國有大型商業銀行在科創金融領域的探索與實踐

黨的二十大提出高質量發展是全面建設社會主義現代化國家的首要任務，要加快實現高水平科技自立自強，并就建設現代化產業體系做出戰略部署。2023年6月，國務院常務會議審議通過《加大力度支持科技型企業融資行動方案》，強調引導金融機構進一步優化產品、市場和服務體系，為科技型企業提供全生命周期的多元化接力式金融服務，加快形成以股權投資為主、“股貸債保”聯動的金融服務支撐體系。做好科創企業金融服務，既是國有大型商業銀行落實國家戰略、服務實體經濟的應有之義，也是適應市場變化、提升經營質效的順勢之為。

科創企業特征對商業銀行科創金融實踐提出更高要求

科創企業的“一輕五高”特點

不同于傳統行業的成熟型客戶，初創期、成長期的科創企業普遍具備“一輕五高”的共性特點。輕資產：科創企業以知識產權等無形資產為主，有形資產比重普遍較低。高技術：科創企業具有強創新基因，技術、模式、業態創新多，產品升級和技術迭代快、進程短，且須持續投入、持久創新。高成長：與傳統行業多以線性增長不同，部分賽道的科創企業在跨入成長期后營收呈指數級增長。高投入：科創企業的前期研發、人力資本投入大，后期成果轉化及產業化也需要資金持續支持。高風險：科創企業投入大、盈利周期長，從研發到成果產業化的不確定性高，單個企業經營風險大，平均生存期不超過3年。高收益：創業成功后往往可形成專利和技術壁壘，帶來較高估值和盈利回報。

科創金融需求的多元化、差異化特征

科創企業的差異化發展特征，使其金融服務需求更加多樣，對商業銀行投行和信貸服務兩端提出了更高的要求。

第一，對投行需求旺盛，需要全生命周期服務。科創企業融資需求與股權性資金更為匹配。科創企業的核心競爭力在于產品的持續研發與創新，需要貫穿企業全生命周期的資本投入。相較于債權資金，從天使輪、A輪到Pre-IPO（上市前）輪的股權融資也是滿足科創企業資金需求的重要手段。

科創企業的投行顧問服務需求不斷增加。除資金需求外，科創企業在股權融資、并購、對外投資等活動中，存在信息對接、盡職調查、融資解決方案等多樣化的投行咨詢服務需求。同時，科創企業群體范圍廣泛，在行業、規模、經營模式等方面差異較大，需要更精準有效的顧問服務。

科創企業服務需要更加深入的產業鏈投研分析。科創企業所處產業鏈上下游關系較為復雜，需要深入分析細分產業，明確產業鏈鏈主，加強對科創企業供應鏈上下游提供融資服務與金融信息服務。

第二，對信貸靈活性和持續性要求高，但風險緩釋措施少。從融資產品看，更傾向信用貸款。科創企業的核心資產是知識產權與研發團隊，廠房等傳統信貸的抵押增信資產不足，科創企業僅靠自身實力難以獲得足額擔保，信貸融資主要采取信用方式辦理。

從融資期限看，更需要長期性資金。科創企業研發投入占比較高、資金投入回報周期較長，對覆蓋技術研發全周期的長期性資金需求較大。

從融資服務看，對融資的響應速度要求較高。科創企業所處行業的更迭瞬息萬變，經營生存壓力較大，資金周轉效率較高，需要相匹配的融資響應速度。

從融資目的看，科創企業的資金用途更加多樣，需求變化更快。科創企業成長速度快，企業形態、所處階段變化速度快，資金用途需求多樣。除經營研發、固定資產購置等經營用途外，并購、人才激勵等用途的資金需求也在不斷出現。

國有大行的“投行+商行”科創金融實踐

打造投行“兩大支柱”，支持科創企業全生命周期的多元化需求

圍繞科創企業旺盛的投行需求，發揮投行專業能力和價值發現的優勢，打造投行科創金融的兩大支柱，支持科創企業高質量發展。

第一支柱：科創“123”基礎設施

首先，轉型升級，要確立一套思維模式。針對科創企業特征及金融需求，要運用投行思維，從“舊三看”看資產、看利潤、看股東，轉變為“新三看”看成長、看技術、看團隊，加強產品創新、能力建設和制度設計，以投行工具對信貸進行補充，陪伴科創企業共同發展。

