科創金融的范疇和任務

科技成果轉化與科技創業創新既是實現高水平科技自立自強、推動高質量發展的關鍵環節，也是金融服務實體經濟工作的重要領域。近年來，金融行業統一認識，除了創業投資外，銀行、股票、債券、保險等細分領域也多措并舉，為科技創新領域提供多元化的資本支持和風險管理工具；科技與金融高度融合、推動產業創新發展的生態體系逐步成形。基于對過去工作的總結及對未來方向的探索，科創金融的范疇和任務體現為四個機制。

首先是資本配置機制。金融服務科技創新首要任務是高效率提供資金支持。相對于一般融資服務，科創金融有兩點特征：一是資金支持的前置。科技創業創新的起點是科技成果轉化，中間涉及的概念驗證、中試等環節同樣需要資本的支持。而在傳統體系中，即使是最早階段的天使投資也較少涉及這一領域。二是資金來源和服務形式的多元化。科創金融面向從早期成果轉化階段到后期商業成熟階段的項目與企業，其全面性依賴于不同類型金融機構的參與。具體來看，科創金融提供的融資服務不僅包含股權投資，也包括銀行體系的科技信貸與投貸聯動、公開債券市場的科創債券，還包括資產證券化、風險債權等各種形式的支持。此外，科創金融也需要進一步理解科技創新與科創企業的特點，面向需求進行更多的融資服務創新。

其次是風險管理機制。科技創新的特點之一是高不確定性。相對于一般企業，科創企業不僅面臨商業模式和經營管理上的風險，還需要應對技術開發的不確定性。鑒于技術是科創企業的核心競爭力，如何通過內部的項目選擇與管理優化、外部的保險機制或者資本市場實現以上風險的規避、分散或者轉移，從而為科技創業、科技投資及科技消費者降低不確定性，是科創金融需要探討的重要議題。

再次是公司治理機制。科創企業的治理相對一般企業更為復雜。在前期的成果轉化階段，技術交易具有不完全性特征。例如，很難保證技術供給方在交易后“忘記”技術，需求方（科創企業）也難以完全掌握技術背后的隱性知識。在經營發展階段后期，科技人員和經營管理人員也在企業經營目標、產品服務開發、日常經營管理等多個維度存在著認知、能力和投入差異。金融的一個重要研究和實踐領域是解決公司治理問題，例如緩解企業所有者與管理者、大股東與小股東之間的利益沖突。相關結論、方法、經驗也有望在科創金融中進一步實踐和深化。一個方向是，可以探討通過引入適當的合約設計對相關參與方形成正確激勵，在制度設計上保證參與方積極參與和充分合作。

最后是信息反饋機制。科技創新與產業需求之間的脫節是科技界和產業界面臨的共同問題。金融市場中的價格機制天生具有匯總市場參與者信息、反映社會總體需求的功能。科創金融通過向科技創新端反饋市場需求信號（例如，相關行業估值的提升），不僅可以推動新技術的開發，還可以促進已有成果的產業應用，形成科技—金融—產業的有機循環。

（劉碧波為清華大學五道口金融學院院長助理、副教授。）