與投資者共進退　招商遠見回報啟航

林蔓

公募基金費率改革大幕正緩緩拉開。

今年8月以來，浮動管理費率基金上新如火如荼。這種基金能夠緊密地將基金管理人的利益與投資者利益綁定，將兩方陣營拉到“統一戰線”。同時浮動管理費的形式能夠更有效地激勵管理人為投資者提供優質投資回報。

浮動費率基金分三種收費模式：與業績掛鉤、與持有期掛鉤以及與規模掛鉤。其中，與業績掛鉤這種評判標準更具挑戰，當基金業績優于“計提基準”時，管理費向上浮動；當年化收益為負時，管理費向下浮動。參與者通常為投研及規模優勢相對突出的基金公司，相應產品也更加受到投資者關注。

招商基金旗下的招商遠見回報3 年定期開放混合型證券投資基金（代碼：019351）選擇的正是與業績掛鉤的模式，該基金擬任基金經理陸文凱投資經驗豐富，被譽為“成長股逆向投資者”，在近一年弱市中，在管產品回報依然領先，致力于為持有人帶來良好的投資體驗。

走出舒適圈

招商遠見回報3年定開混合采用三年定期開放的運作模式，封閉期內，先統一按1%年費率每日計提基礎管理費，封閉期最后一日，按封閉期內的費后年化收益率情況（指按1.0%年管理費率計提后的費后收益率）確定最終實際收取的管理費。

封閉期結束后，當基金年化收益率超過8%且超越同期業績比較基準時，實際按1%收取管理費，并對超額收益部分，即費后年化收益率超過計提基準（8%和同期基金業績比較基準年化收益率的孰高者）的部分，按20%的比例收取業績報酬，業績報酬計提年化不超過1.0%。

當年化收益率小于或等于0時，基金將實際按照0.5%年費來收取管理費，不收取業績報酬。在其他情況下，基金按照1%年費率收取基礎管理費（含按0.5%年費率收取的固定管理費+按0.5%年費率收取的或有管理費）。綜合下來，管理費的浮動范圍是0.5%至2%。

值得一提的是，這種3年定期開放的形式，能夠幫助持有人減少因為市場短期漲跌的影響而做出的非理性操作，一定程度上減少追漲殺跌、高買低賣，降低因頻繁申贖而形成的交易成本。

自己走出舒適圈，是為了讓更多投資者走入舒適圈，這就是浮動費率基金發行的初心。

“船長”已就位

敢于走出舒適圈，向著前方風浪航行，招商基金的勇氣源于功力扎實的“船長”和自身打造出的堅固“巨輪”。

招商遠見回報3年定開混合的擬任基金經理陸文凱是同濟大學會計學學士，上海財經大學工商管理學碩士，擁有超過12年的投研經驗（其中超5年公募投資管理經驗），研究面覆蓋了家電、傳媒、計算機、通信等多個行業。

從陸文凱手中已誕生出多只表現亮眼的基金。其管理的招商瑞利靈活配置混合（LOF）A 近一年回報達12.08%，大幅跑贏同期業績比較基準收益率0.11%，超額收益達11.97%，銀河同類排名前6%（26/443），海通同類排名前4%（65/1833），其歷史任職基金還獲得過海通證券、招商證券和銀河證券三年期五星評級（注：收益率數據來自基金定期報告，截至2023年3季度末；評級數據截至2023年7月末、2023年9月末；排名數據均截至2023年3季末）。

在十幾年的投資生涯中，陸文凱經歷過多次市場牛熊和行業周期的洗禮，積累了豐富的組合管理經驗，逐步形成了一套成熟的投資框架：圍繞周期均值回歸，在偏成長領域尋找高性價比賽道和相對低估個股。具體從兩個維度入手：一是基本面維度：考量宏觀/行業/公司所處周期，關注業績增長因子；二是估值維度：注重相對自身歷史低估及行業內部低估。

在個股選擇上，首先，自下而上，回到樸素的生意角度，也就是從商業邏輯來看公司；其次，用概率思維綜合考量公司和行業，對賠率和勝率進行辯證統一的思考；最后，憑借扎實的財務功底，跟蹤財務數據以輔助判斷。

要做到航程平穩順利，只有實力還不夠，掌舵者面對未知風險的果斷和鎮定也很重要。2022年8月20日，陸文凱正式接手招商瑞利混合，而當時的市場環境極其不友好，上證指數在短短兩個月內跌去10%，賽道集體熄火。面對沼澤一樣的市場，基金經理很容易被未知的恐懼緊緊箍住。

但是，陸文凱在上任之后卻果斷按照自己的思路，將重倉股“大換血”，整個組合的重心移向軟件板塊。去年三季度，招商瑞利前十大重倉股中就有4家軟件板塊的公司；到了四季度，前十大重倉股更是進一步集中到軟件和計算機板塊，前十大重倉股中有8只都屬于信創主題。

他在招商瑞利混合三季報中寫道，“長期來看，數字化會成為驅動經濟持續增長的重要生產要素，中短期來看，政策引導下的政、企端IT投入的加速將提供足夠的需求支撐，同時目前行業和個股的估值分位數均處于歷史底部，風險收益比很高。”

市場很快印證了陸文凱的觀點。去年10 月份以來，信創主題崛起，通信、計算機等相關板塊漲勢勇猛。東方財富Choice 數據顯示，2022 年10 月1 日至2023 年10 月31 日，31 個申萬一級行業當中，通信以35.47% 的漲幅盤踞第一，計算機以25.58% 的漲幅位列第四。

而招商基金多年構筑起來的投研平臺，也在有力承載著內部投研人員，為其保駕護航。公司的投研體系設立了資產配置與行業比較小組+金融與周期、新材料科學與技術等七大產業鏈小組，實施“1+7”運作模式，徹底落實投研一體，反饋機制緊密，團隊每位成員都能在這里充分成長。此外，公司會通過實際行動去支持有實力的基金經理。去年四季度，招商基金就逆勢加倉了陸文凱管理的招商瑞利近一千萬。

前方“多云轉晴”

去年以來，市場數次下跌讓投資者身心俱疲，前不久的“3000點保衛戰”又結結實實給大眾的入局熱情潑了一盆冷水。不過近段時間，市場情緒有所好轉，在中央匯金增持ETF、增發1萬億國債等多重利好的刺激下，滬指重回3000點，市場成交額10月31日重新接近萬億，市場信心正在逐步恢復。

但已有多家分析機構認為，當前市場已處于歷史較低位置。截至今年10月31日，中證800指數PE估值為12X，位于歷史22% 分位數；滬深300指數PE 估值為11X，位于歷史19% 分位數；創業板指PE 估值為27X，位于歷史1%分位數。

敢于在市場低迷時布局，以筑牢成本優勢，更好應對未來波動，這是招商遠見回報3年定開混合此時啟航的緣由，更是招商基金長久以來踐行的價值策略觀。

更重要的是，當前分析機構開始普遍透露出股市即將“多云轉晴”的訊號。他們認為，政策組合拳接連出臺和經濟內生修復，一連串積極信號已出現，企業盈利或將迎來向上拐點。成長方向部分板塊經歷前期大幅持續調整后，具備長期產業前景、基本面改善概率大的方向值得重點關注，權益資產已進入高性價比區間。招商基金將在“撥云見日”的預期下，努力實現與投資者共進退。