關注三季報盈利上修品種

王瀟

據東方財富Choice 數據顯示，2023 年11 月9 日至2023 年11 月22日，南向資金波動較大，但整體未出現明顯流出或流入，從成交額來看，滬港股通合計成交133.2 億元，深港股通合計成交110.5億元。

港股通前十大活躍成交股包括小鵬汽車-W（09868）、中芯國際（00981）、華虹半導體（01347）、快手-W（01024）、中國海洋石油（00883）、中國平安（02318）、中國生物制藥（01177）、融創中國（01918）、國美零售（00493）、馬可數字科技（01942）。

小鵬汽車-W（09868）是近兩周資金流入最多的股票，金額達6.3億。資金看好其的原因或是今年三季度，小鵬實現新車交付4萬輛，同比增長35.3%，環比增長72.4%；當季實現營收85.3 億元，同比增長25%，季度營收與交付接近2021年四季度的歷史最高水平。

公司新車G6、G9持續熱銷，四季度交付有望突破6萬。小鵬G67月中旬開啟交付，G6產能自上市之后顯著提升，三季度交付超1.9萬；G9上市即熱銷，9 月底G9 國際版開啟歐洲交付。10月小鵬共交付新車2萬臺，環比增長31%，同比增長292%，刷新單月交付歷史紀錄，其中小鵬G6 交付達8741臺。小鵬汽車預計四季度交付量將介于5.95 萬-6.35 萬，同比增長168%～186%；總收入將介于127億元-136 億元，同比增長147.1%～164.6%。隨著新產品和技術降本驅動，小鵬毛利率有望顯著改善，四季度自由現金流有望更大幅度改善，成為長期規模盈利的起點。

智能化層面，10月，小鵬汽車舉行1024 科技日活動，何小鵬宣布XNGP最新落地規劃，無高精地圖區域城市導航輔助駕駛功能將于第一階段開放20城，今年內將增至50城。AI代駕功能將啟動小范圍測試，年內向部分用戶開放，2024年完成全國覆蓋。新車層面，純電智能大七座MPV小鵬X9 在廣州車展開啟預售，預售價38.8 萬元起，標配后輪轉向功能。8月，小鵬汽車與滴滴達成戰略合作，正式進入多品牌戰略階段，合作車型開發、充電、智能座艙、智駕、營銷等領域合作正逐步落地。與滴滴合作的新品牌MONA有望于明年推出，首款車型定位15萬級智能電動轎車，有望在明年三季度上市。

信達證券認為，隨著小鵬產品矩陣的完善，交付量有望逐漸爬升，與大眾合作落地有望加強自身供應鏈把握能力，公司整體營收與盈利有望迎來修復。

南向資金凈流向圖（2023 年10 月24 日-11 月22 日）

數據來源：東方財富Choice

整個港股方面，國內經濟企穩回升，港股盈利中樞有望抬升。國內穩增長政策持續發力，經濟探底企穩回升。9 月PMI回升至榮枯線以上，制造業景氣度連續4個月回升，供給修復強于需求，需求連續兩月好轉，穩增長政策刺激下后續將保持一定的韌性。地產政策“組合拳”頻出，中上游需求或將回暖，企業盈利預期將逐步改善，港股盈利中樞有望抬升。

中美關系出現緩和窗口期，也對港股形成較大提振作用。中美元首會晤，習總書記闡述了中國的世界觀和對美關系的立場，強調中美共同利益遠大于分歧。美國總統拜登及參議院多數黨領袖舒默均表示中美要競爭不要沖突，要管控競爭帶來的風險。對于美國對華關系表現出的緩和態度，中方表達了善意的回應和倡導。此次會晤中美交往的態度明顯友善，溝通也更趨細致，中美關系有所改善，或對港股離岸市場形成較大的提振作用。

港股行業配置上，華泰證券認為可按照三季報+景氣驗證結合的思路，關注三季報盈利上修品種。當前港股三季報披露近八成，價端修復推動周期板塊利潤拐點確立，疊加前期高基數的零售板塊業績增速回落，驅動新舊經濟業績剪刀差收斂。結構上可考慮：①景氣處于底部拐點和爬坡位；②業績期以來盈利預期抬升幅度較高；③股價尚未完全反映基本面改善，三大線索交集或指向醫藥/電子/汽零/順周期。