵退稅政策對不同類型企業(yè)勞動生產(chǎn)率的影響不同，下一步，將從稅收負擔水平、要素密集程度以及融資約束程度這三個方面來進行異質(zhì)性分析。

首先，稅收負擔水平可能會影響留抵退稅政策的作用效果。其一，稅收負擔過高會影響企業(yè)固定資產(chǎn)投資（Cummins等，1996），而固定資產(chǎn)的減少隨之帶來的可能是高技能人才的縮減，因此會使其人力資本結(jié)構(gòu)不太合理，優(yōu)化升級的空間更大。其二，較高的稅收負擔導致了企業(yè)留存利潤和自由現(xiàn)金流的減少（谷成和王巍，2021），因此，當企業(yè)考慮維持必要的實體界限、追求盈利和避免風險等多個目標時，會考慮調(diào)整其人力資本的投入策略，從而影響人力資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。因此，高稅收負擔企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的空間更大，將會更容易受到增值稅留抵退稅政策的激勵，其勞動生產(chǎn)率的提升會更明顯。

其次，要素密集度的差異也會產(chǎn)生影響。要素密集度衡量了企業(yè)生產(chǎn)過程中各要素投入的差異。由于資本和技能之間的互補效應，資本密集型企業(yè)本身的人力資本結(jié)構(gòu)可能已經(jīng)處于較為優(yōu)質(zhì)的水平（劉啟仁和趙燦，2020）。相反，勞動密集型企業(yè)會更加依賴勞動力要素的投入，可能會更加需要大量的低技能勞動力，因而尚有較大的人力資本結(jié)構(gòu)升級潛力。鑒于留抵退稅政策提升企業(yè)勞動生產(chǎn)率的核心機制是人力資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化效應，據(jù)此，該政策會更為有效地推動勞動密集型企業(yè)的人力資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，從而提升其勞動生產(chǎn)率，而資本密集型企業(yè)勞動生產(chǎn)率則較少受到影響。

最后，融資約束程度也會影響留抵退稅政策對企業(yè)勞動生產(chǎn)率的影響。企業(yè)面臨的融資約束比較嚴重，意味著其較難獲取外部的資金，對企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流的依賴性會更強。而增值稅留抵退稅的直接效應就是可以直接為企業(yè)帶來更多的內(nèi)部資金，緩解企業(yè)當前的現(xiàn)金流壓力。因此，增值稅留抵退稅政策對勞動生產(chǎn)率的影響可能在融資約束程度較為嚴重的企業(yè)表現(xiàn)得更為明顯。

據(jù)此，提出本文第三個假說：

假說3：增值稅留抵退稅政策對于稅收負擔較高、勞動密集型和融資約束嚴重的企業(yè)勞動生產(chǎn)率提升作用更加明顯。

三、研究設計

（一）實證模型

根據(jù)財稅〔2018〕70號文，本文將試點企業(yè)劃分為處理組，其他企業(yè)為控制組，構(gòu)建如（1）式的雙重差分模型（DID）展開實證研究，以此考察留抵退稅政策是否提升了企業(yè)勞動生產(chǎn)率。

（1）

其中，t和i分別表示年份和企業(yè)；被解釋變量MPL表示為企業(yè)勞動生產(chǎn)率；核心解釋變量Treat*Post表示增值稅留抵退稅改革虛擬變量；X表示控制變量的合集；μ代表企業(yè)固定效應；γ代表年份固定效應；ε為隨機干擾項。在式（1）中，β1表示企業(yè)增值稅留抵退稅對企業(yè)勞動生產(chǎn)率的影響，若β1顯著大于0，表明增值稅留抵退稅政策能夠顯著地提升企業(yè)勞動生產(chǎn)率。

（二）變量定義

1.被解釋變量

被解釋變量為企業(yè)勞動生產(chǎn)率（MPL）。借鑒葉永衛(wèi)和趙燦（2023）的做法，用營業(yè)收入與員工人數(shù)比值的自然對數(shù)來衡量。

