寶鋼股份發行綠色債券融資案例研究

劉燁

河北金融學院

在我國“雙碳”目標下，許多企業面臨著低碳轉型，在一些清潔能源建設以及傳統煤炭機組的技術改造等綠色項目中都需要大量的資金，企業融資需求增加。融資困難是制約企業轉型升級的瓶頸[1]。我國企業的融資方式以政府財政資金和銀行貸款的方式為主，存在著融資渠道單一的缺陷，而綠色項目由于其投資周期長、風險高，很難籌集到低成本的長期融資。綠色債券的推出不僅可以改善企業的融資環境，也可以拓展其融資渠道，同時也可以減輕企業的資金期限不匹配問題，降低其融資成本。由此可見，綠色債券具有長期限、低成本、大規模等特征，能夠很好地解決轉型企業的融資難題。

本文分析了寶鋼股份發行的我國首單低碳轉型綠色公司債券“G22 寶鋼1”產生的效益，總結了其發行的成功經驗。進而我國鋼鐵行業的其他低碳轉型企業可以借鑒寶鋼股份發行綠色債券這一成功案例，在未來企業經營中，借助發行綠色債券來高效融資。

一、寶鋼股份綠色債券“G22 寶鋼1”發行案例介紹

（一）寶鋼股份概況

寶山鋼鐵股份有限公司簡稱“寶鋼股份”，公司前身是上海寶山鋼鐵總廠，現隸屬于中國寶武鋼鐵集團，是其最核心的子公司。寶鋼股份正式創建于2000 年2 月，并于同年12 月在上海市證券交易所上市。2017 年2 月，公司以換股的形式將武鋼股份合并。目前，寶鋼股份已成為全國規模最大、最現代化的鋼鐵集團，旗下有四大生產基地：上海寶山、武漢青山、湛江東山、南京梅山。

第一，主營業務。寶鋼股份的業務范圍包括：鋼鐵冶煉、鋼材加工，以及其他與鋼鐵業務有關的物流、信息技術、化工等。公司碳鋼品種齊全，是世界鋼鐵企業中碳鋼品種齊全的鋼企之一，同時也是我國鋼鐵行業內第一個改造升級全鏈條的鋼鐵公司。

第二，股權結構。寶鋼股份的最大股東是中國寶武鋼鐵集團有限公司，截至2021 年末，中國寶武直接持有公司108 億股，占公司總股本的48.56%。其股權結構具體如圖1 所示。

圖1 寶鋼股份股權結構

第三，財務狀況。從圖2 可以看出，寶鋼股份的流動比率和速動比率在2017 年～2020 年整體呈上升趨勢，雖在2021 年有所下降，但相較于2017 年仍是一個上升趨勢，說明企業短期償債能力較好，而資產負債率雖然呈下降趨勢，但相對比較穩定，說明長期償債能力有所提高。

圖2 寶鋼股份償債能力

從圖3 可以看出，應收賬款率的變動起伏較大，呈上升趨勢，而存貨周轉率和流動資產周轉率變動不大，可見寶鋼股份的營運能力在2017 年～2021 年處于一個比較平穩的水平，企業的經營管理水平較高，但流動資產的利用率較低。

圖3 寶鋼股份營運能力

如圖4 可以看出，三個指標的升降變化基本上保持一致，都在2019 年有所下降，在2021 年基本回升到2017 年時的水平。寶鋼股份能夠維持住這種水平說明其通過銷售產品獲得的營業利潤比較多，投入產出能力相對平穩。

圖4 寶鋼股份盈利能力

（二）寶鋼股份綠色債券“G22 寶鋼1”介紹

第一，基本信息。“G22 寶鋼1”是寶鋼股份首次公開發行的面向專業投資者的綠色債券，是全國首單低碳轉型綠色公司債券。其基本信息如表1 所示。

表1 “G22 寶鋼1”基本信息

第二，募集資金管理情況。根據公司的募集說明書顯示，本次債券的募集資金將全部投入湛江鋼鐵集團的環保工程——湛江鋼鐵公司的氫基豎爐系統中。本次債券的融資是專門為該項目提供的，而且還規定了2023 年的N 氧化物排放總量不能超過0.63 千克/ 噸，比2020 年減少6%，這既解決了寶鋼低碳轉型的資金缺口問題，也保證了債券資金專款專用，真正落到低碳環保轉型上面，助力實現雙碳目標。

