高質量發展背景下上市公司ESG信息披露研究
——以遼寧省上市公司為例

孫志梅,高 強,石芯瑜

(大連民族大學 國際商學院,遼寧 大連 116650)

2022年5月國務院國資委印發《提高央企控股上市公司質量工作方案》,其中將“貫徹落實新發展理念,探索建立健全ESG體系”作為工作內容之一。要求中央企業集團公司要統籌推動上市公司完整、準確、全面貫徹新發展理念,進一步完善環境、社會責任和公司治理(ESG)工作機制,提升ESG績效,在資本市場中發揮帶頭示范作用。推動央企控股上市公司ESG專業治理能力、風險管理能力不斷提高,推動更多央企控股上市公司披露ESG專項報告,力爭到2023年相關專項報告披露“全覆蓋”。高質量發展背景下對上市公司ESG信息披露進行研究具有必要性。

一、ESG的內涵

企業發展不僅具有經濟價值,而且具有重要的社會價值,承擔社會責任有助于企業提升長期經營績效。不斷深入的監管改革將繼續提升企業ESG信息透明度,為市場辨識ESG投資標的價值提供有效基準[1]。

ESG是“Environmental,Social,Governance”三個單詞的縮寫,通常譯為環境、社會與公司治理。事實上,ESG理念是在傳統的社會責任理論和可持續發展理論上的一種繼承和創新。它整合了環境、社會與公司治理三方面的因素,可以綜合反映企業非財務績效表現,能夠評價企業的可持續發展能力。

二、ESG與財務績效的關系

對于ESG與財務績效及相關風險的關系,各國學者開展了實證研究。Jain等研究發現ESG得分較高的企業財務績效較高[2]。Ankit Arora等以印度NIFTY 500指數公司為對象,對其ESG表現與債務成本之間的關系進行了研究,發現良好的ESG表現能夠降低債務成本[3]。

近年來國內學者也開始聚焦ESG表現與企業價值、財務績效及相關風險的關系,得出與國外學者類似的結論。邱牧遠對生態文明建設背景下企業ESG表現與融資成本的關系進行了研究,結果發現環境、社會責任和公司治理對企業的融資成本具有差異化影響。環境、公司治理表現較好的企業,融資成本會顯著降低,信息披露質量對上述關系有不可忽視的作用[4]。張琳選取中國2015-2017年417家A股上市公司數據,運用雙向固定效應模型分析企業環境、社會和公司治理(ESG)表現對企業價值的影響,研究發現ESG表現對企業價值具有顯著的正向影響,對于非國有企業、規模較小的企業和非污染行業的企業,ESG表現對企業價值的提升作用更為明顯[5]。馬喜立研究了上市企業的ESG得分與其市場投資風險之間的關系,結果顯示:ESG得分與其風險呈負相關關系,規避ESG評級過低的企業能夠避免投資暴雷,高ESG得分的企業擁有正的超額收益[6]。袁業虎研究發現ESG評分高的公司傾向于表現出更優良的績效水平[7],夏嬌認為實施ESG有助于提高企業的財務和非財務績效,促進企業持續發展[8]。陳玲芳以全要素生產率作為企業績效的測度指標,研究發現良好的ESG表現顯著提高了企業績效[9]。

三、上市公司踐行ESG的重要意義

1.上市公司踐行ESG有助于提高國際競爭力

ESG是一種國際普遍認可的投資理念,良好的ESG表現更能獲得資本的青睞。將ESG發展理念納入上市公司提質增效的進程中,能夠有效激發企業的發展潛力,通過可持續發展,對標國際一流企業,完善現代企業管理制度,提升核心競爭力,建立中國特色的現代企業管理體系,以更積極的姿態參與國際市場競爭。