2.解釋變量

核心解釋變量為增值稅留抵退稅政策，以年份虛擬變量與處理虛擬變量的交互項Treat*Post表示。其中，Post是年份虛擬變量，以財稅〔2018〕70號文實施時間2018年為界，2018年當年及以后Post為1，之前年度為0；Treat是處理變量，如果一個企業(yè)所在的行業(yè)是《2018年退還增值稅期末留抵稅額行業(yè)目錄》文件中的一部分，那么Treat將為1，反之為0。

3.控制變量

借鑒劉啟仁和趙燦（2020）、葉永衛(wèi)等（2023）的做法，選取企業(yè)規(guī)模、企業(yè)年齡、資產(chǎn)負債率、盈利能力、成長能力、托賓Q值、經(jīng)營性現(xiàn)金流、股權(quán)集中度和治理指數(shù)等為控制變量。

相關變量定義及具體度量方式詳見表1。

（三）數(shù)據(jù)來源和說明

本文以2015—2021年中國A股上市公司為研究樣本，初始數(shù)據(jù)主要來源于國泰安（CSMAR）數(shù)據(jù)庫。為保證數(shù)據(jù)的質(zhì)量，本文對原始數(shù)據(jù)進行了一系列處理：（1）剔除金融類和ST類的上市公司；（2）刪除財務數(shù)據(jù)缺失嚴重的上市公司；（3）剔除資不抵債的上市公司；（4）為減少異常值對估計結(jié)果的干擾，對所有連續(xù)變量進行1%水平的縮尾處理。

表2報告了主要變量描述性統(tǒng)計。據(jù)表2可知，從總樣本層面看，企業(yè)勞動生產(chǎn)率均值為13.997，最大值和最小值分別為16.644和12.225，且標準差較大，說明不同企業(yè)間勞動生產(chǎn)率存在較大差異；此外，處理變量Treat的均值為0.559，意味著樣本中有55.9%的上市公司屬于試點行業(yè)內(nèi)企業(yè)，會受到留抵退稅政策的影響；政策沖擊變量Post的均值為0.571，這意味著政策沖擊前后的樣本分別占總樣本的42.9%和57.1%，樣本分布較為均勻。其他變量的描述性統(tǒng)計未見異常，可排除異常值對估計結(jié)果的影響。

四、實證結(jié)果與分析

（一）基準回歸結(jié)果

表3報告了基準回歸結(jié)果，所有模型中回歸標準誤均聚類到企業(yè)層面。其中，列（1）僅控制了個體和年份固定效應，未包含控制變量，可以發(fā)現(xiàn)，交互項Treat*Post的估計系數(shù)為0.0524，顯著水平為5%，說明增值稅留抵退稅能夠顯著提升企業(yè)勞動生產(chǎn)率，初步驗證了假說1；第（2）至（4）列逐步加入企業(yè)規(guī)模、企業(yè)年齡、盈利能力等控制變量，第（5）列是完整的實證回歸結(jié)果，可以看出，當逐步加入其他控制變量之后，交互項Treat*Post的估計系數(shù)依然顯著為正，即回歸結(jié)果依舊支持本文的研究假說1。進一步地，以第（5）列的回歸結(jié)果為例，交互項Treat*Post的估計系數(shù)為0.0375，顯著水平為5%，說明增值稅留抵退稅政策使得實驗組企業(yè)的勞動生產(chǎn)率相較于對照組企業(yè)提升了3.75%。另外，企業(yè)規(guī)模（Size）、盈利能力（ROA）、成立時間（age）、企業(yè)成長性（Growth）、資產(chǎn)負債率（Lev）等控制變量均與企業(yè)勞動生產(chǎn)率呈顯著正相關；兩職合一（Dual）、股權(quán)集中度（Top1）與勞動生產(chǎn)率負相關，說明集權(quán)程度越低和股權(quán)相對分散的企業(yè)，其勞動生產(chǎn)率相對較高。