其次，聚焦價值，強化“行研+估值”二輪驅動。一是要加強股權估值驅動，發揮商業銀行在并購重組和一級市場股權投融資等權益性業務中積累的經驗優勢，形成適配自身特色的企業股權估值標準，為科創企業強鏈補鏈、科創金融價值判斷提供參照。二是要加強行業研究驅動，持續推進立體化投研體系建設，打造區域畫像、行業畫像，深化產業鏈研究，洞悉行業發展趨勢，為戰略制定、經營決策、業務運作提供理論分析和研究參考。

最后，夯實根基，建設三類科創資源庫。要打造具備估值邏輯和行研優勢的股權項目庫：專注于價值成長、專精特新產業鏈，面向全市場開展一級市場股權交易撮合，打通科創企業股權融資堵點。構建全方位解決客戶需求的資金庫：整合商業銀行子公司、境內外投資機構等各類資金，根據風險偏好與投向特點，形成全市場解決客戶股權與非標債權需求的資金庫，豐富科創企業融資渠道。創建覆蓋科創企業知識產權的資產庫：針對科創企業所擁有的軟件、技術、數據等無形資產，聯合專業協會平臺，著力盤活科創企業知識產權資產。

第二支柱：科創“456”業務架構

第一，協心聚力，推動四類業務聯動。首先，股債聯動，通過投行股權業務深化對科創企業的理解，并在此基礎上引入各類商行服務，提升投行價值貢獻。通過商行信貸業務擴寬客戶基礎，擇優開展投行股權業務，深化商業銀行與科創企業之間的血脈聯系；其次，行司聯動，統籌協調集團和子公司在服務科創企業方面的差異化優勢，在保證監管合規前提下，完善行司聯動頂層設計，在業務流程、信息系統、組織推動等方面持續深化改革，提升服務科創企業的廣度和深度；再次，公私聯動，整合對公條線和零售條線資源，通過公私聯動方式，為科創企業中任高管的私銀客戶群，制定專屬化服務，滿足科創企業在“人、企、家”層面的多元化需求；最后，內外聯動，積極拓展外部資源，借助項目庫和資金庫，面向全市場參與金融資源配置，同時聯合科研院所、投資機構、金融同業等外部機構，共建服務科創企業生態圈，助力科創金融發展。

第二，各取所長，統籌五類金融牌照資源。一是債轉股牌照：通過債轉股投資方式支持科創企業的股權融資需求，并在試點范圍內設立科創投資基金，積極探索不以債轉股為目的的股權投資；二是理財牌照：通過“組合式基金為主、股權直投為輔”的方式，發行私募權益類產品為有發展潛力的科創企業提供股權資金；三是保險牌照：以自有資金參與私募股權投資基金，為科創企業發展壯大提供長期穩定的支持；四是境內外券商牌照：發揮投行牌照功能優勢，幫助科創企業通過境內外資本市場上市實現跨越式發展；五是公募基金牌照：通過設立混合型、股票型、基金的基金（Fund of Funds，簡稱FOF）型等公募基金產品，投資科創企業二級市場股票。

第三，多管齊下，打造專屬產品。國有大行應積極發揮投行作為信貸市場和資本市場的紐帶作用，聚焦股權和債權之間超萬億元的混合性融資需求，統籌拓展“股債融合”融資和顧問服務，為科創企業提供全生命周期支持服務。一是加大并購貸款對科創領域的支持力度，豐富科創應用場景，打造全流程、全鏈條、全方位的“并購融資+并購顧問+并購投資”服務；二是拓展與股權融資聯動的科創信貸模式，針對科創企業在特定生命周期缺乏穩定現金流的問題，探索以后續輪次股權融資作為主要還款來源的新型科創信貸產品，幫助科創企業獲得階段性低成本流動資金，緩解科創企業經營壓力；三是試點個人持股計劃融資，針對科創企業實施個人持股計劃面臨的激勵對象認購難、缺乏融資渠道的痛點，探索通過“表內+表外”方式創新產品，為科創企業家和技術骨干提供合規的資金支持；四是推廣股權估值顧問服務，為科創企業、投資人、地方政府等提供估值、交易策略及安排、市值管理等咨詢服務；五是為產業基金提供“資金+咨詢+資訊”全流程顧問服務，并延伸服務被投科創企業，滿足科創企業的全生命周期發展需求；六是探索認股權顧問，解決商業銀行以傳統信貸產品服務科創企業面臨的風險與收益錯配問題，建立銀行與企業共同成長、紅利共享的機制，促進銀行與科創企業互利共贏。

