復利夢有時候是自掘墳墓

“一位老太太13年未看賬戶，2008年買入長春高新，5萬變500萬！......”

“浙江天臺一位老股民陳先生最近收到一筆意外的驚喜，他的股票賬戶從1萬變成了50萬。14年49倍，天降財富實在讓人羨慕不已！近日，浙江臺州一位投資者找回遺忘了14年的證券賬戶，曾經的1萬元持股已增值到50萬元的消息登上熱搜。據了解，該消息確有其事，浙商證券天臺營業部已為該客戶辦理了賬戶信息更新，確保賬戶可由客戶本人有效控制。”......

我相信，很多人讀到這些新聞，便有了在股票被套住之后“卸載軟件”的沖動。殊不知，這些案例只是“幸存者”，只是中了彩票的極少數，更多數的不幸情形是不會被報道的。

復利夢可以做，但千萬不要太當真。很多人因為看各路成功大師的“復利推演”而被吸引到股市，認為自己只要傻傻的持有就可以復刻巴菲特，結果往往是輸了錢又輸了光陰。

我在雪球就看到有人這樣去理解茅臺，原帖已經刪了，大致意思是，如果茅臺以10%的速度永續復利，50PE的價格都是不貴的，100PE甚至也根本不貴。

這其實就是典型的犯了“復利夢”的錯誤。雖然我承認，當前看，茅臺的質地依舊非常優秀，而且若是“削藩”成功，加上金融屬性能繼續做好，再火個5-10年依舊不是問題。但是對于這樣動不動“永續”，或者五十年甚至一百年的春秋大夢，我是持反對態度的，這種鴕鳥式的悶頭持倉會害死人的！多少人因為這樣的美夢還有自大而固執的滿融單吊而最終墜入懸崖的？

就拿雪球這篇帖子的永續概念我給大家拆解演示下：

假設初始年賺100 億，市場估值1 萬億，截取50 年來看，利潤總和就可以達到11.6萬億，相當于這50年平均每年可以得到2320萬收益，也就是23.2%的年化單利。這樣去想，自然不貴！

但是，作為投資者，要思考下面幾個問題：

第一，你有多大把握這個企業能以10% 的速度永續？搞不好，你連他能不能存活100年，甚至50年都難以判斷。別以為五十年、百年很短，中華文明五千年，可以翻翻歷史，就會對這樣的時間維度充滿敬畏。

第二，這個企業的利潤真的能100% 的真金白銀給到你手上？如果不給到你手上，你能賺的也只有股票價差，你千辛萬苦計算的利潤便成了紙上富貴。

第三，10% 的永續增長是否能持續維持住這樣的穩定度？估值又是否能持續保持100PE？如果不能，萬一利潤的波動帶來一段5-10年的悲觀估值，市場或許就給你10PE甚至5PE。就算按照樂觀的10%的復利去算利潤，你等了50年，利潤增長至117倍，也就是1.17萬億，估值按照5PE算的話，可能就賺個不到6倍，年化復利3.5%左右。悲觀點看，要是不能保持10%達到50年跨度的增長，假設只有20年，也就是672億利潤，估值樂觀點按30PE算，可能就2萬億市值，比較你的初始成本，就是翻倍，年化復利3.5%。也就說，“股票價差”你也有可能什么都賺不到。

除了這三問，還要想到的是，這些都是假設。每個市場參與者都有自己的“一套算法”，而且這些“算法”還在不斷的變化，這個復雜的系統，靠假設來加以錨定和計算是很容易造成“刻舟求劍”的笑話的。

如果真的想估算，在我看來，十年的維度就很可以了，千萬不要動不動百年大計。

投資需要計算，但絕不只有計算。不知道多少人是因為這樣簡單的復利計算被“騙”進股市來的，只有在被市場反復教育后，才會容易明白，投資沒有想象中那么簡單的。

（作者：明達野老）