（二）穩(wěn)健性測試

本文進行了多維度的穩(wěn)健性測試，包括平行趨勢檢驗和安慰劑檢驗等，以確保基準回歸結(jié)果的可靠性。

1.平行趨勢檢驗

實驗組和對照組滿足平行趨勢假設是雙重差分模型的重要應用前提。為此，借鑒于井遠等（2023）的做法，構(gòu)建回歸方程式（2），利用事件研究法進行平行趨勢檢驗。將政策試點前一年設定為回歸分析基準年，回歸系數(shù)置信區(qū)間設置在95%的顯著性水平。樣本期內(nèi)如果政策實施前的回歸系數(shù)均不顯著，則可以證明增值稅留抵退稅的執(zhí)行對提升企業(yè)勞動生產(chǎn)率具有因果效應。

（2）

式（2）中，pre（-3lt;tlt;-2）表示政策實施前的年度虛擬變量，After（1lt;tlt;3）表示政策實施當年與之后年份的年度虛擬變量，分別表示各自的待估參數(shù)。如果在5%的水平上均不顯著，則滿足平行趨勢檢驗。具體結(jié)果匯報于圖3中。從圖3可以看出，與政策實施前一年度相比，政策實施前政策變量對企業(yè)勞動生產(chǎn)率的回歸系數(shù)均不顯著，說明政策實施前處理組和控制組的勞動生產(chǎn)率并沒有出現(xiàn)顯著性差異，而政策實施后年度虛擬變量的回歸系數(shù)均在10%的水平上顯著為正，這代表增值稅留抵退稅政策對企業(yè)勞動生產(chǎn)率的提升具有因果效應，而在政策實施后，該效應呈上升趨勢。

2.安慰劑檢驗

盡管平行趨勢檢驗基本可以在一定程度上確保基準回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，但為了避免偶然性事件的影響，有必要進一步進行安慰劑檢驗。為此，借鑒劉貫春等（2021）的方法，通過隨機選擇實驗組進行安慰劑測試。圖4呈現(xiàn)了1000次隨機模擬之后，Treat*Post估計系數(shù)的核密度分布以及相應的p值。從圖4可以明顯觀察到，隨機過程中的系數(shù)核密度和t值均位于接近零的地方，且遵循正態(tài)分布模式，說明基準回歸的結(jié)果并不是偶然產(chǎn)生的。

3.其他穩(wěn)健性檢驗

（1）PSM傾向匹配。為降低樣本選擇偏誤，排除企業(yè)未觀測的遺漏變量所造成的內(nèi)生性問題，本文進一步運用傾向得分匹配方法（PSM）來為實驗組企業(yè)尋找合適的對照組，隨后再進行雙重差分估計。如表4列（1）（2）所示，選擇基準回歸中的控制變量作為協(xié)變量進行Logit回歸，得到傾向得分，進而用得到的匹配樣本數(shù)據(jù)進行檢驗分析，發(fā)現(xiàn)沒有控制變量時結(jié)果系數(shù)為0.0667，進行控制變量后結(jié)果系數(shù)為0.0533，均在1%的水平上顯著，這進一步表明基準回歸結(jié)果是穩(wěn)健的。

（2）更換被解釋變量。參照劉一鳴和王藝明（2021）的做法，將被解釋變量替換為企業(yè)當年的“（稅收+稅后凈利潤+工資）/總員工人數(shù)”的自然對數(shù)（MPL2）后進行基準回歸。從表5中的回歸數(shù)據(jù)可以觀察到，留抵退稅政策對于企業(yè)的勞動生產(chǎn)率（MPL2）依然帶來了明顯的正面效應，進一步證實了基準回歸結(jié)論的穩(wěn)健性。