國有大型商業銀行應滿足科創企業特色金融需求

國有大型商業銀行可以圍繞強化國家戰略科技力量的系統規劃、空間布局、創新主體、重大項目等內容，通過擴總量、創產品、優布局、建機制，優化金融資源配置，提高金融服務的適應性、精準性、可得性，促進科技、產業、金融的良性循環。

第一，做強專營機構，鞏固科創金融前沿。以工商銀行為例，針對科創產業集群特征，持續優化科創活躍區域的科創中心、特色支行、科創網點三級專營機構建設，開展科創授信模型和授信方式創新。

第二，深化專項行動，攻克科創金融堵點。要聚焦重大科技項目和“卡脖子”專門領域，通過加強資源配套，加大規模傾斜，靈活定價授權，開辟綠色通道，主動為重大專項名單內企業提供信貸支持。

第三，創新專屬產品，豐富科創金融工具。例如，運用區塊鏈、大數據等技術，打造科技供應鏈金融服務模式；優化知識產權評估和信貸業務辦理模式，設立科創專利貸、科技人才貸、研發貸等專屬產品；根據科技部火炬中心創新積分，試點創新積分貸；加強與融資擔保機構合作，推廣科創保。

第四，強化專門風控，構筑科創金融護城河。圍繞科創企業技術、人才、商業模式等核心資產創設專屬評級模型，要組織行業專家開展技術先進性評審，做好科創企業風險防控。同時，探索科創金融容錯機制，優化科創企業盡職免責機制，給予科創略高于各項貸款不良率水平的風險容忍度。

第五，強化專屬保障，培育科創金融土壤。對科創企業信貸業務給予經濟資本計量、內部資金轉移定價（Funds Transfer Pricing，簡稱FTP）等相關優惠支持，為科創企業設置獨立的信貸計劃和收費減免機制，并加大對科創金融服務專項費用和專屬激勵的傾斜力度。

探索更適配科創企業需求的金融服務架構

基于科創企業特征，結合商業銀行科創金融實踐，打造更適配科創企業需求的金融服務體系，須從服務拓面、產品創新、平臺賦能、科技助力、科學風控等方面加大探索力度。

完善“專屬化”科創金融服務體系

一是提升科創金融區域、產業覆蓋廣度，強化對科創產業集群、高新園區等高技術產業聚集地的專業化金融服務。二是提高對科創企業遴選的精度，關注細分行業單項冠軍、隱形冠軍、“專精特新”企業等科技生產力新鮮力量，深化投貸聯動服務模式。三是加強前瞻研判與投資決策的準度，由強調企業信貸抵質押向關注企業綜合發展評價轉變。

加快“創新型”科創金融產品研發推廣

加強科創金融信息建設，打通銀、企、政數據共享，利用科創企業基礎信息、信用信息、生產運營信息，以及實驗室建設、獲取政府獎補、參與標準制定、人才認證及企業研發等多維度信息，持續開發科創金融專屬產品，并加強產品推廣。

發揮“平臺性”為科創企業賦能

商業銀行可發揮“表內+表外”“商行+子公司”“一級+二級”“境內+境外”“直投+基金”“融資+融智”的多維度、多層次交易平臺優勢，協助處于不同生命周期的科創企業對接全市場適配資金、資源、資本，加速價值成長。

提升“技術性”金融科技服務輸出

現代商業銀行既是金融機構，也是科技企業，可發揮技術、資源、經驗、數據、模型優勢，為科創企業提供研發、經營、管理、風控等領域的金融科技解決方案。

健全“科學性”科創金融風險防控模式

受產業周期、技術進程、企業發展等多因素影響，部分科創企業在成果轉化、規模增長等方面存在潛在風險，商業銀行在服務科創企業的過程中要建立科學的風險管理體系、錘煉專業化風險管理團隊，從客戶準入、貸后管理等多個環節防控風險。

（張文武為中國工商銀行副行長。本文編輯/孫世選）