2.上市公司踐行ESG有助于推動經濟高質量發展

上市公司是高質量發展的主要踐行者,在推動經濟高質量發展中具有引領作用。ESG打破了過去對企業財務績效的單一關注,將企業的環境、社會和治理表現同時納入評價體系,倡導的是一種綠色、可持續的發展,開展ESG信息披露、ESG績效評價,可以倒逼企業深化改革,提升競爭力,推動財務績效與非財務績效的全面提升,并在社會上產生示范效應,助力經濟高質量發展。

3.上市公司踐行ESG是實現雙碳目標的有力抓手

上市公司是推進雙碳工作的重要力量,在推進雙碳工作中應發揮示范和引領作用,并且在低碳發展中承擔更多的責任。并且碳排放是ESG評價中的一個重要指標,通過開展ESG評價,有助于考察企業的能源消耗情況及強度,以及二氧化碳排放情況。因此,ESG信息披露和績效評價有助于推動節能減排行動和雙碳目標的實現。

四、ESG信息披露的內涵

ESG體系包括三個環節:ESG披露、ESG評價和ESG投資[10]。其中信息披露是基礎。周勤業認為做好ESG信息披露工作,不僅是為了滿足監管部門的要求,更是平衡外部利益相關者與股東利益、進而提升股東價值的需要[11]。《責楊天下ESG進展觀察報告》指出ESG信息披露本身并不是目的,只是作為一種工具或管理方式,其背后的根本目標是通過 ESG 信息披露促進企業管理提升,從而防范經營風險,發現新的機遇,創造長期可持續價值[12]。

ESG信息披露可以理解為將企業在環境、社會、治理方面的目標、行動與績效用文字或數字表達出來,予以公布的過程。披露的信息中既包括量化的績效信息,如污染物排放情況、碳排放情況、資源和能源使用情況、減排績效、精準扶貧績效等,也包括非量化的信息,如減排目標、環境管理戰略、節能減排措施、公司治理等。

ESG信息披露具體采取何種形式?傳統的社會責任報告是否能夠滿足需要?顯而易見的是社會責任報告通常僅包括企業在環境保護、社會責任履行等方面的表現,并未涉及公司治理方面的表現,因此并不全面。長遠來看,通過編制ESG報告,使上市公司管理思維和發展理念得以升華,通過編制ESG報告推動上市公司高質量發展,ESG報告是公司有序治理背景下經濟績效、環境績效、社會績效并舉的綜合體現。

五、ESG信息披露相關指引

2006年9月25日深交所發布《深圳證券交易所上市公司社會責任指引》,規定上市公司應在追求經濟效益、保護股東利益的同時,積極保護債權人和職工的合法權益,誠信對待供應商、客戶和消費者,積極從事環境保護、社區建設等公益事業,從而促進公司本身與全社會的協調、和諧發展。

2008年5月14日上交所發布《上海證券交易所上市公司環境信息披露指引》,規定上市公司發生與環境保護相關的重大事件,且可能對其股票及衍生品種交易價格產生較大影響的,上市公司應當自該事件發生之日起兩日內及時披露事件情況及對公司經營和利益相關者可能產生的影響,并鼓勵上市公司編制社會責任報告。

2016年8月31日,中國人民銀行、財政部、國家發展改革委、環境保護部、銀監會、證監會、保監會印發《關于構建綠色金融體系的指導意見》,提出逐步建立和完善上市公司和發債企業強制性環境信息披露制度。

2018年9月30日,證監會發布新修訂的《上市公司治理準則》,要求上市公司應當貫徹落實創新、協調、綠色、開放、共享的發展理念,弘揚優秀企業家精神,積極履行社會責任,形成良好的公司治理實踐。上市公司治理應當健全、有效、透明,強化內部和外部的監督制衡,保障股東的合法權利并確保其得到公平對待,尊重利益相關者的基本權益,切實提升企業整體價值。

2019年4月上交所修訂的《上海證券交易所科創板股票上市規則》規定上市公司應當在年度報告中披露履行社會責任的情況,并視情況編制和披露社會責任報告、可持續發展報告、環境責任報告等文件。