二、寶鋼股份綠色債券“G22 寶鋼1”發行案例分析

（一）發行綠色債券優勢分析

第一，公司信用評級高。根據《2021 年度寶山鋼鐵股份有限公司信用評級報告》，由中誠信國際資信評估有限公司綜合評定，寶鋼股份信用等級為AAA，具有較高的信用級別，不存在主體間的差異。說明寶鋼股份償債能力極強，受不利經濟環境影響的可能性極小，基本不存在違約風險。寶鋼股份憑借較高的信用評級，讓投資者意識到其購買債券潛在的信用風險較低，這恰巧滿足了風險保守型投資者的需求[2]。因此，寶鋼股份綠色債券成功發行的一個重要原因就是信用評級較高。

第二，公司自身競爭優勢強。寶鋼股份是目前我國業務規模最大、鋼鐵相關業務盈利能力最強、產業化規模最大的鋼鐵行業龍頭企業。通過對寶鋼股份的財務狀況分析可知，公司的業務發展相對穩健，具備較好的盈利能力和償債能力，再加上企業一貫堅持的低成本優勢，使得公司的營業收入和凈利潤保持在相對穩定的水平。

（二）發行綠色債券效益分析

第一，拓寬融資渠道，降低融資成本。企業在發行債券過程中，非常重視融資成本，因為較低的融資成本在一定程度上可以降低企業在財務方面的償債壓力。因此，很多企業將目光投向通過發行債券進行融資，而綠色債券以其融資成本低、發行方式靈活等自身優勢，贏得了企業的廣泛認可[3]，如表2 所示。

表2 寶鋼股份近年發行債券

基于國家對于綠色債券發行的優惠政策以及寶鋼股份自身的條件優勢，最終綠色債券成功發行。由其年報可知，發行利率為2.68%。近年來寶鋼股份發行的與綠色債券“G22 寶鋼1”相同期限的債券發行利率均高于2.68%，由此可知，通過發行綠色債券進行融資，可以大大降低融資成本。

第二，降低資產負債率，減輕財務壓力。由圖5可知，寶鋼股份資產負債率下降幅度明顯，說明寶鋼股份發行綠色債券盤活了項目中的應收賬款，提升了資產變現能力，改善了企業的資本結構，減輕了財務壓力。

圖5 寶鋼股份資產負債率

第三，推動企業發展，獲得社會效益。此次寶鋼股份成功通過發行綠色債券進行融資，驗證了該融資方式的可行性，為融資工具貼上了綠色標識，也為其他企業做出了良好的示范。通過親身實踐，其證明了企業雖然存在融資難的問題，但可以通過發行綠色債券的方式滿足其需求，降低自身經營發展對財政的依賴，推動了企業穩步向前發展，對推動鋼鐵行業綠色低碳轉型、推進鋼鐵新生態綠色化、促進區域清潔能源優化和經濟發展具有重要意義。這既為公司帶來了良好的聲譽，也增進了社會對綠色金融實踐的關注，共同推動了綠色金融在中國的發展，獲得了較大的社會效益。

總結

第一，企業要拓展融資渠道，創新融資方式。寶鋼股份由于調整企業發展戰略，開始進行低碳轉型，使其對于資金的需求量變大，但是新建投資項目建設周期長等特點使得其在短時間內很難取得較高的信用，其融資渠道受限。并且以往主要靠銀行貸款以及超短期債券進行融資，其外部融資渠道較為單一[4]。這種方式已經不能滿足其對資金的需求，如果尋求新的融資方式，會對企業的發展產生負面影響。所以，寶鋼股份積極拓展融資渠道，創新融資方式，開始嘗試通過發行綠色債券進行融資，這有利于更快地完成企業的轉型升級，這種方式十分值得其他企業借鑒。

第二，企業要加強對募集資金的管理。企業發行綠色債券進行融資不僅耗費的成本較低，還能夠解決當前企業轉型過程中融資難、融資貴以及期限錯配的難題[5]。綠色債券對于募集資金的投向和管理給企業帶來了使用成本，這要求企業加強對募集資金的管理，加強資金的利用率，避免因資金的閑置浪費帶來更大的機會成本。