承銷商與發行企業雙邊匹配決策對IPO抑價的影響研究

張淑惠,李媛媛,孔譽綺

(陜西師范大學 國際商學院,陜西 西安 710119)

承銷商作為融資服務的直接參與者,是連接發行公司和投資者的橋梁,能夠增強信息傳遞、促進價格發現,為發行公司順利過會“保駕護航”并為投資者篩選優質投資項目的混合實體。2018年成立了中國銀保監會,金融業經營不僅允諾承銷商可以承擔傳統投行事宜,還放寬了其兼營其他金融事宜的約束。因此,承銷商是發行公司IPO能否獲得成功的核心支柱。然而,由于受到發行項目不確定性、信息不對稱以及外部因素的鉗制,合作不當可能會埋下逆向選擇和雙向道德風險的隱患,承銷商和發行企業科學評估自身偏好、精準對接符合自身資源條件的合作方成為IPO能否成功以及IPO市場健康發展的重要問題。

2020年3月,新證券法的頒布推動了注冊制的改革,賦予了承銷商更多的責任和權限,承銷服務轉變成為一個復雜的多樣化產品,倘若無法準確把握自身的資源稟賦和客戶的業務需求,盲目承接項目則會導致合作失敗。于企業而言,IPO是其獲得資金支持生產經營和長期發展的常用手段。然而從證券市場成立以來IPO市場普遍存在高抑價率,承銷商作為關鍵媒介,在IPO市場中起到了協調發行企業和投資者之間信息不對等的橋梁效用,在股票發行中承擔著“信息輸出者”和“認證媒介”角色的職能[1]。然而伴隨著承銷商金融中介職能的不斷增強,其與發行企業間的合作關系變得更加撲朔迷離,合作中也出現了更多的問題,這些問題若僅憑商品市場中的價格因素是無法妥善解決的。……