2019年5月17日香港聯合交易所發布新修訂的《環境、社會及管治指引》,要求發行人于年度結束后的 4個月內發布ESG報告,對董事會參與ESG風險識別和管理等方面提出了更高的要求,并新增了多項“強制披露規定”:闡釋ESG報告如何遵守相關報告原則;對ESG報告邊界進行解釋并描述該邊界的選定過程;在環境范疇新增有關氣候風險的披露要求等。

2020年3月國務院辦公廳印發《關于構建現代環境治理體系的指導意見》,要求健全環境治理領導責任體系、環境治理企業責任體系、環境治理全民行動體系、環境治理監管體系、環境治理市場體系、環境治理信用體系、環境治理法律法規政策體系。其中,環境治理企業責任體系下,要求企業公開環境治理信息。

2022年4月11日證監會發布修訂后的《上市公司投資者關系管理工作指引》,修訂內容之一是落實新發展理念的要求,在溝通內容中增加上市公司的環境、社會和治理(ESG)信息。

2022年5月國務院國資委印發《提高央企控股上市公司質量工作方案》,要求積極參與構建具有中國特色的ESG信息披露規則,推動更多央企控股上市公司披露ESG專項報告,力爭到2023年相關專項報告披露“全覆蓋”。

通過梳理上述規定,可以看出中國對于上市公司ESG信息披露的相關指引是從環境、社會責任、公司治理某個單一維度做出的規定,對中國上市公司ESG信息披露單獨發布新規迫在眉睫。

六、遼寧省上市公司ESG信息披露現狀

1.遼寧省上市公司基本情況

截至2023年1月16日,滬深兩市遼寧省上市公司共有82家,其中滬市主板32家,科創板8家,深市主板27家,創業板15家。從行業分布來看,遼寧省上市公司分布于12個行業(按照證監會行業分類),其中制造業上市公司數量最多,共52家,其余行業分布如下:農林牧漁業、采掘業、教育、衛生、房地產行業各1家,公共環保、文化傳播業各2家,交通倉儲、信息技術各4家,水電煤氣業6家,批發零售業7家。需要注意的是,制造業屬于證監會行業大類,按細分行業來看,鋼鐵、化工、電力分布較多,環境敏感度較高。

2.遼寧省上市公司ESG信息披露情況

(1)披露形式。目前國內對上市公司發布ESG報告尚未作出強制性規定,因此現有ESG信息主要是通過社會責任報告、可持續發展報告等來體現的。

從名稱上來看,遼寧省上市公司中已披露ESG信息的絕大部分采用社會責任報告的形式,僅本鋼板材在2018年發布可持續發展報告,而鞍鋼股份較為前沿,自2020年起報告名稱發生了變化,稱為“社會責任報告暨環境、社會及管治報告”,主要緣由在于鞍鋼股份同時發行港股,而港交所2019年發布新版ESG報告指引,要求“不遵守就解釋”自2020年7月實行,因此其2020、2021年報告名稱均有所變化。

(2)披露數量。通過查閱證監會指定披露網站巨潮資訊網的相關信息,整理得出遼寧省上市公司歷年ESG信息的披露情況,2008年只有中廣核技和鞍鋼股份2家公司發布社會責任報告,2009年只有中廣核技、鞍鋼股份、華錦科技3家公司發布社會責任報告,2010年以后發布社會責任報告的數量逐漸增多,2021年數量最多,達到了25家。2010-2021年各年披露社會責任報告的公司數量如圖1。

資料來源:根據巨潮資訊網整理

就遼寧省而言,上交所上市公司ESG信息披露狀況總體優于深交所上市公司,2008年至今上交所上市公司共發布147份社會責任報告,深交所上市公司共發布75份社會責任報告。從板塊分布來看,主板公司披露情況優于創業板、科創板公司。從所有制形式來看,國有企業的ESG披露情況優于非國有企業。