（3）排除其他政策的影響。考慮到在2015—2021年這段時間里，其他的政策沖擊也可能對企業(yè)的勞動生產(chǎn)率造成影響。也就意味著，該實證結(jié)果可能是不完全受到增值稅留抵退稅政策的影響，故通過以下的工作將其他同期政策的影響排除在外：

第一，排除固定資產(chǎn)加速折舊政策的影響。2014—2019年逐步推出的固定資產(chǎn)加速折舊政策明顯降低了企業(yè)的實際稅負，可能對企業(yè)勞動生產(chǎn)率產(chǎn)生影響。因此，為了消除該政策的潛在影響，使用企業(yè)所得稅費用與稅前利潤的比率來表示企業(yè)的實際稅收負擔，并將其作為控制變量納入模型（1）中進行回歸。表5第（2）列匯報了具體回歸結(jié)果。

第二，排除個人所得稅改革政策的影響。2018年的個人所得稅改革為居民減輕了個人所得稅的稅負，并且個人所得稅的減免與勞動供給的激勵作用之間存在正相關關系。據(jù)此，為排除此政策對實證結(jié)果的影響，通過職工薪酬總額與總員工人數(shù)比值的自然對數(shù)來衡量企業(yè)員工薪酬水平（lnwage），同時以2018年為界，當年之前的員工平均薪酬水平（lnwage）與政策沖擊變量的交互項lnwage*Post納入模型（1）進行回歸。表5第（3）列匯報了具體回歸結(jié)果。

第三，排除政府信貸支持政策的影響。根據(jù)前期文獻，政府信貸支持政策有助于給企業(yè)帶來更多外向性融資，緩解其流動性約束，有助于企業(yè)勞動生產(chǎn)率的提高。因此，本文采用企業(yè)銀行貸款的自然對數(shù)（lnLoan）來衡量企業(yè)的借貸能力，以排除該政策沖擊的影響，并將其作為控制變量納入模型（1）中進行回歸。表5第（4）列匯報了具體結(jié)果。

第四，排除樣本期間增值稅稅率調(diào)整的影響。增值稅稅率下調(diào)極大地減輕了企業(yè)稅收負擔，提高了企業(yè)的盈利能力，有利于企業(yè)花費更多的資金優(yōu)化人力資本結(jié)構(gòu)，從而帶來企業(yè)勞動生產(chǎn)率的提升。基于此，以企業(yè)實際增值稅稅率（VAT=增值稅支出/營業(yè)收入）作為控制變量以排除增值稅稅率調(diào)整的影響，納入式（1）進行回歸。表5第（5）列匯報了具體結(jié)果。

特別地，表5第（6）列是同時控制了上述所有政策沖擊的回歸結(jié)果。由表5可知，在控制同時期的固定資產(chǎn)加速折舊政策、個人所得稅改革政策以及增值稅稅率調(diào)整政策和政府信貸支持政策的影響后，Treat*Post的估計系數(shù)依然顯著為正，再次證實了該基準回歸結(jié)論具有較強的穩(wěn)健性。

五、進一步分析

（一）機制檢驗

由前文的理論分析可知，增值稅留抵退稅政策主要是通過優(yōu)化企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)來提高企業(yè)勞動生產(chǎn)率。因此，為進一步檢驗假說2中具體的作用機制，建立如下模型（3）。

（3）

其中，Hsr為人力資本結(jié)構(gòu)。參考Corvers（1997）和李逸飛（2023）的做法，采用技術型員工人數(shù)占企業(yè)員工總數(shù)的比重來度量，其中技術型員工人數(shù)為上市公司以職能劃分的技術部門人數(shù)。從統(tǒng)計結(jié)果來看，人力資本結(jié)構(gòu)（Hsr）的最大值為0.822，最小值則為0.000，均值為0.209，表明上市公司的人力資本結(jié)構(gòu)整體上仍然處于較低水平。