(3)披露標準。從披露標準來看,遼寧省上市公司絕大多數以社會責任報告的形式披露ESG信息,主要遵循交易所的相關指引以及相關的國際標準和國家標準。

以鞍鋼股份為例,其在2021年社會責任報告暨環境、社會及管治報告中,明確列出報告的編制依據,包括:香港聯合交易所《環境、社會及管治報告指引》、深圳證券交易所《深圳證券交易所上市公司社會責任指引》、全球可持續發展標準委員會《GRI 可持續發展報告標準》(GRI Standards)、聯合國《2030可持續發展議程》(SDGs)、國務院國資委《關于國有企業更好履行社會責任的指導意見》(國資發研究〔2016〕105 號)、GB/T 36001-2015《社會責任報告編寫指南》。

鞍鋼股份ESG報告除列出遵循的編制標準外,報告最后還清晰地列出指標索引,從排放物、資源使用、環境及天然資源、氣候轉變、雇傭、健康與安全、發展及培訓、勞工準則、供應鏈管理、產品責任、反貪污、社區投資等方面列出具體的指標內容及頁碼,增強了報告的可讀性。

(4)披露內容。傳統的社會責任報告更多地聚焦企業承擔的社會責任,包括企業對股東、供應商、員工、社區的責任,以及企業在環境保護方面的行動。但是缺乏公司治理方面的表述,良好的治理結構對公司的健康、可持續發展具有至關重要的作用。

鞍鋼股份2021年社會責任報告暨ESG報告披露的較為全面,并且圖文并茂,更加生動,報告從韌性治理、清潔環境、和諧社會三個方面加以展開,并用數據具體加以說明。

公司治理方面,相關數據如下:召開董事會20次,召開監事會9次,董事會接受反腐敗培訓8次,董事會反腐敗培訓覆蓋64人次,對外披露定期報告4份,接待機構調研24次,信息披露準確率100%。

環境方面,相關數據如下:環保投資22.2億元,噸鋼綜合能耗569千克,萬元產值能耗為標準煤當量2.35噸,建設項目環保“三同時”執行率100%,危險廢物合規處置率100%,放射源合規使用率100%。

社會方面,相關數據如下:員工總人數30 412人,勞動合同簽訂率100%,員工培訓覆蓋率100%,女性管理者比例5.10%,研發投入583 160萬元,本地化采購比例53.1%,實施幫扶項目6項,投入幫扶資金1 559.6萬元。

(5)ESG評級。關于ESG評級,國內外有很多評級機構,但是覆蓋的公司往往不夠全面。國內wind數據庫的ESG評級數據相對較為完整,針對每一家公司會給出ESG評價等級及綜合得分。Wind ESG評級從CCC到AAA分為七檔。遼寧省上市公司的ESG綜合評級結果多集中于AA、A、BBB、BB、B五個等級。從評級結果來看,遼寧省上市公司2019-2021年各年ESG綜合評級結果如圖2。

圖2 遼寧省上市公司2019～2021年ESG評級分布

遼寧省82家上市公司中2019年ESG評級AA級和A級的各1家,分別為遼寧成大和東軟集團,其余公司均分布在B級-BBB級,另有1家公司(亞世光電)評級結果缺失,其余13家公司均由于當年未上市無評級結果。2020年遼寧省82家上市公司中ESG評級AA級的是東軟集團,A級的公司數量增加到4家,分別是鐵龍物流、圓通速遞、遼寧成大、鞍鋼股份,另外2家2021年上市和6家2022年上市的公司評價結果缺失,其余公司均分布在B級-BBB級。2021年遼寧省82家上市公司中ESG評級AA級的是東軟集團,A級的公司數量仍然為4家,分別是聯美控股、遼寧成大、水發燃氣、興齊眼藥,除2家2021年上市和6家2022年上市的公司評價結果缺失外,其余公司評級均分布在B級-BBB級。

七、ESG信息披露存在的問題

通過上述對遼寧省上市公司ESG信息披露的梳理,發現存在如下問題:

1.披露比例總體不高,且內容不完整

遼寧省上市公司ESG信息的披露比例雖然逐年上升,但是總體而言仍然不高,2020年ESG信息披露比例僅為25%,2021年披露比例僅為30%。并且各板塊之間存在較大差異。究其原因,ESG在中國仍處于起步階段,企業尚未形成對ESG的系統認識,ESG理念尚未真正轉化為ESG實踐。從披露內容上而言,現有的社會責任報告更多著眼于環境層面和社會層面,對于治理公司層面覆蓋不足。

2.披露不連續

部分公司自2008年起就開始發布社會責任報告,并逐步過渡到ESG報告,還有部分公司僅在個別年份發布社會責任報告,且呈現出無規律的狀態,使得信息披露不連續,不利于使用者的信息解讀和關注。例如獐子島在2010-2014年各年均發布社會責任報告,2015年未發布,2016年又發布社會責任報告,之后各年均未發布;金杯汽車1992年上市,僅在2012年發布社會責任報告;興齊眼藥2016年上市,僅在2021年發布社會責任報告。

3.實質性信息缺乏,披露質量有待提高

首先從披露內容來看文字信息居多,量化信息相對較少。以排放為例,多數企業僅以文字表述在減排方面的行動,能源消耗和三廢排放的具體數據披露的較少,在碳排放方面的量化信息更是缺乏,僅鞍鋼股份在2021年社會責任報告暨ESG報告中區分直接排放、間接排放、范疇1、范疇2等維度進行了碳排放信息的披露。其次披露內容存在報喜不報憂的現象,對于企業取得的成績會在較為顯著的位置加以呈現,但是對于企業在環境、社會責任、公司治理方面的負面信息呈現回避狀態。最后ESG信息缺乏第三方鑒證,信息質量有待提高[13-14]。

八、完善上市公司ESG信息披露的建議

ESG信息披露作為ESG體系的有機組成部分,通過對外披露ESG信息,有助于推動企業的ESG管理實踐,促進企業績效的全面提升。從當前的披露現狀來看,ESG信息披露質量有待進一步提高。為了完善上市公司ESG信息披露,建議從以下三個方面加以著手:

政府層面,出臺專門的ESG信息披露規范,并要求所有上市公司發布ESG報告。正如前述,各公司在編制ESG報告時所依據的披露標準存在一定的差異,國務院、證券交易所等都從環境、社會、公司治理單一維度發布了相關的指引,但是缺乏整體層面的規范要求,使得各上市公司披露的ESG信息口徑不完全一致,可比性不強。因此,亟需發布專門的ESG信息披露標準,并對上市公司做出統一要求。

企業層面,上市公司應提高對ESG的認識,并融入企業文化和發展戰略中,逐步轉化為提質增效的行動,促進企業高質量發展。對企業自身而言,ESG是一項系統工程,涉及從理念到實踐的根本性轉變,而且ESG不是只針對管理層提出要求,應深刻融入企業文化和發展戰略中,在產品、技術等方面實現綠色變革,推動企業不斷創新,使企業成為一個負責任的經濟組織,實現綠色、可持續發展。

社會層面,開展ESG鑒證,提高ESG信息的可信度;開展綠色融資,提高ESG報告的有用性。上市公司作為ESG的編制主體,信息質量無法確保可信。會計師事務所或具有資質的第三方開展ESG鑒證業務,可以為ESG信息的質量提供合理保證,并為ESG報告的使用提供了條件。同時,伴隨著雙碳目標的實施和綠色金融的興起,上市公司能否從資本市場上獲得融資,也需要提供ESG報告,從而倒逼上市公司提供高質量的ESG報告,并不斷深化ESG實踐。