具體回歸結(jié)果如表6所示，其中，第（1）列表示模型（1）的基準回歸結(jié)果；第（2）列表示模型（3）的回歸結(jié)果。由表6可知，第（1）列中Treat*Post的估計系數(shù)在5%上顯著，這表明增值稅留抵退稅政策對于提升勞動生產(chǎn)率是有益的；第（2）列中Treat*Post的系數(shù)在10%水平上顯著為正，說明增值稅留抵退稅可促進人力資本結(jié)構(gòu)升級，即留抵退稅政策主要是通過優(yōu)化企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)，進而提升了企業(yè)勞動生產(chǎn)率，從而驗證了假說2。

（二）異質(zhì)性分析

本部分從稅收負擔、融資約束和資本密集度考察增值稅留抵退稅對企業(yè)勞動生產(chǎn)率的異質(zhì)性影響效應，具體回歸結(jié)果如表7所示。由表7可知，整體來看，增值稅留抵退稅政策對于稅收負擔較高、勞動密集型和融資約束嚴重的企業(yè)勞動生產(chǎn)率提升作用更加明顯，研究假說3得到證實。具體分析如下：

1.稅收負擔異質(zhì)性

根據(jù)前文的分析，企業(yè)的實際稅收負擔過重會減少企業(yè)現(xiàn)金流，進而抑制企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)的升級，最終影響企業(yè)勞動生產(chǎn)率的提高（潘穎等，2017）。為證實這一觀點，參考范子英和趙仁杰（2020）的方法，用企業(yè)支付的稅費減去收到返還的稅費占營業(yè)收入比重來衡量企業(yè)面臨的稅收負擔（Burden），隨后分別以該指標2018年之前的均值，按照其中位數(shù)分為高稅負組企業(yè)和低稅負組企業(yè)，并進行分組估計。表7的（1）（2）回歸結(jié)果表明，在稅收負擔較高的企業(yè)中，Burden的估計系數(shù)在1%的水平上顯著為正，而在稅收負擔相對較低的企業(yè)中并不顯著。由此可見，企業(yè)稅收負擔越高，留抵退稅對企業(yè)勞動生產(chǎn)率所產(chǎn)生的激勵效應也越大。

2.融資約束異質(zhì)性

根據(jù)前文的分析，增值稅留抵退稅可能會對融資約束嚴重的企業(yè)勞動生產(chǎn)率的影響更為顯著。為驗證此觀點，參考葉永衛(wèi)等（2023）和李逸飛（2023）的方法，用SA指數(shù)衡量企業(yè)融資約束程度，然后按照中位數(shù)分為高融資約束企業(yè)和低融資約束企業(yè)。根據(jù)表7的（3）（4）列回歸結(jié)果，可以看出，增值稅留抵退稅對高融資約束企業(yè)的影響更為明顯，估計系數(shù)為0.049，且在5%的水平上顯著；相反地，對低融資約束企業(yè)的影響并不顯著。這可以說明增值稅留抵退稅政策對企業(yè)勞動生產(chǎn)率的激勵效應對于融資約束較為嚴重的企業(yè)表現(xiàn)更加顯著。

3.資本密集度異質(zhì)性

由前文分析可知，增值稅留抵退稅政策對勞動密集型企業(yè)勞動生產(chǎn)率的提升效應更強。為驗證該觀點，借鑒劉貫春等（2021）的方法，按照企業(yè)資本密集度（ECI）即固定資產(chǎn)凈值與總員工數(shù)量比值的自然對數(shù)，將該指標中位數(shù)及以上的企業(yè)分為資本密集型組，其余的則分為勞動密集型組，然后對其進行回歸分析。從表7第（5）（6）列中可以明顯觀察到，對于勞動密集型的企業(yè)，交互項的估計系數(shù)顯著為正，而對于資本密集型的企業(yè)，其系數(shù)并不顯著。說明增值稅留抵退稅政策對勞動密集型企業(yè)勞動生產(chǎn)率有著更為明顯的提升效果。

六、研究結(jié)論和政策建議

（一）主要結(jié)論

本文以企業(yè)勞動生產(chǎn)率為研究對象，使用2015—2021年A股上市公司數(shù)據(jù)，實證考察了增值稅留抵退稅對企業(yè)勞動生產(chǎn)率的影響及其作用機制。主要結(jié)論如下：（1）增值稅留抵退稅能夠顯著提升企業(yè)勞動生產(chǎn)率，且這一結(jié)論經(jīng)過一系列穩(wěn)健性檢驗后依然成立；（2）機制分析表明，增值稅留抵退稅政策主要通過優(yōu)化企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)來實現(xiàn)對企業(yè)勞動生產(chǎn)率的提升作用；（3）異質(zhì)性分析發(fā)現(xiàn)，增值稅留抵退稅政策對高稅負、融資約束嚴重以及勞動密集型企業(yè)勞動生產(chǎn)率的提升效應更為顯著。

（二）政策建議

隨著近年來“人口紅利”消退以及資本邊際報酬遞減，原有的粗放型增長模式已難以持續(xù)，中國企業(yè)勞動生產(chǎn)率水平與發(fā)達國家相比差距較大（郭凱明等，2023）。因此，提升企業(yè)勞動生產(chǎn)率已成為當前中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展亟待解決的關鍵問題。而根據(jù)本文的結(jié)論，增值稅留抵退稅可以通過優(yōu)化企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)來助力企業(yè)勞動生產(chǎn)率的提升。為此，提出如下政策建議：

第一，進一步加大增值稅留抵退稅力度。根據(jù)最新的增值稅留抵退稅政策，盡管部分行業(yè)和企業(yè)可以享受增量全額退稅和存量一次性退稅的特殊政策，但大部分行業(yè)的退稅額度僅限制為增量留抵稅額與進項構(gòu)成比例的60%，不僅存量留抵稅額未列入退稅范疇，且仍存在著納稅信用評級、經(jīng)營主業(yè)、退稅門檻和期限等約束，導致部分企業(yè)由于限定條件被排除在退稅范圍外，這無疑有違稅收公平原則。因此，未來改革應持續(xù)降低增值稅退稅門檻和拓寬增值稅退稅范圍，進一步加大留抵退稅力度。

第二，進一步提高留抵退稅政策的匹配性和適應性。考慮到留抵退稅政策對各種類型企業(yè)的勞動生產(chǎn)率產(chǎn)生的影響各不相同，政府在制定和執(zhí)行政策時，不僅需要關注整體減稅的幅度，還應根據(jù)不同類型企業(yè)的具體情況，有針對性地提高政策的匹配性和適應性。更確切地說，對于稅收負擔不高、融資約束不太嚴重、資本密集型企業(yè)，政府可以考慮適當增加留抵退稅的比率或者加快退稅的進度，進而為其優(yōu)化人力資本結(jié)構(gòu)釋放更多的資金，發(fā)揮留抵退稅政策效果，促進提升企業(yè)勞動生產(chǎn)率。

第三，進一步優(yōu)化企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)。鑒于留抵退稅政策主要是通過促進企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)升級來提升企業(yè)的勞動生產(chǎn)率。因此，企業(yè)應當制定科學的人才政策和規(guī)劃，提升高素質(zhì)和高技能人才的占比，積累更多的高質(zhì)量人力資本；同時，要完善人力資本投入的激勵機制，提高創(chuàng)新型人才的薪酬福利待遇，暢通企業(yè)人力資本結(jié)構(gòu)升級渠道，為提升企業(yè)的勞動生產(chǎn)率提供堅實的人力支持。社會層面上，應當著力提升人才培育質(zhì)量，特別是加強應用型、復合型人才的培養(yǎng)，推動高校與企業(yè)合作，培養(yǎng)真正符合企業(yè)需求的人才，助力企業(yè)勞動生產(chǎn)率的提升。

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（責任編輯：衍一）